近日，《住房租赁条例》公布，自9月15日起施行。根据条例，厨房、卫生间、阳台、过道、地下储藏 室、车库等非居住空间，不得单独出租用于居住；出租人无正当理由不得扣减押金。详情>> 1、欧洲理事会主席、欧盟委员会主席将于7月24日访华并举行第二十五次中国—欧盟领导人会晤。 2、中国7月LPR连续第二个月"按兵不动"，1年期品种报3.0%，5年期以上报3.5%。货币政策进入观察 期，在公开市场7天期逆回购操作利率延续持稳的背景下，LPR报价不变符合市场普遍预期。 8、海南自贸港跨境资产管理试点细则发布，明确境外投资者投资的试点资管产品应当以人民币计价结 算，募集资金应当投向境内市场，初始试点总规模上限设定为100亿元人民币。 1、香港特区行政长官李家超表示，今年截至7月中，香港市场共迎来52次IPO，同比增加30%，共集资 1240亿港元，同比上升590%，暂列全球第一。未来特区政府会持续完善上市制度、进一步促进股票市 场流动性，吸引全球更多优质企业来港上市。 2、主动权益基金最新重仓股出炉。二季度末，腾讯控股继续蝉联主动权益基金头号重仓股，宁德时代 及贵州茅台继续位居第二、第三大重仓股。与此同时，公募基金抱团趋势 ...

证券代码：600184 股票简称：光电股份 编号：临 2025-28 北方光电股份有限公司关于开立募集资金专项账户 并签订募集资金专户存储三方监管协议的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、 误导性陈述或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承 担法律责任。 一、募集资金基本情况 注 1：根据银行监管要求，上述序号 1 账户对应的三方监管协议的实际签约银行为开户行上 级银行招商银行股份有限公司襄阳分行； 注 2：上述序号 2、3 账户对应的四方监管协议尚未签署，公司将在签署后及时履行信息披 露义务； 注 3：表中募集资金专户存储金额包括部分尚未支付的与发行相关费用。 三、《募集资金专户存储三方监管协议》主要内容 甲方：北方光电股份有限公司（以下简称"甲方"） 乙方：招商银行股份有限公司襄阳分行（以下简称"乙方"） 丙方：中信证券股份有限公司（保荐机构）（以下简称"丙方"） 经中国证券监督管理委员会《关于同意北方光电股份有限公司向特定对象发 行股票注册的批复》（证监许可〔2025〕1044 号）同意，北方光电股份有限公 司（以下简称"公司"）向特定对象发行 A 股股票 73,96 ...

Global Rates Strategy J P M O R G A N 18 July 2025 Francis Diamond AC (44-20) 7134-1504 francis.diamond@jpmorgan.com J.P. Morgan Securities plc Elisabetta Ferrara (44-20) 7134-2765 elisabetta.ferrara@jpmorgan.com J.P. Morgan Securities plc Overview Waiting for the tariff shoe to drop • This week, rate moves across DM markets were mixed with the US curve twisting steeper, Euro rates rallying and gilts selling off. There was little market reaction to last week's announcement of a 30% tariff rate on EU goods, ...

证券研究报告：宏观报告 发布时间：2025-07-21 研究所 分析师:袁野 SAC 登记编号:S1340523010002 Email:yuanye@cnpsec.com 研究助理:苑西恒 SAC 登记编号:S1340124020005 Email:yuanxiheng@cnpsec.com 近期研究报告 风险提示： 全球贸易摩擦超预期加剧；海外地缘政治冲突加剧；政策效果不 及预期。 《"反内卷"的预期与推进》 - 2025.07.16 宏观研究 7 月经济价升量落，低位平衡点逐步形成 投资要点 从高频数据来看，7 月经济价升、量落，供需向下寻求再平衡， 经济增速或边际回落。工业需求环比温和回升，房地产销售景气度环 比走弱，出口或存在边际小幅回落的压力，"反内卷"政策预期持续 升温，生产或环比放缓，但价格指数环比回升，同比增速跌幅收窄。 有几点边际变化值得关注： 一是价格指数边际改善，同比增速跌幅收窄。我们理解，7 月 PPI 环比增速转正，同比增速跌幅收窄，或主要是"反内卷"政策持续升 温推升。维持前期判断，借鉴 2016 年-2017 年供给侧结构性改革行情 复盘经验，我们判断，当前资产价格或处于政策预 ...

