上周五，国债期货整体偏强震荡，多数收涨。 2025年6月出口同比增长5.8%，较上月的4.8%有所回升；环比增速回升至2.9%，略超出季节性水平。分 国别和地区来看，6月对美出口降幅明显收窄，其对整体出口拖累减弱，不过从7月高频数据来看对美出 口有一定放缓迹象；对东盟国家出口增速回升至16.82%，较上个月边际抬升约2个百分点；对非洲出口 增速回升至34.8%，较上个月边际抬升约1.5个百分点。6月出口维持韧性，或主要受到对等关税暂停影 响，周边经济体出口增速也有所回升，韩国、越南6月出口增速同比均维持高水平。往后看出口面临较 大的不确定性。近期，美国对部分国家发送新的关税函，税率多位于15%～30%区间，于8月1日生效。 政策不确定性可能扰动出口。 从6月经济数据来看，供需呈现分化态势。一方面，生产端增速上行。6月工业增加值同比增长6.8%， 较上月加快1.0个百分点；出口交货值同比增长4.0%，较上月的0.6%明显加快，或带动工业增加值增速 回升。另一方面，需求端有所回落。6月社会消费品零售总额同比增长4.8%，较上个月回落1.6个百分 点。消费回落主要是受餐饮增速下滑、国补换挡、假期错位等因素拖累。同时 ...

全球贸易摩擦方面，特朗普对欧盟加码关税要价，欧盟准备第三轮反制措施；泰国推出"90%美国商品 免关税"策略；巴西总统卢拉称，不会向美国关税勒索屈服。货币政策方面，美联储理事沃勒提出"7月 降息25个基点"的鸽派主张，博斯蒂克则认为"短期降息困难"，库格勒坚持"维持利率稳定"，降息不确 定性依然存在。经济数据层面亦现鹰派信号：美国6月零售销售环比飙升0.6%，削弱降息的紧迫性。 近期，贵金属市场多空力量博弈加剧，全球贸易摩擦与美联储货币政策不确定性持续扰动市场。 最后，流动性紧缩为白银价格提供了充足的上涨动能。伦敦白银现货市场自由流通量降至近年来最低 点，ETF持仓量升至11.3亿盎司的历史高位，且其中大部分白银无法直接用于借贷或实物交易。 展望后市，张嘉艺认为，短期贵金属价格以震荡偏强为主，黄金价格的关键支撑位为3300美元／盎司 （沪金为770元／克），白银底部支撑位为37美元／盎司（沪银为9000元／千克）。若鲍威尔罢免风波 再起或中东冲突升级，避险买盘可能推动贵金属价格突破支撑位；若地缘冲突缓和或美联储延迟降息， 黄金可能回调至3300美元／盎司。长期来看，全球主要经济体去美元化加速与央行购金潮将系统性 ...

Group 1: Overview of Zhoushan's Development - Zhoushan is positioned as a blue gateway in the Yangtze River Delta economic circle, making significant strides in the oil and gas industry chain reform, with bonded fuel oil bunkering volume ranking among the top globally [1] - The establishment of the "Zhejiang International Commodity Trading Center" aims to expand the oil and gas industry chain experience to other commodities like iron ore, non-ferrous metals, and quality proteins, marking a new chapter in integrated reform [1][2] - The local government has outlined a clear path for the construction of the commodity trading center, focusing on enhancing trading platform construction, service levels, and price influence [1][4] Group 2: Integration and Expansion of Trading Platforms - Since 2025, Zhejiang's government has actively promoted the integration and enhancement of commodity spot trading platforms, leading to the establishment of the Zhejiang International Commodity Trading Center [2] - The center aims to create a comprehensive platform for spot trading of various commodities, transitioning from a single oil and gas focus to a broader range of commodities [2] Group 3: Price Index and Market Influence - "Zhoushan Price" has emerged as a significant price index for low-sulfur fuel oil, breaking the overseas market's monopoly on pricing [3] - The Zhejiang International Oil and Gas Trading Center has launched several price indices and market products, including the "Zhoushan Biodiesel Storage Comprehensive Price" and "LNG Tank Truck Freight Index," enhancing the influence of Zhoushan's pricing [3] Group 4: Government Initiatives and Future Plans - The Zhoushan government has been actively working on policies to support the trading center's development, including financial support and talent development initiatives [4] - Future plans include further integration of trading platforms, enhancing trading varieties, and optimizing trading models to boost trading scale and price influence [4]

