2025 年 07 月 12 日 市场已演绎出"牛市氛围" 周 回 顾 展 望 相关研究 证券分析师 傅静涛 A0230516110001 fujt@swsresearch.com 王胜 A0230511060001 wangsheng@swsresearch.com 研究支持 韦春泽 A0230524060005 weicz@swsresearch.com 联系人 程翔 (8621)23297818× chengxiang@swsresearch.com 本研究报告仅通过邮件提供给 中庚基金 使用。1 ⚫ 一、A 股大波段上行的线索愈发清晰，关注两个变化：1. 反内卷政策下，中游制造基本 面预期锚定提前向 2026 年切换，短期有弹性的投资机会明显增加。2. 美国美丽大法案 通过加码财政刺激，中期美国深度衰退风险基本排除，这也提升了中国 2026 年供需格 局拐点的可见度。 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 策 略 研 究 一 证 券 研 究 报 告 ——申万宏源策略一周回顾展望(25/07/07-25/07/12) - ⚫ 上证指数突破后，A 股积极因素仍在继续累积。A 股大波段上行的线索正愈发 ...

回顾近二十年的投资经历时，史伟将自己的投资历程划分为三个阶段。 "刚做基金经理时，我像个对宇宙一无所知的探索者。"史伟笑称，2005年至2010年的五年，是他投资观 的启蒙期。 彼时的A股经历了较大波动：2005年市场极度低迷，2006年、2007年迎来暴涨，2008年美国次贷危机重 创股市…… 在近二十年的投资长跑中，国金资管投资经理史伟的投资逻辑始终围绕"高概率事件"展开。日前，史伟 在接受新华财经记者采访时表示，优质企业需同时满足"行业优质、壁垒深厚、成长空间广阔"三重标 准。 史伟认为，当前市场中，科技与创新药凭借"长坡厚雪"的赛道属性，成为中长期资金布局的核心。而对 于新消费领域，需警惕情绪驱动下的短期波动，关注基本面与估值的匹配度。 从"敬畏市场"到"锚定企业" "那时候尝试过各种行业和投资方式，也读了巴菲特、索罗斯的书，但实操下来喜忧参半。"史伟坦言， 正是这种剧烈的市场波动，让他悟到第一个核心原则，宏观经济的大方向判断至关重要，而尊重市场是 投资的前提。 "我逐渐明白，不要与市场对抗。这不是妥协，而是理解市场的底层逻辑后，找到与它共生的方式。"史 伟说。 2010年至2016年，史伟将这段时间 ...

以下文章来源于六亿居士 ，作者六亿居士 六亿居士 . 雪球2024年度十大影响力用户。每周发布指数估值表，坚持指数基金(ETF)低估定投，分享指数基金基 础分析，让我们：买入有依，持有有底，卖出有据。 风险提示：本文所提到的观点仅代表个人的意见，所涉及标的不作推荐，据此买卖，风险自负。 作者： 六亿居士 来源：雪球 最近几个月 ， 后台的留言开始又变得有些纠结 。 有人问 ： " 沪深300还能不能买 ？ 涨过一波了是不是有点危险 ？ " 也有人说 ： " 中证红利是 不是估值相对低一点 ？ 还能加点么 ？ " 更有不少朋友感叹 ： " 你一直说别怕没有机会 ， 但到底啥时候才是机会 ？ 一直不低估啊 ！ " 如果你此刻账户大致处于盈亏相抵 、 不温不火的状态 ， 不要觉得只有你这样 。 我想说 ： 你所处的位置 ， 正是市场中最常见 ， 也往往是最漫长的阶段 —— 估值正常期 ， 且 市场处于结构性轮动状态 。 和低估期需要 " 敢买 " 、 高估期需要 " 敢卖 " 不同 ， 估值正常期的难点在于 ： 你既没太大 诱因去加仓 ， 也没明显理由清仓止盈 ； 账户半浮盈 、 半浮亏 ， 每天看盘都像白看 ， ...

