行 业 研 究 DONGXING SECURITIES 格局持续分化，前沿技术打开行业成长性 ——金融科技板块2024年经营情况小结—— 分析师 张永嘉 联系方式：010-66554016 执业证书编号：S1480523070001 东兴计算机团队 2025年5月13日 兴 证 券 股 份 有 限 公 司 证 券 研 究 报 告 东 摘要 整体经营承压，产业数字化核心领域研发投入持续。2024年，A股金融科技板块35家上市公司合计实现收入1186.37亿元（同比- 2.73%），实现归母净利润147.62亿元（同比-13.85%），整体经营承压；分板块看，金融信息服务、保险IT板块24年增速相对稳健，保持 中个位数增长，证券IT板块营收增速降幅较大，银行IT板块分化明显，24家公司2024年合计实现收入782.11亿元（同比-3.41%），实现归 母净利润21.48亿元（同比-49.29%），在行业整体收入规模下滑的情况下，部分公司收入实现两位数逆势增长。在收入水平承压的条件下， 金融科技公司研发费用占总营收的比率相对稳定，24年行业整体研发费用率达11.41%。 政策大力扶持，需求端新兴领域机会带来行业成长 ...

航空业年报及一季报点评：客座率持续提 升，旺季弹性值得期待 2025 年 5 月 13 日 看好/维持 交通运输 行业报告 | | | 投资摘要： 业绩概览：量升价降，24Q4-25Q1 航司盈利仍然承压 24 年下半年以来，航空业承受了较大的经营压力。24Q4 三大航扣非归母共计亏损约 108 亿元，虽然较 23Q4 的合计亏损 143 亿有所收窄，但亏损金额依旧较大。25 年 Q1 三大航扣非后亏损皆同比扩大，合计亏损由 24 年 Q1 的 21 亿提升至今年的 44 亿。"量升价降"的现象贯穿了整个 2024 年。以国内航线为例，24 年上市公司国内航线客座率显著超过 23 年，25Q1 客 座率进一步提升；另一方面，经济舱平均票价明显下降，根据航班管家数据 24 年国内经济舱平均票价同比 23 年下降 12.1%， 较 19 年同期下降 3.8%，淡旺季票价差距较往年有所放大。 国内航线展望：民航局推动供需再平衡，运力投放有序缩减 展望 2025 年，我们认为国内航线在经历持续过剩后，有望向供需再平衡演进。今年民航工作会议要求航空业必须统筹好政 府和市场关系，促进航空市场规范有序发展。要着力增强航空市 ...

东 兴 晨 报 东兴晨报 P1 2025 年 5 月 13 日星期二 分析师推荐 【东兴电新】国轩高科（002074.SZ）：全球份额提升，海外业务拓展稳步推 进（20250513） 事件：公司发布 2024 年年报及 2025 年一季报。24 全年公司实现营收 353.92 亿元，同比+12.0%；归母净利 12.07 亿元，同比+28.6%。25Q1 公司实现营收 90.55 亿元，同比+20.6%；归母净利 1.01 亿元，同比+45.6%。 点评： 动储出货量延续高增，国内外份额持续提升。公司 24 全年动力与储能电池出 货量延续高增态势，全年动储合计出货约 63GWh，同比+40%。动力电池方面， 公司 24 年实现营收 256.48 亿元，同比+11.3%，毛利率 15.1%，同比+1.3pct， 维持稳定。受益于新能源车市场稳定增长以及铁锂装机占比提升趋势，公司 24 年国内外动力电池市场份额均实现同增，其中国内市场装机份额 4.6%，同 比+0.5pct，排名第四，配套吉利、奇瑞与零跑等客户终端销量攀升持续贡献 增量；全球市场装机份额 3.2%，同比+0.9pct，其中公司铁锂电池装机规模 全 ...

关税风险下降，更加注重经济基本面 ——5 月 12 日中美经贸会谈点评 2025 年 5 月 13 日 宏观经济 事件点评 | | | 事件： 5 月 12 日，中美日内瓦经贸会谈联合声明发布。 主要观点： 双方均承认会谈取得实质性进展，达成重要共识。双方公报中英文版本内容一致。在双方各自的新闻发布会上，均展现 了对对方专业的尊重和深刻印象，口径高度一致。双方关税及相关反制政策状态回到 4 月 2 日之前，再叠加对等的 10%关税。 双方的共识之一是没有一方希望经济脱钩，美方寻求的是更加平衡的贸易，中方也表达了对扩大自美进口的开放意愿，有可 能会有新的采购意愿。 本次会谈建立了中美贸易交流机制。从中方的记者发布会来看，双方除各自牵头人以外，双方工作组将会举行定期和不 定期的交流磋商，交流形式也多样化，例如网络会议、电话等。可以看出该交流机制的设立初衷是保证双方工作组的充分交 流，减少信息壁垒和误解，出现 2018 年 5 月以后短期反复的概率不大。 目前特朗普第二任期内，对中国新增针对芬太尼的 20%和基础关税 10%。从美方记者会来看，双方本次对芬太尼的沟 通较为有效，针对芬太尼的关税有望进一步下降。因此， ...

