Investment Rating - Industry Rating: Outperform the market (maintained rating) [6] Core Insights - The report emphasizes a strong outlook for the computing power industry chain, particularly in overseas markets where demand for AI-related services remains high. Domestic companies like Alibaba and ByteDance are expected to continue investing in AI, contributing to sustained growth in the AI sector and related AIDC industry chain [3][23]. - The report highlights the completion of the first phase of 6G technology trials in China, which has laid the groundwork for the second phase focusing on technical solution testing. This development is expected to enhance the country's 6G research and validation capabilities [2][18]. Summary by Sections 1. Artificial Intelligence and Digital Economy - Recommended stocks include: Zhongji Xuchuang, Xinyi Sheng, Tianfu Communication, and Yuanjie Technology, with a focus on optical modules and devices [4][26]. - For switch server PCBs, recommended stocks are: Hudian Co., ZTE, and Unisplendour, with additional stocks suggested for attention [4][26]. - Low valuation and high dividend stocks include China Mobile, China Telecom, and China Unicom [4][26]. - AIDC and cooling solutions are highlighted with recommendations for Yingweike and Runze Technology [4][26]. - AIGC applications and edge computing power stocks recommended include Guohua Communication and Meige Intelligent [4][26]. 2. Offshore Wind and Submarine Cables & Intelligent Driving - Recommended stocks in the submarine cable sector include Hengtong Optic-Electric and Zhongtian Technology [5][27]. - The report suggests focusing on companies with strong offshore recovery potential, such as Huace Navigation and Weisheng Information [5][27]. - For intelligent driving, attention is drawn to module and terminal manufacturers like Guohua Communication and Meige Intelligent [5][27]. 3. Commercial Aerospace - The report notes the rapid development of low-orbit satellites and recommends stocks like Huace Navigation and Haige Communication [6][28]. - Additional stocks for consideration include Chengchang Technology and Zhenlei Technology [6][28]. 4. Market Performance Review - The communication sector experienced a decline of 4.90% in the week of November 10-14, underperforming against the CSI 300 index [29][30]. - Notable stock movements included significant gains for companies like Online Offline and Zhongfu Tong, while declines were observed in stocks like Guodun Quantum and Shiyun Circuit [31][32].

公司报告 | 季报点评 誉衡药业（002437） 证券研究报告 2025 前三季度业绩稳健增长，降本增效持续推进 事件： 2025 年 10 月 29 日誉衡药业披露 2025 年三季报，2025 年前三季度公司实 现营业收入 16.65 亿元，同比-10.36%；实现归母净利润 2.44 亿元，同比 +32.85%；实现扣非归母净利润 1.78 亿元，同比+24.69%。单三季度，公司 实现营业收入 5.65 亿元，同比-11.11%；实现归母净利润 1.09 亿元，同比 +86.86%；实现扣非归母净利润 0.72 亿元，同比+46.74%。 降本增效继续推进，成效持续显现 在费用管理方面，公司销售费用和管理费用较去年同期继续下降：2025 前 三季度公司销售费用为 4.11 亿元，同比-34.88%；销售费用率从 2024 年的 32.48%下降至 24.71%；2025 前三季度公司管理费用为 0.86 亿元，同比 -21.95%。在资产质量方面，公司资产负债率由 2024 年的 30.17%下降至 28.13%，公司资产负债结构持续优化，抗风险能力继续增强。 风险提示：行业政策风险、药品研发风险、质 ...

公司报告 | 季报点评 盐津铺子（002847） 证券研究报告 魔芋延续增势，利润率提升 事件：25Q1-3 公司收入/归母净利润分别为 44.27/6.05 亿元（同比 +14.67%/+22.63%）；25Q3 公司收入/归母净利润分别为 14.86/2.32 亿元（同 比+6.05%/+33.55%）。25 年中期利润分配预案为每 10 股派发现金红利 4 元 （含税），预计派发现金红利 1.09 亿元（含税）。 魔芋延续增势，定量流通快速增长。1）分产品看：魔芋品类延续增势， 魔芋零食收入 Q3 实现同比高速增长，季度环比持续正向增长。除魔芋保 持强劲增长外，深海零食、休闲豆制品收入稳健增长；鹌鹑蛋通过研发创 新，溏心鹌鹑蛋上市即上榜"山姆新品热卖榜"。高毛利产品的收入占比提 升，提升了公司的净利率、毛利率。2）分渠道看：定量流通渠道 Q3 持续 高增长。零食量贩下游渠道仍有较大成长空间，公司该渠道的收入增长具 备可持续性。电商渠道主动调整产品结构，梳理大量贴牌产品，回归"供 应链电商"的本质，电商渠道 Q3 收入同比下滑 40%。山姆等会员超市&即 时零售持续进行渠道渗透。 利润率提升，25Q3 费 ...

