半年度报告——风险管理 2H25 商品风险： 从地缘冲突到关税升级 报告日期： 2025 年 6 月 30 日 ★ 贵金属：避险退潮与地缘政治风险 2H25 黄金或受制于政策与流动性风险，白银则因工业需求及 配置短板存在风险。1）黄金受货币政策扰动、避险溢价退潮 及美元信用矛盾加剧；2）白银需求存在结构性风险，受工业 属性拖累，配置冷遇；3）贸易摩擦与地缘冲突则是共性风险。 ★ 有色：传统工业金属与新能源金属分化 2H25 年传统工业金属与新能源金属风险格局加速分化。1） 前者短缺风险加剧，后者则面临严重过剩压力；2）前者显性 库存逼近历史低位，现货流动性收紧，后者隐性库存高企， 价格承压格局难解；3）需求退潮亦超预期，出口动能减弱叠 加欧美关税威胁，内外部风险共振加剧。 ★ 黑色：供需双弱格局下的危机 2H25 中国钢铁行业面临需求侧动能衰竭与供给侧产能过剩 的风险。1）需求端地产、基建、制造业内生动力不足；2） 供给端铁矿石全球过剩格局加速形成，焦煤陷入高产量、高 进口、高库存困境。 ★ 能源：地缘政治与 OPEC+增产博弈 2H25 全球能源市场的核心风险源于地缘政治、OPEC+增产 和页岩油衰减的分化 ...

油气领域，阿石油产量和出口逆转近两年负增长，对17个国家出口石油 820万吨，出口额45.6亿美元，同比增长4.5%。出口天然气81.6亿方，出口额 30.7亿美元，同比增长11.1%。油气出口增长推动阿与欧盟国家贸易额增至71.9 亿美元，其中，阿对欧盟出口额超62.3亿美元，同比增长38%。 非油气领域，阿通过举办国际推介会和研讨会、组织国内农业和中小企业 参加国际展览和论坛并为其提供咨询服务等途径积极推广"阿塞拜疆制造"国家 品牌。阿出口和投资促进署、贸易代表处将扩大农产品在东欧、欧盟、中东、 北非等新兴市场的销售作为优先事项。2025年1-4月，阿出口尿素6350万美 元，同比增长92.4%；出口黄金9450万美元，同比翻番。2025年1-5月非油气产 品出口增长近12%，其中，农工业产品出口14亿美元，同比增长11.6%，糖 （增长30.1%）、水果蔬菜（增长19.1%）、棉花（增长14.5%）、黑色金属及 其制品（增长11.3%）出口额增速较为显著。 阿塞拜疆"Caliber"网6月16日报道，2025年以来，阿塞拜疆克服全球关税 战升级、产业链受阻、原料和大宗商品市场波动加剧等不利因素影响，外贸 ...

商 品 研 究 研 究 所 晨 会 投资咨询业务资格： 证监许可[2011]1771号 观 点 精 萃 投资咨询证号：Z0000671 电话：021-68756925 邮箱：jialj@qh168.com.cn 从业资格证号：F03092124 投资咨询证号：Z0018827 电话：021-68758786 邮箱：mingdy@qh168.com.cn 从业资格证号：F3033924 投资咨询证号：Z0013026 电话：021-68751490 邮箱：Liuhf@qh168.com.cn 从业资格证号：F03091165 投资咨询证号：Z0019876 联系电话：021-58731316 邮箱：liub@qh168.com.cn 从业资格证号：F03089928 投资咨询证号：Z0019740 电话：021-68757092 邮箱：wangyil@qh168.com.cn 冯冰 从业资格证号：F3077183 投资咨询证号：Z0016121 电话：021-68757092 邮箱：fengb@qh168.com.cn 从业资格证号：F03144512 投资咨询证号：Z0022217 电话：021-687578 ...

2025年6月25日 研究所晨会观点精萃 分析师 贾利军 从业资格证号： F0256916 投资咨询证号: Z0000671 电话:021-68756925 邮箱：jialj@qh168.com.cn 朗道雨 从业资格证号: F03092124 投资咨询证号: Z0018827 电话: 021-68758786 刘慧峰 从业资格证号: F3033924 投资咨询证号: Z0013026 电话: 021-68751490 邮箱：Liuhf@qh168.com.cn 刘兵 从业资格证号: F03091165 投资咨询证号: Z0019876 联系电话:021-58731316 邮箱：liub@qh168.com.cn 王亦路 从业资格证号: F03089928 投资咨询证号: Z0019740 电话: 021-68757092 冯冰 从业资格证号：F3077183 投资咨询证号: Z0016121 电话: 021-68757092 邮箱：fengb@qh168.com.cn 投资咨询业务资格: 证监许可[2011]1771号 宏观金融：美元指数走弱，全球风险偏好升温 1 / 10 请务必仔细阅读正文后免责申 研究 ...

028 6130 3163 institute@gjqh.com.cn 4006821188 028 6130 3163 institute@gjqh.com.cn 4006821188 028 6130 3163 institute@gjqh.com.cn 4006821188 ...

