公司报告 | 公司点评 益方生物（688382） 证券研究报告 TYK2 抑制剂具备 BIC 潜力，多项适应症临床同步推进 D-2570（TYK2）已启动 UC 适应症 II 期临床，银屑病适应症正在开展 III 期 临床，先前数据显示优秀疗效 公司 D-2570（TYK2）银屑病的 II 期临床试验数据优异，表现出"同类最佳" 潜力，以 PASI90 为终点的 III 期临床已启动。D-2570 的数据表现也优于已 上市的同类 TYK2 抑制剂，并且在效果上可与抗体生物药（如抗 IL-17A, 抗 IL-23 抗体）相媲美（非头对头）。在 D-2570 治疗 12 周时，低、中、高三 个剂量组中 PASI 75 应答率为 90.0%、85.4%、85%，显著高于安慰剂组的 12.5%，达到本次研究的主要终点。在其他疗效指标上，三个剂量组 PASI 90 应答率为 75%、70.7%、77.5%，安慰剂组为 5.0%。PASI 100 应答率为 40%、 39%、50%，安慰剂组为 2.5%。安全性方面，D-2570 总体耐受性良好，大 多数不良事件为轻度至中度，未报告严重不良事件。其安全性特征与其他 TYK ...

公司报告 | 首次覆盖报告 万朗磁塑（603150） 证券研究报告 冰箱门封龙头，汽零拥抱智驾，新材料守正出奇 汽车零部件：围绕智能化，布局汽车转向及感知零部件 智能驾驶带动电助力转向（EPS）向线控转向（SbW）迭代，以特斯拉 Cybertruck 和蔚来 ET9 为起始，其中蔚来 ET9 于 3 月底正式交付。我们认 为线控转向有望迎来"1-10"的阶段。公司于 2024 年 7 月收购国太阳 51% 股权。国太阳主营汽车转向系统的研发生产及销售，主要产品包括乘用车 及商用车转向系统，且正在积极研发线控转向系统。 家电业务积累材料研发经验，新专利材料有望开拓新市场 随着冰箱产业升级发展和居民消费模式的转变，冰箱门封材料逐步由软质 PVC 迭代为 TPE。冰箱门封材料的研究主要是通过不同的材料复配共混技 术。公司作为国家高新技术企业，与多家高校开展深度产学研合作，率先 推广新型环保材料。2025 年 3 月，公司获得一项新合金材料专利，与 PEEK 材料对比，该材料具有优异的韧性和阻隔性，我们认为该材料有机会应用 于新领域，并为公司打开新的业务增长极。 盈利预测 我们预计公司 2025-2027 年公司营收 ...

策略报告 | 投资策略专题 算力—模型—应用共振下的人工智能产业 链价值重估 人工智能 AI ETF 投资价值分析 AI 浪潮席卷全球，算力—模型—应用共振下的产业链价值重估 自 2019 年以来，我国人工智能相关政策始终紧随技术和产业发展步伐，历 经广泛试点、建设框架、产业化发展、场景化落地四个阶段，切实推动人工 智能从一项新兴技术走向规范应用。2023 年，生成式 AI 为人工智能领域带 来重大突破与新的希望，而围绕生成式 AI 的政策布局也迅速铺开，从数据和 算力基础夯实，到快速对生成式 AI 规范化引导，再到产业扶持，形成一套强 有力的政策组合拳。 AIDC 是基于人工智能计算架构构建的算力基础设施，通过融合高性能计算 设备、高速网络以及先进软件系统，为人工智能训练和推理提供高效、稳定 的计算环境。其核心构成主要包括计算设备、存储设备、网络设备、供配电 系统和制冷系统。其核心功能有提供算力服务、高效数据服务及 AI 应用支持。 在大模型发展热潮带来的需求推动下，智算中心市场规模持续扩大。 大模型拉动全球人工智能投融资金额上扬。2024 年上半年，全球人工智能投 融资金额达 316 亿美元，同比上升 8 ...