机械设备 摘要 证券研究报告 2025年11月16日 行业报告 | 行业点评 摩托车行业2025年10月销售数据更新 作者： 分析师 朱晔 SAC执业证书编号：S1110522080001 分析师 薛长安 SAC执业证书编号：S1110525100004 1 行业评级： 上次评级： 强于大市 强于大市 维持 （ 评级） 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 【全行业】 【春风动力】 【隆鑫通用】 【钱江摩托】 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 ü 二轮燃油摩托：10月，总销量133.3万辆，同比+11.0%；出口100.3万辆，同比+20.7%；内销33.1万辆，同比-10.8%。 ü 250cc以上：10月，250cc以上销量6.1万辆，同比-0.2%；出口3.7万辆，同比+12.3%；内销2.4万辆，同比-15.0%。 ü 二轮燃油摩托：10月，燃油摩托销量1.7万辆，同比+12.3%；出口1.1万辆，同比+51.6%；内销0.6万辆，同比-22.9%。 ü 250cc以上：10月，250cc以上销量1.1万辆，同比+27.8%；出口0.6万辆，同比+74.9%；内销0.6万辆，同比+0.9% ...

固定收益 | 固定收益点评 3-5Y 政金债的结构性行情 证券研究报告 固收周度点评 20251115 1、本周债市行情回顾：窄幅震荡格局未破 本周，权益市场再度冲高、央行三季度货币政策执行报告以及 10 月社融和 经济数据发布，但债市反应均非常有限，10Y 国债活跃券利率整体维持着 日内振幅不超过 1BP 的横盘状态。债市多空情绪均谨慎，继续等待方向。 2、横盘行情里的细微变化：货币政策再讨论与 3-5Y 政金债结构性行情 首先，货政报告里已强调要科学看待金融总量指标，因此不能从社融经济 数据偏弱推导出宽货币预期。 其次，在实体经济有效融资需求及银行自身意愿有限时，投放基础货币的 意义已经不大，结构性货币政策或更优。 最后，货政报告里提到的企业融资利率不能低于国债利率，落脚点在于避 免贷款利率"内卷性"过低，而非要压降国债利率。 探讨二：既然"贷款增速略低一些也是合理的"，那么银行会转为大规模配 债吗？——我们认为并非如此。 首先，从银行整体资产负债表的总量规模来看，其扩容速度或放缓。信贷 投放规模的减弱也会削弱银行主动负债的诉求，信用派生链条整体放缓， 广义流动性收缩，反而可能限制银行配债诉求。与此同时， ...

固定收益 | 固定收益定期 资金再"闯关" 证券研究报告 流动性跟踪 1、核心观点 本周临近月中，资金面出现小幅收敛，除了常规的流动性供需缺口有所放 大之外，主要可能在于北交所新股申购、"双十一"备付金冻结带来的扰动： （1）月初公开市场连日大额净回笼的"余震"或仍在，但本周逆回购净投 放转正，在央行的持续呵护之下，周内资金面压力有所缓释；（2）"双十一" 或致使大规模备付金的临时性冻结，临近 11/11 阶段或仍有集中的支付行 为，尤其是预售机制较为普遍的情况下，或提升购买需求，也将放大资金 冻结规模并一定程度拉长资金的冻结周期；（3）北交所新股申购冻结资金 规模创年内新高，叠加该阶段本就存在较高资金需求，或放大资金面压力。 本周存单利率继续窄幅震荡，与资金面趋紧的状态有所背离，可能在于"供 给中性、需求较强"形成的支撑：（1）6 月以来买断式逆回购、MLF 投放 规模相对可观，使得存单续发压力整体可控；（2）尽管配置盘相对缺位， 但下半年理财、货基配置需求的轮番释放也仍使得存单利率的上行有一定 限度。除了 6 月存单利率下行带动交易盘的买入之外，今年理财、货基负 债端的被动扩容或也驱使其增加对存单的配置诉 ...

公司报告 | 季报点评 内容 前三季度：毛利率/净利率分别为 44%/25.32%，同比-2.45/-0.07pct。前三 季度销售/ 管理/研 发/财 务费用 率分别为 7.2%/5.0%/5.6%/-1.48% ，同 +0.68/-1.13/-0.27/-0.41pct。 第三季度：实现营收 5.94 亿元，同比+32.4%，环比+6.26%；实现归母净利 润 1.37 亿元，同比+24.95%，环比-3.48%。实现毛利率/净利率分别为 44.37%/25.05%，同比-3.2/-0.2pct，环比-0.24/-2.05pct。 前三季度快速增长。前三季度公司营业收入同比增长主要系传统印染设备 逐步向数码喷印设备替代转型，公司订单增长，同时公司积极拓展国内外 客户，产品销量同比提升。 各具体板块： 数码喷印设备：公司持续优化产品技术和产线布局，对现有产品进行升级 迭代，提升产品性能和市场竞争力。公司敏锐把握传统印染/印刷方式向数 码转型需求增长的契机，加强市场开拓力度，积极开发新客户。 墨水：公司继续推行"设备先行，耗材跟进"的经营模式。随着数码喷印 设备市场保有量和销量的稳步提升，墨水销售规模也持续增 ...

