FICC日报 | 2026-02-25 A股马年开门红，关注特朗普国情咨文演讲 市场分析 国内春节假期期间，海外地缘风险不断。首先是伊朗紧张，美伊于2月17日在日内瓦举行第二轮间接谈判，双方承 认分歧仍存，但同意继续接触，美国和伊朗新一轮谈判定于26日在瑞士日内瓦举行。据美国《纽约时报》22日报 道，美国总统特朗普已告诉其顾问，他"倾向于在未来数日（对伊朗）进行初步打击"，然后在未来数月发动一场 更大规模的军事打击，迫使伊朗"屈服"并按美方要求达成协议。此前，特朗普曾公开表示考虑对伊朗进行"初步的 有限军事打击"，并给出约10-15天的"最后期限"，否则将面临严重后果。其次是美国"对等关税"被宣布违法，2月 20日，美国最高法院以6票对3票的投票结果裁定，1977年出台的《国际紧急经济权力法》（IEEPA）并未赋予总统 在未经国会批准时征收关税的权力。同日，特朗普宣布将依据《1974年贸易法》第122条，征收"全球进口关税"， 税率10%，为期150天，以取代被最高法院认定违法的关税，该关税2月24日已经正式生效。当地时间2月21日，美 国总统特朗普在其社交平台"真实社交"上发文称，将把对全球商品加征10%的 ...

0:00 / 0:24 今天，中国人民银行计划通过香港金融管理局债务工具中央结算系统（CMU）债券投标平台，招标发行 2026年第一期和第二期中央银行票据，发行量分别为人民币300亿元和人民币200亿元。此次央行票据发行旨在 丰富香港高信用等级人民币金融产品，完善香港人民币收益率曲线。 （总台央视记者 孙艳） 为保持银行体系流动性充裕，今天，中国人民银行以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展6000亿 元中期借贷便利（MLF）操作，期限为1年期。由于本月有3000亿元MLF到期，这意味着当月MLF净投放量达 3000亿元，为连续第12个月加量续作。 0:00 / 0:34 专业人士分析：中期流动性保持净投放，显示货币政策延续支持性立场，有助于支持银行加大信贷投放力 度，支持政府债券发行，稳定市场预期。 央行今天将在香港发行500亿元央行票据 ...

关键词：适度宽松、高质量发展质效、 非银流动性"机制安排" 坚持稳中求进工作总基调，继续实施适度宽松的货币政策，发挥增量政策和存量政策集成效应，加大逆周期和跨周期调节力度，提升金融服务实体经济高质 量发展质效，深化金融改革和更高水平对外开放，增强宏观政策前瞻性针对性协同性，着力扩大内需、优化供给，防范化解风险、稳定社会预期，为经济稳 记者 欧阳晓红 定增长、高质量发展和金融市场稳定运行营造良好的货币金融环境，为实现"十五五"良好开局提供有力的金融支撑。 ——1月5日召开的2026年中国人民银行工作会议指出 "十五五"开局之年，货币政策的核心命题不只是"宽松力度"，而是在金融结构变化中重建一套更科学、可传导、可沟通的框架。"适度宽松"的总基调是：降 准降息仍留有空间，但更看重节奏、传导与预期管理；结构工具则从"投向"走向"考核化、评估化"，把支持科技、绿色、养老、普惠做成可量化的政策闭 环。 其中，最值得盯住的新提法，是"在特定情景下向非银金融机构提供流动性的机制性安排"。市场担忧的从来不是波动本身，而是失控。"机制性安排"的价 值，是让市场相信：哪怕遇到极端情景，体系仍有工具、有阀门、有边界。把确定性留在制度 ...

Core Viewpoint - The recent disclosure of holdings by Himalaya Capital, led by investor Li Lu, reveals a significant focus on technology stocks, particularly Google, which remains the largest position in their portfolio as of the end of 2025. Group 1: Holdings Overview - As of the end of 2025, Himalaya Capital holds shares in 8 U.S. listed companies, with a total market value of $3.57 billion (approximately 246 billion RMB) [1][11]. - Google's position is the largest, with a holding value exceeding $1.56 billion, accounting for 43.86% of the portfolio [3][12]. - The second and third largest holdings are Bank of America and Pinduoduo, valued at $573.73 million (16.08%) and $522.50 million (14.64%) respectively, with no changes in share quantities from the previous quarter [3][12]. Group 2: Investment Strategy - Li Lu's investment style is characterized by low turnover and a focus on high-quality companies, which is evident in the recent portfolio adjustments [2][12]. - In the fourth quarter of the previous year, Himalaya Capital initiated a position in Crocs, acquiring 628,159 shares valued at $53.72 million, while exiting energy stock Sable Offshore [1][8]. Group 3: Industry Trends - The technology sector is highlighted as a preferred choice among major private equity firms, with both Jinglin Asset and Dongfang Harbor also holding significant positions in Google [4][14]. - Google's financial performance for the fourth quarter of 2025 showed total revenue surpassing $400 billion for the first time, reflecting a 15% year-over-year growth, driven by advancements in AI technology and cloud services [4][15]. - The AI sector is experiencing rapid growth, with various subfields achieving commercial viability, suggesting a favorable outlook for investments in AI-related companies [6][16].

