6月30日，国家统计局服务业调查中心和中国物流与采购联合会发布中国采购经理指数。6月份，制造业 采购经理指数(PMI)、非制造业商务活动指数和综合PMI产出指数分别为49.7%、50.5%和50.7%，比上月 上升0.2、0.2和0.3个百分点，三大指数均有所回升，我国经济景气水平总体保持扩张。 制造业景气面有所扩大 国家统计局数据显示，6月份，制造业PMI升至49.7%，在调查的21个行业中有11个位于扩张区间，比上 月增加4个，制造业景气面有所扩大。 产需指数均位于扩张区间。生产指数和新订单指数分别为51.0%和50.2%，比上月上升0.3和0.4个百分 点，制造业生产活动加快，市场需求有所改善。从行业看，食品及酒饮料精制茶、专用设备等行业生产 指数和新订单指数连续两个月位于扩张区间，相关行业产需释放较快。"在产需回升的带动下，企业采 购意愿增强，采购量指数为50.2%，比上月上升2.6个百分点。"国家统计局服务业调查中心高级统计师 赵庆河说。 价格指数回升。主要原材料购进价格指数和出厂价格指数分别为48.4%和46.2%，均比上月上升1.5个百 分点，制造业市场价格总体水平有所改善。从行业看，受近期国际 ...

建筑业景气度明显上升。建筑业商务活动指数为52.8%，比上个月上升1.8个百分点，景气度明显提升。 这一积极态势的背后，离不开政策支撑和资金保障。政府债券，特别是超长期特别国债和地方政府专项 债的相继发行，如同及时雨般为"两重"项目建设注入了强劲的动力。这些债券资金正加快下达具体项 目，有效缓解项目资金紧张问题，确保重大基础设施和重大项目的顺利推进和实施。 服务业保持稳健扩张。随着五一、端午等节假日的过去，与居民出行消费紧密相关的零售、道路运输、 航空运输、住宿、餐饮等行业活动出现了一定程度的回落，使得服务业景气度略有下降。不过，服务业 商务活动指数为50.1%，仍然保持在扩张水平。部分服务行业依然表现亮眼，电信服务、货币金融服 务、资本市场服务以及保险等行业商务活动指数均稳居60%以上的高位景气区间。服务业业务活动预期 指数也保持高位，反映了服务业企业对未来市场发展的乐观预期和信心。 同时，6月份的PMI指数也反映了经济运行中存在的一些结构性问题。尽管制造业整体呈现复苏态势， 但制造业PMI仍旧处于荣枯线以下，这表明企业的生产经营预期仍然偏弱。在手订单指数仍然处于较低 水平，存在市场需求不足问题。下半年需用 ...

6月30日，国家统计局服务业调查中心和中国物流与采购联合会发布了中国采购经理指数。数据显示，6 月份，制造业采购经理指数（PMI）、非制造业商务活动指数和综合PMI产出指数分别为49.7%、50.5% 和50.7%，比5月份上升0.2个百分点、0.2个百分点和0.3个百分点，三大指数均有所回升，我国经济景气 水平总体保持扩张。 与此同时，价格指数回升。主要原材料购进价格指数和出厂价格指数分别为48.4%和46.2%，均比5月上 升1.5个百分点，制造业市场价格总体水平有所改善。 "从两个价格指数的变化趋势来看，近期制造业上游原料端和下游产品端的价格走势协同性较好。5月 份、6月份，购进价格指数和出厂价格指数同向变化，变化幅度相当。"文韬说。 分行业看，三大重点行业继续扩张。装备制造业、高技术制造业和消费品行业PMI分别为51.4%、50.9% 和50.4%，均连续两个月位于扩张区间。其中，装备制造业生产指数和新订单指数均高于53.0%，相关 行业产需两端较为活跃。高耗能行业PMI为47.8%，比5月份上升0.8个百分点，景气水平有所改善。 文韬表示，下半年我国经济将重点推进"强内"和"稳外"工作。"强内"是继 ...

