三大原因引发调整 亚太股市今天上午普跌，日本和韩国股市双双下跌，A股和港股也随之下挫。 今天上午，A股三大股指齐跌，逾4400只个股下跌。截至上午收盘，上证指数下跌1.22%，深证成指下跌1.88%，创业板指下跌2.35%。大消费表现活跃， 国防军工、有色金属、新能源、半导体、算力等板块下跌。 港股方面，恒生指数下跌1.91%，恒生国企指数跌2.11%，恒生科技指数跌2.41%。 截至北京时间12:04，日经225指数下跌1.24%，韩国综合指数下跌1.82%。 贵金属方面，国际金银价格跳水。截至北京时间12:10，COMEX黄金期货价格下跌0.42%，COMEX白银期货价格下跌1.41%；伦敦金现货价格跌破4300美 元/盎司关口，报4287.81美元/盎司，下跌0.39%；伦敦银现货价格下跌2.11%。 | 贵金属 △ | | | | --- | --- | --- | | 伦敦金现 | 伦敦银现 | COMEX黄金 | | 4287.810 | 62.681 | 4316.8 | | -16.950 -0.39% | -1.353 -2.11% | -18.4 -0.42% | | COMEX白银 | ...

黄金、铜等品种仍具备多头配置价值 在12月议息会议上，美联储宣布下调基准利率25个基点，与市场预期一致，今年累计降息75个基点。会后公布的点阵 图显示，美联储决策层的利率路径预测和9月公布点阵图时一致，依然预计明年会有一次25个基点的降息。这意味 着，明年美联储降息动作或较今年明显减少。 市场在会议前基本定价了"鹰派"降息，但美联储主席鲍威尔在发布会上的发言以及准备金管理型购债（RMP）的启动 反而是超预期"鸽派"。因此，除了美元指数下跌之外，以美股和有色金属为代表的风险资产价格普遍上涨，各期限美 债利率均有所下行。除了利率政策外，交易者应关注新一任美联储主席在资产负债表管理、去监管、提振房地产等方 面的不同政策取向及对市场流动性的影响。 A美联储12月如期降息，启动扩表 北京时间12月11日凌晨，美联储议息会议宣布下调基准利率25个基点，至3.50%～3.75%，与市场预期一致。至此，美 联储今年已经连续3次降息，每次均下调25个基点，年内累计降息75个基点。自去年9月以来，美联储本轮宽松周期合 计降息175个基点。 12名美联储官员对利率决策投票时，共有3人投票反对本次降息25个基点，反对票比10月末召开 ...

Core Insights - The report highlights the rising prices of phosphate fertilizers and polyurethane, indicating a focus on the chemical industry amidst internal competition and chromium salt demand [3][5][29] - The report suggests that the ongoing tensions in Sino-Japanese relations may accelerate the domestic substitution of semiconductor materials, particularly in the context of high market share held by Japanese suppliers [4][29] - The chemical industry is expected to experience a significant transformation, with a shift from being a "cash-consuming" sector to a "cash-generating" one, driven by changes in supply dynamics and potential increases in dividend yields [5][29] Industry Summaries Phosphate and Chromium Salt - The chemical industry index shows a slight decline, with the current index at 91.63, down 0.18 from the previous week [3] - The chromium salt sector is experiencing a value reassessment due to increased demand from AI data centers and commercial aircraft engines, with a projected supply-demand gap of 340,900 tons by 2028 [5][6] Chemical Industry Opportunities - Key opportunities identified include low-cost expansion in companies like Wanhua Chemical and Hualu Hengsheng, and sectors such as oil and coal chemicals, organic silicon, and glyphosate [6][7] - The report emphasizes the importance of high dividend yields in state-owned enterprises within the chemical sector, recommending investments in companies like China Petroleum and China National Chemical [8] New Materials Sector - The new materials sector is highlighted as a critical growth area, with a focus on electronic chemicals, aerospace materials, and biodegradable plastics, driven by rapid demand growth and policy support [35][41][46] - The establishment of a national-level platform for polysilicon capacity integration is expected to reshape the competitive landscape of the silicon material industry [42][43] Automotive Industry - The automotive sector is projected to continue its growth trajectory, with a focus on new energy vehicles and high-end models, supported by favorable policies and market conditions [49][50] - The report notes that the automotive industry index outperformed the broader market, with significant growth in electric vehicle sales [52] Bond Market Insights - The report discusses the decline in trading volume for 10-year government bonds, suggesting a shift in investor preference towards longer-duration bonds, influenced by the current low-interest-rate environment [30][31][32]

