华金证券发布研报称，当前来看，今年春季行情主升阶段科技成长和部分周期行业可能持续占优，短期 建议继续聚焦科技成长和周期成长主线。该行认为，商业航天和脑机接口可能成为春季行情主题投资的 主线：一是商业航天受政策和海内外产业趋势共振，发展空间巨大，至2035年太空经济规模有望达到 1.8万亿美元。二是脑机接口也受强政策扶持，市场规模可能不断扩张。 当前来看，今年春季行情主升阶段科技成长和部分周期行业可能持续占优。(1)传媒、计算机、电新、 医药等科技成长行业在后续春季行情中可能补涨。一是传媒、医药、计算机、电新等估值和情绪偏低。 二是今年春季行情主升阶段融资可能继续流入科技成长和部分周期行业。(2)科技成长和部分周期行业 短期政策和产业趋势可能持续向上。一是短期对科技成长和周期行业的支持政策可能持续：首先，上 海、广东等地鼓励商业航天的政策落地实施，八部门出台《"人工智能+制造"专项行动实施意见》；其 次，短期反内卷政策持续进行。二是短期科技成长和部分周期行业产业趋势可能持续上行：首先，短期 商业航天、人工智能等相关的科技产业趋势不断上行；其次，有色金属、化工等周期行业产业趋势短期 也可能继续上行。 春季行情短期 ...

当前来看，今年春季行情主升阶段科技成长和部分周期行业可能持续占优。（1） 传媒、计算机、电新、医药等科技成长行业在后续春季行情中可能补涨。一是传媒、 医药、计算机、电新等估值和情绪偏低。二是今年春季行情主升阶段融资可能继续 流入科技成长和部分周期行业。（2）科技成长和部分周期行业短期政策和产业趋 势可能持续向上。一是短期对科技成长和周期行业的支持政策可能持续：首先，上 海、广东等地鼓励商业航天的政策落地实施，八部门出台《"人工智能+制造"专 项行动实施意见》；其次，短期反内卷政策持续进行。二是短期科技成长和部分周 期行业产业趋势可能持续上行：首先，短期商业航天、人工智能等相关的科技产业 趋势不断上行；其次，有色金属、化工等周期行业产业趋势短期也可能继续上行。 春季行情主升时行业如何轮动？ 定期报告 投资要点 春季行情短期可能进入主升阶段。（1）短期经济和盈利可能继续弱修复。一是短 期经济可能继续弱修复。二是短期盈利增速可能继续回升：首先，PPI 同比增速回 升显示工业企业盈利增速仍处于回升周期中；其次，后续周期和科技盈利增速可能 继续回升。（2）短期流动性可能进一步宽松。一是短期宏观流动性可能进一步宽 松：首 ...

华泰证券研报表示，12月全行业景气指数拐点初现，与PMI超预期回升相印证。分板块看，上游资源、 公共产业、TMT、必选消费近3个月景气改善幅度居前：1）涨价驱动品种：有色、煤炭、部分化工 品、造纸、普钢等；2）AI链深化：AI应用端进展提速，游戏、软件景气改善，算力端存储、被动元件 等景气爬坡；3）资本品和中间品：电新、自动化设备、工程机械等景气改善，由于26年春节较晚，出 口订单或前置；4）大众消费品：乳制品、啤酒、养殖等景气回升；5）基建链：12月建筑业PMI回升至 荣枯线上方；6）独立景气周期品种，如军工电子等。我们建议继续布局春季行情，成长和周期均衡配 置，月度级别建议关注有色、化工、军工、存储、游戏、新能源（电池/风电）、医药等；此外，短期 主题投资占优，结合交易拥挤度，建议关注人形机器人、脑机接口、国产算力等。 ...

在全球经济格局深度调整与科技竞争加剧的背景下，中国新兴产业正经历从"规模追赶"到"价值重估"的 历史性转变。本文系统性梳理了海内外先进制造、科技、大消费三大领域近百家龙头公司所处的基本面 位置以及估值水平，发现在先进制造领域，中国公司已展现出较高的产业成熟度和更强的全球竞争力， 盈利能力突出且估值更具性价比；硬科技正经历从"跟跑"到"并跑"的关键阶段，应用端具备较好地估值 性价比与成长空间；商品消费已展现出较强的盈利能力，但全球化程度仍待提升，服务消费尚处发展初 期，经济结构转型下成长空间广阔。 新兴科技：硬科技加速追赶，应用估值性价比显著。 智通财经APP获悉，国泰海通证券发布研报称，当前，中国新兴科技产业（如半导体、创新药、通信设 备）整体仍处于成长初期，在营收规模和盈利能力上与国际龙头尚有差距，但资本市场已给予较高估 值，体现了对技术自主与产业追赶的乐观预期，后续具备技术壁垒、国产替代空间大的方向将更受益。 相比之下，互联网等应用端龙头企业的盈利预测不弱于海外龙头，且估值水平更具吸引力。 国泰海通证券主要观点如下： 从全球比较视野，看中国龙头公司重估机会。 推荐：1）受益于盈利能力和全球竞争优势突出，估 ...