Core Viewpoint - Zhoushan is emerging as a significant hub for the commodity trading industry, leveraging national strategies to enhance its oil and gas industry and expand into various commodities, marking a historic opportunity for open development [1][2]. Group 1: Development of Commodity Trading Center - The establishment of the "Zhejiang International Commodity Trading Center" aims to expand the oil and gas industry experience into other commodities such as iron ore, non-ferrous metals, and agricultural products [1]. - The Zhoushan government has outlined a clear action plan to support the construction of the commodity trading center, focusing on enhancing trading platform capabilities and price influence [1][4]. - The integration of various trading platforms under the Zhejiang International Commodity Trading Center is a crucial step towards building a modern commodity circulation system in Zhejiang Province [2]. Group 2: Price Index and Market Influence - "Zhoushan Price" has become a significant price index for low-sulfur fuel oil, breaking the monopoly of overseas markets and enhancing its global market presence [3]. - The Zhejiang International Oil and Gas Trading Center has launched several price guidance products and indices to improve the influence of the Zhoushan Price, including the "Zhoushan Biodiesel Storage Comprehensive Price" [3]. - The trading center has facilitated transactions worth approximately 88.3 million yuan through its price window system, indicating a growing market activity [3]. Group 3: Policy Support and Future Plans - The Zhoushan government has been actively developing policies to support the integration of commodity trading and has proposed various measures to enhance the trading center's capabilities [4]. - Future plans include further integration of trading platforms, enhancing trading varieties, and optimizing trading models to increase transaction scale and price influence [4]. - The government aims to create a better business environment to attract various market participants and promote trade aggregation [4].

今年上半年，铜价经历了两轮明显的上涨过程。年初，在美元持续快速走弱背景下，铜价开启流畅上涨 行情。4月初，受"对等关税"政策影响，市场忧虑情绪蔓延，铜价在清明节假期前后大幅下跌，沪铜最 低下探至71320元／吨。此后，随着美国关税政策趋于缓和，且LME低库存问题逐渐凸显，铜价再度回 升以修复前期跌幅，并最终稳定在78500元／吨附近。 聚焦美联储政策变化 下半年，美联储将分别于7月末、9月中、10月末和12月初举行4次议息会议，美国关税政策的实施在很 大程度上影响着货币政策走向。若美国再度上调关税，通胀忧虑将再度升温，进而对美联储年内降息幅 度形成一定限制。此外，地缘政治局势变动对通胀的影响也需关注。 展望下半年，关税政策对宏观市场的利空影响预计较为有限，市场焦点将主要转向美国宏观经济数据表 现及美联储货币政策。综合来看，预计宏观市场对铜价的影响偏中性，若美联储降息预期重启，将对铜 价带来一定的利好支撑。 炼厂再迎集中检修期 矿石方面，Sierra Gorda、Toromocho二期、Kansanshi三期等铜矿计划于年中投产。此外，Mirador二期 等铜矿也将在下半年新投产。尽管铜精矿供应有望得到一定补充 ...

世纪证券资产配置团队负责人吴贤敏从FOF投资的专业视角，深入剖析了人工智能在未来FOF领域的发 展前景与应用价值。吴贤敏认为，未来金融科技肯定会扮演越来越重要的角色，甚至会成为很多FOF机 构的护城河。但是，吴贤敏也明确指出，量化和AI金融科技无法完全替代人的角色。"因此我们的FOF 投研团队，也需要不断的持续学习，来不断的优化和迭代自己的投研框架。"吴贤敏补充道。 对于量化投资领域的发展前景，百亿量化私募蒙玺投资创始人李骧表示，量化行业是竞争激烈的，得先 投入，才能聚集人才，然后才有技术积累和策略迭代，最终造就好的业绩。李骧强调，量化行业的发展 终局，是通过精细化的发展，实现投资标的的有效定价。 期货日报网讯(记者崔蕾)7月18日，第九届AI&FOF投资创新发展论坛在上海圆满落幕。本次论坛由排排 网集团与世纪证券联合主办，银河期货、国联期货、私募排排网、公募排排网协办，以"智算未来量化 跃迁"为主题，解码量化与AI融合路径。 深圳市前海排排网基金销售有限责任公司总经理林丽在致辞中表示，上半年私募行业优胜劣汰已逐步显 现，但整体赚钱效应良好，证券类私募基金规模维持5万亿以上，年底有望重回6万亿元。此外在AI快 ...

从宏观角度来看，根据上半年国内经济数据，生产端在出口的支撑下表现超预期，但是投资端、消费端 表现略显疲软，行业发展呈现结构化，与国家补贴相关的行业表现偏强。 短期来看，题材交易机会仍然较多，半导体及国产算力板块利多IM及IC合约。从中长期角度看，货币 政策方向不变，叠加证监会倡导上市公司提高分红比例等政策引导，长期资金连续流入高股息板块，利 好IF及IH合约。 6月以来，伴随着市场情绪的好转及多因素催化，沪指连续突破前高，最高攀至3555.22点，虽近两日有 所回落，但是3500点存在较强支撑。目前股指整体表现偏强，热点题材交替出现，多重因素对行情起到 提振作用。 其一，稳定币板块6月出现了两轮上涨行情。第一轮行情源于市场对2025陆家嘴论坛的预期，叠加5月21 日香港立法会通过《稳定币条例草案》，6月5日"稳定币第一股"Circle在纽交所上市，助推股指小幅上 行。第二轮行情源于国泰君安国际正式获得香港证监会批准，将其现有证券牌照升级为可提供虚拟资产 交易及相关意见服务的综合牌照，成为首家获此全方位虚拟资产交易服务资格的香港中资券商，此消息 助推股指突破年内高点。 目前来看，稳定币的发展势在必行。美国正在推 ...

