摘要： 产业观察 [table_Header]2026.02.27 风起青萍，拥抱趋势，空天产业 2026 年十大展望 产业研究中心 [商业航天展望 Table_Summary] 低空经济展望 风险提示 1）可复用火箭研制及回收试验不及预期；2）巨型星座组网进度及商业化 落地缓慢；3）工业无人机市场竞争加剧致盈利持续承压；4）重型无人机 及 eVTOL 适航取证与场景落地不及预期。 | [Table_Authors] | 周天乐(分析师) | | | --- | --- | --- | | 0755-23976003 | | | | zhoutianle@gtht.com | 登记编号 | S0880520010003 | | 徐淋(分析师) | | | | 021-38677826 | | | | xulin4@gtht.com | 登记编号 | | | S0880523090005 | | | | 肖洁(分析师) | | | | | xiaojie3@gtht.com | | --- | --- | | 登记编号 | 021-38674660 S0880513080002 | [Table_Report] ...

财务表现向好，海外业务增长提速 爱奇艺(IQ.O) ——爱奇艺 FY25Q4 业绩点评 | [姓名table_Authors] | 电话 | 邮箱 | 登记编号 | [Table_Invest] 评级： | 增持 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 秦和平(分析师) | 0755-23976666 | qinheping@gtht.com | S0880523110003 | | | | 高翩然(分析师) | 0755-80305701 | gaopianran@gtht.com | S0880525040066 | [当前价格 Table_CurPrice] (美元)： | 1.69 | 本报告导读： AI 引领内容制作与体验变革，以 IP 为核心的策略巩固平台的用户活跃度与市场领 先地位。 投资要点： | 财务摘要(百万人民币) | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入 | 29225 | 27291 | 27975 | 28906 ...

——英伟达 FY26Q4 业绩点评 | [姓名table_Authors] | 电话 | 邮箱 | 登记编号 | | --- | --- | --- | --- | | 秦和平(分析师) | 0755-23976666 | qinheping@gtht.com | S0880523110003 | | 刁云鹏(研究助理) | 021-38674878 | diaoyunpeng@gtht.com | S0880125070016 | 本报告导读： 长期收入上调，毛利率维持坚挺。Agent 应用拐点已至，英伟达将凭借最优的 Token 成本，持续领跑 AI 基础设施。 投资要点： | 财务摘要(百万美元) | 2025A | 2026A | 2027E | 2028E | 2029E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入 | 130,497 | 215,938 | 380,098 | 523,847 | 637,418 | | 同比增长 | 114.2% | 65.5% | 76.0% | 37.8% | 21.7% | | 毛利润 | 97,859 | ...

| 财务摘要(百万美元) | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入 | 6566 | 7795 | 9088 | 10519 | | (+/-)% | 26.7% | 18.7% | 16.6% | 15.8% | | 毛利润 | 680 | 921 | 1120 | 1317 | | 归母净利润 | 427 | 604 | 754 | 901 | | (+/-)% | 488.7% | 41.2% | 25.0% | 19.5% | | PE | 49.53 | 35.08 | 28.07 | 23.49 | | PB | 3.65 | 3.31 | 2.96 | 2.63 | | 资料来源：Wind，国泰海通证券研究 | | | | | [Table_Market] 交易数据 | 52 周内股价区间(美元) | 20.21-42.76 | | --- | --- | | 当前股本(百万股) | 554 | | 当前市值(百万美元) | 20955 | 25 年收入超预期，Salomon 加大投入影 响 ...

指引超预期，Token 经济学的最佳增长引擎 英伟达(NVDA.O) ——英伟达 FY26Q4 业绩点评 | [姓名table_Authors] | 电话 | 邮箱 | 登记编号 | | --- | --- | --- | --- | | 秦和平(分析师) | 0755-23976666 | qinheping@gtht.com | S0880523110003 | | 刁云鹏(研究助理) | 021-38674878 | diaoyunpeng@gtht.com | S0880125070016 | 本报告导读： 长期收入上调，毛利率维持坚挺。Agent 应用拐点已至，英伟达将凭借最优的 Token 成本，持续领跑 AI 基础设施。 投资要点： | 财务摘要(百万美元) | 2025A | 2026A | 2027E | 2028E | 2029E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入 | 130,497 | 215,938 | 380,098 | 523,847 | 637,418 | | 同比增长 | 114.2% | 65.5% | 76.0% ...

