研究早观点 2025 年 7 月 1 日 星期二 市场走势 资料来源：最闻 执业登记编码：S0760521050001 电话：010-83496307 邮箱：lizhaoqi@sxzq.com 【今日要点】 国内市场主要指数 | 指数 | | 收盘 | 涨跌幅% | | | --- | --- | --- | --- | --- | | 上证指数 | | 3,444.43 | 0.59 | 供需情况有望改善 | | 深证成指 | | 10,465.12 | 0.83 | | | 沪深 | 300 | 3,936.08 | 0.37 | | | 中小板指 | | 6,528.34 | 0.87 | | | 创业板指 | | 2,153.01 | 1.35 | | | 科创 | 50 | 1,003.41 | 1.54 | | | 资料来源：最闻 | | | | | 分析师： 李召麒 【宏观策略】海外市场周观察（20250623~20250629） 【山证农业】农业行业周报（2025.06.23-2025.06.29）-看好海大集团的投资 机会 【行业评论】化学制药：创新药动态更新：BGB-43395：在既往三线 ...

证券研究报告 | 2025 年 07 月 01 日 晨会集萃 制作：产品中心 重点推荐 《电新|威力传动（300904）首次覆盖：风电齿轮箱稀缺标的，看好放量 带来的业绩&估值弹性》 看点一：减速器产能落地，随着订单高增有望利润释放。2024 年公司精 密风电减速器生产建设项目已建设完成，在 25 年销量快速提升的趋势下， 单台制造及人工费用将明显下降，预计 2025 年减速器业务毛利率可修复 至 16.6%，较 24 年提升 10pcts。看点二：增速器放量在即，看好后续经 营杠杆释放利润弹性。2024 年 10 月，公司与金风科技正式签署全面合作 战略协议及联合开发合作协议，奠定后续订单基础，从价值量看，以三一 重能披露数据看，齿轮箱（增速器）占比为 23%，是减速器价值量的 9 倍， 进一步打开成长空间，看好经营杠杆释放利润弹性，预计公司未来三年增 速器业务毛利率分别为 5%/23%/23%。公司为齿轮箱稀缺标的，增速器业 绩弹性大，我们预计公司 2025-2027 年归母净利润分别为 0.52/3.05/4.24 亿元，同比增长 275.1%/490.3%/38.7%，PE 分别为 74.8、12.7 ...

重磅研报 【宏观】高频半月观—6 月延续"抢出口"，成色几何？——20250629 【宏观】5 月企业盈利再度转负的背后——20250627 【金融工程】沪深 300、深证成指、创业板指确认日线级别上涨—— 20250629 【金融工程】择时雷达六面图：本周估值与拥挤度分数弱化—— 20250628 证券研究报告 | 朝闻国盛 gszqdatemark 杨然 2025 06 30 年 月 日 朝闻国盛 中钨高新（000657.SZ）-背靠五矿集团，全球领先的钨一体化巨 擘 今日概览 研究视点 【煤炭】地缘政治加剧天然气价格波动，欧洲煤炭市场再度补库催化煤 价——20250629 【纺织服饰】波司登（03998.HK）-FY2025 圆满收官，期待产品创新驱 动羽绒主业持续增长——20250627 作者 【固定收益】债市的季节性及其来源——20250629 【固定收益】财政的新特点与后手——20250629 【固定收益】央行呵护，资金平稳跨季——流动性和机构行为跟踪—— 20250628 【银行】短暂回调后，银行股怎么看？——20250629 【有色金属】中钨高新（000657.SZ）-背靠五矿集团，全球领先的 ...

但从上市公司的业绩看，去年服装行业调整对羽绒服赛道的影响有限。财报显示，波司登羽绒服业务收 入增速有所下滑，但同比依然增长了11%至216.7亿元，羽绒服贴牌加工业务收入33.7亿元，同比增长 26.4%，相比之下女装和多元化服装业务分别下降了20.6%和增长2.8%。 记者注意到，多家上市公司也有类似的情况，海澜之家（600398.SH）羽绒服2024年收入25.6亿元，同 比增长2.2%；加拿大鹅2025财年中国市场收入约为4.3亿加元，同比增长1%。 上海良栖品牌管理有限公司创始人程伟雄告诉第一财经记者，虽然市场环境有所变化，但中国羽绒服穿 着普及率远低于欧美市场，长期仍有增长空间。 大众羽绒服市场将面临新一轮价格、规模、营销层面的"血拼" 中国服装协会数据显示，国内羽绒服的市场渗透率在10%左右，远低于发达国家30%到70%的水平。此 外，记者了解到，随着羽绒服装新国标的落地和去年爆发的网售假羽绒产品事件，也让部分消费者转向 购买品牌羽绒服，也加快了市场集中度的提升，也利好头部品牌。 在经历了2024年暖冬和羽绒涨价风波之后，国内羽绒服赛道依然保持增长。6月27日波司登 （03998.HK）公布202 ...