上半年冶炼端产量仍维持偏低水平。1—4月全球锌锭产量同比减少约 10.6万吨，中国锌锭产量同比减少 近13万吨。从以上数据可知，锌锭供应增长明显跟不上锌矿供应放量节奏。 但随着矿端持续放量，冶炼厂锌精矿库存日渐充裕，6月库存较去年同期增长近22%，处于历史同期高 位。目前国内锌精矿加工费已达到3600元／金属吨以上，整体回升至2023年年初的水平，且上升趋势尚 未结束。在冶炼端利润不断改善的推动下，上半年精炼锌开工率持续提升，6月开工率已达到95%。叠 加新增产能有望在下半年投产，预计锌锭供应将进一步增加。 基建需求较为平稳 上半年，锌价呈震荡走弱趋势。分阶段来看：年初，海外矿山供应逐渐增加，锌价自高位回落；2月至3 月，锌锭供应尚未恢复，精炼锌库存持续下降，锌价呈窄幅震荡走势；3月底至 4月初，受美国关税政 策影响，商品市场整体走弱，叠加需求端疲软及锌矿逐步放量，锌价进一步下探；4月至6月，美国关税 政策影响逐渐减弱，冶炼端利润持续修复，但低库存扰动仍在延续，锌价维持偏弱整理态势。 锌矿供应增量将逐步兑现 从整体产量来看，1—4月全球锌矿产量较2024年同期增加近19万吨，同比增长5.1%。而国内锌矿产量 ...

Czarnikow预计，2025/2026榨季全球食糖产量预计将达1.859亿吨，为有记录以来第二高，仅次于 2017/2018榨季；需求预计小幅下调110万吨，至1.783亿吨。 当前市场最重要的糖源来自巴西。生产方面，尽管ATR（甘蔗 ATR 率）在恢复、制糖比创历史新高， 但6月上半月当期产糖量为245万吨，同比降幅达22.12%，累计产糖量同比下降14.63%，主要因降水导 致入榨量下降，延缓了整体压榨进程。巴西中南部地区甘蔗入榨量为3878.3万吨，较去年同期的4939.7 万吨减少1061.4万吨，同比降幅21.49%。不过，当前的降雨并未影响巴西最终产量预期。 巴西进入高出口时间窗口期，6月出口量达335.9万吨，处于同期最高水平。原糖与白糖价差110美元／ 吨，既表明原糖需求良好，也反映出运费及升贴水均有所抬升，这三项指标共同验证了巴西原糖出口需 求旺盛。尽管巴西压榨进程同比放缓，但出口需求旺盛使库存维持良好状态，对原糖价格形成重要支 撑。 当前原糖价格绝对值已接近巴西原糖生产成本，乙醇折糖价差缩窄至平水附近。巴西降雨、北半球印度 雨季，均会给未来食糖产量带来不确定性。 国内产销良好 今年上半 ...

近期氧化铝期货价格走势经历了从强势拉涨到震荡回调的明显切换，主力合约AO2509自7月10日的近期 高点3238元／吨，震荡下行至7月17日盘中最低的3055元／吨，价格重心出现下移。 新湖期货有色研究员孙匡文告诉记者，前期价格上涨受现货及宏观政策等方面因素影响。一方面，氧化 铝现货价格企稳反弹，且期货处于贴水状态，期货价格有修复基差的驱动；另一方面，前期宏观面情绪 高涨，其中国内"反内卷"政策预期强，甚至引发氧化铝供给侧改革的猜测。此外，氧化铝期货仓单降至 2万吨以下的极低水平，对期货盘面上涨也有一定的助推作用。 然而进入本周，市场逻辑出现了一定转变。中信期货有色与新材料组研究员王美丹表示，一方面，前期 套利空间打开使得市场交仓意愿抬升，本周仓单数量开始增加，库存结构边际变化增强；另一方面，氧 化铝运行产能仍有一定的释放预期，现货供给压力或逐步显现。受此影响，氧化铝期货盘面定价逐步向 供需基本面回归，价格随之震荡回落。 王美丹告诉记者，当前氧化铝整体的供需格局正从前期的紧平衡向结构性过剩演化。"具体来看，目前 氧化铝运行产能已恢复至上半年高位，周度产量维持在历史相对高点，同时后续产能仍有增量预期。在 供需过 ...