重要提示：本材料不构成淡水泉任何形式的要约、承诺或其他法律文件，亦非任何投资、法律或财务等方面的专业建议。过往业绩 不预示未来表现。投资须谨慎。 从"谷子经济"、古法黄金、到新式茶饮、国潮美妆，对"新消费"的火热讨论并非第一次出现。 以 某新锐化妆品牌为例， 依托电商渠道的红利，创立仅四年即上市，2020年估值一度超百亿美元。彼 时，线下赛道的新玩家也曾在一级市场单店估值动辄夸张到上亿元。 "所有生意都值得用互联网思维重做一遍"，是那个时期对新消费的集体记忆。 当下，"互联网思维"这 个词似乎变成了"情绪价值"。 情绪消费背后的第一性原理：经济发展阶段、人口学和社会学 从 " 生存需求 " 到 " 心情滋养 " ，经济发展改变消费方式。 2019年中国正式迈过了人均GDP一万美元 的关键节点，城镇化红利带来的商品全面量增时代已经是过去式。消费者不再满足于简单的产品功能， 也开始注重情感满足和自我实现。这种由"物"向"心"的转变，在日常的一杯茶饮中就能得以体现。曾经 简单的解渴功能，如今被精心打磨，为了更好满足不同场景（如家庭、社交）和个性化需求（如健康、 口味），开始出现无糖茶、新式现制茶饮等多种类型。 人口 ...

今天继续走修复行情，不过可惜的是量能不是很足，成交额只有1.29万亿，离1.5万亿还差一口气。和讯 投顾邓攀分析，这几年看一下量能不能放出来，啊那么短线情绪来说，今天高标全线跌停，昨天已经提 示过大家了，短线先不要去做了打板的对不对？先观察一周再说，啊希望大家躲过了这一波的杀跌，那 么板块方面整体板块轮动节奏极快啊非常非常快，早盘仅有小盘股中的汽车零部件板块展现了一定的持 续性，成为了短暂的市场焦点，那么午间的话情绪开始做切换，下午轮动到新消费、IP经济以及稀土板 块相关的一些板块在开始接力，那么这些板块都没有太强的延续性，到了下午之后就开始走弱了。那要 反映出来市场还是缺乏核心主线，而且还是缺乏信心的，资金难以形成一个稳定的合力，只能够在不同 的板块做一个快速的轮动，那么现在就就是在等一条新的主线产生，谁都不知道下一个会炒什么，所以 说只能做跟随，那么没有主线的话，咱们还是看业绩预增的板块，那么最近分红的标的是非常多的，高 送转这个板块大家我觉得可以去关注一下，很久没有去炒了啊这个板块。 我总结一下，今天走反包行情，美中不足的是没有量，说明市场信心不足，板块间的轮动非常快，那么 现在可以埋伏有业绩的标的，等 ...

昨天下午跳水的时候，是周内拿廉价筹码比较不错的一个节点，很可能接下来两天没有比它更好的了， 但是预期外的是尾盘啊又有资金回流抱团股。和讯投顾黄儒琛分析，明天创新药跟商业航天依然有轮动 预期。情绪上昨天是尾盘最后收的冰点，今天预期内是要接修复的，也确实接了上半场盘中一度收红 4000多家。如果你是一个拿捏短线情绪比较好的玩家，是不是又是一波兑付的机会？之后修复完再接强 分歧，节奏上再次回归题材间的轮动，那轮动到你的题材核心就兑付嘛跌下来，题材核心有低吸的机会 就继续做t不过有一点需要注意，如果没有尾盘抱团股的再次回流，那么明后两天可能就会进一步的在 抱团这里进行趋弱留强，然后资金去发掘新的题材方向，但事与愿违，坚持本周新题材不太会发育出来 的观点，数据反馈也比较一般，缩量1500多亿以及炸板率33个点，今天就是正常的轮动节奏不追高，你 想玩就考虑低吸即可。毕竟高位抱团品种的趋弱留强，再次强调仍在进行时。 今天实际跌停的5家品种也能获知这个信息，日内最强的题材是汽车零部件，首板13家没有领先题材身 位的品种，消息面的刺激是零部件厂商的应收账款周转天数下降，网约车运价从6月13号开始上调，以 及特斯拉6月22日无人 ...