| 本基金第十九届运作開投资担合构建情况 | | | --- | --- | | Alle States | (元素免费产的比例(%) | | 银行定期的歌 | 17.42 | | 债券 | 82.17 | | 火人返制金融资产 | | | 其他各项资产 | 0:41 | | 合计 | 100,00 | | 最大的唯主演得合要正对投资基金 | | --- | | 基金份额持有人大会表决票 | | 基金价额持有人姓名/名称 | | 基金的翻接有人证件号码身份证件号/管业执照注册号/波 黑金账户号 | | -- 2 -- 2 -- 2 -- 2 -- 2 | | 代理人通件号码(身份证件号/需要执照注册 代理人姓名/名称: | | 号线 社会信用代引): | | 西藏城市 议案名称 | | 后进 12对 有权 | | 关于控线运作服装价值丰润配合或证券投资基金的议案 | | 基金份照持有人代理人签名成盛宴 | | ਜ | | 1991: | | 请以将"V"方式在师议都项目注明表决意见。基金份精特有人必须选择一种民只能选择一种没决意 | | 见。和决意见代表群会份额持有人所持全部基金份额的表决就见,如表决票上的表 ...

2025年12月 N = 32 V 第二届中国天然气技术与装备交流大和 月16日至18日在苏州召开 2 恒生港股通软件及半导体指数将更名, 芯国际、华虹半导体等四股，12月16日 3 欧元区12月制造业PMI初值将公布 4 美国12月标普全球制造业PMI初值将红 5 美国11月失业率、非农就业人口数据: 1 隔夜市场 2 商务部等6部门印发《促进服务外包高质量发展行动计划》 12月15日，商务部等6部门发布关于印发《促进服务外包高质量发展行动计划》的通知，目标到2030年，培育一批具有国际竞争力的服务外包龙头企业，建 设一批创新能力强、特色优势产业明显的服务外包集聚区，服务外包数字化、智能化、绿色化、融合化发展水平进一步提升，吸纳就业人数显著增长。服务 外包成为创新提升服务贸易、创新发展数字贸易的重要组成部分。 3 证监会：加快科创板"1+6"改革举措落地 据证监会发布，近日，中国证监会党委书记、主席吴清主持召开党委（扩大）会议，传达学习中央经济工作会议精神，结合全国金融系统工作会议要求，研 究部署证监会系统贯彻落实举措。会议强调，坚持改革攻坚，不断提高资本市场制度包容性吸引力。启动实施深化创业板改革，加快科 ...

点燃民间投资 民间投资作为宏观经济活跃度的核心风向标，是稳定就业岗位、夯实经济增长基础的关键力量，其发展 质量经济的稳定性和可持续性息息相关。据国家发展改革委数据显示，民间投资占全国固定资产投资比 重长期保持在一半以上，对稳增长、促创新的支撑作用不可或缺。然而，当前，我国民间投资仍面临融 资、投资、市场等多方维度的制约，活力释放受阻。在融资端，民间投资存在着资本金缺口大、信贷门 槛高、退出渠道窄等压力，部分民营企业项目启动资金不足。在投资端，民间投资面临着准入壁垒、信 息不对称、收益预期不稳等问题，其在铁路、核电等领域的参与度长期偏低。在市场端，原材料价格周 期性波动、消费复苏进程放缓等外部因素，导致民间资本投资观望情绪加剧。 作者｜吴卫星，首都经济贸易大学金融学院教授、博士生导师；张丽娜，对外经济贸易大学中国金融学 院博士研究生 2025年中央经济工作会议明确要"引导金融机构加力支持扩大内需、科技创新、中小微企业等重点领 域"，同时还要"继续发挥新型政策性金融工具作用，有效激发民间投资活力""创新科技金融服务"以 及"深入推进中小金融机构减量提质"。这些部署共同构成了2026年金融工作聚焦服务实体、防控风险 ...

