6月30日，国家统计局公布6月PMI指数：制造业采购经理指数（PMI）为49.7%（前值49.5%），制造业 景气水平继续改善；建筑业商务活动指数为52.8%（前值51%）；服务业商务活动指数为50.1%，比上月 下降0.1个百分点。 中国银河（601881）证券首席宏观分析师张迪表示，6月份PMI的好消息是需求回到扩张区间并带动生 产继续上行，同时价格指数有所反弹，结合采购指数站到荣枯线上表明内生动能正在复苏；但另一方 面，从业人员指数和小型企业PMI回落也体现了当前微观主体在外部冲击之下面临一定的经营困难，二 季度经济比去年同期表现更有韧性。 招商证券宏观经济联席首席分析师张一平表示，虽然继续低于临界值，制造业PMI的领先指标新订单和 原材料库存环比改善暗示未来国内经济出现边际改善的可能性。 "未来一段时间，随着设备更新周期逐步退坡，出口链生产或将走弱，制造业景气面临较大下行压 力。"李赫表示，近期扩内需政策再加码，5000亿服务消费再贷款、准财政工具（政策性开发性金融工 具）已对服务业投资进行部署，服务消费、基建投资或加快修复，有望对企业和居民预期形成支撑。 此外，6月PMI也显示出，生产经营活动预期有 ...

【中国物流与采购联合会公布前五月物流运行数据，总体平稳结构升级】今日，中国物流与采购联合会 公布今年前五个月物流运行数据。数据显示，物流运行总体平稳，结构升级成效明显。1 - 5月，全国社 会物流总额达138.7万亿元，同比增长5.3%。5月增长5.0%，较上月回落0.5个百分点，波动幅度环比收 窄。当月，多数工业品细分领域物流需求在产业升级与政策驱动下韧性增长。部分行业对物流需求增长 贡献率超五成，引领工业品物流结构优化。汽车制造、计算机通信等行业物流需求增长超10%，设备更 新政策带动电机、船舶等物流量明显增长。消费物流需求加速释放。1 - 5月，单位与居民物品物流总额 同比增长6.4%，较1 - 4月提高0.5个百分点。5月同比增长8.3%，较4月提高2.1个百分点。电商促销和国 补政策激发相关消费物流需求，1 - 5月实物商品网上零售额同比增长6.3%，较1 - 4月提升0.5个百分点。 进口物流方面，1 - 5月进口物流总额环比下降，结构分化、替代趋势显现。1 - 5月进口物流总额同比下 降4.1%，5月同比下降3.8%，降幅较4月扩大2.7个百分点。货类上，1 - 5月铁矿砂、煤及褐煤、钢材进 口 ...

证券研究报告 关税影响显现，5 月工企利润同比转负 华泰研究 2025 年 6 月 27 日│中国内地 动态点评 5 月工业企业利润数据点评 今年 5 月工业企业盈利同比增速较 4 月的 3%明显回落至-9.1%，出口相关 的中游制造业量价有所承压、或显示关税政策对企业利润率及订单的影响 显现，下游部分消费品行业或受促销影响、呈现"量增价跌"，亦对盈利形 成扰动。整体而言，工业企业收入同比增速从 4 月的 2.6%继续回落至 0.8%， 与 5 月出口增速放缓相印证，出口链相关行业盈利回升态势受阻，关税影响 或逐步凸显，电气机械、仪器仪表、专用设备、计算机通信等行业利润率及 收入增速均有回落；同时，油价及黑色系价格下跌对石化及煤炭开采等行业 利润率回升持续形成压制，对应中下游的石化加工相关行业盈利边际改善； 此外，汽车、服装、文教娱乐用品等行业营收增速回升，但盈利增速走弱， 或显示出购物节促销等因素对价格的拖累。 往前看，7 月 9 日"对等关税"豁免期后关税政策仍有较大扰动，外需不确 定性或对后续出口订单带来扰动，尤其是对企业利润率的影响或逐步显现。 内需层面，"以旧换新"政策补贴使用过半，虽然三四季度补贴 ...

中新社南宁6月25日电(俞靖)广西壮族自治区工业和信息化厅副厅长贤海华25日介绍，今年1—5月，广 西规模以上工业增加值增长8.1%，工业产品出口交货值增长34.8%，其中汽车出口增长24.3%、计算机 通信设备出口增长25.9%。广西正构建跨境产业链供应链，建设面向东盟的先进制造业基地，为企 业"走出去"提供重要机遇。 此外，广西大力推动跨境电商发展，新设立梧州、北海、防城港市跨境电子商务综合试验区，支持海外 仓建设，截至目前已备案海外仓23个，主要分布在越南、美国、泰国等国家。今年1—5月广西跨境电商 进出口额逾230亿元人民币，同比增长逾160%。(完) （文章来源：中国新闻网） 广西通过构建"两国双园"国际产能合作模式、"东部研发设计+广西制造+东盟组装"和"海外原材料+广西 制造+国际市场"三种跨区域跨境产业链供应链合作模式，帮助企业出海。作为广西汽车产业链龙头企 业，上汽通用五菱汽车股份有限公司已在印度尼西亚建成投产整车生产基地，市场占有率连续4年居印 尼首位，带动当地100多家汽车产业链上下游配套企业发展。 中共广西壮族自治区委员会金融委员会办公室二级巡视员韦壮造表示，广西建设中国—东盟跨境贸易 ...

