2025 年 10 月 11 日 策略类●证券研究报告 十月慢牛趋势不变，风格难改 定期报告 投资要点 分析师 邓利军 SAC 执业证书编号：S0910523080001 denglijun@huajinsc.cn 报告联系人 张欣诺 zhangxinnuo@huajinsc.cn 相关报告 节后资金表现或有望略趋活跃，但震荡分化 与局部活跃并行或暂时未改-华金证券新股 周报 2025.10.7 节 后 慢 牛 延 续 ， 科 技 和 周 期 占 优 不 变 2025.10.7 华金研究 10 月金股 2025.9.29 小长假前波动略有加剧，短周期新股板块或 延 续 震 荡分 化 走 势 - 华 金 证 券新 股 周 报 2025.9.28 科技和周期行业中报盈利改善 2025.9.27 http://www.huajinsc.cn/ 1 / 14 请务必阅读正文之后的免责条款部分 复盘历史，10 月 A 股表现偏震荡，主要受政策和外部事件、流动性、基本面等因 素影响。（1）10 月 A 股市场表现偏震荡：2010 年以来的 15 年中有 8 次上证综指 10 月上涨。（2）政策和外部事件、流动性、基本面等 ...

A 股策略周报 报告日期：2025 年 10 月 11 日 证券研究报告 | A 股策略周报 | 中国策略 上证突破但遇波折，战略看慢牛、战术盯金融 ——A 股市场运行周报第 62 期 核心观点 本周上证升破 3900 点后回落，市场波动明显。展望后市，双创指数均跌破上升趋势 线，若短期不能修复则需调整；上证指数则形成日线 5 浪结构，有望继续上行。但周 五外部冲击骤然而至，短期内走势或偏震荡。当然，综合多方因素考虑，借鉴 4 月 7 日走势，我们仍然对系统性"慢"牛保持信心，若有可观回调视为增配机会。配置方面， 基于"战略看多 A 股走势，市场风格或有变化"的判断，我们建议：坚持系统性"慢"牛 思维，若外部冲击带来"倒车接人"的机会，继续逢低增配。行业配置方面，建议绝对 收益资金重点关注大金融、地产、中字头基建、红利等；相对收益风格应密切关注双 创指数上升趋势线和重要均线得失，以此作为操作依据，同时做好板块内的"高切低"， 适当控制组合弹性。 本周（2025-10-09 至 2025-10-10）行情概况 （1）主要指数：大盘先涨后跌，波动明显。（2）板块观察：周期红利明显上涨， 科技风格有所走弱。（3）市 ...

宏观流动性： 上周美元指数回落，中美利差"倒挂"程度有所收敛。10Y 美债名义/实际利率均回落，通胀预期回落。离岸美元流动 性有所收紧，国内银行间资金面整体平衡，期限利差(10Y-1Y)走阔。 交易热度、波动与流动性： 市场交易热度继续回落，除沪深 300、上证 50 外，其余主要指数波动率同样回落。行业上，房地产、汽车、电子、电 新、非银、化工等板块交易热度在 80%分位数以上，通信板块的波动率处于 80%历史分位数以上。 机构调研： 电子、医药、通信、有色、食品饮料等板块调研热度居前，电力及公用事业、轻工、机械等板块的调研热度环比仍在 上升。 分析师预测： 全 A 的 25/26 年净利润预测分别被下调/上调。行业上，计算机、机械、银行、家电、建筑、传媒、食品饮料等板块 25/26 年净利润预测均被上调。指数上，上证 50、创业板指、沪深 300 的 25/26 年净利润预测均被上调，中证 500 则 均被下调。风格上，大盘价值的 25/26 年的净利润预测均被上调，大盘成长则均被下调，中盘成长的 25/26 年的净利 润预测分别被上调/下调，小盘成长、中盘/小盘价值的 25/26 年的净利润预测分别被下 ...

