金价不断刷新历史高位，铜价强势运行……近期，大宗商品市场正以前所未有的热度，宣告自己站上了 资本舞台的中央。 然而，热闹背后，往往是更深的困惑：这是全球避险情绪的集中宣泄，还是新一轮通胀周期的前奏？是 单一品种的狂欢，还是整个大宗商品结构性牛市的开始？当"乱世买黄金"的古训遇上"铜是新能源时代 的石油"的新叙事，我们该如何理解这场正在发生的资产变局？ 在这里，我们只做一件事：邀请市场中真正的实战派与思想者，将复杂的宏观逻辑、品种内核与交易智 慧，淬炼成你能听懂、可参考的"思维地图"。 首期对话，我们聚焦一个兼具传统重量与未来锋芒的品种——铜。 当它从预示经济冷暖的"铜博士"，化身为关乎能源转型与AI革命的"新石油"，其交易逻辑正在发生根本 性重塑。2026年，它真的站在"历史级上涨的前夜"了吗？ 本期节目，他们将围绕COMEX铜期货，从产业与交易两个维度，展开一场深度碰撞。话题包括：新旧 逻辑之变、COMEX库存"虹吸效应"的真相、2026年的关键风险与机会识别，以及一笔资金应如何布 局。 这仅仅是期市"锵锵谈"的起点。 信息纷杂，观点林立。在波谲云诡的市场中，比追逐已经出现的热点更重要的是，听懂趋势形成前 ...

截至1月25日，年内新基金发行数量为76只；1月26日至30日(本周)，新基金发行数量预计为44只，也是 新基金发行连续第4周稳定在35只以上。从资金投向和产品结构来看，权益类基金(含股票型与偏股混合 型)无论在数量上还是规模上均占据主导地位，成为新发基金市场的绝对主力：权益类基金数量占比超 过六成；1月7日至16日认购、1月20日成立的偏股混合型基金广发研究智选A，发行份额高达72.21亿 份，而上一次偏股混合型基金发行份额超过70亿元，要追溯到2022年10月。然而，相比基金发行的回 暖，投资者更关心的是资金重点投向了哪些领域，股市和期市中又该如何跟进？ ...

1月27日，CME发布26-035号文件，宣布对旗下白银、钯、铂三大金属期货产品的履约保证金（下称保证金）进行全面 上调，新规将于今日（1月28日）收盘后正式生效。 期货日报记者发现，这是CME继本月初调整部分金属与能源类期货产品保证金之后，推出的又一项关键风险管理举措。 此次调整首次明确将保证金与合约的"名义价值"直接挂钩，标志着CME贵金属期货保证金计算模式，正式从传统"固定 美元金额"向更具灵活性的"动态百分比"转型。 调整覆盖11类贵金属期货合约 保证金由"固态"转为"动态" 此次调整并非简单的费率上调，更核心的是保证金计算模式的变化。据格林大华期货副总经理、首席专家王骏介绍，在 2026年1月之前，CME贵金属期货保证金采用"固定美元金额"设定，例如某白银期货合约保证金固定为2000美元/手，与 合约名义价值变动无关；而本月初的调整是非固定金额模式，意味着CME开始推行"基于名义价值百分比"的新计算方 式，26-035号文件将推动这一模式落地。 CME在文件中解释称，此次调整是"对市场波动性的常规审查，以确保充足的抵押品覆盖"。 华侨银行策略师Christopher Wong认为，基于名义价值百分比 ...

王美丹认为，当前周度库存延续去化状态，且下游库存开始累积，一定程度上反映出下游偏积极的备货 态度，后续需重点跟踪下游对高价货源的整体接受度。 "当前全行业库存水平偏低，结构上表现为锂盐厂与下游产业库存较低，期现商库存较高。"余烁解释 称，在需求强劲的背景下，碳酸锂价格回调往往会触发补库需求，从而对现货价格形成支撑。不过，受 系统性风险与宏观面影响，当前市场情绪明显降温，碳酸锂价格上行乏力，在新的驱动因素出现之前， 预计价格将高位震荡。 值得注意的是，针对部分品种价格近期波动较大的情况，1月26日广期所发布风险提示称，期货公司应 切实履行风险管理职责，强化客户交易行为合规监管和风险防范，提醒投资者依规、谨慎、理性参与交 易，确保市场平稳运行。 同时，广期所将坚持严监严管主基调，持续强化市场监管，严肃查处各类违规行为，加强实际控制关系 账户调查、认定，发挥五位一体监管协作合力，依法严厉打击市场操纵行为，维护市场秩序。 近期，碳酸锂期货价格冲高回落。1月28日，碳酸锂期货主力合约收报166280元/吨，下跌3.9%。 业内人士认为，碳酸锂期货价格冲高回落，是此前各类利多消息逐步消化，市场回归基本面交易的表 现。 " ...

