全球市值最高的 AI 芯片巨头英伟达（NVIDIA）周三公布的财报及业绩指引，为持续两年的 AI 投资热 潮浇下一盆冷水。尽管第二财季营收略超预期，但第三季度营收预测平平，且明确未包含中国数据中心 业务收入，这一表现不仅引发市场对 AI 投资增速放缓的担忧，更直接导致公司盘后股价下跌 3%，拖 累美股期货同步走低。作为标普 500 指数核心成分股，英伟达的业绩波动不仅关乎自身估值，更牵动着 全球 AI 产业格局与资本市场走势。 业务板块表现分化明显。作为核心增长引擎的数据中心部门，营收达 411 亿美元，同比增长 56%，但 略低于 413 亿美元的预期，且占总营收比重从去年同期的 88% 微降至 88%，增长动能边际减弱。曾是 英伟达 "基本盘" 的游戏业务表现尚可，收入 42.9 亿美元，高于 38 亿美元的预期，同比增长 13%；但 汽车业务未能达标，销售额 5.86 亿美元，同比小幅下滑 7%，多元化布局尚未形成有效支撑。 更令市场担忧的是第三季度指引。英伟达预计截至 10 月的第三季度销售额约为 540 亿美元，虽与华尔 街平均预期持平，却远低于部分分析师 600 亿美元的乐观预判。更关键的是，公司 ...

英伟达 FY26Q2 业绩点评： AI 基建 CapEx 持续增长，中国潜在市场或达 500 亿美元 [Table_ReportDate] 2025 年 8 月 28 日 证券研究报告 行业研究 [行业事项点评 Table_ReportType] [Table_StockAndRank] 电子 投资评级 看好 上次评级 看好 [Table_Author] 莫文宇 电子行业首席分析师 执业编号：S1500522090001 邮 箱：mowenyu@cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区宣武门西大街甲127号金隅 大厦B座 邮编：100031 [英伟达 Table_Title] FY26Q2 业绩点评： AI 基建 CapEx 持续增长，中国潜在市场或达 500 亿美元 [Table_ReportDate] 2025 年 8 月 28 日 分析师声明 [Table_Introduction] 研究团队简介 莫文宇，电子行业分析师，S1500522090001。毕业于美国佛罗里达大学，电子工程硕 士，2012-2022 年就职于长江证券研究所，2 ...

数字经济双周报（202508 第 2 期） 人形机器人技术验证与规模量产双提速 ——数字经济双周报（202508 第 2 期） 2025 年 8 月 28 日 核心观点 ⚫ 本周焦点：全球首届人形机器人运动会成功举办，人形机器人热度持续。 8 月 14 日 至 17 日 ，北京举 办全球首个人形机 器人运动 会。天工 Ultra 首次 全程"无遥控、零人工干预"完赛，田径、足球等项目冠军由宇树科技、清华 大学等队伍摘得。"实验室级"的人形机器人技术走向 "产业级"跑道，展 现出人形机器人运动可靠性显著提升，产业场景落地加速、产业链逐步完善。 我国人形机器人正处于加速发展阶段：政策端，过去十年间，国家在机器人领 域的规划、扶持与鼓励措施持续细化并落地；技术端，人形机器人需打通感知 —决策—执行闭环；产业端，传统制造企业延伸布局，初创公司积极涌入，科 技巨头依托技术与硬件优势快速卡位，多家车企亦通过自研、合作或投资等方 式切入。行业高速扩张，势必带来竞争格局的急剧重塑。 分析师 彭雅哲 ：010-8092 7607 ：pengyazhe_yj @chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130525 ...

商务部：9 月将出台扩大服务消费的若干政策 7 月工企利润增速跌幅收窄，拆分来看，量小幅回落，价格因素 持平，利润率跌幅修复较明显，但反内卷政策效果仍有待观察。 宏观策略（美国股指期货） 英伟达财报数据中心收入逊色，指引不够亮眼 日度报告——综合晨报 商务部 9 月将出台扩大服务消费的若干政策 [T报ab告le_日R期an：k] 2025-08-28 宏观策略（股指期货） 美联储官员再度释放降息预期，英伟达财报稍显疲弱，美股盘 后小幅回调。 综 宏观策略（国债期货） 合 1-7 月份全国规模以上工业企业利润增速同比下降 1.7% 晨 报 除非股市持续调整或是央行货币政策超预期转松，否则国债依 然缺乏持续上涨机会。单边裸多仍需谨慎。 农产品（豆粕） 9 月国内油厂进口大豆船期及 10-11 月到港预报 中美关系影响未来美豆出口前景，也影响未来我国进口大豆供 应，目前仍是影响期价走势的最重要不确定因素。国内进口大 豆到港充裕，但钢联预计 10 月进口大豆量将有所下滑。 黑色金属（焦煤/焦炭） 西南市场炼焦煤暂稳 盘面短期仍有调整压力，但需求高位稳定，因此调整后下方支 撑较强。 有色金属（锌） 8 月 26 日【L ...