公司报告 | 半年报点评 紫金矿业（601899） 证券研究报告 25H1 铜金量价齐升，业绩超预期 业绩：公司稳健扩张，主要指标再创新高 25H1 实现营收 1677.11 亿元，yoy+11.50%；利润总额达到 344.97 亿元， yoy+59.80%；实现归母净利润 232.92 亿元，yoy+54.41%。 25H1 营业成本为 1278.78 亿元，yoy+5.16%，成本上升原因：1）部分矿山 品位下降、运距增加及部分露天矿山剥采比上升；2）新并购企业过渡期成 本高。黄金及铜的价格上涨是公司营收增加的关键因素，25H1，海外黄金 和铜价格分别同比+39%/+3%。公司营业收入 yoy+11.50%，增幅高于成本， 毛利率上升 4.60pct。 费用：财务费用下降，管理费用上升 25H1 公司财务费 用 yoy-13.46% ，主要是融资成本下降。管理费用 yoy+24.25%，主要是公司扩产下人工成本和雇佣规模上升。 投资建议：看好铜、金长期增长，资源储备增长提供扩产空间 量：主营产品稳步量增，海内外资源储备提升大 （1）主营矿产品产量稳增：25H1 公司产铜 57 万吨，yoy+9%；矿产金 ...

公司报告 | 半年报点评 周大生（002867） 证券研究报告 25Q2 利润高增，受益于金价上涨及产品结构优化 公司发布 2025 年中报： 25H1，实现营收 46.0 亿元、同比下滑 43.9%，归母净利润 5.9 亿元、同比 下滑 1.3%，扣非归母净利润 5.8 亿元、同比下滑 0.7%； 25Q2，实现营收 19.2 亿元、同比下滑 38.5%，归母净利润 3.4 亿元、同比 增长 31.3%，扣非归母净利润 3.4 亿元、同比增长 36.1%。 风险提示：金价大幅波动，市场竞争加剧，品牌推广不及预期等。 | 财务数据和估值 | 2023 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入(百万元) | 16,290.06 | 13,891.30 | 10,965.04 | 11,759.79 | 12,672.09 | | 增长率(%) | 46.52 | (14.73) | (21.07) | 7.25 | 7.76 | | EBITDA(百万元) | 1,700.62 | 1,367.95 ...

公司报告 | 半年报点评 浙江鼎力（603338） 证券研究报告 海外业务持续增长，差异化产品打开市场空间 事件：公司发布中报，2025 年上半年实现营业收入 43.36 亿元，同比增长 12.35%；归母净利润 10.52 亿元，同比增长 27.63%。 点评： 25H1：毛利率/净利率分别为 35.75%/24.27%，同比+0.45/+2.9pct。销售/ 管 理 / 研 发 / 财 务 费 用 分 别 为 3.98%/3.49%/3.33%/-6.68% ，同比 +1.92/+1.22/+0.26/-5.97pct。上半年汇兑收益达 2.2 亿元（去年同期汇兑 损失 0.4 亿元），增厚公司利润空间。 国内市场短期承压，"油改电"增加弹性需求。公司希望通过增值服务为 客户降低全生命周期成本，提升盈利能力。今年，公司在业内首推"油改 电"技术服务，解决柴动臂式出租难的困境，帮助客户有效盘活设备资产。 同时，得益于模块化设计，鼎力柴动臂式整机只需将柴动模块全套更换为 电动模块，无需更换箱体，即可原地实现硬件更替升级，"秒换"电动款。 欧洲双反关税落地，公司获中国品牌最低关税。2025 年 4 月，欧盟对原 ...

Investment Rating - The report maintains a rating of "Accumulate" for the company, with a target price yet to be specified [4]. Core Viewpoints - The company has shown resilience in its lens business, with a revenue of 333 million and a growth of 4.23% in the first half of 2025, despite external pressures and intensified price competition [2]. - The company is strategically positioning itself in the AI glasses market, becoming the exclusive optical lens supplier for Xiaomi's AI glasses, which enhances its competitive edge [3]. - The financial performance for the first half of 2025 indicates a revenue of 400 million, a year-on-year increase of 3.68%, and a net profit of 96 million, reflecting a growth of 7.35% [1]. Financial Performance Summary - In the first half of 2025, the company's gross margin was 57.9%, a decrease of 1.5 percentage points year-on-year, while the net profit margin increased by 0.8 percentage points to 23.9% [1]. - The company's lens revenue for the first half of 2025 was 333 million, with a gross margin of 62.40%, showing a slight decline of 1.08 percentage points year-on-year [2]. - The company expects net profits for 2025 to be 200 million, with projections of 230 million and 260 million for 2026 and 2027, respectively [4]. Product and Channel Development - The company has optimized its product and customer structure, with direct sales accounting for 59.43% of total revenue in the first half of 2025 [2]. - The introduction of new product lines, such as the upgraded 1.74 series, has received positive consumer feedback, with sales increasing by 258% compared to the previous year [2]. - The company has expanded its SKU offerings to 36 in the myopia management lens category, maintaining a leading position in product line richness [2].

