智通财经APP获悉，西部证券发布研报称，2025年长丝链景气度上行，据百川盈孚，2025年PX/PTA/长 丝开工率为84%/76%/89%，同比变化+1.4/-3.1/2.7pcts；PTA和长丝行业集中度较高，PTA/长丝CR8集中 度为62.43%/68.58%。PX/PTA/长丝新增产能放缓，2026年PX/PTA/长丝预计投产500/0/315万吨。2025年 10月工业信息部召开PTA反内卷行业座谈会，预计26年在行业供需格局改善的情况，反内卷有望带动 PTA和长丝的盈利实现增长。 2025年长丝链条景气度上行，预计2026年供需格局将进一步改善 西部证券主要观点如下： 全球炼化宏观条件逐步改善，石化行业拐点或已出现 海外落后炼能持续退出，2025年海外炼化盈利显著修复，美国/新加坡裂解价差达18.72/13.17美元/桶， 同比增长24%/24%。政策方面，国内反内卷+消费税后移政策推进，落后产能加速出清，海内外炼能退 出共振带动行业开工率上行。 美联储降息下人民币升值预期升温，炼厂原油采购成本下降，根据西部证券测算，若汇率至6.8，26年 东方盛虹/荣盛石化/中国石化利润增15/19/198亿 ...

受益于2025年长丝链景气度上行，据百川盈孚，2025年PX/PTA/长丝开工率为84%/76%/89%，同比变化 +1.4/-3.1/2.7pcts；PX景气度上行、PTA和长丝盈利实现触底反弹：PXN价差从2025Q1的203美元/吨增长 至2025Q4的267美元/吨，PTA加工费从2025年10月最低的73元/吨增长至12月31日的362元/吨，长丝毛利 润从2025Q3的-175元/吨增长至2025Q4的-83元/吨。PX/PTA/长丝新增产能放缓，2026年PX/PTA/长丝预 计投产500/0/315万吨，对应增速约为11%/0%/7%。2020年-2025年表观消费量CAGR为4.6%/6%/5.3%， 由于新增产能投产时间分布在全年且爬坡需要时间，实际供给量小于需求增速，预计2026年长丝链供需 将进一步改善。 研报认为，反内卷有望带动行业盈利增长，对应公司业绩弹性较大。由于上游PX和下游长丝供需格局 较好，中游PTA存在一定产能过剩，长丝产业链盈利呈现"两端高，中游低"的现象，产业链涨价传导不 顺。 据百川盈孚，PTA和长丝行业集中度较高，PTA/长丝CR8集中度为62.43%/68.58 ...

行业点评 | 石油石化 石化行业拐点或已出现，26 年长丝供需格局改善盈利有望增长 证券研究报告 2026 年 01 月 08 日 石油石化行业点评 摘要内容 全球炼化宏观条件逐步改善，石化行业拐点或已出现。1）海外落后炼能持 续退出，25 年海外炼化盈利显著修复，美国/新加坡裂解价差达 18.72/13.17 美元/桶，同比增长 24%/24%。2）政策方面，国内反内卷+消费税后移政策 推进，落后产能加速出清，海内外炼能退出共振带动行业开工率上行。3） 美联储降息下人民币升值预期升温，炼厂原油采购成本下降，根据我们的测 算，若汇率至 6.8，26 年东方盛虹/荣盛石化/中国石化利润增 15/19/198 亿 元，利润弹性为 732%/115%/50%。4）25 年炼化加工利润触底反弹，25Q3 荣盛石化/恒力石化/恒逸石化/东方盛虹/中国石化/华锦股份/上海石化平均毛 利率（TTM）为 11.5%，同比+0.6pcts、环比+0.9pcts。 25 年长丝链条景气度上行，预计 26 年供需格局将进一步改善。1）25 年长 丝链景气度上行，据百川盈孚，25 年 PX/PTA/长丝开工率为 84%/76%/89 ...