中信建投 格局重塑中的宏观经济与资产布局 20250710 摘要 中国经济正经历结构性转变，包括南方世界的崛起、国内大循环建设以 及新旧产业结构的明显分化。资金脱虚向实，以制造业为代表的实体经 济正在升级，人力资本的重要性日益凸显，中央提出投资于人，包括生 育、教育、医疗、养老等领域。 中国宏观经济面临"6D"趋势：去全球化或区域化、人口结构变化（95 后成为消费主力）、数字化转型加速、债务问题、分配不均加剧以及环 境保护压力增大。这些趋势将对未来经济产生深远影响，需要投资者密 切关注。 全球贸易格局呈现"东升西降"态势，中国已成为全球多数国家的最大 贸易伙伴。2023 年，以中国为第一大商品进口来源地的国家和区域达 到 81 个，反映了中国在全球贸易中的核心地位。 中国坚持制造强国战略，在制造业方面取得显著成果，如发电量远超美 国，制造业增加值已超过美国。而美国面临实体经济空心化问题，试图 通过贸易战重振制造业，但效果有限。 Q&A 如何理解当前宏观经济格局的重塑？ 当前宏观经济格局的重塑可以从五个方面来理解：东和西、内和外、新和老、 虚和实、人和物。首先，东升西降是一个长期趋势，无论在经济层面还是政治 层 ...

2025年以来，港股市场无论是IPO还是再融资都极为火热。 Wind数据显示，2025年以来，港股市场股权融资规模已逼近3000亿港元，达到2879.82亿港元，同比大增350.56%。 融资规模持续创新高 在2023年和2024年，港股市场无论是IPO还是再融资都极为疲软，IPO方面这两年分别融资463.34亿港元和881.47亿港元，均不超过千亿港元；再融资方 面，主要是以配售为主（港股再融资还包括供股、公开发售、代价发行等，但规模较小），这两年分别配售661.61亿港元和545.99亿港元，同样是不超过千 亿港元。 但在2024年下半年以来，港股市场在多项重磅政策带动下再次活跃，在2025年上半年整个市场更是不断复苏。 Wind数据显示，2025年以来，港股市场股权融资规模已达到2879.82亿港元，远高于2023和2024全年的1424.39亿港元和1756.60亿港元，甚至也已经高于 2022年全年的2809.46亿港元。 | | 合计 | | IPO | | 酣售 | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | 金额(亿元) | 数量： | ...

Group 1 - The article discusses the contrasting performance between "new consumption" and "old consumption" sectors in the Chinese capital market, highlighting the rapid rise of stocks related to new consumption, such as Pop Mart, Laopu Gold, and Mixue Ice City, while traditional sectors like liquor and dairy are underperforming [3]. - New consumption is defined as a new model of consumer goods and services centered around the needs of the younger generation, characterized by the rise of domestic brands, spiritual and self-satisfying consumption, and high growth trends [3]. - The article attributes the rapid rise of new consumption to multiple driving factors, including generational shifts, internet promotion, and economic development alongside consumption downgrading [3].

Group 1 - The core viewpoint of the article highlights the challenges faced by Jiao Wei, a veteran fund manager at Yinhua Fund, whose flagship Yinhua Wealth Theme Fund has suffered significant losses over the past four years, with a total loss of 8 billion yuan and a reduction in scale by 15 billion yuan [2][3] - The Yinhua Wealth Theme Fund, established in November 2006, has seen a peak cumulative increase of 1653.50%, making it a prominent product for Yinhua Fund [3] - Jiao Wei's investment strategy initially focused on consumer and pharmaceutical sectors, particularly heavy investments in leading liquor stocks, which were considered cash cows [3][4] Group 2 - The fund's performance deteriorated due to misjudgments in the liquor market and aggressive trading strategies, leading to significant losses, particularly with stocks like Jiu Gui Jiu [4][6] - In response to the declining performance of liquor stocks, Jiao Wei shifted his investment focus to military and semiconductor sectors, but this transition also resulted in losses as the military index dropped sharply [7] - The fund's recent strategy has included investing in high-dividend stocks, which initially showed promise but ultimately led to underperformance compared to benchmarks [7][9] Group 3 - Jiao Wei acknowledged missing out on significant investment opportunities in emerging technologies like AI, which he identified as a major direction for the next decade [7][8] - The new consumption wave, characterized by companies like Pop Mart and others, has outperformed traditional consumer sectors, yet Jiao Wei's fund has remained largely absent from these opportunities [8][9] - The future of the Yinhua Wealth Theme Fund remains uncertain as it continues to focus on dividend stocks, raising questions about whether this strategy will yield better results than previous commitments to liquor stocks [9]