中美谈判超预期 市场重回活跃 2025 年 5 月 13 日 A 股策略 点评报告 | | | 观点： 中美谈判超预期。从上轮中美关税战谈判的进程来看，经历了多轮谈判，且两国元首两次会晤之后才达成一定程度的关 税减让，市场普遍对本轮谈判的预期偏谨慎，因此，本次谈判一次性达成大幅降低双边关税的结果，超出市场普遍预期。 美对华加征关税由 4 月 2 日之后的 125%降至 10%，目前综合关税税率为 50%左右，其中前期关税税率约为 20%左右， 芬太尼关税为 20%，对等关税 10%，另外有 24%的关税有 90 天豁免期。中国对美关税税率为 10%，另外 24%的关税 有 90 天豁免期。中美关税博弈短期进入休战期，短期有利于市场预期稳定，中期来看还存在不确定性，但从两国经济发 展的角度出发，合作共赢仍是主旋律。 市场有望重回活跃。在中美谈判超预期的情况下，压制市场的重要因素短期缓解，市场将会重回活跃状态。首先，市场 担忧的出口问题得到缓解，2 季度出口形势得到改善，对基本面的影响偏积极；其次，政策层面出台政策持续发力，政 策效果持续显现，宏观指标持续改善的势头可能会逐步显现，企业经营压力持续缓解；再次，市场 ...

非银行金融行业：优化监管标准， 推动公募基金行业高质量发展 事件：为落实 2024 年 9 月 26 日中央政治局会议"稳步推进公募基金改革" 决策部署，中国证监会于近日公开印发《推动公募基金高质量发展行动方案》。 点评： 《方案》共 25 条举措，涉及基金运营、评价考核、风险管理等多方面，是近 年来涉及面最广的公募基金监管政策。政策重点主要包含以下几个方面： 1.推动浮动管理费收取机制的落地实施。将管理费率与业绩比较基准挂钩，未 来一年内行业头部机构发行此类基金数量不低于其主动管理权益类基金发行 数量的 60%； 2.加强基金信息披露透明度。综合展示产品中长期业绩、业绩比较基准对比、 投资者盈亏情况、换手率、产品综合费率水平、管理人实际收取管理费等信息； 3.稳步降低投资者成本。合理调降公募基金的认申购费和销售服务费。引导行 业机构适时下调大规模指数基金、货币市场基金的管理费率与托管费率； 4.改革基金公司绩效考核机制。适当降低规模排名、收入利润等经营性指标的 考核权重。同时，基金投资收益指标应当涵盖基金产品业绩和投资者盈亏情况， 该指标将在基金公司高管和基金经理考核中占据较高比例，同时加大三年以上 中长期 ...

Investment Rating - The report maintains a "Strong Buy" rating for Guoxuan High-Tech [6] Core Views - Guoxuan High-Tech achieved a revenue of 35.392 billion yuan in 2024, a year-on-year increase of 12.0%, and a net profit attributable to shareholders of 1.207 billion yuan, up 28.6% year-on-year [1] - In Q1 2025, the company reported a revenue of 9.055 billion yuan, representing a year-on-year growth of 20.6%, with a net profit of 101 million yuan, up 45.6% year-on-year [1] - The company continues to see high growth in the shipment of power and energy storage batteries, with a total shipment of approximately 63 GWh in 2024, a year-on-year increase of 40% [2] - The company is expanding its global market share, with domestic market share reaching 4.6%, up 0.5 percentage points year-on-year, ranking fourth in the market [2] - The gross margin for power batteries was 15.1%, an increase of 1.3 percentage points year-on-year, while the gross margin for energy storage batteries was 21.8%, up 4.6 percentage points year-on-year [2] Financial Performance - The company has demonstrated excellent cost control, with expense ratios of 14.8% for 2024 and 15.0% for Q1 2025, down 1.1 percentage points and 0.3 percentage points year-on-year, respectively [3] - The net profit margin for 2024 was 3.4%, an increase of 0.4 percentage points year-on-year, while the return on equity (ROE) was 4.1% [3] - The company is expected to achieve revenues of 44.662 billion yuan, 55.165 billion yuan, and 67.199 billion yuan for 2025, 2026, and 2027, respectively, with year-on-year growth rates of 26.2%, 23.5%, and 21.8% [5] Global Expansion - Guoxuan High-Tech is steadily advancing its global strategy, with a 5 GWh production base in Vietnam already operational and additional projects in Slovakia and Morocco underway [4] - The company aims to enhance its cost competitiveness in overseas markets through localized production capabilities, which will also provide flexibility in supply amidst geopolitical and trade tensions [4] - The ongoing development of new battery technologies, including solid-state batteries, is expected to further enhance the company's competitive edge in the global market [5]