期货交易咨询业务资格：证监许可【2011】1285号 华联期货国债年报 短端宽松托底 长端博弈政策预期 从业资格号：F03117664 交易咨询号：Z0022772 审核：姜世东，从业资格号:F03126164，交易咨询号：Z0020059 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 20251215 作者：石舒宇 0769-22116880 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 年度观点及策略 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 年度观点 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 • 2025年货币政策基调延续"适度宽松" ，但更强调精准施策与预期管理，货币政策从总量刺激转向结构性支持与存量效能 释放，重点支持科技创新、普惠小微与消费领域，同时重申防范资金空转与汇率超调 ...

证券分析师 黄伟平 A0230524110002 huangwp@swsresearch.com 栾强 A0230524110003 luanqiang@swsresearch.com 王哲一 A0230525100003 wangzy@swsresearch.com 联系人 王哲一 A0230525100003 wangzy@swsresearch.com 2025 年 12 月 15 日 财政发力仍待观察，实体需求仍弱 ——11 月金融数据点评 本研究报告仅通过邮件提供给 博时基金 博时基金管理有限公司(researchreport@bosera.com) 使用。1 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 债 券 策 相关研究 债 券 研 究 略 证 券 研 究 报 告 - ⚫ 2025 年 11 月新增人民币贷款 0.39 万亿元（2024 年 11 月为 0.58 万亿元），新增社 融 2.49 万亿元（2024 年 11 月为 2.33 万亿元），社融同比增速为 8.5%（2025 年 10 月为 8.5%），M2 同比 8%（2025 年 10 月为 8.2%）。 ⚫ 第一，社融同比增速持平上 ...

有关专家表示，近年来，中国人民银行不断丰富工具箱，发挥货币政策工具的总量和结构双重功 能，持续引导金融机构提升金融产品和服务对经济结构转型升级的适配性，特别是围绕做好金融"五篇 大文章"以及支持扩大内需等要求，把更多信贷资源投向国民经济重大战略、重点领域和薄弱环节，促 进金融与实体经济良性互动。 "积极发展股权、债券等直接融资，是'十五五'规划建议锚定加快建设金融强国目标作出的明确部 署。"业内专家表示，直接融资具有风险共担、利益共享与长期陪伴的特征，与高成长、重研发、轻资 产的新动能领域更为契合，未来将在金融体系中发挥更重要的作用。 贷款规模保持合理增长、质效提升 12月12日，央行发布最新金融统计数据。数据显示，截至2025年11月末，广义货币（M2）余额 336.99万亿元，同比增长8.0%，比上年同期高0.9个百分点，在上年同期基数提高的背景下，仍保持较 高增速；狭义货币（M1）余额112.89万亿元，同比增长4.9%；流通中货币（M0）余额13.74万亿元，同 比增长10.6%。社会融资规模存量440.07万亿元，同比增长8.5%，比上年同期高0.7个百分点。1至11 月，社会融资规模增量为33.3 ...

固定收益周报 固 定 收 益 研 究 券 研 究 报 利率曲线平坦化下行 ――利率债周报 | 分析师： 王哲语 | SAC NO： S1150524070001 2025 | 日 | 年 12 月 15 | | | --- | --- | --- | --- | --- | | | 统计区间：2025 年 12 月 5 日至 2025 年 12 月 11 日 | | | | | [Table_Author] 证券分析师 | | | | | |  [Table_IndInvest] | 重要事件点评 | | | | | 王哲语 | | | | | | 022-23839051 | 进出口数据：11 月出口同比增速在低基数、假期扰动消退的影响下明显 | | | | | | 回升，机电产品出口韧性较强。展望来看，近期中美高层举行视频通话， | | | | | wangzheyu@bhzq.com | 贸易风险缓和，但基数因素或带动 月出口同比增速小幅下降。 12 | | | | | | 通胀数据：11 月 CPI 环比转降主要受出行链季节性降温和能源价格回落 | | | | | 周喜 | | | | | | | ...