这是新消费智库第 2 6 6 5 期文章 新消费导读 二 级 新 消 费 的 市 场 ， 很 久 没 这 么 燥 热 了 ！ 港 股 以 潮 玩 为 代 表 的 新 消 费 公 司，借着今年港股这把火，硬是把消费又拽回了主流的聚光灯下。 作者 ：龙猫君 编辑：竺天 审核： Single 来源：新消费智库 喝奶茶、玩潮玩、买黄金，这条新消费主线，让沉寂已久、半死不活的市场，透出一种 " 死了又没死透 " 的魔幻感。我这按捺不住的嘴啊， 又想出来胡喷几句了。喷得好不好，赞叹随意！ 第一大特征，也是核心引擎：情绪品牌力！ 今天我就喷一个主题： 这逐渐回魂的新消费，凭什么能用一套和几年前截然不同的定义，杀回主流商业视野？为 什么 我笃信这回是真 · 新 消费的崛起，而且是一波能持续二十年的大浪潮？ 真·新消费的脊梁： 情绪品牌力（五级能量跃迁） 还记得 2021 年那波资本催熟的新消费泡沫吗？有人给新消费贴标签：新流量、新技术、新审美、新制造。听着工整漂亮？可惜，全是 无用 的定义。 生产思想或文字，终极目标就一个：拿来即用，无需解释！上面那些定义，听着高大上，实则无法用于实战。 气势磅礴的排比背后，是思想 的懒惰 ...

【新消费赛道崛起，投资逻辑切换引关注】当泡泡玛特凭爆款IP在港股创造"十倍神话"，A股投资者急 切寻觅能复制奇迹的消费公司，不再局限于传统"白马股"，而是聚焦新消费颠覆者。 今年新消费赛道 强势崛起，港股泡泡玛特、老铺黄金、蜜雪集团股价亮眼，获"消费三姐妹"称号。A股新消费概念估值 弹性诱人，去年9月24日至今年5月30日，一致魔芋等一批消费股至少翻倍，如一致魔芋涨逾5倍。 若羽 臣成消费"黑马股"，股价从2024年9月的11元/股涨至5月30日约65元/股，涨幅近5倍。业绩上，2024年归 母净利润同比增约95%，2025年一季度同比增约114%，自有品牌"绽家""斐萃"崛起。 2025年"618"，太 湖雪再进李佳琦直播间，2024年"双十一"实施"全明星计划"，2025年一季度扣非净利润同比增47.45%。 会稽山"爽酒"5月25日直播12小时销售额破1000万元，26 - 28日股票连续涨停，市值破120亿。 消费赛道 热度回归，投资逻辑改变。中金基金高大亮称，如今投资要重视"变"的因素，新消费领域2025年有望占 优。近年服务型消费占比提高，四大类新消费崛起。 新消费崛起使大众消费习惯改变，从"品牌 ...

Core Viewpoint - The stock price of Superstar Legend Group Limited surged by 94.37% following the news of Jay Chou's entry into Douyin, indicating a strong market reaction to celebrity-driven IP developments [1] Company Overview - Superstar Legend operates in two main segments: IP creation and operation, and new consumption, with a focus on leveraging celebrity IPs like Jay Chou and Liu Genghong [1] - The company has developed significant IPs such as "Zhou Tongxue" and "Liu Jiaolian," accumulating a total fan base of 250 million across various celebrity IPs [1] IP Development and Market Strategy - The "Zhou Tongxue" IP has been authorized in five core areas: fashion, cultural creativity, 3C, food, and precious metals, collaborating with over 200 licensees and generating sales exceeding 1 billion yuan in the past five years [2] - The potential of Jay Chou's IP as a high-quality emotional asset is highlighted, with opportunities for sustainable brand and commercial returns through effective IP operation and derivative product development [2] Risks and Challenges - There is a risk of over-commercialization potentially alienating fans, as some may view the celebrity IP as a purely emotional connection [2] - The company must balance commercial interests with fan loyalty and enhance fan engagement to maintain a sense of belonging and recognition [2] Business Model and Financial Performance - The company has established a unique monetization path through "self-owned celebrity IP + content scenarios + new retail," creating a multiplier effect from IP potential and channel growth [3] - While the brand benefits from IP-driven traffic, over-commercialization may dilute brand value and emotional connection with fans, necessitating careful selection of partners and product quality in licensing agreements [3]