Investment Rating - The report provides a "Buy" rating for several key stocks in the financial and manufacturing sectors, including China Resources Land and Nanjing Bank, among others [12][19][53]. Core Insights - The report highlights the financial and manufacturing industries' investment outlook for January 2026, emphasizing the need to focus on companies with strong fundamentals and growth potential amid economic pressures [6][8][10]. - It identifies specific sectors such as real estate, non-bank financials, banking, new energy, machinery, military industry, light industry, and environmental protection as areas of interest for investment [8][10][21][32][36][43]. Summary by Sector Real Estate - The real estate sector faces increasing downward pressure, necessitating policy easing. Key companies like China Resources Land are highlighted for their strong operational capabilities and cash flow stability [11][12][53]. Non-Bank Financials - The non-bank financial sector is expected to benefit from policy support and high market trading volumes, with companies like New China Life Insurance showing strong growth potential [16][17][53]. Banking - The banking sector is viewed positively, with a focus on large banks and city commercial banks, particularly Jiangsu Bank, which is noted for its attractive valuation and growth prospects [18][19][53]. New Energy - The new energy sector is at a turning point, with companies like Sungrow Power Supply and Slin Smart Drive recommended for their growth potential in solar and energy storage technologies [21][23][53]. Machinery - The machinery sector is encouraged to focus on AI and robotics, with companies like Hengli Hydraulic and Ding Tai High-Tech identified for their growth opportunities in traditional and emerging markets [25][30][31][53]. Military Industry - The military sector is expected to see growth from military-to-civilian transitions and military trade, with AVIC Xi'an Aircraft Industry Company highlighted for its potential in the domestic and international markets [32][34][53]. Light Industry - The light industry is advised to focus on overseas manufacturing and new consumer opportunities, with companies like Yingke Medical and Meiyin Sen noted for their growth in international markets [36][40][53]. Environmental Protection - The environmental sector is poised for growth through overseas expansion and rising metal prices, with companies like Weiming Environmental and Ice Wheel Environment recommended for their strong market positions [43][48][51][53].

专题报告 证券研究报告 | 金融工程 2026 年 1 月 6 日 守正出奇，于结构分化中掘金 ——2026 年大类资产配置展望 风险提示：本报告中的资产表现展望通过历史数据统计、建模和测算完成，大类 资产价格走势受到海内外等多方面因素影响，在政策或市场环境发生明显变化 时，模型存在失效的风险。 王武蕾 S1090519080001 wangwulei@cmschina.com.cn 梁雨辰 S1090523070008 liangyuchen2@cmschina.com.cn 江雨航 jiangyuhang1@cmschina.com.cn S1090525070014 王禹哲 S1090525080001 wangyuzhe@cmschina.com.cn 研究助理 董昱含 敬请阅读末页的重要说明 dongyuhan@cmschina.com.cn | 一、A | 股：结构性牛市格局或将延续 | 6 | | --- | --- | --- | | 1.1. | 为什么仍看好 2026 年 A 股市场表现？ | 6 | | 1.2. | 为什么结构性行情概率仍相对偏高？ | 10 | | 1.3. | 结构 ...

宏观流动性： 上周美元指数有所回升，中美利差"倒挂"程度有所加深。10Y 美债名义/实际利率均回升，通胀预期回升。离岸美元 流动性边际宽松，国内银行间资金面均衡，期限利差(10Y-1Y)收窄。 交易热度、波动与流动性： 市场交易热度继续回升，主要指数波动率均回升。军工、纺服、轻工、商贸零售、消费者服务等板块的交易热度均处 于 80%分位数以上。通信、电新、电子、化工板块的波动率均依然处于 80%历史分位数以上。 机构调研： 基于前 10 大活跃股口径，北上在有色、军工、汽车等板块的买卖总额之比上升，在电子、通信、电新等板块回落。基 于北上持股数量小于 3000 万股的标的口径：北上主要净买入电子、军工、有色等板块，净卖出食品饮料、纺服等板 块。综合来看：北上可能主要净买入军工、有色、汽车、机械、非银等板块，净卖出食品饮料等板块。 两融活跃度有所回落，但仍处于 2025 年 11 月以来的相对高位 上周两融净卖出 22.73 亿元，行业上，主要净买入军工、电力及公用事业、传媒等板块，净卖出非银、通信、电子等 板块。电力及公用事业、家电、食品饮料等板块融资买入占比上升。风格上，两融仅净卖出中盘成长、大盘价值。 龙 ...