丨证券研究报告丨 中国经济丨点评报告 [Table_Title] 站在需求的十字路口 ——6 月 PMI 数据点评 报告要点 [Table_Summary] 6 月制造业 PMI 回升至 49.7%，好于 49.6%的彭博一致预期，供需两侧均有贡献。反映的是需 求仍有韧性：一方面，内需仍有结构性动力；另一方面，外需也未单边下行，小幅回升的走势 也好于季节性。但同时，供需改善的持续性存疑，从行业结构上看，供需改善并非普遍现象； 从分项上看，企业用工需求环比下滑、生产经营预期也有小幅回落。我们认为，当下我们正站 在需求的十字路口，但内外宏观政策的力度和节奏均缺少明确指引。从二手房挂牌价及大宗远 月期货价格来看，经济预期仍偏弱，政策发力承托增长的必要性仍强。 分析师及联系人 [Table_Author] 于博 刘承昊 SAC：S0490520090001 SAC：S0490523050001 SFC：BUX667 SFC：BVA882 请阅读最后评级说明和重要声明 %% %% %% %% research.95579.com 1 [Table_Title 站在需求的十字路口 2] ——6 月 PMI 数据点评 事件 ...

证券研究报告|宏观点评报告 [Table_Date] 2025 年 06 月 30 日 [Table_Title] PMI 不弱，政策不急 6 月 30 日， 统计局发布 6 月 PMI。制造业 PMI 49.7%，预期 49.7%，前值 49.5%。非制造业 PMI 50.5%，前值 50.3%。关注以下几个方面： 第一，二季度综合 PMI 平均值较一季度放缓。6 月综合 PMI 反弹 0.3 个百分点至 50.7%，二季度的平均值 为 50.4%，低于一季度的平均值 50.9%，也低于去年二季度的平均值 51.1%，不过要好于去年三季度的平均值 50.2%。综合 PMI 反映制造业和非制造业的生产情况环比走势，与生产法 GDP 环比存在较强的相关性。按照综 合 PMI 环比推算同比，二季度现价 GDP 同比增速可能较今年一季度出现放缓，不过二季度不变价 GDP 同比仍 可能达到 5.0%或略高的水平。 第二，订单和价格指向供需匹配情况改善。价格方面，制造业、建筑业和服务业价格分项分别反弹 1.5、 0.8 和 1.6 个百分点，制造业原材料购进价也反弹 1.5 个百分点，不过四者介于 46-49%区间，仍 ...

6月30日，国家统计局公布6月中国采购经理指数（PMI）运行情况。6月份，制造业PMI、非制造业商务活动指数和综合PMI产出指数 分别为49.7%、50.5%和50.7%，分别比上月上升0.2、0.2和0.3个百分点，三大指数均有所回升，我国经济景气水平总体保持扩张。 "两新"政策效应明显 东方金诚首席宏观分析师王青在接受《每日经济新闻》记者微信采访时表示，6月稳增长政策效应显现叠加贸易局势缓和，共同带动当 月宏观经济景气度延续回升。从分类指数看，制造业生产活动加快，市场需求有所改善，原材料供应商交货时间较上月加快，但企业 用工景气度小幅回落。 具体到数据，生产指数、新订单指数和供应商配送时间指数分别为 51.0%、50.2%和50.2%，均高于临界点，比上月上升0.3、0.4和0.2 个百分点。从业人员指数为47.9%，比上月下降0.2个百分点。 非制造业总体保持扩张 从企业层面看，虽然6月大、中型企业PMI指数都出现一定幅度反弹，但小型企业PMI指数较上月下行2个百分点，至47.3%，不及市场 预期。王青认为，由于小型企业是吸纳就业的主力，当前小型企业景气度偏低，意味着后期稳就业政策或将进一步发力。 其他 ...

Core Viewpoint - The manufacturing sector in China shows signs of recovery with the Purchasing Managers' Index (PMI) rising to 49.7% in June, marking the highest level in three months and indicating a broadening of manufacturing activity [1][3]. Group 1: Manufacturing Activity - In June, 11 out of 21 surveyed industries are in the expansion zone, an increase of 4 from the previous month, reflecting strong internal economic momentum [1]. - The production index reached 51.0%, and the new orders index rose to 50.2%, indicating a significant acceleration in manufacturing activities and improved market demand [3]. - The procurement index surged to 50.2%, up 2.6 percentage points from the previous month, suggesting enhanced purchasing willingness among enterprises [3]. Group 2: Sector Performance - The equipment manufacturing, high-tech manufacturing, and consumer goods sectors all recorded PMIs above 50%, indicating continuous expansion for two consecutive months [4]. - The equipment manufacturing sector led with a PMI of 51.4%, while high-tech manufacturing and consumer goods sectors had PMIs of 50.9% and 50.4%, respectively, showcasing robust growth in production and new orders [4]. - The high-energy consumption sector's PMI improved to 47.8%, up 0.8 percentage points, reflecting ongoing structural adjustments and a shift towards greener practices [5]. Group 3: Enterprise Size Impact - Large enterprises reported a PMI of 51.2%, up 0.5 percentage points, indicating improved operational efficiency [6]. - Medium-sized enterprises saw a notable recovery with a PMI of 48.6%, increasing by 1.1 percentage points after two months of weak performance [6]. - The overall business activity index for the non-manufacturing sector was 50.5%, indicating a general acceleration in production and operational activities [6].

