市场分析认为，"十五五"碳排放双控力度增强，对于化工行业而言，一方面未来部分高能耗或高碳排放 子行业的供给侧增量存量均有政策约束，另一方面，随着碳排放权交易市场的扩围，碳配额制度有望重 塑部分行业成本曲线，加速落后产能出清，长期利好行业能效领跑龙头。 中国银河证券表示，2024年以来化工行业资本开支迎来负增长，随着"反内卷"浪潮袭来及海外落后产能 加速出清，供给端有望收缩。"十五五"规划建议"坚持扩大内需"为未来五年定调，化工品需求空间打 开。其认为，供需双底基本确立，政策预期强力催化，2026年化工行业或迎周期拐点向上，开启从估值 修复到业绩增长的"戴维斯双击"。 场内ETF方面，截至2026年1月26日13:13，中证全指原材料指数强势上涨2.43%，材料ETF(159944)盘中 最高涨超3%， 冲击6连涨。成分股钒钛股份、白银有色（维权）、湖南黄金纷纷10cm涨停。前十大权 重股合计占比31.56%，其中第二大权重股洛阳钼业上涨7.25%，第一大权重股紫金矿业上涨6.10%，山 东黄金、盐湖股份等跟涨。拉长时间看，截至2026年1月23日，材料ETF近1周累计上涨6.89%。 规模方面，截至2026年 ...

石化ETF（159731）及其联接基金（017855/017856）紧密跟踪中证石化产业指数，从申万一级行业分 布来看，指数以基础化工和石油石化行业为主，权重占比合计超91%，前十大重仓股中涵盖了"三桶 油"——中国石油、中国石化、中国海油，权重占比合计超20%。 中信建投证券表示，当前宏观环境是生产强于需求、外需好于内需，货币政策宽松，类似2020 - 2021年 赛道投资高峰期。最近两周，股票型ETF资金流出约4500亿，宽基ETF流出超5700亿，行业主题型ETF 流入约1100亿。本轮牛市政策基调积极，主动降温是调控节奏。应坚守"科技 + 资源品"双主线，科技关 注AI半导体等，资源品关注有色金属，后续景气或传导至能化和机械。12月以来南华金属指数涨 12.5%，能化和工业品指数涨幅仅7%左右，更具性价比。 1月26日早盘，石化ETF（159731）持续走高，成分股涨跌互现，中国海油、中国石油、盐湖股份、云 天化等领涨。从资金净流入方面来看，石化ETF近13天获得连续资金净流入，合计"吸金"6.1亿元。石化 ETF最新份额达8.87亿份，最新规模达9.1亿元，创新高。 ...

现金流500ETF（560120）紧密跟踪中证500自由现金流指数，经流动性、行业、ROE稳定性筛选后，选 取50只自由现金流为正且占比高的股票，整体呈现中小盘市值、较低估值以及更高ROE的风格特征。从 行业分布看，指数整体行业分布均衡，以有色金属、基础化工、钢铁、医药生物、机械设备为主，未配 置金融和地产行业。 （文章来源：每日经济新闻） 1月26日早盘，A股市场主要指数表现分化，自由现金流策略韧性凸显，相关指数上行，500现金流指数 涨超1.6%，自由现金流指数涨超1.3%，相关ETF跟随指数上行。同类规模最大的自由现金流ETF （159201）获资金关注，近6天获得连续资金净流入，合计"吸金"14.02亿元。目前唯一一只跟踪500现 金流指数的现金流500ETF（560120），近10天合计"吸金"超5566万元。 短期外部政策环境存在扰动，但国内权益市场的定价仍然"以我为主"，相对宽松的流动性环境继续支撑 春季行情延续、资金情绪仍然偏热，监管"逆周期调节"、严肃交易纪律也将利于市场行稳致远。中期， 继续看好政策支持和产业创新发展下权益市场的向上空间，配置上，继续建议关注：一是内外需共振下 景气向上的科 ...