价格方面，海外铝土矿价格持续走弱。截至1月22日，几内亚铝土矿CIF均价报64美元/吨，环比下跌1美 元/吨；进口铝土矿指数报65.85美元/吨，环比下跌1.76美元/吨。当前氧化铝现货价格持续走弱，氧化铝 厂对铝土矿溢价采购意愿较低，在海外货源充足背景下，预计进口矿价仍存下行空间。 北方部分矿区受天气影响，出现短期减产和运输受阻；南方地区国产矿生产无明显变动，国产矿价格短 期持稳运行为主。相关数据显示，截至1月22日，山西地区铝硅比5.0、氧化铝含量60%的铝土矿不含增 值税破碎厂自提成交价在570~600元/吨；河南地区铝硅比5.0、氧化铝含量60%的铝土矿不含增值税破碎 厂自提成交价在530~570元/吨；贵州地区铝硅比5.5、氧化铝含量58%的铝土矿不含增值税破碎厂自提成 交价在400~450元/吨；广西地区铝硅比6.0、氧化铝含量53%的铝土矿不含增值税破碎厂自提成交价在 320~335元/吨。 近期氧化铝期货价格回落至去年12月低点一线后再度企稳回升，昨日氧化铝期货主力合约大涨3.27%。 虽然近期商品市场氛围偏强，但氧化铝后期反弹高度仍需观察。 虽然目前行业处于亏损状态，但原料价格持续走弱，行业 ...

1月21日，载有首批进口的西芒杜铁矿石的超大型散货船"韦立青年"轮安全靠泊日照港，这是西芒杜铁 矿石进入中国市场的首次运输。西芒杜铁矿石项目达产后，每年可生产1.2亿吨高品位铁矿石。预计西 芒杜铁矿石2026年出货量在1000万~2000万吨，后续随着项目逐步爬产，产量或于2026年年底至2028年 年初进入快速释放周期，预计2028年年底至2029年达产。中长期来看，全球铁矿石供应压力将显著增 加。 投资、钢坯出口承压 当前，国内投资整体低迷，2025年1—12月固定资产投资累计完成485186亿元，同比下降3.8%，连续4 个月负增长，且降幅较1—11月显著扩大。 2025年12月我国钢坯出口量为144万吨，同比大幅增长86%，钢材出口量为1130万吨，同比增长16%， 均创历史新高。钢坯、钢材出口量大幅增长，一定程度上缓解了供应压力。然而，自2026年1月1日起， 钢铁出口新规正式实施，新规通过出口许可证制度引导出口结构向高端板材、特钢等高附加值产品集 中，低附加值钢坯出口将受到明显抑制。 1月初，宏观情绪回暖推动黑色系商品开启补涨行情，铁矿石期货主力合约一举突破5个多月的震荡区 间，创阶段性新高。1月 ...

1月初，宏观情绪回暖推动黑色系商品开启补涨行情，铁矿石期货主力合约一举突破5个多月的震荡区间，创阶段性新 高。1月中旬，西芒杜首船铁矿石运抵中国，铁矿石期货价格大幅回调。 海外制造业或继续复苏 宏观方面，2025年12月摩根大通全球制造业PMI录得50.4%，环比回落0.1个百分点，但连续5个月处于扩张区间，显示全 球制造业复苏韧性较强。然而，美国2025年12月ISM制造业PMI降至47.9%，环比回落0.3个百分点，连续10个月处于萎缩 区间，为2024年10月以来的最低水平。此外，2025年12月美国非农新增就业人口为5万，略低于市场预期的6万～7万；失 业率从前值4.5%回落至4.4%。新增岗位和失业率的背离再度印证了美国就业市场处于"低招聘、低裁员"的供需双弱状 态。就业市场供需双弱导致中期美国货币宽松政策预期不变。整体来看，在海外宏观情绪回暖的预期下，制造业复苏进 程有望延续。 全球供应偏宽松 从历史数据来看，一季度全球铁矿石发运步入传统淡季，四大矿山发运节奏同步放缓。但二季度是铁矿石发运旺季，叠 加几内亚西芒杜铁矿石项目产能逐步释放，预计全球铁矿石供需格局趋于宽松。 1月21日，载有首批进口的西 ...