为何4月份PMI会出现明显下滑？广开首席产业研究院资深研究员马泓认为，季节性因素可能是主要原 因。 "通常，3月季末是资金发放落实情况较好的时间，财政资金和银行信贷资金都在这个时间段下达，随着 资金集中到位，4月份就会出现自然回落的情况。"马泓同时指出，4月份中美关税争端热度上升，可能 对行业信心产生暂时性影响，也表现为PMI的下滑。 6月30日，国家统计局公布数据，6月份制造业采购经理指数(PMI)为49.7%，比上月上升0.2个百分点， 制造业景气水平继续改善。 制造业采购经理指数(PMI)是国际上通用的监测宏观经济走势的先行性指数之一。PMI高于50%时，反 映经济总体较上月扩张；低于50%，则反映经济总体较上月收缩。 制造业景气水平继续改善 今年以来，制造业PMI呈现一定波动。3月份制造业PMI为50.5%，达到今年以来最高点，随后出现转 折，4月份下滑1.5个百分点至49%，回落至收缩区间。 装备制造业态势较好，产需两端均较为活跃 近年来，随着我国制造业转型升级持续推进，装备制造业和高技术制造业"领跑"全部制造业。6月份， 装备制造业、高技术制造业PMI分别为51.4%、50.9%，均连续两个月位于 ...

宏 观 研 究 2025 年 06 月 30 日 制造业 PMI 短期小幅改善，不确定性延迟但未消除 ——PMI 点评（2025.6） 投资要点： 补贴刺激耐用消费、二轮抢出口延续，6 月制造业 PMI 再度小幅改善 但仍低于荣枯线。6 月制造业 PMI 小幅回升 0.2 个百分点至 49.7%，连续三 宏 观 点 评 个月位于荣枯线之下，呈现以下结构性特征：1）继 5 月低位大幅反弹后 6 月新出口订单指数再度上行 0.2 个百分点至 47.7%，与出口相关度较高的高 技术制造业和装备制造业 PMI 分别持平于 50.9%、上行 0.2 个百分点至 51.4%，二季度新出口订单整体表现较去年偏弱，显示尽管中美贸易形势阶 段性缓和，但中长期不确定性仍然较高，出口下行风险延迟但未消除。2） 新订单指数反弹 0.4 个百分点至 50.2%，消费品行业 PMI 也改善 0.2 个百分 点至 50.4%，结合 5 月社零增速创阶段性新高来看，本轮财政补贴主要覆 盖的家电通讯两大类耐用品消费表现持续向好。3）生产指数再度上行 0.3 个百分点至 51.0%，显示消费和出口等需求带动生产阶段性改善。 产成品库存指数季节性 ...

证券研究报告 | 宏观专题研究 | 中国宏观 宏观专题研究 报告日期：2025 年 06 月 30 日 6 月 PMI：经济修复方向重于斜率，关注股债双牛兑现 —2025 年 6 月 PMI 数据解读 核心观点 6 月制造业采购经理指数（PMI）为 49.7%，较 5 月上升 0.2 个百分点，说明 经济维持修复态势，但 PMI 的变动幅度并不等同于经济的变动幅度，我们判 断后期经济基本面的不确定性或有所增加，特别是外贸修复的斜率与可持续 性。从结构上看，在构成制造业 PMI 的 5 个分类指数中，生产指数、新订单 指数均高于临界点，说明供需两端均有所改善，但从业人员指数低于临界点 且环比走弱，说明微观主体压力依然存在。 从重点行业看，总体维持活跃状态。6 月装备制造业、高技术制造业和消费品 行业 PMI 分别为 51.4%、50.9%和 50.4%，均连续两个月位于扩张区间。6 月 高耗能行业 PMI 为 47.8%，比上月上升 0.8 个百分点，景气水平有所改善。 大类资产方面，我们认为下半年市场或呈现股债双牛的结构。一方面，预计 中美经贸关系可能在震荡曲折中走向缓和，另一方面"类平准"基金兜底尾部 风险 ...