欠的越多才越富？ 美国这个负债大国现在到底是"富"还是"负"？ 美国作为全球第一经济体，在负债上同样也是数一数二的。 欠款36万亿美元的他们，每年光是还利息，就得要花费1.1万亿美元。 这笔钱，哪怕光是写零，都得写上好一会。 如果要是用它来搞基建，估计几十条跨州高速公路是没有问题的。 其实国家负债，像是普通人欠高利贷一样。 利息就像掏空普通人工资那样，直接掏空整个美国，对美国财政造成了巨大的压力。 更别说如今特朗普政府还一个劲儿地想要催美联储降息，说是只有美联储把利息降下来，他们才能少还一点利息。 但是美联储自己也有难处，害怕把利息降得太低，直接把美国国内的物价哄抬到一个不可思议的地步。 为了这事儿，两边较劲不断，至今也没找到一个平衡点。 更何况美国现在还有不少的债务其实握在其他国家的手里，一旦其他国家不想买了或者美元贬值没有以前值钱了，那么美国的债务压力，就 会立刻加大。 日本欠下的9.1万亿看似每天的债务与美国相比是小巫见大巫，但其实从他们的经济总量来看，债务已经是其2倍还要多。 唯一幸运的是，日本家里面还是放了不少值钱的玩意儿的。 为了能够进一步地稳固自己的美元霸权，特朗普才会想出对等关税这样的昏招。 ...

一、华尔街的紧急预案 那张美债收益率曲线图在我屏幕上跳动时，我正喝着第三杯咖啡。30年期收益率像受惊的兔子般窜升11个基点，与5年期利差撕开一道2021年以来最狰狞的 裂口——这哪是什么技术调整，分明是交易员们用真金白银在投票：特朗普真要动鲍威尔了。 Citrini Research那帮穿定制西装的家伙们又在推荐"收益率曲线趋陡交易"，这招他们在2024年就用过。当时所有人都说特朗普不敢碰美联储独立性，结果 呢？量化模型早把政治博弈的概率算得明明白白。现在他们让客户买入两年期美债同时做空十年期，本质上是在赌新主席会像土耳其那个被撤职的央行行长 一样，被迫把利率当政治玩具。 二、数据不会说谎的真相 你们知道最讽刺的是什么吗？当华尔街用TIPS盈亏平衡通胀率对冲风险时——看那10年期数据已经飙到2.42%了——A股散户还在争论"明天大盘是涨是 跌"。 那些说"机构拉升前会有明显迹象"的人，根本不懂大资金建仓就像大象蹚过灌木丛——你以为它应该悄无声息？实际上早被专业工具记录得清清楚楚。文一 科技更典型，走势图看着人畜无害，量化数据却暴露了机构持续三周的隐蔽动作： 这让我想起去年二季度那出荒诞剧。某外资巨头公开宣称" ...

AI基金华宝新机遇混合A（162414）披露2025年二季报，第二季度基金利润52.04万元，加权平均基金份额本期利润0.0188元。报告期内，基金净值增长率为 1.14%，截至二季度末，基金规模为4331.99万元。 该基金属于灵活配置型基金。截至7月18日，单位净值为1.771元。基金经理是林昊和唐雪倩，目前共同管理3只基金近一年均为正收益。其中，截至7月18 日，华宝新价值混合近一年复权单位净值增长率最高，达7.55%；华宝安享混合A最低，为2.97%。 基金管理人在二季报中表示，未来几个季度，市场仍将面临曲折中前进的国内和国际宏观环境，无论是中美博弈的大变局还是新经济成长引擎的探索，宏观 变量的波动都是客观存在和不可避免的，一方面，基金产品恪守前后一致的风格表达，另一方面，真实的基本面、估值的边际变化和企业质量仍然是长期关 注的重点。 截至7月18日，华宝新机遇混合A近三个月复权单位净值增长率为2.39%，位于同类可比基金50/142；近半年复权单位净值增长率为2.44%，位于同类可比基 金53/142；近一年复权单位净值增长率为5.21%，位于同类可比基金69/142；近三年复权单位净值增长率为8. ...

