宏观与策略 宏观快评:5 月 PMI 数据解读-关税影响暂时缓解，消费性服务业展现韧 性 宏观周报:高技术制造业宏观周报-国信周频高技术制造业扩散指数走平 宏观周报:宏观经济宏观周报-高频增长指标偏弱，出口链和食品价格回 升 证券研究报告 | 2025年06月03日 | 晨会纪要 | | --- | | 数据日期:2025-05-30 | 上证综指 | 深证成指沪深 | 300 指数 | 中小板综指 | 创业板综指 | 科创 50 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 收盘指数（点） | 3347.48 | 10040.62 | 3840.23 | 11333.10 | 2792.50 | 977.02 | | 涨跌幅度（%） | -0.47 | -0.85 | -0.47 | -1.02 | -1.30 | -0.94 | | 成交金额（亿元） | 4433.58 | 6958.19 | 1993.89 | 2590.47 | 3210.41 | 176.32 | $$\overline{{{\overline{{\mathbb{M}}}}}}\co ...

太平洋证券表示，制冷剂价格维持高位，盈利能力明显增强，建议关注：巨化股份、三美股份等。 粮价持续上涨 上周五，A股午后全线跳水，创业板指、北证50指数等跌超1%；港股亦回落，恒生科技指数翻绿。具 体来看，两市股指盘中震荡回落，尾盘加速下探，创业板指等跌逾1%。截至收盘，沪指跌0.94%报 3348.37点，深证成指跌0.85%报10132.41点，创业板指跌1.18%，科创50、北证50指数均跌超1%，沪深 北三市合计成交11828亿元，较此前一日增加429亿元。 中信证券表示，A股市场风格转向核心资产的趋势已经初见端倪。目前A股市场缺少一股外力来重塑定 价体系，类似于2017年外资通过陆股通持续流入A股。当前最大的催化可能是外资对核心资产在港股实 现定价，并成为A股核心资产新的定价锚，吸引国内机构投资者重新重视对核心资产的定价。这个因 素，配合公募新规落地、保险资金持续增配以及外资的回流，可能共同推动A股的风格逐步从小票和题 材轮动转向核心资产。 今日投资机会解析 煤炭供需格局有望改善 上周，煤炭港口价格跌至611元，环比跌幅逐渐缩小，主要系供需相对宽松且库存较高。在此背景下， 新疆等地的4月原煤产量环比存 ...

在国际经贸局势深度调整、外部环境复杂多变的当下，我国化工板块凭借强大的内生动力与政策支撑， 持续将发展主动权紧握手中。一季度，在地产、家电、汽车等领域稳增长政策的刺激下，内需市场稳步 扩容，出口展现出强劲韧性，带动化工产品需求逐步复苏。尽管化工板块529家上市公司一季度实现主 营收入6217.3亿元，同比下降15.33%，但净利润达362.08亿元，逆势增长1.58%，化工板块稳的基础更 加巩固。 氯碱行业在房地产销售改善、汽车产量快速增长的带动下，市场需求攀升。统计数据显示，一季度30个 大中城市商品房成交面积2121.68万平方米，同比增长1.37%；汽车产量751.33万辆，同比增长12%。尽 管16家氯碱上市公司营业收入459.22亿元，同比下降13.98%，但净利润达31.17亿元，同比大增 84.55%，展现出强大的市场韧性。 食品及饲料添加剂行业得益于国家产业政策扶持与大众消费理念升级，以及下游饲料、养殖行业规模化 发展趋势，持续保持增长态势。19家相关公司实现营业收入377.73亿元，同比增长4.21%，净利润53.69 亿元，同比大增75.57%。 农化行业在经历2024年去库存周期后，随着 ...

风险提示：本文所提到的观点仅代表个人的意见，所涉及标的不作推荐，据此买卖，风险自负。 作者： Triangle1980 来源：雪球 目前全球第三代制冷剂是主流的制冷剂 ， 第三代制冷剂中国第三代制冷剂占全球超80%的产量配额 。 这 种配额是固定的 ， 不可变动的 。 三代制冷剂配额基准年是20-22年 ， 2023年冻结了配额比例 。 2024 年以后三代制冷剂无论下游需求怎么样 ， 上游的供给不会增长 。 而且未来第三代制冷剂产量会逐步减少 。 2024年 ： 将HFCs的生产和使用冻结在2020-2022年的平均水平 （ 基线值 ） 。 具体步骤如下 ： 2029年 ， 削减基线值的 10% ； 2035年 ， 削减 30% ； 2040年 ， 削减 50% ； 2045年 ， 削减 80% ， 最终保留不超过基线值的 20% 用于必要用途 。 | | 第2条款国 | | 第5条款国 | 印度、沙特阿拉伯、 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 进度 | 大部分发达国家 | 俄罗斯、白俄罗斯、 哈萨克斯坦、塔吉 克斯坦、乌兹别克 斯坦 | 大部分发展中国家 (含中国) ...

投资建议： 我们预计公司2025-2027 年归母净利润分别为15.80/20.36/24.59 亿元，EPS 分别为 2.59/3.34/4.03 元/股，对应 PE 分别为18/14/12 倍，考虑公司作为国内制冷剂行业龙头，将充分受益于制 冷剂行业的景气修复，维持"买入"评级。 2025 年第一季度制冷剂各产品价格依然处于上行通道。据百川盈孚数据，2025 年第一季度，各制冷剂 产品价格依然处于上行通道。具体来看，二代制冷剂方面，R22 均价为34055 元/吨，同比+63.01%，环 比+7.23%。三代制冷剂方面， R32 均价为44186 元/吨，同比+97.92%，环比+11.14%；R134a 均价为 44636 元/吨，同比+44.53%，环比+18.49%；R125 均价为43542 元/吨，同比+16.28%，环比+17.10%。 公司作为制冷剂行业龙头之一，未来将充分受益于行业景气周期。二代制冷剂方面，公司现有R22 产能 1.44 万吨/年，2025 年生产配额7826吨，国内占比5.25%。三代制冷剂方面，公司现有R32 产能4 万吨/ 年，2025 年生产配额33103 吨，国内 ...

