Investment Rating - Industry Rating: Outperform the market (maintained rating) [8] Core Viewpoints - The overseas computing power industry chain remains highly prosperous and has not been impacted by DeepSeek and trade frictions, with stronger fundamental resonance in the related industry chain. The AI industry is viewed as the main investment theme for the year, with expectations for continued high prosperity in the AI sector and the AIDC industry chain. The year 2025 is anticipated to be a pivotal year for domestic AI infrastructure competition and application development [4][22]. - The report emphasizes the importance of "AI + overseas expansion + satellite" core investment opportunities, highlighting areas such as optical modules, liquid cooling, and domestic computing power lines. The report also notes the recovery of the offshore wind industry and the promising developments in the satellite internet sector [5][23]. Summary by Sections 1. Artificial Intelligence and Digital Economy - Key recommendations include: - Optical modules & optical devices: Focus on companies like Zhongji Xuchuang, Xinyi Sheng, Tianfu Communication, and Yuanjie Technology [6]. - Switch server PCB: Key recommendations include Huadian Co., ZTE, and Unisplendour [6]. - Low valuation, high dividend, and cloud computing IDC resource reassessment: China Mobile, China Telecom, and China Unicom [6]. - AIDC & cooling: Key recommendations include Yingweike, Runze Technology, and Guanghuan New Network [6]. - AIGC applications / edge computing: Key recommendations include Yiyuan Communication, Guanghetong, and Meige Intelligent [6]. 2. Offshore Wind and Submarine Cables & Intelligent Driving - Offshore wind and submarine cables: Key recommendations include Hengtong Optic-Electric, Zhongtian Technology, and Oriental Cable [7]. - Recovery of overseas expansion & concentration on leading companies: Key recommendations include Huace Navigation, Weisheng Information, and Tuobang Co. [7]. - Intelligent driving: Suggested focus on modules & terminals, sensors, connectors, and structural components [7]. 3. Satellite Internet & Low Altitude Economy - Accelerated development of low-orbit satellites and low-altitude economy: Key recommendations include Huace Navigation and Haige Communication [8]. - Suggested focus on companies like Chengchang Technology, Zhenlei Technology, and Shenglu Communication [8]. 4. Market Performance Review - The communication sector rose by 7.02% during the week of July 14-18, outperforming the CSI 300 index by 5.93 percentage points. The communication equipment manufacturing sector increased by 9.80% [29][31].

固定收益 | 固定收益定期 反内卷预期继续推升钢价 证券研究报告 （1）中上游方面，唐山高炉开工率上升，螺纹钢开工率下降，PTA 开工率 环周上升，涤纶长丝开工率上升，石油沥青装置开工率小幅上升，指向基 建开工或边际改善。 （2）下游方面，汽车全钢胎开工率和半钢胎开工率延续改善，半钢胎开工 率绝对值仍处于季节性高位，以旧换新补贴政策支持下短期内对生产端或 有一定支撑。 投资：螺纹钢表观消费回落，螺纹钢价格继续回升 螺纹钢表观消费表现回落，螺纹钢价格环周上升；水泥发运率上升，水泥 库容比下降，水泥价格有所下降。 近期，钢铁行业不论是现货市场，还是期货市场，钢价整体收涨，背后驱 动因素在于：一是政策暖风，7 月 1 日，中央财经委员会第六次会议强调 治理"低价无序竞争"并推动落后产能退出，市场对反内卷政策加码的预 期升温，供给收缩预期强化，支撑钢价；二是成本驱动，铁矿石和焦炭价 格继续走高，原材料涨幅明显，成本刚性成为钢价重要推手。 高频跟踪周报 20250719 需求：新房成交环比下滑，汽车消费边际回暖 （1）地产方面，本周 20 城商品房成交面积环比延续回落，同比下降，明 显低于季节性水平，新房成交同比跌幅扩 ...

策略报告 | 投资策略 两单数据中心公募 REITs 公布公众认购比 例 周观 REITs 两单数据中心公募 REITs 公布公众认购比例 南方润泽科技数据中心 REIT 公告显示，募集期间，公众投资者有效认购基金 份额数量为 286.16 亿份，最终有效认购申请确认比例为 0.31451695%，认购 资金 覆盖 倍数 为 317.95 倍 。网 下投 资 者有 效认 购申 请 确认 比例 为 0.59921759%。南方万国数据中心 REIT 公告显示，该基金募集期间，公众投 资者的有效认购户数约为 4.03 万户，有效认购基金份额数量为 329.14 亿份， 最终有效认购申请确认比例为 0.21976466%，认购资金覆盖倍数为 455.03 倍。 网下投资者有效认购申请确认比例为 0.60635372%。 市场表现方面，本周 REITs 市场上行，招商科创 REIT（+3.05%）领涨 2025 年 07 月 19 日 作者 | 吴开达 | 分析师 | | --- | --- | | SAC 执业证书编号：S1110524030001 | | | wukaida@tfzq.com | | | 肖峰 | ...

