[Table_PageHe 2025 年 12 月 24ader] 日 晨會紀要 國泰海通晨報摘要 2025 年 12 月 24 日 國泰海通證券股份有限公司 研究所 [Table_Summary] [Table_PageHe 2025 年 12 月 24ader] 日 晨會紀要 [Table_ImportantInfo] 今日重點推薦 彭娉(分析師) 021-23185619 pengping@gtht.com S0880525040080 余文心(分析師) 021-38676666 yuwenxin@gtht.com S0880525040111 [Table_Authors] 湯蔚翔(分析師) 電話：021-38676666 郵箱：tangweixiang@gtht.com 登記編號：S0880511010007 目錄 | | 今日重點推薦 2 | | --- | --- | |  | 行業深度研究：醫藥《小核酸，大時代，靶向治療新紀元》2025-10-10 2 | |  | 公司跟蹤報告：伯特利(603596)《看好伯特利新產品助力制動份額提升》2025-12-23 2 | |  | 行業雙週報 ...

策略研究 /[Table_Date] 2025.12.23 欧美股指成交显著放量 [Table_Authors] 陈菲(分析师) 全球股市立体投资策略周报 12 月第 3 期 | | 021-23187260 | | --- | --- | | | chenfei4@gtht.com | | 登记编号 | S0880525040127 | [Table_Report] 相关报告 短线外资回流规模创 11 月以来新高 2025.12.20 最近一周外资明显回流互联网 2025.12.16 恒指波幅创 2022 年以来新低 2025.12.16 每周海内外重要政策跟踪（25/12/14） 2025.12.14 日股盈利预期自 11 月以来显著上修 2025.12.08 证 券 研 究 报 告 本报告导读： 上周发达市场表现更优，欧美股指成交大幅放量，港股卖空比例抬升、恒指波幅继 续下降。资金面上，联储 26 年降息路径不明，日央行 12 月加息落地。基本面上， 上周港股盈利预期小幅上修，美股科技盈利预期持续上修。 投资要点： 请务必阅读正文之后的免责条款部分 策 略 研 究 海 外 策 略 研 究 [Table_ ...

大额买入与资金流向跟踪（20251215-20251219） [Table_Authors] 郑雅斌(分析师) 本报告导读： 参考团队前期发布的专题报告选股因子系列研究（五十六、五十七），本报告旨在通 过交易明细数据构建相关指标，跟踪大额买入和净主动买入。 融 工 程 金 投资要点： | | 021-23219395 | | --- | --- | | | zhengyabin@gtht.com | | 登记编号 | S0880525040105 | | | 张耿宇(分析师) | | | 021-23183109 | | | zhanggengyu@gtht.com | | 登记编号 | S0880525040078 | [Table_Report] 相关报告 高频选股因子周报（20251215-20251219） 2025.12.21 量化择时和拥挤度预警周报（20251221） 2025.12.21 红利风格择时周报（1215-1219） 2025.12.21 黄金继续上涨，国内资产 BL 策略 2 本周上涨 0.1% 2025.12.20 低频选股因子周报（2025.12.12-2025.12.19） ...

国泰海通晨报 2025 年 12 月 23 日 国泰海通证券股份有限公司 研究所 策略观察：《资产概览：中债牛陡，白银领涨》2025-12-22 跨资产比较：风险偏好偏弱，资产走势分化显著。截至 12 月 19 日当周，（1）资产表现：全球风 险偏好偏弱，资产走势分化显著。权益方面，发达/欧洲涨，新兴/亚洲跌，英国富时 100 与越南指数 涨幅居前。商品走势国内外分化，贵金属延续强势，COMEX 银、金延续上涨，其中白银单周涨幅扩大 至 9.4%，年内涨幅破 120%；COMEX 铜反弹；原油价格则持续下跌。与此同时，美元指数上涨，日元兑 美元大幅贬值。中债市场继续回暖。（2）相关性：1 年滚动相关系数显示，A 股与 REITs 间负相关程 度、A 股与印股间正相关程度边际下降。（3）相对价值：沪深 300 相对 10Y 中债的风险溢价边际下 降，标普 500 相对 10Y 美债的风险溢价边际上升；沪深 300 相对南华商品指数的风险溢价边际上升。 金油比上升，金银比、金铜比下降。 [Table_Summary] 1、【策略研究】：12/15-12/19，全球资产走势分化显著，发达/欧洲权益涨，新兴/亚洲权益 ...

| 国泰海通证券 | | --- | | GUOTAI HAITONG SECURITIES | | | 目 录 | | | --- | --- | --- | | | 每日报告精选（2025-12-19 09:00——2025-12-22 15:00） 3 | | |  | 宏观周报：《美联储或暂停降息，日央行如期加息》2025-12-21 | 3 | |  | 宏观周报：《内需有待继续修复》2025-12-21 | 3 | |  | 宏观快报点评：《美国通胀下行：数据质量或有干扰》2025-12-19 | 4 | |  | 策略观察：《资产概览：中债牛陡，白银领涨》2025-12-22 | 4 | |  | 策略专题报告：《布局跨年攻势，科技与内需主题轮动》2025-12-21 | 5 | |  | 策略观察：《成交活跃度下降，沪深 300 估值领涨》2025-12-21 | 6 | |  | 海外策略研究：《短线外资回流规模创 11 月以来新高》2025-12-20 | 7 | |  | 行业跟踪报告：汽车《特斯拉 Robotaxi 开启无人测试，智驾供应链有望再迎增长》2025-12- ...