Group 1 - The Hong Kong stock market has entered a technical bull market, with the Hang Seng Technology Index rising over 20% since the low in April [1] - Southbound funds have aggressively taken control of Hong Kong stock pricing, with net purchases exceeding 630 billion HKD by the end of May, reaching 80% of last year's total inflow in just five months [1] - The A-share market experienced fluctuations, with the index attempting to push higher, and a rebound leading to new highs, suggesting a continued upward trend [1] Group 2 - The market has seen a divergence, with over 1,700 stocks rising and around 3,400 declining, indicating a shift towards large-cap value and blue-chip stocks for risk aversion [1] - Stocks in innovative pharmaceuticals and solid-state batteries are recommended for holding as long as they do not fall below the 10-day moving average, while new consumption and rare earth permanent magnets show mixed performance [1] - The technology sector is testing support at the 5-day moving average, with a recommendation to hold stocks in anticipation of further gains [1]

Core Insights - The global AI revolution is at a critical juncture, with domestic large models like DeepSeek leading to a "multipolar" competitive landscape, driving a reevaluation of Chinese tech assets through technological breakthroughs, policy benefits, and capital flows [1] - The Hang Seng Tech Index, representing major Chinese tech companies, is attracting global attention due to its low valuation and high growth potential, especially after several constituent stocks reported better-than-expected Q1 2025 earnings [1] - The Great Wall Hang Seng Tech Index QDII fund aims to provide investors with an opportunity to invest in Chinese tech assets by tracking the Hang Seng Tech Index [1] Industry Overview - The Hang Seng Tech Index consists of 30 of the largest tech companies listed in Hong Kong, primarily focused on non-essential consumer goods (54.3%) and information technology (40.7%), representing a significant cluster of China's core tech assets [1] - Many companies within the Hang Seng Tech Index are not listed on the A-share market, creating a complementary relationship with A-share tech assets, and are deeply involved in the AI industry chain across various sectors [2] - The constituent stocks of the Hang Seng Tech Index show strong growth potential, with a median revenue growth rate of 11.29% and a median net profit growth rate of 32.94% for the year 2024 [2] Investment Value - Since the "924" market rally, the Hang Seng Tech Index has experienced significant valuation recovery, rising from 3000 points to 6000 points within two quarters, despite a recent pullback [2] - The Hang Seng Tech Index has shown a 40.09% increase over the past year, outperforming major indices in Hong Kong and A-shares, indicating higher elasticity in the current tech market [3] - As of June 5, the TTM price-to-earnings ratio of the Hang Seng Tech Index is 20.87, positioned at the 13.04% percentile over the past decade, suggesting a compelling opportunity for low-position investments [3]

每日晨报 2025年6月11日 银河观点集萃 责任编辑 周颖 ☎：010-80927635 网:zhouying_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130511090001 要闻 周二美股三大指数均上行，纳指领涨美股大 模 www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。 ● 策略:稳定币概念股投资展望。稳定币概念股投资展望:(1)自中国香港《稳 定币条例草案》通过以来, [HK]稳定币指数(887779.WI)经历了先涨后跌的 行情,成交活跃度大幅提升。5月21日至6月2日,IHK]稳定币指数累计上 涨了 84.77%, 但 6 月 3 日至 6 月 6 日回调了 15.86%, 因此 5 月 21 日至 6 月 6 日累计上涨 55.47%。 (2) A 股稳定币指数 (8841912.WI) 行情略微滞后于 港股稳定币指数，波动幅度也小于港股。5 月 26 日至 6 月 5 日，A 股稳定币 指数累计上涨 35.51%, 6 月 6 目回调 2.83%。 (3 ...

证券研究报告 | 固定收益点评 2025 年 06 月 11 日 固定收益点评 [Table_Main] 证券分析师 吕品 资格编号：S0120524050005 邮箱：lvpin＠tebon.com.cn 宋康泰 资格编号：S0120524060003 邮箱：songkt＠tebon.com.cn 金晓溪 资格编号：S0120524110002 邮箱：jinxx＠tebon.com.cn 研究助理 相关研究 固定收益点评 以逸待劳，重视负债端变化 [Table_Summary] 投资要点： 最后，我们建议转债品种"以逸待劳"，在权益市场尤其是中小盘出现拐点前继续寻 找结构性机会，同时关注负债端变化，对部分高位品种做适度止盈。考虑到当前时点 距离半年业绩公告期上有 2-3 周交易时间，且转债供需仍处错位过程，当前风格仍建 议弹性>债性。结构上从三个策略出发： （1）期权价值策略下，科技与消费都是技术进步以及优质供给能催生新需求并迸发 了产业趋势。尽管短期有海外不确定性扰动，科技接力消费或成为下半年胜负手，分 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 上周转债市场整体表现积极，指数走出连续上行过程。整体层面，中证 ...