日度报告——综合晨报 商务部 9 月将出台扩大服务消费的若干政策 [T报ab告le_日R期an：k] 2025-08-28 宏观策略（股指期货） 商务部：9 月将出台扩大服务消费的若干政策 7 月工企利润增速跌幅收窄，拆分来看，量小幅回落，价格因素 持平，利润率跌幅修复较明显，但反内卷政策效果仍有待观察。 宏观策略（美国股指期货） 英伟达财报数据中心收入逊色，指引不够亮眼 美联储官员再度释放降息预期，英伟达财报稍显疲弱，美股盘 后小幅回调。 综 宏观策略（国债期货） 合 1-7 月份全国规模以上工业企业利润增速同比下降 1.7% 晨 报 除非股市持续调整或是央行货币政策超预期转松，否则国债依 然缺乏持续上涨机会。单边裸多仍需谨慎。 农产品（豆粕） 9 月国内油厂进口大豆船期及 10-11 月到港预报 中美关系影响未来美豆出口前景，也影响未来我国进口大豆供 应，目前仍是影响期价走势的最重要不确定因素。国内进口大 豆到港充裕，但钢联预计 10 月进口大豆量将有所下滑。 黑色金属（焦煤/焦炭） 西南市场炼焦煤暂稳 盘面短期仍有调整压力，但需求高位稳定，因此调整后下方支 撑较强。 有色金属（锌） 8 月 26 日【L ...

电子行业周报 Deepseek v3.1 发布，国内外算力产业 持续看好 2025 年 08 月 26 日 【行情回顾】 本周市场整体上涨，本周沪深 300 指数上涨 4.18%，上证指数上涨 3.49%，深证成指数上涨 4.57%，创业板指上涨 5.85%。申万电子指数 上涨 8.95%，在 31 个申万行业中涨幅排名第 2。今年以来，申万电子 指数上涨 30.17%，排名 4/31。 【本周观点】 当前时点，继续看好国内先进制程进展带动的算力产业机会&海外算力产 业链： 挖掘价值 投资成长 强于大市（维持） 东方财富证券研究所 证券分析师：李双亮 证书编号：S1160524100007 联系人：赵阳 联系人：刁睿稼 海外算力方向：AI 硬件投资进入推理驱动时代，建议关注 AI 中斜率最高 的 ASIC 产业链： 【风险提示】 国际局势等宏观因素影响需求复苏、关键技术突破不及预期、中美摩 擦加剧带来全球产业链重构。 相对指数表现 -10% 10% 30% 50% 70% 90% 2024/8 2025/2 2025/8 电子 沪深300 相关研究 《华虹拟收购华力微，自主可控和海外算 力持续看好》 2025 ...

Key Recommendations - The report highlights the revision of the classification and evaluation regulations for securities firms, emphasizing the importance of the mid-year report allocation window in the non-bank financial sector [6][7] - The non-bank financial index rose by 2.7% last week, outperforming the CSI 300 index by 1.5 percentage points, with both the brokerage and insurance indices showing synchronized increases of 3.1% and 1.4% respectively [6][7] - The average daily trading volume in the stock market increased by 20.9% week-on-week to 30,123 billion yuan, while the margin financing balance rose by 4.5% to 2.16 trillion yuan [6][7] Company Analysis: Kaili Medical (300633) - In H1 2025, Kaili Medical reported revenue of 964 million yuan, a year-on-year decrease of 4.78%, and a net profit of 47 million yuan, down 72.43% [11] - The company experienced a slight revenue increase of 0.17% year-on-year in Q2 2025, with a significant sequential increase of 24.24% [11] - The company is focusing on high-end products and anticipates a recovery in bidding processes, which could drive future growth [11][12] Company Analysis: Hengli Petrochemical (600346) - Hengli Petrochemical's revenue for H1 2025 was 103.89 billion yuan, a decrease of 7.69% year-on-year, with a net profit of 3.05 billion yuan, down 24.08% [16][17] - The company faced significant pressure in Q2 2025, with revenue declining by 13.5% year-on-year and net profit down 46.8% [17] - Despite the profit decline, operating cash flow increased by 55.42% to 19.48 billion yuan, indicating strong cash management [18] Company Analysis: Tebao Biopharmaceutical (688278) - Tebao Biopharmaceutical achieved revenue of 1.511 billion yuan in H1 2025, representing a year-on-year growth of 26.96%, with a net profit of 428 million yuan, up 40.60% [21][22] - The company is expanding its core product, Pegbivac, which is gaining traction in the chronic hepatitis B treatment market [22] - Tebao's R&D investment increased by 48.77% to 202 million yuan, with new product approvals expected to contribute to future growth [23][24] Industry Analysis: Semiconductor and AI Chip Market - The domestic AI chip market is expected to grow significantly, with sales projected to reach 92 billion USD in 2025, a year-on-year increase of 29.58% [27] - The market share of domestic AI chip suppliers is anticipated to rise to 40% by 2025, driven by increasing demand and government support for local manufacturers [27] - Xiaomi's Q2 2025 performance was strong, with total revenue reaching 116 billion yuan, a 30.5% year-on-year increase, driven by its mobile and AIoT businesses [28] Market Overview - The electronic sector outperformed the broader market, with the electronic index rising by 8.95% compared to the 4.18% increase in the CSI 300 index [29] - The semiconductor sub-sector saw a notable increase of 12.26%, indicating strong investor interest and demand in this area [29] - The report suggests a gradual recovery in industry demand, with price stabilization and opportunities for investment in AI and automotive electronics [30]