公司报告 | 半年报点评 杰克股份（603337） 证券研究报告 25H1：毛利率/净利率分别为 34.07%/14.44%，同比+2.26/+1.48pct。销售/ 管 理 / 研 发 / 财 务 费 用 分 别 为 7.17%/4.73%/7.62%/-0.93% ， 同 比 +1.59/-0.64/+1.16/-0.59pct。 25Q2：实现营收 15.8 亿元，同比-1.61%，环比-11.86%；实现归母净利润 2.32 亿元，同比+1.28%，环比-5.71%。毛利率/净利率分别为 35.52%/14.92%， 同比+1.93/+0.84pct，环比+2.73/+0.91pct。其中，Q2 销售/管理/研发/财务 费用分别为 8.28%/4.7%/8.85%/-1.06%，同比+2.07/-0.71/+2.26/-0.22pct。 分产品来看，智能工业缝纫机/智能裁床及铺布机/自动缝纫设备分别实现 营 收 29.3/3.4/0.9 亿元，同比 +4.57%/+6.1%/-8.87% ；毛利率分别为 32.96%/40.49%/41.95%，同比+2.77/-1.91/+4.06pct。 分区域来 ...

核心产业稳中有进，重点产业提质增效，细分领域做专做精 海外市场波动与原料价格上行导致难熔钨钼业务承压，但技术硬实力仍赋 能新签合同额高增。25H1 安泰天龙营业收入 8.89 亿元（yoy-18%），净利 润 0.46 亿元（yoy-9.4%）。在市场结构性调整中，公司优化产品结构、加快 新产品推广，高端医疗装备领域实现产品从组件模块化向整体机头升级， 新签合同 2.23 亿元（yoy+32.26%），向欧洲客户提供的头框架产品交付量 同比增长 110%。泛半导体领域里，平面显示靶类产品、热沉业务新签合同 额分别达 0.77 亿元、0.63 亿元，同比增长 60.1%、64.4%。公司完成"苛刻 服役条件下高性能难熔金属材料及复杂构件制备技术"项目验收，突破大 尺寸钨芯杆、热沉镀膜技术等，持续保持难熔钨钼金属制品行业引领地位。 磁材市场份额稳中有升，外部因素导致短期波动。25H1，安泰磁材新签合 同额 9.16 亿元（yoy+9.9%），但受原材料价格波动及海外市场因素影响， 营业收入 8.63 亿元（yoy-6.4%），净利润 0.33 亿元（yoy-39%），其中海外 业务收入下降 16.9%。公司与客户 ...

公司报告 | 半年报点评 致欧科技（301376） 证券研究报告 积极推进供应链全球布局 公司发布 25 年中期报告 25Q2 收入 19.53 亿，同比+3.9%，归母净利润 0.8 亿，同比+12.1%，扣归母 净利润 1.0 亿，同比+63.1 %。 25H1 收入分品类；家具系列收入 21.2 亿，同增 12%，占总 53%；家居系 列收入 14.4 亿，同增 7.9%，占总 36%；宠物系列 2.9 亿，同减 7.3%，占总 7%；运动户外系列收入 1.6 亿，同增 20.2%，占总 4%； 25H1 收入 40.4 亿，同比+8.7%，归母净利润 1.9 亿，同比+11.0%，扣非归 母净利润 2.2 亿，同比+40.1%。 25H1 面对复杂多变的国际关税环境、行业竞争加剧以及市场不确定性等诸 多挑战，公司凭借灵活及时的战略调整、合规基础上的成本优化、敏锐积 极的市场洞察，取得了营收利润双增长的经营成果。 25H1 收入增长主要来源于欧洲市场及新兴市场的增长，收入增速放缓主要 系：①受美国关税政策频繁调整及东南亚产能落地周期影响，公司美线在 售库存存在短期波动；②公司加大亚马逊 VC 模式投入， ...