联合研究丨组合推荐 [Table_Title] 金融制造行业 10 月投资观点及金股推荐 %% %% %% %% research.95579.com 1 丨证券研究报告丨 报告要点 [Table_Summary] 长江金融行业（地产、非银、银行）和制造行业（电新、机械、军工、轻工、环保）2025 年 10 月投资观点及金股推荐。 分析师及联系人 [Table_Author] 邬博华 于博 赵智勇 SAC：S0490514040001 SAC：S0490520090001 SAC：S0490517110001 SFC：BQK482 SFC：BUX667 SFC：BRP550 王贺嘉 蔡方羿 徐科 SAC：S0490520110004 SAC：S0490516060001 SAC：S0490517090001 SFC：BUX462 SFC：BUV463 SFC：BUV415 刘义 吴一凡 马祥云 SAC：S0490520040001 SAC：S0490519080007 SAC：S0490521120002 SFC：BUV416 SFC：BUV596 SFC：BUT916 请阅读最后评级说明和重要声明 2 / ...

证券研究报告 | A 股策略周报 | 中国策略 A 股策略周报 报告日期：2025 年 10 月 08 日 偏多震荡相互拉扯，战略认慢牛、战术细操作 ——A 股市场运行周报第 61 期 核心观点 国庆节前两个交易日，主要宽基指数多数收涨。从国庆期间外盘表现看，欧美、日韩 整体上涨，港股、A50 指数小幅下跌（截止 10 月 8 日 10:00），预计 A 股节后开盘大 概率是震荡格局。展望后市，我们推测上证指数有两种运行路径：一是直接突破前高， 形成日线 5 浪结构；二是先进行区间震荡，此后再行突破。基于"战略看多 A 股走势， 战术执行细化操作"的判断，我们建议：若遇到上证指数回踩震荡区间下沿，则以逢 低增配为主，依旧中线看多做多。行业配置方面，建议绝对收益资金重点关注有补涨 需求的券商板块（尤其是年线附近品种），同时盯紧近期走势稳健、利好频出的地产板 块（后续可延伸至基建工程）；考虑双创指数目前高风险、高收益特征，建议相对收益 资金采取"三项对策"：一是采取上升趋势线或相关均线作为操作依据；二是区分中、 短仓位，短线仓缩短操作周期；三是在科技板块内"高切低"，不断发掘年线附近的补 涨品种。 ❑ 上周（20 ...

据记者统计，当前已有近20家券商发布了10月金股名单。从板块来看，券商较为看好电子、有色金属、 游戏等板块。同时，三季报将陆续披露，券商提示关注业绩有望超预期的方向，如电新、创新药、新消 费等行业。在各大券商研究所公布的名单中，兆易创新成为10月最热门金股，获得国海证券、中泰证 券、中航证券等3家券商推荐。（中国基金报） ...

Market Overview - The domestic equity market experienced high-level fluctuations last week, with the Wind All A Index rising by 0.25% and maintaining an average daily trading volume above 2 trillion yuan [1] - The Sci-Tech Innovation 50 Index reached a new high, increasing by 6.47% due to breakthroughs in domestic photolithography technology [1] - Sectors such as new energy, non-ferrous metals, and electronics saw significant gains, while light industry manufacturing, commercial retail, and consumer services faced notable declines [1] Policy Insights - At a press conference on September 22, the CSRC Chairman Wu Qing highlighted the achievements of the capital market during the 14th Five-Year Plan period, emphasizing its role in accelerating technological innovation [1] - Over 90% of newly listed companies in recent years are technology-oriented or have high technological content, with the tech sector now accounting for over 25% of the A-share market capitalization, surpassing the combined market cap of banking, non-bank financials, and real estate [1] - The number of technology companies in the top 50 by market cap increased from 18 at the end of the 13th Five-Year Plan to 24 currently [1] - By the end of August, various long-term funds held approximately 21.4 trillion yuan of A-share circulating market value, a 32% increase compared to the end of the 13th Five-Year Plan [1] Fund Flow Analysis - As of September 25, the total share of stock funds increased by 79.6 billion to 3.52 trillion, while mixed fund shares decreased by 45 billion to 2.96 trillion [2] - The margin trading balance exceeded 2.4 trillion yuan, marking a historical high and a net increase of over 600 billion since June 20, contributing significantly to the current market rally [2] - The ongoing market rally, which began on September 24 last year, continues, with artificial intelligence and overseas expansion themes being the main drivers [2] Bond Market Trends - Last week, yields on government bonds continued to rise, with credit bond yields following suit [3] - The central bank's stance on maintaining liquidity support for the banking sector remains evident, which is expected to provide strong support for short- to medium-term bonds [3] - The "stock-bond seesaw" effect is expected to persist, necessitating attention to the sustainability of policy support for stock market sentiment [3]

