Group 1 - The bond market has been operating in a bearish trend since July, with the 10-year government bond yield rising from a low of 1.64% to 1.67% due to strong macroeconomic data and robust stock market performance [1] - Economic resilience is evident, with GDP growth rates of 5.4% in Q1 and 5.2% in Q2, leading to a cumulative growth rate of 5.3% for the first half of the year, indicating that a 4.7% growth rate in the second half is sufficient to meet the annual target of 5% [2] - Consumption policies have shown significant effects, with retail sales in key categories such as home appliances and communication equipment growing over 10% year-on-year, while investment in high-tech manufacturing continues to outpace overall growth [2][3] Group 2 - The overall economic structure is shifting towards high-quality development, with manufacturing increasingly focusing on technology-intensive sectors, while real estate investment remains weak, with a cumulative decline of 11.2% in real estate development investment [2] - The macroeconomic policy will maintain a steady growth tone, with a focus on promoting consumption and addressing "involution" in the market, which is expected to lead to a moderate rise in consumer prices [3] - The liquidity in the market is reasonably ample, which is favorable for the bond market, but the strong economic resilience and low probability of interest rate cuts in the short term suggest a continued oscillation in the bond market, with the 10-year government bond yield expected to remain in the range of 1.6% to 1.7% [3]

国内铝土矿产量有所恢复 [上半年行情回顾] 2025年上半年氧化铝市场波动较大。一季度，氧化铝价格自高位大幅回落。澳大利亚受天然气管道火灾 影响被迫减产的Yarwun、Queensland两家氧化铝厂逐步恢复生产，海外氧化铝价格走弱，叠加国内新增 产能逐步投放，氧化铝市场过剩局面显现，其价格持续承压。进入2025年4月，氧化铝价格继续下移， 美国关税问题亦重挫商品市场；5月份，随着检修企业增多，以及几内亚当局撤销多家矿业公司的勘探 许可证和Axis矿区停产，氧化铝价格自低位反弹，市场担忧情绪消退后再度回落；6月底以来，氧化铝 价格自低位再度上探。 截至6月30日，氧化铝期货主力合约报收2985元/吨，年内跌幅达37.77%。 2025年上半年国内外铝价维持高位宽幅震荡行情。1月至3月上半月铝价以偏强运行为主，美国总统特朗 普虽持续加征关税，但美国1月、2月份非农数据不及预期，弱势美元对铝价有支撑；3月下半月至4月上 旬美国"对等关税"袭击市场，沪铝价格亦大幅下行；4月中旬至6月底，美国和中国等国家达成经贸协 议，市场风险情绪回升，几内亚铝土矿问题对铝价亦有所提振。 2025年上半年，国内铝合金ADC12价格呈 ...

7月19日，全球最大的水电项目——雅鲁藏布江下游水电工程开工仪式在西藏自治区林芝市举行。该工 程主要采取截弯取直、隧洞引水的开发方式，规划建设5座梯级电站，总投资约1.2万亿元，预计装机规 模约6000万千瓦。 综上所述，雅江水电工程为市场提供了新的突破口，推动板块高低切换，通过盘中震荡完成行情深化， 并持续向新题材、新板块扩散。另外，"慢牛"节奏的加速更有助于吸引场外资金入市，进而支撑市场进 一步上行。 7月中旬前，银行股"一骑绝尘"，CPO、创新药等板块也曾走出趋势性行情。但随着行情的推进，相关 板块涨幅已较大，估值吸引力有所回落。雅江水电概念的出现，吸引大量资金加速流入该领域。 （文章来源：期货日报） 此次雅江工程的事件驱动与以往有显著差异。"十四五"规划和2035年远景目标纲要明确提出"实施雅鲁 藏布江下游水电开发"，2024年12月25日亦有官方报道确认中国政府核准该工程的消息。因此，资金提 前布局雅江工程概念股具备合理性。 不过，由于工程分年投资，且钢筋、水泥、炸药、混凝土等原材料消耗量占当前年度产销量的比例较 低，概念公司股价快速上涨或已部分透支业绩。市场情绪被激活后，煤炭、碳酸锂等低迷板块及海 ...