【中金油气化工】制冷剂高频数据追踪20250511 【本周价格】 R22收报36000元/吨，较上周变化0% R32收报49000元/吨，较上周变化0% R125收报45000元/吨，较上周变化0% R134a收报47500元/吨，较上周变化0% R152a收报27000元/吨，较上周变化0% R143a收报46000元/吨，较上周变化0% R410a收报48000元/吨，较上周变化0%< 【中金油气化工】制冷剂高频数据追踪20250511 【本周价格】 R22收报36000元/吨，较上周变化0% R32收报49000元/吨，较上周变化0% R125收报45000元/吨，较上周变化0% R134a收报47500元/吨，较上周变化0% R152a收报27000元/吨，较上周变化0% R143a收报46000元/吨，较上周变化0% R410a收报48000元/吨，较上周变化0% ...

业绩大幅增长，看好制冷剂景气周期 巨化股份(600160) ——巨化股份 2024 年报及 2025Q1 季报点评 [Table_Industry] 石油/能源 [Table_Invest] 评级： 增持 [Table_Target] 目标价格： 32.75 [Table_CurPrice] 当前价格： 25.41 [Table_Market] 交易数据 二代和三代制冷剂价格大幅上涨，公司 24 年业绩大幅增长。2025 年制冷剂配额政 策延续，叠加下游需求增长，公司作为三代制冷剂龙头将充分受益制冷剂景气周期。 投资要点： | [Table_Finance] 财务摘要（百万元） | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入 | 20,655 | 24,462 | 25,664 | 27,079 | 28,445 | | (+/-)% | -3.9% | 18.4% | 4.9% | 5.5% | 5.0% | | 净利润（归母） | 944 | 1,960 | 3,548 | 4,2 ...

业绩大幅增长，看好制冷剂景气周期 巨化股份(600160) ——巨化股份 2024 年报及 2025Q1 季报点评 [Table_Industry] 石油/能源 [Table_Invest] 评级： 增持 [Table_Target] 目标价格： 32.75 [Table_CurPrice] 当前价格： 25.41 [Table_Market] 交易数据 二代和三代制冷剂价格大幅上涨，公司 24 年业绩大幅增长。2025 年制冷剂配额政 策延续，叠加下游需求增长，公司作为三代制冷剂龙头将充分受益制冷剂景气周期。 | [Table_Finance] 财务摘要（百万元） | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入 | 20,655 | 24,462 | 25,664 | 27,079 | 28,445 | | (+/-)% | -3.9% | 18.4% | 4.9% | 5.5% | 5.0% | | 净利润（归母） | 944 | 1,960 | 3,548 | 4,246 | 4 ...

国信证券近日发布2025年石化化工行业5月投资策略：2025年一季度，财政政策愈发积 极，通过地方政府债务置换、财政赤字率提升、超长期特别国债等方式推动经济结构调整与 消费升级。在DeepSeek出现后，全球投资者对中国人工智能的发展给予了更多关注，对中 国资产的态度也变得更加积极。国内投资与消费的信心与热情显著提高。 以下为研究报告摘要： 核心观点 石化化工行业2025年5月投资观点： 2024年9月下旬以来，国内政策密集释放，一揽子增量政策以及已出台的存量政策效应 逐步显现。2024年我国经济总量达到134.9万亿元，首次突破130万亿元，比上年增长5%。 2025年一季度，中国GDP现价当季值为318758亿人民币元，按不变价格计算，当季同比增长 5.4%，我国经济保持稳健增长态势。2025年一季度，财政政策愈发积极，通过地方政府债 务置换、财政赤字率提升、超长期特别国债等方式推动经济结构调整与消费升级。在 DeepSeek出现后，全球投资者对中国人工智能的发展给予了更多关注，对中国资产的态度 也变得更加积极。国内投资与消费的信心与热情显著提高。 中共中央政治局4月25日召开会议，分析研究当前经济形势和 ...

证券研究报告 | 行业定期报告 2025 年 05 月 06 日 活性染料、PTA 价格涨幅居前，建议关注机器人相关化工材料 招商化工行业周报 2025 年 5 月第 1 周 周期/化工 本报告阐述了基础化工板块一周行情走势、产品价格及价差变化、重点推荐子 行业及公司。 板块整体走势 5 月第 1 周化工板块（申万）下跌 0.50%，上证 A 指下跌 0.49%，板块落后 大盘 0.02 个百分点。涨幅排名前 5 的个股分别为：渝三峡 A（+47.17%）， 华阳新材（+26.87%），南京化纤（+13.28%），上海家化（+10.89%）， 利民股份（+8.92%）；跌幅排名前 5 的个股分别为：新金路（-27.29%）， 金力泰（-25.96%），尤夫股份（-24.11%），凯美特气（-19.02%），ST 宏达（-18.54%）。此外，本周化工板块（申万）动态 PE 为 24.05 倍，低于 2015 年来的平均 PE 11.90%。 细分子行业走势 5 月第 1 周化工行业 15 个子行业上涨，16 个子行业下跌。上涨子行业前五 是：日用化学产品（+8.85%），氟化工及制冷剂（+4.05%），石油贸 ...