市场情绪回暖：二三线城市活动参与度提升，表明市场热度已恢复至此 前一半到三分之二，投资者对股市及海外市场的兴趣增加。 通胀预期：预计 2026 年将出现"猪油共振"，结束通缩并迎来通胀回 归，CPI 中枢或达 0.5%，PPI 有望在三季度转正，资源品行业或超预期。 行业关注：在 PPI 转正背景下，应关注受益行业，如资源品及与原材料、 能源相关的行业，科技板块估值已不再具备优势。 美股市场：预计 2026 年 5 月至 8 月美股或迎来上涨，可能带动算力等 海外相关行业增长，但市场主线仍是 PPI 转正。 PPI 影响行业：PPI 转正对建材、有色金属、钢铁和基础化工等强贝塔行 业有利，机械汽车、电子、电芯、医药和家电等阿尔法相关性强。 人民币汇率：预计人民币汇率将加速升值，上半年实际有效汇率或恢复 至 2024 年底水平，人民币计价资产如港股将受益。 地缘政治风险：国际秩序失序、美国战略调整及全球政治不确定性增加 导致地缘政治风险频发，需关注俄乌冲突、伊朗局势及中美关系进展。 Q&A 近年来市场温度的变化如何？ 从 2025 年开始，市场温度发生了显著变化。招商证券作为一个拥有众多营业 部和高净值客户的机 ...

消息面上，在全球货币超发、美元信用危机、技术革命创新需求、区域冲突引发供应链重构等众多因素 共振下，全球大宗商品可能迎来一场远超市场预期的周期浪潮，资金战略性增配基础化工。化工 ETF(159870)盘中净申购6.7亿份，冲刺连续18天净流入。 开源证券指出，化工行情自去年7月底启动，核心是供给见顶、反内卷政策落地、机构配置启动三大拐 点共振。2025年下半年，化工多数子行业新增产能落地或增速骤降，固投与在建工程进入尾声，行业底 部明确显现。反内卷政策直击痛点，大幅缩短行业扭亏周期，提前激活行情。7月中央财经会议后，保 险等资金加速配置化工ETF，叠加板块机构持仓处于历史低位，配置行情快速启动且持续至今。 核心关注要点是供给，2021年9月行业见顶后，化工经历了史无前例的大扩产，龙头产能翻倍屡见不 鲜。当前及未来，约束供给是行情的核心要点。市场化出清已无可能，过往产能出清的三大路径均失 效：行业集中度极高，仅剩龙头互卷、内耗严重；地产大规模刺激不现实，高质量发展是主线；出口边 际效用枯竭，中国化工品全球占比超七成，替代空间耗尽且反倾销频发。若无反内卷，光伏困境或会扩 散至整个中游行业。 反内卷是最优解，标志行 ...

｜2026年1月26日星期一｜ NO.3光大证券：建议投资者近期以稳为主但仍应持股过节 NO.1中信建投：景气投资占优坚守"科技+资源品"双主线 光大证券研报认为，春节前市场将会保持震荡，难以保持稳定的趋势，这主要与春节之前投资者交易热 度有所下行，以及微观流动性短期趋紧有关。从历史情况来看，春节前20个交易日，主要指数上涨概率 不足50%。预计春节之后市场将会迎来新一轮上行动力，春节后20个交易日主要指数上行概率与平均涨 幅均较高。因此建议投资者近期以稳为主，但仍应持股过节。行业方面，关注电子、电力设备、有色金 属等。若1月市场风格为成长，五维行业比较框架打分靠前的行业分别为电子、电力设备、通信、有色 金属、汽车等；若1月份市场风格为防御，五维行业比较框架打分靠前的行业分别为非银金融、电子、 有色金属、电力设备、汽车、交通运输等。两种风格假设下，得分靠前行业具有一定的相似性。主题方 面，可继续关注商业航天。 中信建投（601066）证券研报认为，经济数据显示，工业生产延续韧性，与此同时出口保持较快增长， 但消费、投资等内需指标仍显疲软。从宏观背景来看，当前宏观环境与2020~2021年赛道投资高峰期有 颇多 ...

人民财讯1月26日电，银河证券研报认为，A股市场回归慢牛趋势，板块轮动速度加快，但震荡向上方 向未改。近期逆周期调节为市场降温，反映出监管层"稳字当头"的政策信号，旨在夯实市场长期稳健运 行基础。"十五五"开局之年，宏观政策积极布局，协同打出"组合拳"，涉及结构性货币政策推出、财政 贴息加码、"两新"政策优化、计划研究制定出台未来五年扩大内需战略实施方案等。短期来看，春季行 情延续，后续板块轮动上涨概率较大，业绩基本面重要性提升。 板块轮动中关注结构性投资机会。主线一，科技创新板块。短期来看，关注细分板块之间的轮动补涨机 会。前期强势的商业航天、AI应用等主题受到产业趋势催化，但后续内部分化或有所加大。主线二， 制造业、资源板块盈利修复路径清晰。重点关注涨价逻辑下业绩支撑的有色金属、基础化工等行业，行 情或向细分板块扩散。辅助线一，政策催化下消费板块的布局机会。辅助线二，出海趋势带动企业盈利 空间进一步打开。 ...