F D A 再通过 5 款电子烟产品，参议院拨款委员会督促 FDA 加快审查；英国一次性电子烟禁令有效降低青少年使用率！ 本周关注：FDA 再通过 5 款电子烟产品，参议院拨款委员会督促 FDA 加快审查；英国一次性电 子烟禁令有效降低青少年使用率！ 行业报告 | 行业研究周报 新兴产业 证券研究报告 FDA 再通过 5 款电子烟产品，美国市场合规化进程加速 据美国食品药品监督管理局（FDA）官网最新发布的《获批电子烟产品清单》（2025 年 7 月更新 版）显示，Juul Labs Inc.旗下共 5 款产品已正式获得市场销售授权（MGO），包括： JUUL 电子 烟产品——JUUL 设备、弗吉尼亚烟草味 JUULpods（3% 和 5% 尼古丁浓度）和薄荷醇味 JUULpods（3% 和 5% 尼古丁浓度）。这意味着，在 2022 年曾被 FDA 下达市场禁令的 Juul， 时隔三年后重返合规名单，重新获得在美国市场销售的合法地位。此次获批产品涵盖其核心的薄荷 醇与烟草口味烟弹。截至目前，FDA 已批准来自 Logic、NJOY、Reynolds（Vuse）及 Juul 四 家公司的电子烟产品，合规产品总 ...

行业报告 | 行业点评 国防军工 证券研究报告 海洋攻防装备建设加速，海洋资源勘采蓄势待发 事件： 2025 年 7 月 1 日，中央财经委员会第六次会议强调，推动海洋经济高质量 发展，要提高海洋科技自主创新能力，强化海洋战略科技力量，做强做优做大海洋 产业。我们认为，我国海洋经济向质量效益型转变，推动海洋经济高质量发展已成 为建设海洋强国的重要内容，相关政策持续推动深海科技技术研究，海洋资源勘探 开发，海洋安全防务等领域有望进一步受益于海洋经济高质量发展。 深海作战成为全球焦点，水下装备推动产业链建设 深海作战是在传统武器装备无法涉及的深海区域，通过有人/无人作战平台进行的态 势感知、指挥控制、反潜反舰、对岸对空打击、特种作战等多种深海作战任务，进 而夺取制深海权和以深制海。伴随深海资源的争夺加剧，全球深海区域军事化发展 加速。 海洋底部蕴藏多种金属矿产，主要包括多金属结核、多金属硫化物、富钴结壳和深 海稀土四种，此外油气资源丰富，已成为我国及全球油气增产的最大来源。我国关 键矿产资源安全形势严峻，镍、钴、锂对外依存度均处于较高程度，欧美等国在矿 产战略中将中国定位为竞争对手，白宫已宣布越过国际海管局加速审 ...

证券研究报告 2025年07月19日 策略报告：投资策略专题 连板空间与主题投资的短期胜率&赔率 产业赛道与主题投资风向标 作者： 分析师 吴开达 SAC执业证书编号：S1110524030001 分析师 肖峰 SAC执业证书编号：S1110524040003 重点主题：（1）AIDC：政策需求共振带来高景气，算力链业绩有望超预期。（2）城市更新：城市工作会议在京举行，推进城市更新成为重要抓手。（3）稳定币：全 球稳定币监管框架加速成型，人民币国际化迎来新抓手。 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 摘要 周思考：连板空间（最高连板数量）是反应市场短线情绪的重要指标之一。我们复盘了2020年1月1日到2025年6月30日连板空间与后续市场表现，归纳了不同连板高度 与主题投资的胜率&赔率。我们根据连板数量不同，将连板空间划分为情绪冰点期（2-3板）、混沌轮动期（4-6板）、主线上升期（7-9板）和市场高潮期（10板及以 上），并用小盘相对全A收益率来表征主题投资收益率。整体而言，当处于市场高潮期时主题投资的短期胜率&赔率占优，其次是混沌轮动期。但考虑中期表现（20个交 易日），主线上升期则优于混沌轮动期。 ...

金融工程 | 金工定期报告 多头组合方面，最近一周，标准化预期外盈利、标准化预期外收入、90 天分析师覆盖度等因子表现较好，bp、股息率、季度 ep 一年分位数等因 子表现较差；最近一月，标准化预期外盈利、Beta、季度净利润同比增长 等因子表现较好，财报超研报预期程度、bp 三年分位数、基于一致预期 的标准化预期外盈利等因子表现较差；最近一年，小市值、1 个月换手率 波动、1 个月日均换手率等因子表现较好，基于一致预期的标准化预期外 盈利、一年动量、90 天内预期调整均值等因子表现较差。 风险提示：市场环境变动风险，模型基于历史数据。 作者 吴先兴 分析师 SAC 执业证书编号：S1110516120001 wuxianxing@tfzq.com 相关报告 1 《金融工程：金融工程-量化择时周 报：关键指标如期触发，后续如何应 对？》 2025-07-13 2 《金融工程：金工定期报告-净利润 断层本周超额基准 1.35%》 2025-07- 13 金融工程 证券研究报告 因子跟踪周报： 成长、换手率因子表现较好 - 20250719 因子 IC 跟踪 IC 方面，最近一周，1 个月换手率与均价的相关性、一 ...