与此同时，近期国内"反内卷"政策释放利好，在蝴蝶效应的扩散下，乐观情绪传导至其他商品期货领 域。可以看到，在新一轮供给侧改革预期驱动下，近期国内黑色系与建材系板块联袂大幅上涨，这无疑 鼓舞了其他板块的多头热情。随着国内外宏观面的改善，部分供需面表现平平的商品也有望得到带动， 维持偏强格局。 当前全球原油市场呈现供需双强态势。 一方面，OPEC+决定8月加大增产力度，供应端有增无减。数据显示，OPEC+8个主要成员国同意在8月 将日产量提高54.8万桶，增产步伐明显快于预期。此前，这些国家已宣布5月、6月和7月分别增加日产 量41.1万桶，这一增幅已达到最初计划的3倍。此外，该组织将在8月3日的会议上考虑9月再增加约54.8 万桶日产量。若该政策实施，2023年OPEC+宣布减少的日均220万桶产能将全部恢复。不过，随着后续 增产预期边际减弱，其利空影响或阶段性缓解。 在偏多氛围支撑下，近期国内能化品种上行驱动力增强，沥青期货2509合约维持震荡上涨走势，期价重 心稳步抬升至3650元/吨。尽管国内供应压力小幅趋增，但下游需求正处于旺季，预计后市沥青期货将 延续偏强走势。 宏观氛围改善 上周五，备受关注的美国稳 ...

巴西矿山年初至今生产稳定，后续Neves项目15万吨产能即将落地，且 Sigma Lithium 计划于四季度完 成扩产，巴西矿山或贡献部分精矿增量。 国内方面，年初至今，矿山产量实现30%以上的增长，预计下半年国内矿山将维持增产趋势。 今年以来，国内外碳酸锂资源端项目顺利落地，冶炼产能快速提升，而需求端增长不及预期，导致碳酸 锂供应过剩加剧，库存持续累积。随着矿山环节成本削减及冶炼环节技改加速，成本支撑逻辑崩塌，碳 酸锂期价快速下行。 矿石供应短期增长 今年在矿价持续下行过程中，澳大利亚锂矿整体生产维持稳定。从澳大利亚主要矿山披露的成本线来 看，当前矿石价格尚未触及成本区间，短期内较难出现大规模减停产，仅Cattlin矿山停产造成小幅减 量。展望后市，矿石价格仍有下行空间，澳大利亚主要矿山的减停产时间点可能出现在四季度前后。 从非洲矿山来看，Goulamina、Bougouni矿山近期投产，合计锂辉石精矿产能约62万吨/年，是今年矿石 增量的主要来源。后续非洲Kamativi矿山15 万吨扩产产能计划落地，加之Zulu矿山短期内即将投产，非 洲矿山增产空间较大。 海外动力方面，今年欧盟新能源汽车需求加速增长 ...

税期影响逐步消退，流动性持续改善支撑短端债市表现强于长端。从央行公开市场看，上周央行持续大额净投 放对冲税期资金需求，叠加14000亿元买断式逆回购投放，资金面转松，市场利率有所回落，支撑短端债市表 现。但随着资金面转松，央行净投放减量，显示出央行灵活进行短期流动性调节的态度，预计税期过后资金面 将维持平衡状态。 往后看，债市压力有所加大，"反内卷"等政策将支撑价格端弹性打开，也标志着政策方向逐步从稳实际增长转 向稳名义增长，有望形成"价格提升→企业盈利→居民收入提高"的积极循环，打开内生动能弹性。7月18日国 新办新闻发布会表态显示政策落地加快，工信部指出实施新一轮钢铁、有色金属、石化、建材等十大重点行业 稳增长工作方案，推动重点行业着力调结构、优供给、淘汰落后产能，具体工作方案将在近期陆续发布。相关 政策落地加快或对债市形成持续的压制。 但从中长期角度看，政策从"预期层面→实际落地→价格和内需回升"的传导路径仍具有一定的不确定性。当前 政策预期偏强推动风险偏好回升，是压制债市情绪的主线逻辑，而随着后续经济增长压力的逐步显现，市场将 再度重回基本面交易逻辑。经济基本面方向未变仍将决定中长期债市走向。 一方面 ...

2025年7月22日，丙烯期货和期权在郑州商品交易所(下称郑商所)正式挂牌上市。 丙烯期货和期权在郑商所挂牌上市 丙烯期货于7月22日9时挂牌，丙烯期权将于21时挂牌。丙烯期货首日挂牌PL2601、PL2602、PL2603、PL2604、PL2605、PL2606、PL2607共7个合约。中 国证监会、地方政府、行业协会、企业等代表共同参加了上市活动。 | | | | 涨幅% | 成交重 | 持仓宣 | DI FEST PER DES DESCRIPTS OF THE PRODUCT OF COLLECTION OF CONSULTER OF 开盘 | 最高 | 最低 | 21-11 | 买量 | 卖价 | 英氧 1 | 昨结算 6350 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 合约名称 内标601 | 最新 6675 | 涨跌 325 | 5.12% | 5098 | 2328 | 6550 | 6700 | 6501 | 6673 66699 | 2 2 | 667 ...