Group 1 - The market outlook for January indicates a consensus on asset allocation trends, focusing on industrial catalysts while maintaining a trading mindset. The medium-term trend remains upward, supported by domestic and international monetary easing, with significant potential for household wealth entering the market. However, short-term market movements are driven by narratives, policy games, and industrial catalysts, with weak profit-related drivers [1][8]. - The investment strategy emphasizes a dual focus on technology and cyclical sectors, recommending investments in assets aligned with market consensus. Key areas of interest in technology include AI computing power, energy storage, and storage chips, while cyclical sectors should focus on intersections of anti-involution and price validation, such as non-ferrous metals, chemicals, and steel [2][8]. Group 2 - The recommended stocks for January include: 1. Dongyangguang (600673.SH): Leveraging its fluorochemical capabilities, the company is advancing into liquid cooling and acquiring a leading AIDC player, with a blueprint for AI infrastructure emerging. The acquisition of Qinhuai Data is progressing, with a total transaction value of 28 billion RMB expected to be completed soon [3][9]. 2. Jinpan Technology (688676.SH): An overseas AIDC core supplier, the company has seen its overseas revenue share exceed 30% in the first three quarters of 2025, with significant growth in data center revenues [13][14]. 3. Yaopi Glass (600819.SH): The company is entering a harvest period for automotive glass, with TCO glass showing substantial growth potential. The transition to high-value products is evident, with a projected net profit growth of 26.2% over the next three years [16][17].

二是节后短期外部风险可能有限：首先，1 月美联储大概率降息；其次，年初中美关系维持平稳，俄乌 等地缘冲突可能缓和，但中日关系仍可能偏紧。（2）节后短期流动性可能进一步宽松。一是节后宏观 流动性可能进一步宽松：首先，1 月美联储降息是大概率；其次，元旦后国内央行可能进一步降息降 准。二是节后短期股市资金可能加速流入。（3）元旦假期期间港股表现偏强，可能对节后A 股表现有 一定提振作用。（4）节后短期经济和盈利仍在弱修复。一是节后经济依然处于弱修复。二是节后企业 盈利也可能继续修复：首先，11 月工业企业利润继续回落，盈利修复仍偏弱；其次，节后部分科技和 周期行业可能公布年报预告，盈利可能继续回升。 节后科技成长和部分周期行业可能相对占优。（1）复盘历史，政策和产业趋势向上等驱动节前强势的 行业在节后延续强势。一是复盘历史，节前领涨行业在节后出现切换主要受情绪偏高、大盘出现调整等 驱动。二是复盘历史，政策和产业趋势向上等驱动节前强势的行业在节后延续强势。（2）今年来看， 元旦后科技成长和部分周期行业可能相对占优。一是节后科技成长和部分周期行业产业趋势可能持续上 行：首先，节后科技产业趋势和政策支持可能持续向上；其 ...

2026 年 01 月 02 日 策略类●证券研究报告 节后春季行情进行中，聚焦成长 定期报告 投资要点 分析师 邓利军 SAC 执业证书编号：S0910523080001 denglijun@huajinsc.cn 分析师 张欣诺 SAC 执业证书编号：S0910525110001 zhangxinnuo@huajinsc.cn 相关报告 新股次新板块整体延续博弈走势，但局部亮 点 可 能 更 为 凸 显 - 华 金 证 券 新 股 周 报 2025.12.28 一 月 春 季 行 情 延 续 ， 科 技 和 周 期 占 优 2025.12.27 新股次新板块弱势博弈，新一轮活跃周期尚 在酝酿-华金证券新股周报 2025.12.21 春季行情开启中，聚焦成长 2025.12.20 局部人气聚集推升新股板块交投意愿，但活 跃周期开启可能仍待观察-华金证券新股周 报 2025.12.14 http://www.huajinsc.cn/ 1/18 请务必阅读正文之后的免责条款部分 复盘历史，元旦后 A 股短期走势主要受政策和外部事件、流动性、海外股市走势 等因素影响。（1）2010 年以来的 16 年中有 11 ...