Investment Rating - The report assigns an "Accumulate" rating for the company with a target price of 5.2 CNY, based on a current price of 4.49 CNY [6]. Core Views - The company is positioned as a strong player in the electrolytic aluminum sector, with high profitability elasticity and increased shareholder returns expected to lead to a revaluation of its value [2]. - The company has successfully transitioned from a restructuring phase to a growth phase, significantly improving its operational status and financial health [1][14]. Summary by Sections Company Overview - The company, established in 1993, has developed a synergistic operating model focusing on aluminum and deep processing, supported by coal mining, thermal power generation, and carbon products [1]. - The current production capacity includes 690,000 tons of deep-processed aluminum, 750,000 tons of electrolytic aluminum, 150,000 tons of carbon products, and 90,000 kW of electricity [1]. Financial Performance - The company has shown a significant recovery post-restructuring, with a projected net profit of 1.83 billion CNY in 2025, reflecting a year-on-year increase of 159.7% [4]. - Revenue is expected to grow from 227.61 billion CNY in 2024 to 235.40 billion CNY in 2025, with a growth rate of 3.42% [5]. Industry Analysis - The electrolytic aluminum industry is experiencing a tightening supply-demand dynamic, with domestic production capacity nearing its ceiling at approximately 45 million tons [3]. - Demand for electrolytic aluminum is primarily driven by sectors such as construction, transportation, and renewable energy, with significant growth expected from photovoltaic and new energy vehicles [3]. Profitability and Cost Structure - The company has enhanced its electrolytic aluminum capacity to 750,000 tons per year, benefiting from cost reductions in alumina and electricity, which are expected to improve profit margins in 2025 [2][4]. - The average electricity price in the Guangyuan region is projected to decrease significantly in 2025, further enhancing profitability [2]. Shareholder Returns - The company has initiated a robust employee stock ownership plan, aiming to raise up to 1.25 billion CNY, and has committed to distributing at least 60% of its distributable profits as dividends over the next three years [2][25].

公司发布二五年六月营收公告 制造业务增长支撑整体表现。25 年 6 月公司营收 6.6 亿美元，同比+1.5%； 其中制造同比+9.4%，宝胜营收-16.4%，制造业务增长表现亮眼。 1-6 月累计营收 40.6 亿美元，累计同比+1.1%；其中制造同比+6.2%，宝胜 营收同比-8.3%，零售业务静待修复。 美越达成贸易协议，关税进展顺利 美国与越南正式达成贸易协议。根据协议条款，越南出口至美国的所有商 品将被征收 20%关税，任何经第三地转运的货物则需缴纳 40%关税。作为 交换，越南同意全面向美国开放市场，允许美国商品以零关税进入越南。 越南是美国重要的纺织服装商品进口国之一，美越关税落地，对服装品牌 和制造商在关税税负承担问题上带来更多确定性。同时考虑到越南生产商 及美国入口商能够分别承担关税，则关税属于双方能够承担的范围之内。 港股公司报告 | 公司点评 裕元集团（00551） 证券研究报告 制造韧性凸显，关注关税进展 公司制造业务覆盖越南，且美国为其第二大主营市场。24 年越南的产能利 用率保持较高水平，鞋履出货量同比增长 4%，占总出货量的 31%；而美国 收入占比 19%，美越协议的签署使公司 ...

证券研究报告 2025年07月18日 行业报告： 行业深度研究 银行 银行投资跟踪：如何看待银行股价和基本面的背离？ 作者： 分析师 刘杰 SAC执业证书编号：S1110523110002 联系人 曹旭冉 1 行业评级： 上次评级： 强于大市 强于大市 维持 （ 评级） 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 摘要 风险提示：宏观经济震荡、不良风险大幅上升、净息差下行压力加大、测算结果可能与现实情况存在差异。 2 ➢ 复盘历史，银行股价和基本面长期存在"背离"现象。这或是因为，在经济上行周期中，银行基本面表现较好，但银行股相较于其他高成 长板块可能缺乏对资金的吸引力；而在宏观经济表现相对承压时，银行基本面有所承压，银行板块的防御属性突出，反而拥有超额收益。 ➢ 目前银行基本面仍然承压，但市场偏好高股息策略下涨势亮眼。2025Q1商业银行净利润同比负增2.32%，较去年同期增速低2.97pct。而 银行股估值正攀升至近年较高水平，截止7月11日，银行板块PB为0.75倍，处于近十年50%的历史分位数水平。 ➢ 当前银行基本面持续筑底，但仍有边际改善。具体而言： • 一方面，受益于存量高息负债集中到期和贷款定价下 ...