弘则研究 - 到底是躁动前夜还是短期顶点？20250824 摘要 AI 驱动半导体行业持续高景气，预计 2024 年底至 2025 年初全球半导 体订单增速维持在 20-25%的高位，海外大型互联网和云厂商上调资本 开支增强了市场信心。 国产算力板块受贸易摩擦影响上半年表现纠结，但随着 H20 芯片重新销 售，供给瓶颈打破，国内算力投资有望加速，基本面和情绪均有所改善。 国产算力芯片替代预期提升，国内芯片性能接近 H20 水平，技术差距缩 小，GPT-5 和 Deepseek 等模型针对本土芯片优化，进一步释放国产算 力效能。 A 股半导体板块在追赶美股龙头，近期突破 3 月份前高并出现反弹，但 需警惕海外互联网公司现金流与资本开支比例较高的问题。 市场对算力板块投资热度高涨，北美 CSP 厂商云业务加速发展，预计 2025 年资本开支增速超 50%，但国内国产算力投资相对滞后，下半年 有望迎来增长。 市场普遍预期 2026 年资本开支增速将放缓，国内增速预期相对疲软， 国产算力发展存在不确定性，需持续跟踪国产化配套比例的进展。 短期内晶圆代工和上游设备领域具有更好的投资机会，这些领域对国产 算力技术突破和产 ...

7 月下旬 周鸿祎也曾表态"最近采购的都是华为的产品，H20 性价比不高"。 以下文章来源于算法爱好者 ，作者小蒜 算法爱好者 . 算法是程序员的内功！「算法爱好者」专注分享算法相关文章、工具资源和算法题，帮程序员修炼内 功。 众所周知，英伟达的 H20 芯片是一种面向中国市场的特供产品。 自从有传闻国内企业被要求不再采购 H20 之后，鹅厂率先表态"有足够 GPU 库存，暂不考虑采购 H20"。 英伟达 H20 停产 8 月 22 日，据多家外媒报道称，英伟达已告知部分零部件供应商暂停 H20 芯片的生产。 声明还称："正如两国政府所认可的那样，H20 并非军用产品，也不用于政府基础设施。中国不会依赖美国芯 片开展政府业务，就像美国政府不会依赖中国芯片一样。" 英伟达本周指示总部位于亚利桑那州的安靠科技（Amkor Technology）停止 H20 芯片的生产，同时也通知了 三星电子和富士康。 - EOF - 安靠科技负责 H20 的封装工作，而三星则为其供应高带宽存储芯片，富士康 负责芯片后端加工环节。 推荐阅读 点击标题可跳转 1、 网传钉钉 CEO 凌晨巡查工位，质问员工为何提前下班 2、 偷 23 ...

Investment Rating - The report maintains an "Accumulate" rating for the electronic industry [1] Core Viewpoints - The sentiment around domestic computing power has been accumulating since late July, largely due to speculation about the H20's ability to ship successfully. The recent discussions around the H20 chip's security risks have raised concerns about its application and safety [6] - The U.S. export licenses for NVIDIA's H20 and AMD's MI308 chips to China come with revenue sharing and "backdoor" mechanisms, which limit their competitiveness in the Chinese market. This creates an opportunity for domestic computing power to gain market space [6] - The report emphasizes that the limitations of the H20 chip in terms of performance and energy efficiency align with domestic green development goals, suggesting that the restrictions on H20 will support the growth of domestic GPU markets [6] Summary by Sections Market Sentiment - Since late July, there has been a buildup of sentiment regarding domestic computing power, driven by speculation about the H20 chip's market entry and safety concerns raised by Chinese authorities [6] Policy Impact - Recent U.S. policy changes have created a challenging environment for the H20 chip, with export licenses requiring revenue sharing and raising security concerns, which may hinder its market performance in China [6] Domestic Opportunities - The limitations imposed on the H20 chip are seen as a catalyst for domestic computing power to expand its market presence, with a focus on the need for advanced process capacity and the demand from internet companies [6]