（一）化肥。本次监督抽查依据GB/T 15063-2020《复合肥料》、GB/T 21633-2020《掺混肥料（BB肥）》等国家标准及有关要求，对产品的总氮、磷、氧 化钾、总养分、氯离子、缩二脲等项目进行了检验。本次抽查未发现有产品不符合标准规定。 （二）农用薄膜。本次监督抽查依据GB 13735-2017《聚乙烯吹塑农用地面覆盖薄膜》、GB/T 4455-2019《农业用聚乙烯吹塑棚膜》等国家标准及有关要 求，对产品的拉伸负荷（拉伸强度）、断裂标称应变、直角撕裂负荷、厚度和厚度偏差、雾度、透光率和初滴时间等项目进行了检验。本次抽查发现的质量 问题是厚度和厚度偏差项目不合格。 （三）塑料购物袋。本次监督抽查依据GB/T 21661-2020《塑料购物袋》、GB/T 38082-2019《生物降解塑料购物袋》等国家标准及有关要求，对产品的环保 要求、跌落试验、漏水性、封合强度、落镖冲击、厚度等项目进行了检验。本次抽查发现的质量问题是环保要求、厚度项目不合格。 （四）农用机械。本次监督抽查依据JB/T 9822.1-2018《锤片式饲料粉碎机 第1部分：技术条件》、JB/T 10749-2018《玉米脱粒机》等 ...

2025年开年以来，常熟以密集的"大会攻势"和精准的"项目落地"，勾勒出一幅清晰的高质量发 展"奔跑"路线图。仔细观察后不难发现，每场大会、每个项目之间都暗含着千丝万缕的关系，折射出常 熟追求的不仅是发展的速度和质量，更注重发展路径的整体协同。 触摸智算未来城聚势启航的城市格局，见证立讯50亿元机器人总部基地项目的投资决心，洞察半年 3家企业上市的蓬勃态势，加入旅游爆款线路虞山雄鹰线的打卡热潮……常熟以"奔跑者"的姿态，延续 2024年度GDP超3000亿元的强劲势头，2025年一季度GDP增速达6.3%。 2025年即将过半，在常熟，政府的战略谋划为城市发展锚定方向，企业的创新冲劲为产业升级注入 动能，全民的文旅热情为城市精神增添活力。 当"路线图"转化为"实景画"，当"强冲劲"碰撞出"新火花"，当"高热情"凝聚成"向心力"，常熟的"奔 跑"便有了超越时空的意义——它不仅是一座城市的奋进故事，更是中国县域经济转型升级的生动缩 影。 政府"奔跑"有规划 1月16日，常熟举办新型工业化推进大会暨专精特新"育林参天"项目启动仪式，助力常熟专精特新 企业高质量发展，推动形成"头部"企业引领带动、"腰部"企业强力支撑 ...

受国货替代逻辑的刺激，公募在消费、医药、科技等赛道相关重仓股集体走强。 最近两日，公募基金重仓股在国货替代、业绩自主两大逻辑的助力下，纷纷强劲反弹并收复前期失地。在许多 基金经理看来，国货替代逻辑使得许多国产品牌减轻了外部品牌的竞争压力，获得更大的市场占有率和收入增 长空间。 而业绩自主逻辑则暗含着不少基金重仓股的核心收入来源与海外市场无关，在未出海的背景下仅仅依靠巨大的 本土市场红利，即可实现稳定的增长趋势，这使得在震荡市中，此类具有典型安全边际的基金重仓股，有望在 新一轮公募调仓中成为优选对象。 基金产品密集重仓，国货替代逻辑兑现 在公募抱团的化妆品赛道，业内人士判断此类品种显著受益于国货替代逻辑，尤其是竞争对手、美股上市公司 雅诗兰黛面临在中国市场的竞争和关税因素，其化妆品和香水的核心生产基地在美国、加拿大、日本等国家。 根据最新披露的基金定期报告，主动权益类公募QDII基金经理已将雅诗兰黛全部减持完毕，在最近四个交易 日中，雅诗兰黛累计跌幅超过25%，而南方基金、易方达基金、汇添富基金重仓的毛戈平、上美股份、巨子 生物等在4月9日收盘分别上涨6.30%、3.89%、5.04%，这些中国本土美妆品牌表现 ...