保利发展（600048.SH）2024 年报 及 2025Q1 业绩点评：强化城市深耕 战略，加快增量项目销售 公司发布 2024 年及 2025Q1 业绩：公司 2024 年实现营业总收入 3116.7 亿元， 同比下滑 10.2%，归母净利润 50.0 亿元，同比下降 58.6%.2025Q1 营业总收 入 542.7 亿元，同比增长 9.1%，归母净利润 19.5 亿元，同比下滑 12.3%。 由于近年来销售规模收缩，存量项目去化压力加大，预计未来 2 年营收仍面临 一定的下行压力。受行业下行的影响，公司销售规模自 2022 年以来持续下降， 2024 年销售金额为 3230 亿元，同比下滑 23.5%。我们根据销售规模拟合竣工 规模，测算 2025 年地产销售收入约下滑 8.9%。 市场下行之下，公司强化城市深耕战略，加快高价增量项目销售，有效对冲低 价库存项目去化压力。公司进一步深耕核心城市，28 个核心城市 2024 年销售 占比达到 90%，同比提升 2 个百分点。近三年的拿地和销售均价显著提升，新 增土储计容建面均价从 2021 年的 0.73 万/平大幅度提升至 2024 年的 1.69 万 ...

点评： 公司 2025 年一季度实现营收同比增长 33.93%，毛利率为 31.05%，同比增加 8.49pct，业绩明显提升。2025Q1 公司实现营业收入 1.74 亿元，同比增长 33.93%，公司其他金属工艺制品及塑胶制品业务收入增长带动公司营收增长。 同时 Q1 实现归母净利润为 274.27 万元，同比减少 1192.96 万，目前公司处 于投入期，受客户需求季节性波动，短期盈利受到一定影响。公司 1Q25 毛利 率为 31.05%，同比减少 9.34pct，环比减少 1.33pct，主要是由于前期为了满 足客户扩大的产能需求而新增的人力投入和设备等固定资产投入较大，产品单 位成本有所增加，毛利率水平发生波动。 公司积极布局 3D 打印等技术研发和应用，为拓展第二增长曲线做技术储备。 3D 打印以"复杂结构自由成型"为核心优势，可突破传统减材或等材工艺的 限制，实现如内部镂空、多孔晶格、异形曲面等复杂结构，通过算法生成最优 力学结构。根据 CCID 统计的数据，2021 年中国 3D 打印产业规模达到 261.5 亿元，同比增长了 34.1%。近两年来，不少消费级的 3D 打印企业的营业收入 增长 ...

统联精密（688210.SH）：收入增长 33.93%，积极布局 3D 打印等技术 2025 年 5 月 9 日 强烈推荐/维持 统联精密 公司报告 ——2025 年一季报业绩点评 事件： 2025 年 4 月 29 日，统联精密发布 2025 年一季报：公司实现营业收入 1.74 亿元，同比增长 33.93%；实现归母净利润为 274.27 万元，同比减少 1192.96 万。 点评： 公司 2025 年一季度实现营收同比增长 33.93%，毛利率为 31.05%，同比增加 8.49pct，业绩明显提升。2025Q1 公司实现营业收入 1.74 亿元，同比增长 33.93%，公司其他金属工艺制品及塑胶制品业务收入增长带动公司营收增长。 同时 Q1 实现归母净利润为 274.27 万元，同比减少 1192.96 万，目前公司处 于投入期，受客户需求季节性波动，短期盈利受到一定影响。公司 1Q25 毛利 率为 31.05%，同比减少 9.34pct，环比减少 1.33pct，主要是由于前期为了满 足客户扩大的产能需求而新增的人力投入和设备等固定资产投入较大，产品单 位成本有所增加，毛利率水平发生波动。 公司积极 ...