以下文章来源于申万宏源策略 ，作者申万宏源策略 申万宏源策略 . 我们强调体系性、实战性 一、宽广的太平洋容得下中美两个国家：特朗普重构全球贸易体系的尝试正全面受阻，而中国外循 环优化正走出自己的道路：中国与新兴市场国家的经贸联系愈发紧密，与美国盟友加深合作是潜在 增量。中美直接的经贸联系减弱，中美外循环范围广泛重合，竞争无处不在。而就是在竞争实践 中，部分中国优势的认知被强化。中国企业出海已从"单打独斗"进入了"体系出海"时代。"中美战 略相持期"是基本盘，"中国战略机遇期"的乐观预期正在酝酿。 过去30年，美国货币对全球的影响力不断提升，而美国经济对全球的影响力却在下降。特里芬两难 带来了不平衡、不稳定的因素。特朗普主动求变，但其重构全球贸易体系的尝试正全面受阻：与中 国的关税对抗，并未带来人民币贬值、中国资产价格波动。基于对等关税的谈判策略，也并未取得 期待的效果，美国与核心盟友也尚未达成协议。美国关税政策节奏过快，超出市场预期，已偏离了 渐进 + 提前与市场沟通的既定路径。美联储并未积极为特朗普政策提供配套支持，甚至成了放大波 动的力量。美国政策节奏主动纠偏在情理之中，新的政策章程尚待明确。 中国也正 ...

6月10日，申万宏源2025资本市场夏季策略会在北京举行。会上，申万宏源首席经济学家赵伟、申万宏源研 究所A股策略首席分析师傅静涛等分享了宏观和市场的最新观点。 宏观方面，赵伟表示，2025年下半年关注"反内卷""服务业"等关键词。支撑经济运行的主要宏观指标结构上或 迎来"强弱转换"。伴随"抢出口"与设备自然更新周期结束、"反内卷"政策的加码，前期表现强劲的制造业，下 半年或面临一定下行压力。前期表现较弱的服务业投资和消费，上半年已出现积极改善。下半年政策有望进一 步加码，服务业修复有望适度对冲制造业压力。 策略方面，傅静涛表示，A 股市场具备演绎牛市级别行情的潜力。居民"资产荒"愈演愈烈，2025年是存款到期 再配置高峰期；A 股投融资功能建设，公司治理水平提升、股东回报改善，将抬升A股回报中枢；此外，中国 企业"反内卷"将抬升企业盈利。一个历史级别的供给出清周期正在到来。 傅静涛预计，本轮潜在牛市，最终演绎出第一个"中国版慢牛"。时间已经是市场的朋友，2026年好于2025年， 牛市主要区间在2026年—2027年。2026年开始，供需格局将改善，市场赚钱效应有望进一步累积。 产业蜕变已成"星火燎原"之势 ...

点击小程序查看报告原文 当前，尽管总体消费仍显不足，但新消费不乏热点。中国消费市场更多呈现 " 消费分级 " 的特征，并非简单 的 " 消费降级 " ，消费者更愿为 " 有品质的低价 " 和 " 有理由的溢价 " 买单。我国也正处在从大众消费向个性与理性 消费转换的阶段。从总量看，消费市场结构性亮点必须建立在整体消费企稳的宏观基础之上。从结构看， Z 世 代的消费意愿、消费能力以及注重情价比和质价比的消费特征，均驱动了新消费的浪潮，而低能级城市受房地 产的拖累也正在减弱，助力消费潜力释放。 资料来源：Wind，艾媒咨询，中金公司研究部 4）。2024年小红书用户调研数据显示，产品品质、情绪价值、性价比是用户购物决策的前三大考虑因素（图 表5），功能需要、愉悦心情、彰显品味个性是购买产品的前三大原因（图表6）。 尽管总体消费仍显不足，但新消费不乏热点。 一方面，从总量上看，受金融周期下行调整影响，消费的量价均 较低迷，无论是人均居民消费支出还是CPI均低于2020年前的趋势（图表1）。但另一方面，消费的新热点和新 浪潮不断涌现，以茶饮、潮玩、轻奢、宠物龙头为代表的新消费企业[1]在2024年平均实现了65%的营 ...