日前，杭州市统计局发布全市1-5月经济发展数据，在复杂的国际环境和转型压力下，最新出炉的 经济数据展示了杭州经济强劲的脉搏——既稳得住，又迸发新活力。消费政策稳步推进需求回升，出口 突围验证开放路径有效，工业稳健支撑基本面，新质生产力的迅速起势更暗示着未来转型的动能所在。 消费"马车"展现出强劲复苏势头，增速创下今年新高。 "以旧换新"等促消费政策带动下，1-5月，杭州社会消费品零售总额同比增长7.4%，创下今年以来 最高增速，通讯器材、家电和音像器材类商品零售额显著攀升。与全省社零总额7.2%增速相比，杭州 的增速高出0.2个百分点，展现出杭州更为强劲的复苏势头。 此轮消费复苏，与国家持续推动提振消费紧密相关。近日，"国补"好消息继续传来：在今年前两批 共计1620亿元中央资金下达，支持地方做好一、二季度消费品以旧换新工作，后续还将有1380亿元中央 资金在三、四季度分批有序下达。杭州更是一马当先，持续加力。开年以来，杭州推出一系列促消费活 动，4月份举办2025"味美浙江 食在杭州"餐饮消费欢乐市集；5月份进一步推进以旧换新扩品，落实国 家和省级扩品目录，同时摸排外贸优品参与以旧换新，不断提升以旧换新政策 ...

Core Viewpoint - The article emphasizes the need to analyze the impact of external environment changes on corporate profitability, particularly in the industrial sector, and the necessary policy responses to stabilize profits [2][3]. Group 1: External Demand Exposure - The estimated external demand exposure for industrial revenue is approximately 16.2% [5][20]. - The calculation of external demand exposure is defined as the total export value of industrial enterprises divided by total revenue, with 2024 total exports projected at 25.5 trillion and industrial revenue at 156 trillion [5][20]. Group 2: Export Profit Elasticity - Two pathways are used to estimate the elasticity of industrial profits to export changes: one focusing on revenue and profit margins, and the other on total output [6][8]. - The elasticity of industrial profits to exports is estimated to be between 0.41% and 0.43%, meaning a 1% change in exports could lead to a 0.41% to 0.43% change in industrial profits [21][23]. Group 3: Domestic Demand Elasticity - The elasticity of industrial profits to final consumption is estimated at 0.54%, while to capital formation it is 0.70%, indicating that changes in domestic demand have a significant impact on industrial profits [31][32]. - A 1% increase in final consumption is estimated to increase industrial profits by approximately 0.05 trillion, while a similar increase in capital formation could raise profits by about 0.06 trillion [32]. Group 4: Policy Response Requirements - To stabilize industrial profits, a 1% decline in exports may require a 0.76% increase in final consumption growth or a 0.59% increase in capital formation growth [35][36]. - The required policy response is greater for consumption than for investment, reflecting the broader impact of consumption across various sectors [36]. Group 5: Industry-Level Insights - Industries with high export elasticity include textiles and metal smelting, while those with high elasticity to final consumption include food and tobacco, and paper and education [45][49]. - Industries that could benefit from increased investment include non-metallic products and metal smelting, which have high elasticity to capital formation [49].

Economic Overview - Hangzhou's economy shows a stable and positive development trend amid a complex macroeconomic environment, supported by various policy measures [1] - The city's industrial output value has significantly increased compared to the same period last year, driven by support for high-tech and strategic emerging industries [1] Industrial Performance - From January to May, the added value of industrial enterprises above designated size in Hangzhou grew, with notable increases in sectors such as computer communication and electronic equipment manufacturing (17.2%), automotive manufacturing (23.5%), and electrical machinery (13.8%) [1] - Emerging products like new energy vehicles, lithium-ion batteries, and industrial robots saw rapid production growth, with lithium-ion battery output up by 19.0%, integrated circuit output up by 24.2%, and industrial robot output soaring by 131.1% [1] Fixed Asset Investment - Fixed asset investment in Hangzhou increased by 0.2% year-on-year, with project investment rising by 5.7% [2] - Industrial investment grew by 8.5%, accounting for 16.2% of total fixed asset investment, an increase of 1.3 percentage points from the previous year [2] - Manufacturing investment rose by 7.0%, with significant growth in general equipment manufacturing (36.6%), electrical machinery (26.9%), and automotive manufacturing (14.9%) [2] Service Sector Growth - The service sector remains a crucial pillar of Hangzhou's economy, with revenue from large-scale service industries (excluding wholesale, retail, accommodation, catering, finance, and real estate) reaching 695.1 billion yuan, a 7.5% increase year-on-year [2] - The digital economy and high-tech service industries outperformed overall service revenue growth, with increases of 11.7% and 10.2%, respectively [2] Consumer Market Dynamics - The consumer market has shown increased vitality due to various consumption promotion policies, with total retail sales of consumer goods reaching 374.5 billion yuan, a 7.4% year-on-year increase [3] - Major consumer goods such as home appliances and communication devices saw retail sales growth of 108.9% and 104.9%, respectively, while automotive sales increased by 8.0%, with new energy vehicles growing by 38.6% [3] Trade and Export Performance - Hangzhou's total import and export volume increased, with a focus on expanding overseas markets and strengthening trade cooperation with countries along the "Belt and Road" initiative [3] - Exports to "Belt and Road" countries reached 123.8 billion yuan, growing by 23.7%, which is 8.8 percentage points higher than the overall export growth rate [3]

