股 票 研 究 [Table_industryInfo] 纺织服装业 [ Table_Main[安I Tnaf 踏bol]e 体_Ti育tle]（ 2020） [评Tab级le_：Inv est] 增持 当前价格（港元）： 82.00 2023 年业绩高于预期，期待 2024 年盈利表现 2024.03.28 海 ——安踏体育2023 年业绩点评 [ 交Ta易bl数e_M据a rket] 外 52周内股价区间（港元） 64.15- 王佳(分析师) 曹冬青(研究助理) 116.80 公 010-83939781 0755-23976666 当前股本（百万股） 2,833 司 wangjia025750@gtjas.com caodongqing026730@gtjas.com 当前市值（百万港元） 232,275 证书编号 S0880524010001 S0880122070070 （ 中 本报告导读： [ Table_PicQuote] 52周内股价走势图 国 2023年收入符合预期，利润高于预期，2024年维持此前收入增速指引，Amer扭亏及 一次性收益有望增厚利润。 安踏体育 恒生指数 香 摘要： 港 6 ...

2024 年3 月28 日 耐用消费品及服装: 超配 证券研究报告 / 业绩点评报告 安踏体育 (2020 HK, 买入, 目标价: HK$105.55) 23 年业绩亮眼，预计 24 年营收同比增长 12.8% 目标价: HK$105.55 当前股价: HK$82.00 • 2023 年营收表现符合预期，利润端略超预期； 股价上行/下行空间 +29% 52周最高/最低价 (HK$) 118.40/60.20 • 我们预计2024 年营收/归母净利润分别同比增长12.8%/ 22.8%至703.2/ 125.7 亿 市值 (US$mn) 29,690 元； 当前发行数量(百万股) 2,833 • 维持买入评级，上调目标价9%至105.55 港元，对应20 倍2025 年P/E。 三个月平均日交易額 83 (US$mn) 23 年利润端表现略超预期：1）安踏体育发布23 年业绩，营收/归母净利润分别同比增长 流通盘占比 (%) 100 16.2%/ 34.9%至623.6/102.4 亿元，折算2H23 营收/归母净利润分别同比增长18.1%/ 主要股东 (%) 37.1%至327.1/54.9 亿元，营收端符 ...

纺织服饰/服装家纺 公 司 业绩超预期尽显龙头风采，期待主品牌革新释放活力 研 安踏体育（02020.HK） 究 2024年03月29日 ——港股公司信息更新报告 吕明（分析师） 周嘉乐（分析师） 张霜凝（联系人） 投资评级：买入（维持） lvming@kysec.cn zhoujiale@kysec.cn zhangshuangning@kysec.cn 证 书编号：S0790520030002 证书编号：S0790522030002 证书编号：S0790122070037 日期 2024/3/28  2023年业绩超预期创新高，期待主品牌革新释放活力，维持“买入”评级 2023年收入623.6亿元（同比+16.2%，下同），归母净利润102.4亿元（+34.9%）， 港 当前股价(港元) 83.200 股 一年最高最低(港元) 118.40/60.200 剔除分占合营公司亏损后净利润为109.5亿元（+44.9%）。2023年业绩超预期& 公 考虑Amer上市一次性收益约16亿元，我们上调2024-2025并新增2026年盈利 司 总市值(亿港元) 2,356.74 信 流通市值(亿港元) 2,356. ...

Investment Rating - Maintains an **Outperform** rating with a target price of HK$113.1, representing a 36% upside from the current price of HK$83.20 [3][5] Core Views - Anta Sports' 2023 revenue of RMB 62.36 billion (+16.2% YoY) met market expectations, with FILA and other brands surpassing the main Anta brand in revenue [4][8] - Net profit in 2023 reached RMB 10.24 billion (+34.9% YoY), exceeding market expectations but in line with the report's forecasts [4][8] - The company plans to increase marketing efforts in 2024, focusing on basketball, running, Olympic promotions, and children's products to drive brand growth [4][8] Financial Performance - Revenue for 2024-2026 is projected to grow at a low double-digit rate, with expected revenues of RMB 69.89 billion, RMB 78.29 billion, and RMB 87.69 billion, respectively [5][9] - Net profit for 2024-2026 is forecasted at RMB 13.2 billion, RMB 14.34 billion, and RMB 16.59 billion, with YoY growth rates of 29%, 8.6%, and 15.7%, respectively [5][9] - Gross margins for Anta, FILA, and other brands are expected to remain strong, with slight improvements in 2024 [4][9] Brand Performance - Anta brand revenue in 2023 was RMB 30.31 billion (+9.3% YoY), while FILA and other brands grew by 16.6% and 57.7%, respectively [4][8] - FILA's gross margin improved by 2.6 percentage points to 69.0%, driven by better discount rates and product mix [4][8] - Other brands, including Descente and Kolon, achieved record store efficiencies, with Descente surpassing RMB 5 billion in revenue [4][8] Growth Drivers - Anta's basketball series, led by the Kyrie Irving line, is expected to boost global brand recognition [4][8] - The company's sponsorship of the Paris Olympics will enhance its global brand image [4][8] - FILA's expansion in golf, tennis, and fashion categories is expected to drive further growth in 2024 [4][8] Valuation - The company is valued at 22x PE for 2024, with a target price of HK$113.1, reflecting its strong multi-brand platform and global operational capabilities [5][9]