证券研究报告 | 2025年07月21日 成交量：上周超长债交投相当活跃。和上上周相比，上周超长债交投活 跃度小幅上升。 超长债周报 多空交织，超长债再度放量 核心观点 固定收益周报 超长债复盘：本周债市高位震荡，消息面增量信息较多。一是 6 月和二 季度经济数据发布，6 月生产偏强但是内需偏弱；二是 6 月金融数据出 现积极变化，M2、社融及信贷增速都出现回升；三是资金面收敛，隔夜 利率上行较多；四是 6 月央行进行了 1.4 万亿买断式回购操作，净投放 2000 亿元；五是权益市场强势，上证指数站稳 3500 点，压制债市情绪。 成交方面，上周超长债交投活跃度小幅上升，交投相当活跃。利差方面， 上周超长债期限利差走阔，品种利差走阔。 超长债投资展望： 30 年国债：截至 7 月 18 日，30 年国债和 10 年国债利差为 22BP，处于 历史偏低水平。从国内经济数据来看，6 月经济依然展现出韧性，但是 内需偏弱。我们测算的 6 月国内 GDP 同比增速约 5.2%，较 5 月回升 0.1%， 仍高于全年经济增速目标值，但是 6 月社消和投资分项增速均明显下行。 通胀方面，6 月 CPI 为 0.1%，P ...

固收对话策略：如何理解 A 股进入牛市 II 阶段 20250720 摘要 A 股市场呈现五年周期性，与中国政治周期相关，逢 4 逢 9 年份常为底 部，逢 1 逢 7 年份常见顶部，牛市通常分三个阶段，初期由政策宽松驱 动反弹。 "扭亏阻力位"是前期牛市密集成交区，投资者在此点位扭亏为盈倾向抛 售，形成卖压，阻碍市场突破，如上证指数在 3,450 点附近的震荡。 牛市第二阶段需盈利增速加速改善或极强流动性推动，M1 增速提升是 重要因素，当前指数横向震荡反映对盈利增速回升的担忧。 牛市第三阶段在监管降温后出现，指数创新高但成交量萎缩，呈背驰式 上涨，表明资金流入减弱，结束标志是政府采取降温措施。 2025 年中国上市公司经营性现金流量净额改善，资本开支下降，自由 现金流加速改善，价值投资理念开始兴起，分红和回购比例攀升。 当前股市与债市跷跷板效应源于股票固收属性显现，沪深 300 非金融建 筑公司自由现金流收益率达 5%，类似永续增长股息债，吸引资金流入。 A 股进入牛市阶段二核心在于上市公司经营和自由现金流稳定，长期回 报预期较高，M1 增速回升提供资金支持，高质量上市公司推动指数上 行。 Q&A 202 ...

广发证券资 深宏观分析师 钟林楠 zhonglinnan@gf.com.cn 广发宏观郭磊团队 报告摘要 第一， 2025 年上半年央行相机抉择，货币政策操作可以分为两个阶段：第一阶段是 1-2 月，经济平稳开局，逆周期调节压力不大，政策侧重防空转、稳汇率、稳 利率，央行收敛狭义流动性；第二阶段是 3-6 月，前期政策目标基本实现，随着关税冲击影响出现政策目标逐步转向稳增长，央行降准降息，结构性工具扩容降 价。 第二， 下半年货币政策可能围绕两条主线：一是支撑经济穿过"减速带"，兜住实际增长下限；二是协同产业政策"反内卷"，稳定名义增长中枢。从政策工具来说， 我们估计央行可能会重启国债买卖与降准；降息有低息差、外部均衡与空间收窄等约束，触发阈值会更高；结构性工具可能会聚焦于支持政策性金融工具落地，以 及消费科创、数字金融等方向；此外，准备金制度改革亦值得关注。 第三， 狭义流动性实质上是货币政策态度的映射。上半年狭义流动性随着政策重心的变化先紧后松；下半年政策逆周期稳增长仍在继续，但从二季度货币政策委员 会例会提及宏观审慎视角，"关注长期收益率的变化"以及"防范资金空转"来看，货币供给倾向于跟随需求做适应性调 ...