大宗商品研究所 农产品研发报告 国内方面，产销速度偏快，预计对糖价有所支撑。不过考虑到进口糖即将大量进入国内 市场，或拖累糖价下行。叠加原糖近期走势偏弱，短期糖价维持偏弱运行。 【逻辑分析】 白糖日报 2025 年 7 月 1 日 白糖日报 第一部分 数据分析 收盘价 涨跌 涨跌幅 成交量 增减幅 持仓量 增减幅 5,775 -32 -0.56% 190,361 0.80% 309,811 -0.82% 5,790 -20 -0.34% 218 -80.64% 10,034 -1.11% 5,653 -35 -0.62% 17,336 -5.00% 53,130 1.89% 柳州 昆明 湛江 南宁 鲅鱼圈 日照 西安 6150 5895 - 6090 6175 6160 6420 0 0 - 1 0 0 0 0 497 242 - 437 522 507 767 SR07-SR11 价差 涨跌 SR09-SR11 价差 涨跌 SR07-SR09 价差 涨跌 137 1 5 122 241 1 5 1 2 国别 ICE主力 升贴水 运费 配额内价格 配额外价格 与柳州价差 与日照价差 与盘面价差 巴西进口 16 ...

图为T企业的期权策略流程 巧用期权双卖策略 选择方向——依据白糖期权VIX指数确定卖方策略 某白糖贸易商（T企业）月购销贸易量约5000吨，日常开展基差贸易并常进行白糖期货套保操作，其对期货行情判断较有经验。同时，该企业长期利用白糖 期权进行套保，期现结合能力成熟。 T企业在运用白糖期权套保时，遵循严谨的策略流程。 对文华财经期权波动率（VIX）指数进行分析（剔除上市未满一年的品种以保证样本有效性），白糖数据样本涵盖1976个交易日。统计显示，白糖VIX指数 波动幅度处于较低水平，高值为25.11，低值为7.98，波动幅度为17.13。 如下图所示，白糖VIX指数波动幅度较小，长期在较窄区间波动，无明显起伏。这意味着白糖衍生品市场正有效发挥价格发现和风险管理功能。在高效率的 期现结合市场中，白糖衍生品价格通过公开、连续、集中的交易，迅速充分地吸收市场信息。产业链各环节基于自身视角和信息博弈，形成被市场广泛接受 的"公允价格"或"合理区间"。这一"合理价格"成为白糖市场价格运动的强锚定点，即使价格暂时脱离，也会被强大的套保力量迅速拉回。由于套保力量强 大，市场参与者普遍预期期货价格难以出现大幅持续波动，故期权市 ...

白糖产业周报 2025/06/29 咨询业务资格：沪证监许可【2012】1515号 研报作者：许亮 Z0002220 审核：唐韵 Z0002422 【免责声明 】 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布时的观点、结论和 建议。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形 下做出修改， 交易者（您）应当自行关注相应的更新或修改。本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，交易者（您）并不能依靠本报告以取代行使 独立判断。对交易者（您）依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻 版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为"东亚期货"，且不得对本报告进行任何有 悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相 ...

Core Viewpoint - Brazil's sugar production is lagging, but the sugar-to-ethanol ratio is rising, leading to strong expectations of reduced production for the new season, while markets anticipate increased production from India and Thailand, which is suppressing sugar prices [1] Group 1: Production and Market Dynamics - Brazil's sugar production progress is slow, with a significant decline in the crushing volume, down 20.24% year-on-year to 76.714 million tons as of mid-May 2025/26 [1] - The sugar production rate in Guangxi has improved, with cumulative sugar sales reaching 4.6453 million tons by the end of May, an increase of 537,100 tons year-on-year, and a production-to-sales ratio of 71.85%, up 5.39 percentage points [1] - The Indian Sugar Mills Association forecasts an ending stock of 4.8 to 5 million tons for the 2024/25 season, sufficient to meet domestic consumption needs in late 2025, despite a decline in production this season [1] Group 2: Import and Export Trends - China has suspended imports of Thai sugar syrup and premixed powder, although Thailand has expressed willingness to rectify the situation [1] - Sugar imports in May reached 350,000 tons, an increase of 333,100 tons year-on-year, indicating a favorable profit window for imports outside of quotas [1] - The import of sugar syrup and premixed powder in May was 64,200 tons, a significant decrease of 150,700 tons year-on-year, marking the second-lowest level for the same period in five years [1] Group 3: Future Production Expectations - Analysts predict a 5% increase in Brazil's sugar production for the 2025/26 season, reaching 46 million tons [1] - Thailand's sugar production for the 2024/25 season is expected to rise to 10.39 million tons [1] - India's early monsoon rains are anticipated to lead to a strong recovery in sugar production for the 2025/26 season, potentially reaching around 35 million tons [1]