证券研究报告 | 2024年03月27日 安踏体育（02020.HK） 买入 2023 年归母净利润增长 35%，多品牌引领增长 核心观点 公司研究·海外公司财报点评 2023年归母净利润增长35%，库存健康度高，现金流充裕。2023年公司收 纺织服饰·服装家纺 入增长16.2%至623.6亿元，归母净利润增长34.9%至102.4亿元。折 证券分析师：丁诗洁 证券分析师：关竣尹 扣收窄、存货拨备减少推动毛利率提升2.4百分点，叠加费用率下降， 0755-81981391 0755-81982834 dingshijie@guosen.com.cnguanjunyin@guosen.com.cn 经营利润率提升3.7百分点至24.6%。存货周转天数同比减少15天至 S0980520040004 S0980523110002 123天，存货总量下降15%，库存健康度高。2023年经营现金流入增长 基础数据 62%至196亿元，净现金335亿元，增加185亿元。全年延续较高派息 投资评级 买入(维持) 率达51%。2023下半年公司增长提速，收入增长18.1%至327.1亿元， 合理估值 104.00 - 113 ...

申万宏源研究 上海市南京东路99号 | +86 21 2329 7818 www.swsresearch.com 简单金融 成就梦想 纺织服装 | 公司研究 业绩表现超预期，24 年安踏、FILA 指引双位数增长 2024年3月27日 安踏体育 (02020.HK) 安踏发布2023年年报，业绩表现超预期，分红率提升至51%。2023年公司收入同比增长16%至 买入 623.6亿元，归母净利润同比增长35%至102.36亿元（数据来自公告及业绩会公开交流，下同）， 扣除分占合营公司亏损的7.2亿后，归母净利润同比增长45%至109.5亿。业绩表现超预期，主要 维持 因品牌折扣收紧、门店精细运营提升坪效释放正向经营杠杆等拉动。23年下半年收入同比增长18% 至327.1亿元，归母净利润同比增长37%至54.9亿元。年度分红率从22年的44%升至51%。 分品牌看，主品牌稳健增长，FILA和新品牌增长较快。安踏品牌23年营收303.06亿元，同比增 市场数据：2024年3月27日 长9.3%，毛利率同比提升1.3pct至54.9%，主要因DTC转型拉动，经营利润率同比提升0.8pct 收盘价（港币） 82.00 ...

、 2024年3月27日 公司研究 23 年业绩超预期，奥运年期待多品牌龙头延续高质量增长 ——安踏体育（2020.HK）2023 年业绩点评 买入（维持） 要点 当前价：83.55元港币 23年收入同比增16%，归母净利润（包括/不包括AMER影响）同比增35%/45% 作者 安踏体育发布2023年业绩。公司实现营业收入623.56亿元、同比增长16.2%，归 分析师：唐佳睿 CFA FCPA(Aust.) 母净利润（包括合营公司AMER影响）102.36亿元、同比增长34.9%好于预期，不 ACCA CAIA FRM 包括合营公司影响的归母净利润为109.54亿元、同比增长44.9%。EPS为3.69元， 执业证书编号：S0930516050001 021-52523866 拟每股派发末期现金红利 1.15 港元，叠加中期现金红利 0.82 港元，全年派息率达 tangjiarui@ebscn.com 50.7%。分上下半年来看，23H1/H2收入分别同比增长14.2%/18.2%，归母净利润 （包括合营公司 AMER 影响）分别同比增长 32.3%/37.1%，不包含 AMER 影响的 分析师：孙未未 ...