Core Viewpoint - ST Shun Tian (600287) reported significant growth in net cash flow from operating activities for the year 2024, attributed to various factors, and clarified that there is no concentration of suppliers and customers in its commodity circulation business [1][4]. Financial Performance - The company achieved operating revenues of 3.069 billion yuan, 124 million yuan, and 20 million yuan from its main business segments: commodity circulation, garment processing, and chemical warehousing, with gross profit margins of 14%, 3.56%, and 16.81% respectively [1]. - Quarterly operating revenues were reported as 798 million yuan, 636 million yuan, 880 million yuan, and 935 million yuan, with net profits of 11.49 million yuan, 7.38 million yuan, 38.34 million yuan, and -8.29 million yuan [2]. Cash Flow Analysis - The net cash flow from operating activities for the reporting period was 504 million yuan, showing a significant year-on-year increase [2][4]. - The fluctuations in quarterly net cash flow were influenced by various business settlement models, including prepayment sales and credit sales, as well as factors like employee bonuses and the recovery of trust plan funds [3][4]. Business Segments and Comparisons - The company’s domestic business revenue was 1.203 billion yuan, while overseas business revenue reached 2.009 billion yuan [1]. - In the garment trade segment, the company's gross profit margin was 19.42%, compared to 14.54% for Jiangsu Guotai, 21.33% for Sumeida, and 19.19% for Liaoning Chengda, indicating no significant differences [1].

证 券 研 究 报 告 【债券日报】 5 月价格趋势"不变"背后的潜在变化 ——5 月通胀数据解读 5 月 PPI 环比降幅与 4 月一致，CPI 同比降幅也保持不变，但剔除油价、食品 等供给因素影响后，可以发现在总体价格趋势"不变"的背后，结构上出现了 边际新变化。 PPI 方面，5 月环比降幅保持为-0.4%，但剔除油价 0.2 个百分比的拖累后基 于贸易的拖累效应有所缓解。 （1）出口型行业的 PPI 对贸易环境较为敏感，5 月中美贸易会议取得进展后 价格边际改善。出口交货值占营业收入占比靠前的出口型行业价格有所改善， 例如计算机、通信和其他电子设备制造业 5 月价格上涨 0.1%，处于 76%分位 数；纺织服装、服饰业 5 月价格上涨 0.2%，处于 74%分位数。 （2）PPI 耐用消费品制造业价格有所回升：伴随汽车制造、电子设备等制造 业的价格回升，5 月 PPI 耐用消费品环比上涨 0.1%，同比降幅由 4 月的 3.7% 收窄至 3.3%。 CPI 方面，食品表现好于季节性，但核心消费品价格上涨动能继续减弱，关 注新一轮促消费政策启动。5 月 CPI 表现仍有分化，食品供给阶段性收紧对价 格有 ...

投资咨询业务资格： 证监许可[2011]1771号 [Table_Report] 分析师 贾利军 从业资格证号：F0256916 投资咨询证号：Z0000671 电话：021-68756925 邮箱：jialj@qh168.com.cn 明道雨 从业资格证号：F03092124 投资咨询证号：Z0018827 电话：021-68758786 邮箱：mingdy@qh168.com.cn 刘慧峰 从业资格证号：F3033924 投资咨询证号：Z0013026 电话：021-68751490 邮箱：Liuhf@qh168.com.cn 刘兵 从业资格证号：F03091165 投资咨询证号：Z0019876 联系电话：021-58731316 邮箱：liub@qh168.com.cn 王亦路 从业资格证号：F03089928 投资咨询证号：Z0019740 电话：021-68757092 邮箱：wangyil@qh168.com.cn 冯冰 从业资格证号：F3077183 投资咨询证号：Z0016121 电话：021-68757092 邮箱：fengb@qh168.com.cn 李卓雅 从业资格证号：F031445 ...

沈阳机床（000410）公告，公司拟以自有资金向其全资子公司沈阳机床银丰铸造有限公司增资2.5亿 元，以增强其可持续发展能力，实现高质量发展。本次增资不构成关联交易，也不涉及重大资产重组， 属于董事会权限范围内，无需提交股东大会。银丰铸造主要从事黑色金属铸造、机床制造等业务。2023 年度银丰铸造的营业收入为4.63亿元，净利润为-6293.83万元。增资完成后，银丰铸造仍为沈阳机床的 全资子公司，对公司本年度财务状况和经营成果无不利影响。 ...

2025 年 05 月 11 日 开 源 证 券 证 券 研 究 报 相关研究报告 《出口韧性或仍来自于—宏观经济点 评》-2025.5.10 《Q1 货政报告专栏中的关键信息— 一 季 度 货 币 政 策 执 行 报 告 简 评 》 -2025.5.10 《观望等待是美联储当前的政策主基 调—5 月 FOMC 会议点评》-2025.5.8 贵金属或支持核心 CPI 环比回升 宏观经济点评 宏 观 经 济 点 评 宏观研究团队 hening@kysec.cn 何宁（分析师） 郭晓彬（联系人） guoxiaobin@kysec.cn 证书编号：S0790123070017 事件：4 月 CPI 同比-0.1%，预期-0.3%，前值-0.1%；PPI 同比-2.7%，预期-2.8%， 前值-2.5%。 核心 CPI 环比回升动能或来源于贵金属 4 月 CPI 同比持平于前值，为-0.1%，环比由负转正，较前值上升 0.5 个百分点 至 0.1%。 1、农产品需求边际改善，食品 CPI 环比由负转正 4 月 CPI 食品项环比由负转正，较前值上升 1.6 个百分点至 0.2%。蔬菜方面，供 给相对平稳而需求回升，鲜 ...