Core Viewpoint - The FOF fund managers are optimistic about stock assets in the fourth quarter, focusing on technology growth and commodities, while also considering the role of bonds for volatility management [1][3]. Group 1: Stock Market Outlook - The probability of corporate profit improvement is higher, making stock assets more attractive [1][3]. - The current stock-bond price ratio is around 5.2%, indicating a favorable environment for stocks despite the recent rise in the Shanghai Composite Index [3]. - The upward momentum in A-shares is driven by increased capital expenditure in the domestic computing power industry, supported by both domestic and international tech giants [3][4]. Group 2: Asset Allocation Strategy - A-shares and Hong Kong stocks are currently overweighted, while overseas equity assets and commodities are given limited overweight [5]. - The sectors of technology, innovative pharmaceuticals, robotics, and energy security have seen significant price increases this year, warranting a premium due to the ongoing AI-driven industrial revolution [5]. - The bond market has improved in terms of value after adjustments, and a neutral duration is recommended for bond allocations [5]. Group 3: Sector-Specific Insights - Structural opportunities exist in technology growth within equity assets, and recently adjusted dividend stocks are also worth attention [6]. - Gold continues to show value in allocation, along with certain industrial commodities that face supply constraints [6].

证券研究报告 北证A股：聚焦"专精特新"主阵地， 政策红利驱动系统性重估，中长期配置价值明确 证券分析师：朱洁羽 执业证书编号：S0600520090004 联系邮箱：zhujieyu@dwzq.com.cn 二零二五年九月二十六日 请务必阅读正文之后的免责声明部分 核心要点 ➢ 一、政策端：服务创新型中小企业主阵地，制度体系持续完善 1）全面920时代来临：2025年10月9日起，北证存量股票将启用920开头新代码，有望提高北证A股辨识度，凸显北交所作为中国第三大证券交易所的独立地位，并为指数编制、行情独立 展示及衍生金融产品创新奠定基础。"深改19 条"后北交所高质量建设稳步推进中，后续公开市场可转债、场内ETF基金、优化发行上市机制等政策有望渐次落地，吸引更多增量资金入场。 2）再融资与并购重组：北交所秉持"小额、快速、灵活、多元"的再融资审核理念，逐步完善融资制度。开市以来，北交所已实施的再融资募集资金总额达14.70亿元，平均为2.45亿元。 并购重组方面，2025年5月16日，北交所修订重大资产重组规则，引入"小额快速"审核机制和重组简易审核程序。2025年5月30日，北交所受理首单重大资产重组— ...

策略研究 | 证券研究报告 — 总量深度 2025 年 9 月 26 日 策略深度 这是一轮混合牛 本轮牛市仍有望实现慢牛、长牛，结构上类似 2013-2014 年叠加 2016-2017 年，组成先结构牛、后全面牛的混合牛。 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 策略研究 证券分析师：王君 (8610)66229061 jun.wang@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300519060003 证券分析师：徐亚 （8621）20328506 ya.xu@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300521070003 A 股历史牛市回顾。2001 至 2025 年，A 股历史上典型意义上的牛市共计 六轮，前五轮牛市类型各不相同，有全面牛亦有结构牛，驱动逻辑上估 值扩张是共性要素，但盈利驱动方面并不一致，第一轮和第二轮牛市的 宏观背景是经济及全 A 盈利显著提升，而第三轮牛市背后的宏观经济及 A 股盈利则处于承压状态，第四、五轮牛市更多呈现结构性景气。 从资金视角对比前五轮牛市。从增量资金的入市节奏视角，每一轮牛市 都有显著的增量资金，使得牛市的启动可 ...