| 财务摘要(百万人民币) | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入 | 29225 | 27291 | 27975 | 28906 | 29393 | | (+/-)% | -8.3% | -6.6% | 2.5% | 3.3% | 1.7% | | 经调整经营利润 | 2362 | 639 | 957 | 1394 | 1564 | | 经调整净利润 | 1512 | 281 | 595 | 892 | 982 | | (+/-)% | -46.7% | -81.4% | 112.2% | 49.8% | 10.2% | | 经调整净利率 | 5.2% | 1.0% | 2.1% | 3.1% | 3.3% | | PE | 9.2 | 39.7 | 18.7 | 12.5 | 11.3 | | 资料来源：Wind，国泰海通证券研究 | | | | | | 风险提示：新政落地不及预期，行业竞争加剧，内容表现未及预期。 交易数据 | 52 周内股价区间(美元) | 1.50-2.8 ...

25 年收入超预期，Salomon 加大投入影 响短期 Q4 盈利 | [姓名table_Authors] | 电话 | 邮箱 | 登记编号 | [Table_Invest] 评级： | 增持 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 盛开(分析师) | 021-23154510 | shengkai@gtht.com | S0880525040044 | | | | 钟启辉(研究助理) | 021-23185686 | zhongqihui@gtht.com | S0880125042254 | [当前价格 Table_CurPrice] (美元)： | 37.85 | 本报告导读： 公司 25 年收入超预期，26 年指引增长 16-18%。持续看好核心品牌在高质量/高速 增长基础上，通过产品营销投入和尤其是欧美门店扩张，进一步扩大市场影响力。 投资要点： | 财务摘要(百万美元) | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入 | 6566 | 7795 | 908 ...

储能表现持续亮眼，AIDC 相关业务值得期待 阳光电源(300274) | [姓名table_Authors] | 电话 | 邮箱 | 登记编号 | | --- | --- | --- | --- | | 徐强(分析师) | 010-83939805 | xuqiang@gtht.com | S0880517040002 | | 庞钧文(分析师) | 021-38674703 | pangjunwen@gtht.com | S0880517120001 | | 吴志鹏(分析师) | 021-23215736 | wuzhipeng@gtht.com | S0880525070004 | 本报告导读： 公司是光伏逆变器和储能系统双龙头，SST 产品正积极布局中。 投资要点： | [Table_Finance] 财务摘要(百万元) | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入 | 72,251 | 77,857 | 97,803 | 118,276 | 135,800 | | (+/- ...

储能表现持续亮眼，AIDC 相关业务值得期待 阳光电源(300274) | [姓名table_Authors] | 电话 | 邮箱 | 登记编号 | | --- | --- | --- | --- | | 徐强(分析师) | 010-83939805 | xuqiang@gtht.com | S0880517040002 | | 庞钧文(分析师) | 021-38674703 | pangjunwen@gtht.com | S0880517120001 | | 吴志鹏(分析师) | 021-23215736 | wuzhipeng@gtht.com | S0880525070004 | 本报告导读： 公司是光伏逆变器和储能系统双龙头，SST 产品正积极布局中。 投资要点： | [Table_Finance] 财务摘要(百万元) | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入 | 72,251 | 77,857 | 97,803 | 118,276 | 135,800 | | (+/- ...

公 司 研 究 民爆和能化双主业协同发展 雪峰科技(603227) 雪峰科技首次覆盖 | [姓名table_Authors] | 电话 | 邮箱 | 登记编号 | | --- | --- | --- | --- | | 刘威(分析师) | 0755-82764281 | liuwei7@gtht.com | S0880525040100 | | 李智(分析师) | 021-23185842 | lizhi3@gtht.com | S0880525040045 | 本报告导读： 民爆+能化双轮驱动，形成"天然气→合成氨→硝酸铵→民爆产品"产业链。 投资要点： | [Table_Finance] 财务摘要(百万元) | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入 | 7,021 | 6,101 | 5,644 | 6,708 | 7,673 | | (+/-)% | 1.7% | -13.1% | -7.5% | 18.9% | 14.4% | | 净利润(归母) | 854 | 668 ...