机构指出：1. 我们在策略报告是看好明年化工板块的反转，行业在底部磨了四年，主要是预判美联储预 防式降息后，一般4-9个月会有需求的反转，进而带动全球经济共振。 2. 反内卷影响最大的是pta+长丝，对明年pta反内卷是比较看好的，因为这一次是几家大炼化企业牵 头，虽然有一些反对声音，但总体影响不大，因为净买入的企业不会因为抗议而停产长丝，只能继续 买。 3. PX链未来新增产能也很有限，最近价格拉涨也主要是部分企业检修+印度炼厂减产导致，归根到底还 是要看明年需求的反转； 数据显示，截至2025年11月28日，中证细分化工产业主题指数(000813)前十大权重股分别为万华化学 (600309)、盐湖股份(000792)、天赐材料(002709)、藏格矿业(000408)、巨化股份(600160)、华鲁恒升 (600426)、多氟多(002407)、恒力石化(600346)、宝丰能源(600989)、云天化(600096)，前十大权重股合 计占比45.41%。 4. 现在是流动性牛市，市场都在找宣泄口，也在布局明年底部有机会的板块，化工就是其中之一，所以 提前反应也是正常的； 化工ETF(159870)，场外 ...

abc 2025 年 12 月 26 日 Global Research 快评 桐昆股份 PTA、长丝景气度有望受益于"反内卷" PX景气度10月底以来显著修复 截至12月25日，PX价格/单吨毛利分别较10月底上涨约650/1000元/吨。主 要由于：1）海外调和油对PX需求构成支撑；2）国内外部分装置启动检 修，供应收紧；3）国内库存处于低位。 行业自律提升，PTA近期盈利也有所改善 10月底行业座谈会召开以来，PTA行业自律显著提升。主流厂商密集启动检 修降低市场供应，市场库存持续下跌至近三年低位。截至12月25日，PTA价 格较10月底上涨超过500元/吨至5040元/吨，单吨毛利修复接近100元/吨。 2026年PTA盈利能力有望修复，关注"反内卷" 2026年我们对芳烃产业链景气度较为乐观：1）我们预计PX新产能集中于下 半年投产，上半年或仍供应偏紧，盈利能力或保持高位；2）我们预计PTA 2026年或无新增产能，叠加库存处于低位和行业"反内卷"，盈利或持续修 复。此外，2026年长丝新产能投放强度仍处于低位，考虑到边际厂商已经 连续亏损4年，我们预计若"反内卷"发力，长丝盈利能力有望修复。公司拥 ...

12月，临近岁末加上西方圣诞节，催热全球消费——国产圣诞帽、圣诞树等商品"出海"，航运市场也如 期迎来"旺季效应"。上海出口集装箱运价指数(SCFI)逆势回升，美线、地中海等核心航线运费集体上 涨，头部船司更是密集官宣12月涨价，数据很直观：欧线运价环比上涨9.5%，美西、美东航线的涨幅 更是达到20%左右。放在往年，海运费一涨，聚酯行业早就掀起了抢出口热潮——赶在运费上涨前发 货，锁定订单和利润。但今年却反常：聚酯出口既没有短期爆发，也没有订单集中锁定的情况。这 波"热运费"遇上"冷订单"的反差，背后藏着啥原因？又透露了行业哪些新变化呢？ 为啥不"抢单"了？哪些因素卡住了出口冲动？ 业内人士直言，以往海运费上涨，聚酯企业"抢单"积极性拉满，这次却集体"克制"，这不是偶然，而是 多重因素叠加的结果：核心原因是运费上涨的逻辑变了，再加上需求、利润、政策的多重约束，让"抢 单"变得无利可图，甚至风险重重。 中信建投（601066）期货能化高级分析师李思进表示，抢出口的前提是海外有刚性备货需求，但现在全 球终端消费恢复得很温和。一方面，欧美通胀压力没有完全消退，其居民消费能力受限；另一方面，海 外客户早就完成了基础 ...

化工板块盘中走高，申万证券指出，看好聚酯产业链，供需改善与减产共振驱动利润修复。 化工ETF紧密跟踪中证细分化工产业主题指数，中证细分产业主题指数系列由细分有色、细分机械等7 条指数组成，分别从相关细分产业中选取规模较大、流动性较好的上市公司证券作为指数样本，以反映 相关细分产业上市公司证券的整体表现。 数据显示，截至2025年11月28日，中证细分化工产业主题指数(000813)前十大权重股分别为万华化学 (600309)、盐湖股份(000792)、天赐材料(002709)、藏格矿业(000408)、巨化股份(600160)、华鲁恒升 (600426)、多氟多(002407)、恒力石化(600346)、宝丰能源(600989)、云天化(600096)， 化工ETF(159870)，场外联接(A：014942；C：014943；I：022792)。 PTA行业联合减产有效提振盈利。PTA行业新增产能今年年底投放结束，行业未来暂无明确新增装置规 划。PTA头部五家企业恒力、新凤鸣、桐昆、逸盛、三房巷规划部分老装置计划检修降负或退出、新装 置投放延期，以此实现利润回升。预计PTA行业存在1000万吨以上产能减产空 ...