谁更需要关税？ 答案似乎不言而喻。从美国开国元勋亚历山大·汉密尔顿到德国历史学派经济学家弗里德里希·李斯特，再到阿根廷经济学家劳尔·普雷维什，前赴后继呼吁 了几百年：后发展国家有必要通过高关税保护幼稚工业和战略性产业。 他们的观点得到了越来越多后发展国家的认可。 但令人意想不到的是，从弗里德里希·巴斯夏，到阿玛萨·沃克，再到菲利普·阿吉翁，几代经济学家不断用实证研究证明，被保护的产业迅速崛起的实例屈 指可数，因保护而变得更加脆弱进而波及相关产业的实例反倒比比皆是。 更令人惊异的是，二十世纪以来，发起关税战，要求提高关税的，更多的是先进国家而不是后发展国家。 那么，为什么一些国家时至今日还执着于高关税呢？ 美国达特茅斯学院经济学讲席教授、曾出任美联储经济学家和美国总统经济顾问委员会经济学家的道格拉斯·欧文于2017年出版的美国经济史著作《贸易 的冲突——美国贸易政策200年》给出的答案是，美国的贸易政策实际上一直围绕3个基本目标展开：Revenue（税收）、Restriction（限制）和Reciprocity （互惠），而且不同时期，每个目标的优先顺序是不一样的。 保护关税的幻象 幼稚工业和战略性产业（比如农 ...

三、机构观点 华联期货：市场方面，巴西国家能源政策委员会将在6月晚些时候决定是否把汽油中的无水乙醇混合比 例从27%上限提高到30%，如果提高会提振国际糖价。2025年前五个月我国糖进口量创下新低，但5月 单月进口却显著增长。随着国内生产库存不断下降，国内较大的产需缺口需要进口糖来弥补，况且国际 原糖在大幅下跌以后，进口利润增加，刺激国内进口动力。与此同时，当前已经进入需求旺季，市场需 求也在逐步好转。操作上建议适当买入做多，郑糖2509参考支撑位5600元/吨。 西南期货：综合来看，国外方面，当前巴西压榨将逐渐提速，但价格基本反映了大部分巴西中南部增产 预期。随着以色列和伊朗冲突扩大，原油大幅上涨，这会提高巴西糖厂制乙醇的比例，会减少部分糖的 供应。国内方面，当前库存低，进口量后期将逐渐增加，供需矛盾不尖锐，目前价格基差偏高，估值偏 低，后期消费旺季逐渐启动，建议分批做多。 巴西航运机构Williams周四发布的数据显示，截至6月25日当周，港口等待装运的食糖数量为270.42万 吨，此前一周为285.39万吨。 巴西政府昨日宣布将汽油中乙醇掺混比例从27%提高至30%，该举措或对制糖比造成影响。 据外媒报 ...

021-60635740 linzhenlei@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3055047 行业 白糖日报 日期 2025 年 6 月 27 日 研究员：王海峰 021-60635728 wanghaifeng@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F0230741 021-60635732 yulanlan@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F0301101 021-60635732 hongchenliang@ccb.ccbfutures .com 期货从业资格号：F3076808 研究员：刘悠然 021-60635570 liuyouran@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F03094925 农产品研究团队 研究员：林贞磊 研究员：余兰兰 研究员：洪辰亮 请阅读正文后的声明 ＃summary＃ 每日报告 一、行情回顾与操作建议 | 表1：期货行情 | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 合约 | 收盘价（元/吨 | 美分/磅） | 涨跌 | ...

南非制糖业面临生存危机，补贴与倾销双重压力下，全球糖业市场的未来走向何方？ 相关链接 期货热点追踪 ...

软商品专场 - 年度中期策略会 20250625 摘要 请介绍一下目前国内外白糖的基本面情况以及未来糖价的预期。 从国内外白糖的基本面来看，目前整个主产区丰产预期较强，预计未来一段时 间内国内外糖价将维持偏弱震荡格局。需要密切关注后期天气变化。 巴西 2,526 榨季的甘蔗压榨量和产糖量情况如何？ 截至 5 月底，巴西中南部甘蔗入榨量同比下降 11.85%，产糖量同比下降 11.64%。主要原因是 4 月和 5 月上半月降雨较多，影响了甘蔗收割进度。进 入 5 月下半月后，降雨减少，收割进展顺利，因此 5 月下半月生产报告显示甘 蔗压榨量和食糖产量有所增加。 中国针叶原木和辐射松进口量维持低位，港口库存也处于近年偏低水平， 下游需求疲软。预计下半年旺季需求可能比上半年更弱，库存维持低位 波动。 苹果市场产量预期偏空，现货和期货价格大幅上涨，冷库苹果库存处于 近年最低水平。陕西地区套袋量同比增加，预计增产幅度可能在 15%左 右。全国新季度苹果产能预期偏空，期价预计继续偏弱运行。 巴西中南部主产区今年（2025 年）的单产预期如何？ 由于今年（2025 年）巴西中南部主产区一季度降雨较少，对甘蔗生长关键期 产生 ...

货需求，冷饮等季节性消费可能回暖，为价格带来一定支撑，短期呈现反弹走势。后期关注到港和夏季消 研究员: 张昕 期货从业资格号F03109641 期货投资咨询从业证书号Z0018457 费情况。 免责声明 本报告中的信息均来源于公开可获得资料，瑞达期货股份有限公司力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任 何保证，据此投资，责任自负。本报告不构成个人投资建议，客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。本 报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为 瑞达期货股份有限公司研究院，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 白糖产业日报 2025-06-26 | 项目类别 | 数据指标 | 最新 | 环比 数据指标 | 最新 | 环比 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 期货市场 | 期货主力合约收盘价:白糖(日,元/吨) | 5790 | 33 主力合约持仓量:白糖(日,手) | 326870 | -15891 | | | 仓单数量:白糖(日,张) | 24302 | -310 ...