全区域均有增长，华北/西南增速超 50%。25Q3 广东/华东/华中/广西/西南 /华北/线上/重客及其他收入分别为 13/9/8/4/7/9/2/8 亿元（同比+2%/+33% /+27%/+8%/+68%/+73%/+42%/+41%），其中华北/西南增速超 50%，公司积 极开拓全国市场，广东区域 25Q3 占比降至 22%，全国化进程持续推进。 公司报告 | 季报点评 全渠道高质量发展，经销商质量显著提升。25Q3 经销/重客/线上/其他收 入分别 52/8/2/0.004 亿元（同比+29%/+41%/+42%/-95%）。1）经销商数量： 25Q3 经销商同比+278 家至 3271 家；2）经销商质量：25Q3 平均经销商 规模同比+19%至 187 万元/家。 费用率收窄，净利率提升明显。1）25Q3 公司毛利率/净利率分别同比-0. 60/+1.83pct 至 45.21%/22.68%；2）销售费用率/管理费用率/财务费用率分 别同比-2.61/+0.12/+0.50pct 至 15.26%/2.54%/-0.16%；3）现金流方面，25 Q3 经营活动现金流净额同比+81.24%至 14 ...

公司报告 | 季报点评 中信博（688408） 证券研究报告 业绩短期承压，在手订单充足 事件：公司 25 年前三季度实现营业收入 53.78 亿元，同比下降 10.11%； 实现归母净利润 1.21 亿元，同比下降 71.59%。25 年三季度实现营业收入 13.41 亿元，同比下降 48.54%；实现归母净利润-0.36 亿元，同比下降 118.35%。 项目交付延期致使收入下滑。公司营收下滑的主要原因包括:1) 光伏产业 链"反内卷"政策推动行业从"规模扩张"向"质量跃升"转型，在此政 策调整期内，受组件价格上涨影响，国内外部分光伏电站建设出现了延期 情形，导致公司部分订单交付延缓，影响收入确认规模。2) 部分订单因业 主已征用土地有异物、土地征用进度等问题，导致项目交付延迟。3）国内 电价政策改革，处于向地方传导阶段，各地区细则落地时间不一，对当前 国内光伏项目规模形成了阶段性影响，投资节奏放缓，新增装机需求有阶 段性回落趋势。 固定支架占比提升影响毛利率水平，费用前置影响利润释放。25 年前三季 度公司综合毛利率 16.90%，同比下降 2.47pct；25Q3 公司综合毛利率 16.37%，同比下 ...

Core Insights - The report highlights the Chinese government's support for private investment projects to issue Real Estate Investment Trusts (REITs), aiming to enhance financing for infrastructure projects [1][6]. - The REITs market has shown positive performance recently, with the CICC Lian Dong Science and Technology REIT leading the gains at +6.24% during the week of November 10 to November 14, 2025 [1][14]. - The overall REITs index outperformed the CSI 300 index by 1.92 percentage points, indicating strong relative performance in the market [1][14]. Industry Dynamics - On November 10, 2025, the State Council issued measures to further promote private investment, emphasizing the establishment of a "green channel" for technology companies to access financing through listings and mergers [6]. - As of November 14, 2025, the total issuance scale of listed REITs reached 199.3 billion yuan, with 77 REITs issued [6][7]. Market Performance - For the week of November 10 to November 14, 2025, the CSI REITs total return index increased by 0.86%, while the overall REITs index rose by 0.84% [1][14]. - Individual REITs such as CICC Lian Dong Science and Technology REIT, CICC Shandong Expressway REIT, and China Merchants Shekou Rental Housing REIT saw significant gains, with increases of 6.24%, 5.18%, and 4.10% respectively [1][14]. - Conversely, some REITs like Huatai Nanjing Jianye REIT and CICC Chongqing Liangjiang REIT experienced declines of -6.58% and -5.21% [1][14]. Liquidity - The total trading volume of REITs for the week was 569 million yuan, reflecting a 1.2% decrease from the previous week [2][36]. - The largest segment by trading volume was park infrastructure REITs, accounting for 21.9% of the total trading volume [2][36]. Valuation - The report does not provide specific valuation metrics or insights, focusing instead on market performance and liquidity trends [41].