交银国际研究 公司更新 消费 收盘价 目标价 潜在涨幅 2024年3月27日 港元83.55 港元135.00 +61.6% 安踏 (2020 HK) 火力全开；安踏品牌重塑推动未来增长；上调目标价  2023 年净利润超预期，利润率强劲扩张：2023 年销售额/净利润同比增 个股评级 16.2%/ 34.9%至624亿元/102亿元人民币；净利润超出一致性预期/交银国 买入 际预期。 2023 年下半年，销售额的同比增长从上半年的14%加速至18%， 毛利率扩大3.4个百分点（高于上半年的1.3个百分点）。按品牌划分，安 踏/FILA/其他品牌同比增长9%/17%/58%，基本符合管理层指引，经营利润 1年股价表现 率则强劲扩张。派息率提升至 50.7%（2022年：44.3%），我们预计未来 2020 HK 恒生指数 保持在 50% 左右。 5% 0%  2024年指引，年初至今销售基数较高：尽管2024年1季度的基数较高， -5% -10% 安踏和FILA在1季度的销售增长仍处于其全年销售指引（同比 10-15%）范 -15% -20% 围内。 2024年，Descente/Kolon销售额预计同比 ...

浦银国际研究 公司研究 | 消费行业 安踏（2020.HK）：运营质量提升将推动 2024 林闻嘉 年持续高质量增长；维持“买入”评级 浦 首席消费分析师 银 richard_lin@spdbi.com 过去一年里，安踏的品牌力（包括主品牌、Fila和其他品牌）、运营能 国 (852) 2808 6433 力和基本面持续稳健向好，且趋势好于同业。以上因素都将助力公司 际 在 2024 年持续取得高质量的增长。在较好市场情绪下，我们认为安踏 桑若楠，CFA 理应获得比同业更高的估值水平。基于 23x 2024 P/E，我们上调目标 消费分析师 价至 101港元，并维持安踏“买入”评级以及行业首选地位。 serena_sang@spdbi.com (852) 2808 6439 公  2024年收入与流水的增长动能强于其他国产同业：管理层维持 2023- 2024年3月27日 司 2026 年安踏品牌与 Fila 流水复合增长率 10%-15%的长期目标，并强 研 调 2024 年的流水增长目标与长期流水复合增长目标一致。管理层表 评级 究 示，受高基数以及天气的影响，公司 2024 年初至今两大品牌的流水 增 ...

Investment Rating - The report maintains a "Buy-A" rating for Anta Sports (02020 HK) [2] Core Views - Anta Sports' 2023 performance exceeded expectations with significant growth in revenue and net profit [2][3] - The company's offline channels outperformed e-commerce, with a 16 2% YoY increase in revenue to RMB 62 356 billion and a 34 9% YoY increase in net profit to RMB 10 236 billion [1][3] - All brands achieved improved operating profit margins, with FILA brand reaching a historical high of 27 6% [2][4] Revenue Breakdown - Anta brand revenue grew 9 3% YoY to RMB 30 306 billion, accounting for 48 6% of group revenue [1] - FILA brand revenue increased 16 6% YoY to RMB 25 103 billion, representing 40 3% of group revenue [4] - Other brands revenue surged 57 7% YoY to RMB 6 947 billion, contributing 11 1% to group revenue [5] Channel Performance - DTC channel revenue for Anta brand grew 24 2% YoY to RMB 17 005 billion, accounting for 56 1% of Anta brand revenue [1] - E-commerce revenue increased 11 0% YoY but its share of group revenue declined by 1 5 percentage points to 32 8% [1] - Traditional wholesale and other channels revenue decreased 22 7% YoY to RMB 3 370 billion [1] Profitability - Gross margin improved by 2 4 percentage points to 62 6% in 2023, driven by Anta's DTC transformation and FILA's retail discount improvement [5] - Operating cash flow surged 61 6% YoY to RMB 19 634 billion [5] - Inventory turnover days decreased by 15 days to 123 days, with inventory declining 15 1% YoY to RMB 7 210 billion [5] Store Expansion - Anta brand stores increased by 129 to 7,053, while Anta Kids stores grew by 99 to 2,778 by end of 2023 [1] - FILA brand stores decreased by 12 to 1,972, with plans to expand to 2,100-2,200 stores by end of 2024 [4] - Descente and Kolon Sport stores are expected to reach 220-230 and 180-190 respectively by end of 2024 [5] Future Outlook - Anta brand and FILA brand are expected to achieve 10%-15% retail sales growth in 2024 [6] - Descente brand is projected to grow retail sales by at least 20%, while Kolon Sport is expected to grow by at least 30% in 2024 [6] - The company anticipates recording a one-time gain of RMB 1 6 billion in H1 2024 due to Amer Sports' IPO [5]