6月初以来，在多重利多因素推动下，天然橡胶主力2509合约开启了一波反弹，7月21日盘中触及两个月 高位15000元／吨，累计上涨幅度超过10%。 从现货市场来看，泰国杯胶价格上周反弹幅度超过2%，而散装货源流通偏紧，支撑持货商报价探涨。 下游企业在"买涨不买跌"的情绪驱使下询盘好转，但对高价原料接受度有限，市场交投节奏偏缓，成交 以刚需为主。 海关总署7月14日公布的数据显示，2025年6月我国进口天然橡胶及合成橡胶（含胶乳）59.9万吨，较 2024年同期的47.1万吨增加27.2%。2025年的1—6月，我国进口天然橡胶及合成橡胶（含胶乳）407.5万 吨，较去年同期的328.4万吨增加24.1%。与此同时，国内下游轮胎需求增量有限，天然橡胶社会库存呈 现季节性回升趋势，制约了短期价格的反弹空间。截至7月13日当周，我国天然橡胶社会库存量为129.5 万吨，为6月底以来的高点，较前一周增加0.18万吨，增幅为0.14%，且远高于2024年同期水平。 汽车产销亮眼 看向国内市场，政策面大力释放"反内卷"信号。工业和信息化部在7月18日举行的国新办新闻发布会上 表示，钢铁、有色金属、石化、建材等十大重点行业 ...

值得一提的是，我国也在积极尝试从供应结构上破局。为对冲远期风险，我国首次开启阿根廷豆粕规模 化进口业务，首批3万吨豆粕预计于7月装船，9月抵达广东省。从进口量级上看，短期不会对国内豆粕 市场产生太大影响。但此次是2019年中国政府批准阿根廷豆粕进口以来的首次大规模购买，标志着蛋白 原料供应多元化迈出关键一步。若阿根廷豆粕性价比优势延续（当前进口成本为360美元／吨），或成 为调节远期缺口的有效补充。 需求端韧性凸显 尽管不同养殖板块有波动，但整体饲料生产对豆粕的消耗量具有刚性，需求端韧性是豆粕价格下方的重 要支撑。虽然生猪产能处于调整期，能繁母猪存栏连月调减，但生猪绝对存栏量仍高达4.24亿头。当前 正值水产养殖旺季，鱼类生长速度加快，对高蛋白饲料需求旺盛，构成季节性利多。 近期，豆粕期货主力2509合约持续上行，7月21日盘中最高触及3070元／吨，创近一个月新高。 供给端近松远紧 当前豆粕供应呈现"近端宽松、远端趋紧"的分化格局。短期来看，巴西大豆到港量维持高位，大豆短期 供应充裕。6月份，中国大豆进口量为1226万吨，同比增长10.35%，创历史同期最高纪录。预计进口大 豆7月到港量约为1150万吨，8 ...

7月以来，多晶硅价格在"反内卷"政策预期下快速上涨，现货N型复投料平均价从33元／千克上涨至43 元／千克，涨幅约30%。期货主力合约也跟随大幅上涨，从33090元／吨上涨至40855元／吨，涨幅约 23%。 《人民日报》6月29日头版推出的金社平文章《在破除"内卷式"竞争中实现高质量发展》指出，"要深化 要素市场化配置改革，主动破除地方保护、市场分割和'内卷式'竞争。"随后，《求是》杂志在7月1日 刊文《深刻认识和综合整治"内卷式"竞争》，对"内卷式"竞争发出严厉警告，市场竞争有利于提高资源 配置效率，可一旦竞争过了头、越了界，演变成无序"内卷"，就会扭曲市场机制、破坏市场公平，造成 诸多负面影响。7月3日，由工业和信息化部组织召开第十五次制造企业座谈会，14家光伏行业企业及光 伏行业协会负责人作交流发言，并提出政策建议。在本次座谈会上，工业和信息化部党组书记、部长李 乐成指出，要坚决落实中央财经委第六次会议关于纵深推进全国统一大市场建设的决策部署，聚焦重点 难点，依法依规、综合治理光伏行业低价无序竞争，引导企业提升产品品质，推动落后产能有序退出， 实现健康、可持续发展。 现货快速回应"反内卷"预期 本次多 ...