从2025年来看，钢材市场呈现供需双弱局。需求端最大的制约因素还是地产。根据国家统计局数据， 2025年房地产开发投资完成额同比下降17.2%，房屋新开工面积、竣工面积累计同比分别下降20.4%、 18.1%，新建商品房销售面积同比下降8.7%，房地产仍延续调整态势。基建投资因财政政策前置发力， 下半年支撑不足，全年基建投资增速下降1.48%。但制造业用钢需求稳步增长，其中汽车、工程机械、 造船、能源等领域表现突出。另外，钢材及钢坯出口维持较高增速，部分弥补了房地产用钢需求的减 弱。 2025年钢材供给随需求走弱，尤其下半年铁水减量明显。2025年上半年受益于碳元素和铁元素的让利， 尽管钢材价格重心下移，但行业利润尚可，企业主动减产意愿不足。下半年钢材需求承压，库存高企， 叠加原料坚挺，行业利润收缩，产量下滑。 基本面驱动有限 由于基本面缺乏强有力的驱动，当市场情绪降温后，螺纹钢重新回归区间震荡行情。从中长期来看，在 需求压力下，钢材行业或继续维持薄利状态，因此驱动多来自原料端。 展望2026年，房地产仍处于磨底阶段，相关数据或延续走弱态势，但降幅收窄。2026年是"十五五"规划 的开局之年，基建仍是经济重要 ...

近期，部分盐厂产线检修，市场供应增量有限，而下游正极厂因"抢出口"导致排产上行，碳酸锂库存持 续去化，期货价格大幅上涨。 进口或下滑 从澳大利亚矿山的公告来看，Greenbushes矿山CGP3项目新增产能投放、Pilgan产量增加、Kathleen Valley矿山转为处理高品位矿石使产量增加，Mt Marion和Wodgina矿山计划处理低品位矿石使产量下 降。整体来看，澳大利亚矿山总体呈现增产趋势，但从港口发运情况来看，受国内春节假期影响，南澳 大利亚港口短期发运量下滑。 云母提锂方面，春节假期期间部分产线将减产，考虑到新项目爬产带来的供应增量，预计云母提锂产量 基本维持稳定。 盐湖提锂方面，往年春节假期期间盐湖提锂产量较为稳定，考虑到季节性减产与新产线爬产并存，短期 内盐湖提锂产量基本保持稳定。 回收提锂方面，当前锂价高企带动行业利润水平回升，但春节假期期间废料流转周期延长，预计回收提 锂产量环比下滑。 南美盐湖方面，前期智利锂盐对国内的发运量下降。随着国内锂盐供应缺口扩大，对海外采购需求增 加，预计后续智利锂盐发运量将逐步回升。阿根廷方面，Cauchari-Olaroz、Centenario-Rat ...

1月28日，泰国央行行长维塔伊·拉塔纳科恩（Vitai Ratanakorn）公开宣布，将线上黄金交易每日上限设 定为5000万泰铢，同时全面禁止黄金交易做空操作。这是继1月21日首次公布宽泛交易限额后，泰国央 行10日内第二次限制黄金交易。 泰国央行此次政策升级针对性极强。维塔伊·拉塔纳科恩在声明中直言，黄金交易是近期泰铢走强的核 心推手，新规则的核心目标是缓解本币升值压力，让汇率回归至与经济基本面匹配的合理区间。 数据显示，泰铢兑美元汇率已升至2021年3月以来的新高，2025年全年累计升值9%，2026年以来再度升 值约1%。泰铢兑美元汇率持续走强严重削弱了泰国出口商品的价格竞争力，同时推高了境外游客的出 行成本。根据泰国旅游局数据，今年迄今为止访泰外国游客人数同比减少9%，汇率因素成为行业复苏 的重要阻力。 事实上，1月27日，泰国财政部长就曾提到，为缓解私营部门对于泰铢升值幅度过高的担忧，泰国央行 已发布一份通知，要求平台报告黄金交易活动，并正在准备进一步的措施以收紧对黄金交易的监管。 西安交大客座教授景川认为，泰国央行的相关措施可能使部分东南亚短线资金转向纽约期金和伦敦金现 货交易，国际贵金属市场 ...