投资要点： | [Table_Finance] 财务摘要(百万元) | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入 | 1,599 | 1,368 | 1,260 | 1,380 | 1,510 | | (+/-)% | -15.6% | -14.4% | -7.9% | 9.5% | 9.4% | | 净利润(归母) | 46 | 50 | 130 | 159 | 198 | | (+/-)% | -78.5% | 9.8% | 159.5% | 22.2% | 24.8% | | 每股净收益(元) | 0.44 | 0.49 | 1.27 | 1.55 | 1.93 | | 净资产收益率(%) | 3.2% | 3.5% | 8.7% | 9.9% | 11.4% | | 市盈率(现价&最新股本摊薄) | 49.62 | 45.21 | 17.42 | 14.25 | 11.42 | | 资料来源：Wind，国泰海通证券研究 | | | | | | 股票研究 /[Table_Da ...

股 票 研 究 股票研究 /[Table_Date] 2025.12.21 家空内外销均有所承压，iRobot 官宣破产重组 [Table_Industry] 家用电器业 ——家电行业 2025W50 周报 | [姓名table_Authors] | 电话 | 邮箱 | 登记编号 | | --- | --- | --- | --- | | 蔡雯娟(分析师) | 021-38031654 | caiwenjuan@gtht.com | S0880521050002 | | 成浅之(分析师) | 021-23183327 | chengqianzhi@gtht.com | S0880525110002 | 本报告导读： [Table_Invest] 评级： 增持 研 究 报 告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 行 业 11 月家电社零和家空产业在线产销数据高基数下均有承压，iRobot 官宣破产并将由 中国制造商杉川机器人收购，追觅创始人俞浩拟收购嘉美包装。 投资要点： [Table_Report] 相关报告 家用电器业《黑五清洁龙头增长强劲，白厨电龙 头红利属性显著》2025.12.07 家用电器业《家空出货 ...

债券研究 /[Table_Date] 2025.12.21 本报告导读： 年末多空力量进入新均衡后，可能发生什么 投资要点： 风险提示：流动性超预期收紧；经济修复大幅加速；债券供给放量。 | 空方开始止盈了吗 | [Table_Authors] | 唐元懋(分析师) | | --- | --- | --- | | | | 0755-23976753 | | | | tangyuanmao@gtht.com | | 本报告导读： | 登记编号 | S0880524040002 | | 年末多空力量进入新均衡后，可能发生什么 | | 孙越(分析师) | | | | 021-38031033 | | 投资要点： | | sunyue6@gtht.com | | [Table_Summary] 12 月中上旬以来，债市快速回调的实质在于机构多头力量的缺失与 | 登记编号 | S0880525080004 | [Table_Report] 相关报告 特许经营权领跌，指数加速下探 2025.12.21 转债估值及常规因子表现数据库（251215- 251219） 2025.12.20 年内地方债发行金额突破 10 万亿 ...

Investment Rating - The report rates the industry as "Overweight" [7] Core Insights - The potential for investment growth in new infrastructure remains significant, with a focus on expanding effective investment space and enhancing private investment vitality [2][3] - Central enterprises are encouraged to identify new growth areas, particularly in renewable energy, aerospace, and low-altitude economy sectors [4] - The government is increasing support for capital in key infrastructure projects, including railways and smart construction initiatives [5] Summary by Relevant Sections Recent Key Reports - The report highlights the importance of strategically expanding investment in new infrastructure and emphasizes the need for a coordinated approach to urbanization and rural revitalization [3][4] Key Company Recommendations - Recommended companies include China Railway, China Communications Construction, and China State Construction, all of which are expected to benefit from high dividend yields and stable growth [8][11] - Specific sectors such as clean rooms, commercial aerospace, and controlled nuclear fusion are highlighted for their growth potential, with recommended stocks including Yaxiang Integration and Shanghai Port [6][10] Macro/Meso/Micro Data - The report indicates a projected increase in broad infrastructure funding by 7.3% in 2025, driven by enhanced fiscal policies and the issuance of special bonds [31][32] - It also notes that the construction industry is experiencing a decline in net profit margins, with a 10% year-on-year decrease in net profit reported [14][15]

Investment Rating - The report assigns an "Accumulate" rating for the industry [1]. Core Insights - The report highlights that the daily usage of Doubao Tokens has surpassed 50 trillion, ranking first in China and third globally. The gaming market is expected to grow steadily by 2025, with female-oriented games experiencing growth rates significantly above the industry average [2][4]. Industry Summary - The Doubao model was launched by Huoshan Engine, with significant improvements in capabilities, including enhanced agent abilities, multimodal capabilities, and context management [8][9]. - The domestic gaming market is projected to reach a revenue of 350.79 billion yuan in 2025, reflecting a year-on-year growth of 7.68%. Mobile games, PC games, and console games are expected to see growth rates of 7.92%, 14.97%, and 86.33%, respectively [13][19]. - The female-oriented gaming segment is rapidly expanding, with a market size of 8 billion yuan in 2024, marking a year-on-year increase of 124.1% [19]. - The report recommends investment in specific companies within the media sector, including Wanda Film, Perfect World, and Mango Super Media, among others, due to their potential for sustained high growth [7][21].