截至2026年2月25日，加元兑美元实时汇率报0.7302，较前一交易日微涨0.027%，昨收0.7300、今开 0.7301，近期呈窄幅震荡、整体偏弱态势。加元走势受多重因素影响，加拿大央行利率维稳提供短期支 撑，但经济疲软、出口承压及美国贸易扰动，使其短期难破震荡区间，中期取决于经济复苏与货币政策 导向。 关键点位方面，上方0.7350-0.7360压力凸显，多次未能突破，站稳后可看向0.7400关口；下方0.7280为 关键支撑，跌破或下探0.7250-0.7270区间。 2025年加元兑美元震荡下行，围绕0.72-0.74区间波动，主要受央行降息、经济放缓及美国贸易扰动影 响。当年10月央行将利率降至2.25%后暂停降息，汇率进入窄幅震荡，年底收于0.73附近。 2026年机构预判谨慎，多数认为央行维稳将限制加元下行，经济疲软与出口压力制约上行，预计全年波 动于0.72-0.745区间。中加经贸落地、原油回升将提振加元；美国贸易收紧、经济复苏不及预期则可能 导致其走弱。 投资者短期关注加拿大通胀、失业率及美国贸易动向，中期跟踪经济复苏、央行政策及大宗商品走势。 当前汇率震荡博弈，建议谨慎操作、控制仓位 ...

Core Viewpoint - The price disparity in the gold market highlights the significant brand premium and the impact of different sales channels on gold pricing, leading to confusion among consumers regarding the true value of gold [1][6][16]. Group 1: Price Disparities - In Shenzhen's wholesale market, the price for 1 gram of 999 gold is 1334 yuan, while it can reach 1545 yuan in retail stores like Chow Tai Fook, creating a price difference of 211 yuan [1]. - The price difference can be as high as 435 yuan when considering the buyback price, which can be as low as 1110 yuan [1]. - The average retail price in brand stores has reached 1603 yuan, significantly higher than the market price [1]. Group 2: Market Dynamics - International gold prices reached a high of 5249.29 USD per ounce but fell to 5186.68 USD due to profit-taking, reflecting volatility in the market [3]. - Domestic gold prices surged post-Chinese New Year, with Shanghai Gold Exchange reporting a price of 1150.48 yuan per gram, a daily increase of 3.91% [4]. - The discrepancy between international price drops and domestic price increases is attributed to pent-up demand and the unique dynamics of the domestic market [4]. Group 3: Brand Premiums - Major brands like Chow Tai Fook and Lao Feng Xiang have significant price premiums, with prices reaching 1560 yuan and 1556 yuan per gram, respectively [6]. - Investment gold bars from banks are priced closer to market rates, with prices around 1166.95 to 1169.40 yuan per gram, contrasting sharply with brand store prices [6]. - The high brand premiums are not reflective of the intrinsic value of gold but rather the costs associated with branding and marketing [6]. Group 4: Consumer Behavior - For consumers needing gold for weddings or gifts, purchasing is advisable, but caution against blindly following price trends is recommended [11]. - The wedding market has seen a surge in demand, with prices for traditional wedding gold reaching significant levels, indicating a cultural reliance on gold [11]. - For those looking to invest in gold for long-term asset allocation, a gradual purchasing strategy is suggested to mitigate risks associated with price volatility [13]. Group 5: Market Influences - Three main factors are driving the current gold price dynamics: heightened global risk aversion, expectations of loose monetary policy, and structural changes in central bank gold holdings [9]. - Central banks, including China's, have been increasing their gold reserves, which supports long-term gold prices [9]. - The market is experiencing a shift where the financial attributes of gold are becoming more pronounced, raising questions about its valuation as both an investment and a consumer product [16].