本文来自方正证券研究所于2025年12月21日发布的报告《关注反内卷低估值龙头及供需边际改善板块》，欲了解具体内容，请阅读报告原文。 张汪强 S1220524120002 核心观点 25FY化工景气底部延续，市场风格景气投资与主题行情齐头并进。25Q3以来全球制造业景气回暖，但需求增速放缓，化工品PPI同比走弱。需求侧国内地 产处于周期底部，新能源车销量维持高增长，社零增速稳中向好，促消费政策持续发力。供给侧中国已成为全球化工行业领导者，而近年来欧盟区制造业 和化工业产能利用率下行，德国基础化学品产量持续下滑，国内相对维持稳定；Capex方面国内基化固投增速已转负，但供过于求对价格的短期压制因素 仍在，库存周期仍在被动补库阶段。量增价减企业利润承压，尽管油煤开始下行，化工大宗价差短期仍在历史底部，资源型企业ROE相对高位。在市场风 格上，化工景气子板块如氟化工、磷肥钾肥等表现良好，期间穿插事故驱动的小品种涨价行情，主题投资方面，机器人、固态电池、AI等科技主题映射 的膜材、树脂板块下半年表现出色，供给侧反内卷行情此起彼伏，总体看基化整体估值明显修复。机构持仓方面，3Q25主动基金降低化工板块配置，膜 材料、氮 ...

能源开采｜2026 策略报告 20251215 摘要 OPEC 在 2025 年四季度暂停增产，并计划在 2026 年一季度继续暂停， 此策略转变优于市场预期，有助于缓解供给压力，支撑 65 美元/桶以上 的油价。 炼化行业自 2022 年起已触底四年，部分品种长期亏损，预计未来 3-5 年有望迎来上行周期，但具体节奏和高度需结合中国和全球平衡表及具 体品种进行观察。 2025 年政策已对煤炭市场产生筑底作用，预计 2026 年煤价中枢将高 于 2025 年，或高出几十到一百元，下限保住 700 元/吨，高点可能在 850 元/吨左右，动力煤底部已过，板块体现红利属性。 近期天然气市场变化显著，美国 Henry Hub 价格上涨，欧美价差收敛， 原因、持续性及对中国市场的影响需进一步关注。 2025 年中国战略储备大规模补库，未来仍有补库意愿，新《能源法》 要求企业承担原油战略储备责任，并计划新建储油设施，增加 1.7 亿桶 容量。 Q&A 2026 年原油市场的总体预期如何？ 对于 2026 年的原油市场，我们持相对乐观的态度。尽管供应平衡表和库存方 面存在一定压力，但从 OPEC 剩余产能以及非商业机构投 ...

能源化工|年度报告 聚酯产业链年度报告 2025 年 12 月 12 日 供需形势将逐步好转，低价格低利润有望修复 国联期货研究所 能源化工研究团队 交易咨询业务资格编号 贾万敬 从业资格号：F03086791 投资咨询号：Z0016549 2025.06.27 《聚酯产业链月报：油价波 动放缓，产业需求将逐步回 升》2025.07.31 慢》2025.08.29 成本和需求季节性波动，价 格或前低后高》2025.09.29 2025.10.30 将好转》2025.11.27 展望 《聚酯产业链月报：反内卷 叙事提振，价格开始回暖》 《聚酯产业链专题报告：产 OPEC+不断增产，使国际油价在2025年承压下行。尽管2026年一季度OPEC 暂停增产，后期或将重启增产政策，国际油价重新面临下行压力。2025 年国际 油价累计跌幅 19%左右，预计 2026 年跌幅将有所收窄，不过需要关注过剩预期 的兑现情况。 能扩张高峰已过，供需关系 聚酯产业链方面，PX、PTA 和乙二醇的产能和产量增速放缓，而需求将延 续小幅增长趋势，供需关系将出现好转。在产能扩张放缓，需求逐步增长的情 况下，行业低价格、低利润运行的状况将 ...