安徽也在基础设施领域发力。1至5月份，全省固定资产投资同比增长0.2%；扣除房地产开发投 资，固定资产投资增长4%。从重点领域看，基础设施投资增长12.4%，比1至4月份加快0.6个百分点， 其中道路运输业投资增长14.5%、加快3.8个百分点。 江苏虽然前5个月固定资产投资完成额同比下降1.4%，降幅比1至4月扩大1.2个百分点，但基础设施 投资保持较快增长，1至5月，全省基础设施投资同比增长8.7%，拉动全部投资增长1.3个百分点。其 中，计划总投资5亿元和10亿元以上基础设施项目投资分别增长7.2%、8.8%。同时，制造业投资增长相 对较快，1至5月，全省制造业投资同比增长4.1%，拉动全部投资增长1.8个百分点。 近日，江苏、浙江、安徽三省统计局相继公布全省经济运行情况。 "三驾马车"运行平稳 固定投资方面，1至5月，浙江固定资产投资同比增长1.9%，其中，项目投资增长12.1%，有效投资 规模扩大。同时，民生"补短板"投资持续发力，基础设施投资增长14.2%，占全部投资的26.4%，比重 同比提高2.9个百分点；生态环保、交通、能源和水利投资增长16.5%。设备工器具购置投资增长 14.8%，增速比 ...

文 ： 华创证券研究所副所长 、首席宏观分析师 张瑜（执业证号：S0360518090001） 联系人：高拓 （13705969808） 5月广义财政收入同比-1.2%，4月同比2.7%；5月广义财政支出同比4%，4月同比12.9%。 报告摘要 一、为什么关注个税？ 1-5 月税收收入降幅收窄（比 1-4 月收窄 0.5 个百分点）， 5 月税收收入分项中， 个人所得税 （下称"个 税"） 增幅领跑，且已连续两月高增，从整体承压的税收收入中"突围"，值得关注 ： 5 月个税同比增长 12.3% 、领跑各税种，此前 4 月也录得 9% 增幅（仅次于耕地占用税）；累计增幅而言， 1-5 月我国四大 税种（增值税、企业所得税、消费税、个税）仅个税为正（ 8.2% ），并大幅高于全年预算安排（ 3.2% ），在今年税收收入整体受国内需求不足，价格水平对以现价计算的财政收入持续产生影响、部分重点税 源行业增长放缓、外贸面临较大不确定性等因素制约下，个税的"突围"迹象值得关注。 二、个税高增能否持续？ 个税高增或非昙花一现，年内或有一定持续性。 从占个税近 8 成的两大构成——工资薪金（ 2023 年占个 税 65.5% ...

◎记者李苑 财政部6月20日发布的最新数据显示，今年前5个月，全国一般公共预算收入96623亿元，同比下降 0.3%，降幅比前4个月收窄0.1个百分点。同时，全国一般公共预算支出持续增长，前5个月达112953亿 元，同比增长4.2%。 全国一般公共预算收入由税收收入和非税收入组成，且以前者为主。税收收入又被称为经济"晴雨表"。 数据显示，税收收入累计降幅继续收窄。前5个月，全国税收收入79156亿元，同比下降1.6%，降幅比 前4个月收窄0.5个百分点。分税种看，前5个月，国内增值税、国内消费税、个人所得税同比增长。 部分行业税收持续良好表现。制造业方面，装备制造业税收保持较高增幅，支撑作用持续凸显，其中铁 路船舶航空航天设备制造业、计算机通信设备制造业税收收入分别同比增长28.8%、11.9%。服务业方 面，消费品以旧换新政策加力扩围，文旅消费需求持续释放，文化体育娱乐业税收收入同比增长 7.8%；新质生产力加快培育，数字经济发展势头向好，信息传输软件和信息技术服务业税收收入同比 增长10%，科学研究和技术服务业税收收入同比增长12.7%。 数据还显示，前5个月，全国非税收入17467亿元，同比增长6.2 ...