增供给、降成本、优化金融服务，近年来，金融业持续健全民营、小微企业支持机制，提升金融服务能 力，为企业发展营造良好的金融生态环境。 数据显示，近5年来，我国普惠小微贷款年均增速超过20%。截至今年1月末，普惠小微贷款余额达 37.16万亿元，同比增长11.6%，民营、小微企业的融资可得性、普惠性和便利度不断提升。 融资可得性进一步增强 "农行发放的1000万元贷款不仅帮我们解决了资金难题，更让我们能安心扎根技术研发、对接市场。"浙 江嘉兴一家生物科技企业负责人告诉记者。该企业缺少抵押物，依托当地"科创企业培育库"，农业银行 以"政银担"模式撮合股权投资、银行贷款、担保公司三方，为企业提供了及时的资金支持。 近年来，商业银行凭借金融科技能力为企业"画像"，创新推出信用贷款产品，为缺乏抵押物的小微企业 解了燃眉之急。 越来越多企业获得融资支持，离不开政策持续引导。 针对普惠小微企业出台的两项直达工具完成接续转换，金融支持民营经济25条举措落实见效，下调支农 支小再贷款利率并适时增加额度，支持小微企业融资协调工作机制持续深入推进，印发《银行业保险业 普惠金融高质量发展实施方案》，强化民营企业信贷支持……近年来，一系 ...

这个春节假期，国际金价强势走高，一度突破5228美元/盎司。在周大福、老凤祥等品牌金店足金挂牌价全线站上1500+元高位时，位于山东潍 坊昌乐的中国宝石城，金价却保持在1100+的"洼地"。 巨大的价差让这座江北最大的珠宝玉石首饰集散地成为春节"淘金客"的目的地，一卷"黄金版清明上河图"在此铺展，写满了普通人与金子的牵 绊。 "挤不到柜台前"，像逛黄金"菜市场" 2月20日，大年初四，在中国宝石城外围，京A、豫V、鲁Q等省内外车牌号与潍坊本地牌照占比相当。一位在此经营多年的商户告诉新黄河大 鱼财经记者，创建33年的宝石城，自去年金价飙升开始便出现了停车难，这已成为常态，还催生了新兴的流动小吃街。 "你看项链的话，根本挤不到柜台跟前！""一句话问三遍都顾不上搭理我。"店外，不时有顾客交换信息，语气中既有抱怨也有兴奋。 多家规模较大的金店内，人头攒动的熙攘场面无异于赶年集，已购买旧金等待验货取新的队伍排了数十人。"年后比年前人更多，大家手头有 钱也有空了。"一位店员说。 依托世界四大蓝宝石矿区之一而起的中国宝石城，不仅是蓝宝石的交易中心，也是江北最大的珠宝玉石首饰集散地、全国重要的黄金饰品加工 和销售基地，这里的 ...

金价可能大跌开始了，2026年2月24日黄金跌价 黄金市场跌势开启，大跌行情或已到来！ 2月24日，国内金价高位回落，全国各类珠宝店同步下调金价，足金999价位回落明显，你最近打算买金饰或投资 金条，现在可能是观望的好时机！ 国际行情高位震荡，国内跟跌 国际现货黄金报5153.8美元/盎司，国内黄金价格1156.0元/克，香港金价57850港币/两。 中国黄金基础金价1156.0元/克，黄金回收价格1110元/克，上海黄金交易所数据显示，今日金价1109.99元，较前一交易日下跌1.13%，黄金价格1108.50元， 暴跌1.28%，足金9999报1109.00元，下跌1.20%。 沪金95更是大跌3.25%，报1080.05元，铂金价格526.03元，下跌2.77%，这波跌势来得突然，让不少追涨的买家措手不及！ 品牌金店全国同步下调，菜百最实惠 今天各大品牌金店金价普遍回落： 周生生：1550元/克，较昨日下降12元。 周大福：1545元/克，与昨日持平。 六福珠宝：1543元/克，价格稳定。 金至尊、潮宏基、谢瑞麟、周大生：1545元/克，维持不变。 周六福：1540元/克。 深圳水贝批发市场金价1336 ...

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778 号 期货研究报告 资讯早班车-2026-02-25 期货研究报告 二、商品投资参考 一、 宏观数据速览 | 发布日期 | 指标日期 | 指标名称 | 单位 | 当期值 | 上期值 | 去年同期值 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 2026-01-19 | 2025/12 | GDP:不变价:当季同比 | % | 4.5 | 4.8 | 5.4 | | 2026-01-31 | 2026/01 | 制造业 PMI | % | 49.3 | 49.0 | 49.1 | | 2026-01-31 | 2026/01 | 非制造业 PMI:商务活动 | % | 49.4 | 50.1 | 50.2 | | 2026-02-14 | 2026/01 | 社会融资规模:当月值 | 亿元 | 72208 | 8178 | 70546 | | 2026-02-13 | 2026/01 | M0:同比 | % | 2.7 | 10.6 | 17.2 | | 2026-02-13 | 2026/01 | M1:同比 | ...