Core Viewpoint - The A-share market experienced a divergence in capital sentiment last week, with small-cap stocks leading in gains, and industry rotation continuing. The focus is on the elasticity of capital and the direction of future rotations [1] Group 1: Market Dynamics - Since mid-January, the outflow of capital from broad-based ETFs has been relatively high, but there are still inflows from insurance funds and arbitrage demands from investors, indicating ongoing market momentum [1] - The rotation direction may gradually shift from thematic investments to sectors with performance validation, as historically, industries with sustained recovery capabilities during earnings forecast disclosures tend to yield excess returns [1] Group 2: Sector Focus - Current recovery signals are primarily concentrated in price increase chains, high-end manufacturing, and AI-related sectors. Specific attention is recommended for power equipment, basic chemicals, and semiconductor equipment, with a moderate increase in allocation towards cyclical dividends [1]

当国际金价距离5000美元/盎司仅一步之遥，当伦敦银现仅用两个月时间便实现翻倍，当铜铝铅锌锡上 演起"元素周期表"行情，当硫磺价格一年翻倍、碳酸锂迭创新高……这一系列看似独立的市场脉冲正汇 聚成一股时代洪流，宣告着全球大宗商品市场正迈入新一轮的"超级周期"。 其四，长达十年的资本开支收缩期后的供给约束。上述基金经理指出，全球有色金属主要品种的资本开 支在2011年见顶后，步入了漫长的收缩期。勘探投入持续低迷，叠加全球矿山品位的自然下降，导致主 要金属品种的产出缺口日益明显。供给端的约束，是本轮周期最具刚性的一环。 "目前我们处于过往60年以来第三轮全球商品大周期，价格景气远未结束。"中欧资源精选的基金经理叶 培培直言，这一轮周期的特点是持续时间更长，在供应链重构、ESG（环境、社会和治理）和中国'反 内卷'的时代背景下，稀缺资源品维持高位的时间可能长于前两轮。 "这轮周期的持续强度、持续时间都可能远超我们想象。"近期，多位基金经理向券商中国记者表达了类 似的观点，在全球货币超发、美元信用危机、技术革命创新需求、地缘冲突引发供应链重构等众多因素 共振下，全球大宗商品可能迎来一场远超市场预期的周期浪潮，而嗅觉敏锐 ...

当国际金价距离5000美元/盎司仅一步之遥，当伦敦银现仅用两个月时间便实现翻倍，当铜铝铅锌锡上 演起"元素周期表"行情，当硫磺价格一年翻倍、碳酸锂迭创新高……这一系列看似独立的市场脉冲正汇 聚成一股时代洪流，宣告着全球大宗商品市场正迈入新一轮的"超级周期"。 "这轮周期的持续强度、持续时间都可能远超我们想象。"近期，多位基金经理向券商中国记者表达了类 似的观点，在全球货币超发、美元信用危机、技术革命创新需求、地缘冲突引发供应链重构等众多因素 共振下，全球大宗商品可能迎来一场远超市场预期的周期浪潮，而嗅觉敏锐的公募基金正闻风而动，将 投资罗盘的指针拨向现代工业的"血液"与"基石"——有色金属与基础化工，不仅定位着这场全球商品盛 宴的历史坐标，更寻找着浪潮之下具体的产业掘金路径。 全球大宗商品迎来第三轮"超级周期" 其四，长达十年的资本开支收缩期后的供给约束。上述基金经理指出，全球有色金属主要品种的资本开 支在2011年见顶后，步入了漫长的收缩期。勘探投入持续低迷，叠加全球矿山品位的自然下降，导致主 要金属品种的产出缺口日益明显。供给端的约束，是本轮周期最具刚性的一环。 "目前我们处于过往60年以来第三轮全球商品 ...