证券研究报告 零跑汽车 (9863 HK) 港股通 销量连创新高，首次半年度盈利 2025 年 8 月 21 日│中国香港 乘用车 公司发布半年报，25H1 营收 242.50 亿元（yoy+174.15%），归母净利 0.33 亿元（同比转正），扣非净利-0.58 亿元（yoy-97.47%）；Q2 营收 142.30 亿元（yoy+165.48%、qoq+42.01%），归母净利+1.63 亿元（24Q2 和 25Q1 分别为-12.00/-1.30 亿）。考虑到公司销量强力持续向上&看好 ABCD 四大 平台车型竞争力&海外市场拓展加速&战略合作和零部件业务等增厚业绩， 我们预计公司 25-27 年营收将保持高速增长并逐步释放盈利弹性，我们本次 上调公司盈利预测并上调目标价。维持买入评级。 收入：销量连创新高&结构优化，B/C 平台销量占比提升 1）25Q2 公司实现销量 13.4 万辆，同环比+152%/+53%，7 月销量再次新 高破 5 万，连续 5 个月位列新势力销冠；2）销量结构持续优化，25Q2 B/C 平台销量占比 57.6%/24.4%，价格较低的 T03 占比 18.0%，同环比-7. ...

"一顿饭的工夫，便有一款新车进入市场。"这已成为中国品牌车型惯常的更新节奏。即便在"反内卷"的当下，国内车企推新车的节奏仍在提速。数据显 示，当前国内车企日均新车迭代率已攀升至3.2款左右。 在"半年一改款、一年一换代"的节奏下，汽车呈现出"快消品化"趋势。这种更新，一方面为消费者带来了多样化选择，另一方面也加剧了各家车企的竞争 压力，提升了车企踏准市场节拍的难度，不少车企在竞速焦虑中"紧赶慢赶"式上新，以避免被挤下牌桌。 近期，小米、零跑、小鹏等企业陆续发布半年经营业绩，造车新势力正在集体跨过"盈亏平衡点"。"上量"竞争之后，围绕技术、品牌、生态的终极竞争依 然胶着。有受访者认为，中国汽车行业终将从"百舸争流"的春秋时代，迈向"强者恒强"的战国纪元，新的竞争范式将催化"七雄"格局的推进节奏。 快消品化 直播带货、线上下单、"硬件预埋+软件付费"……各种力量的推动之下，汽车的换车周期提速，消费模式向快消品靠拢。 在国家级二手汽车评估师张泉看来，电动汽车的快消品属性由其核心——电池和算法所决定。"两者都具有寿命相对较短、迭代越来越快的特点。电池通 常在使用八年后健康度降至70%以下，续航能力下滑、自燃风险增加， ...

责任编辑：李思阳 零跑汽车通过官方微博宣布，8 月 21日，零跑汽车累计交付量突破 90 万台。 公开消息显示，零跑汽车于 6 月 18 日宣布累计交付量突破 80 万台。 ...

据此前零跑公布的2025年上半年财报，零跑汽车2025年上半年总交付量221,664台，同期交付量增长 155.7%，2025年7月，月销量首次突破50,000台，并首次实现半年度净利润转正。 凤凰网科技讯 8月21日，零跑汽车官方宣布累计交付量突破90万台，2025年上半年度已实现盈利。 ...

8月20日，据智通财经消息，中国一汽正在筹划收购零跑汽车10%左右股份，成为其战略股东。"目前该 方案已经在一汽内部相关部门流转推进"。 同时，业内人士认为，一汽收购零跑10%的股份后，零跑可借助一汽获得强大的资金支持与渠道网络。 零跑在零部件采购等方面的议价能力也将大幅提升，有助于降低成本，增强产品价格竞争力。 根据财报，上半年零跑营收达到242.5亿元，净利润为0.3亿元，实现扭亏为盈。截至2025年6月30日止六 个月，零跑汽车持有的自由现金流为8.6亿元，引入一汽的资金能进一步充实资金链，助力研发投入与 产能扩张。 今年3月3日，中国一汽与零跑汽车签署《战略合作谅解备忘录》。根据备忘录，战略合作分两个维度， 一是双方充分发挥各自在研发领域的技术积累，共同开展新能源乘用车联合开发及零部件合作，通过双 方的技术融合共同提升产品竞争力；二是双方进一步探讨深化资本合作的可行性，通过资本合作，使双 方实现全产业链资源协同。 值得注意的是，零跑与一汽此前的合作已有部分收入被计入。财报中，零跑汽车上半年的非汽车销售业 务为其带来了近11亿元的收入，零跑管理层在业绩电话会上分析称，其中政府补贴5亿元，碳积分收入2 — ...

8月20日，针对媒体报道的关于中国一汽拟收购零跑汽车10%股权一事，中国一汽方面回应《中国经营 报》记者称，集团相关部门反馈表示"尚不知情"。 有媒体援引知情人士消息称，中国一汽的确有意向入股零跑汽车，初步拟收购约10%的股份，目前相关 方案已在中国一汽内部推进中。 若收购最终落地，将成为央企"国家队"与新势力车企在资本层面的首个深度绑定案例。 相对于其他汽车集团，中国一汽在新能源领域的话语权和存在感更弱。记者注意到，2024年中国一汽实 现销量320万辆，但新能源汽车销量仅33.9万辆，占比为10.6%，低于长安集团的27%和东风集团的 34%，也未能跑赢全国40.9%的市场渗透率。 现阶段，新能源汽车赛道拼杀激烈。麦肯锡在今年1月底发布的一份报告中指出，目前汽车产业这场淘 汰赛即将进入读秒阶段：无法在一两年内推出合格智能电动汽车的车企，将在淘汰赛中"折戟"。残酷的 市场竞争倒逼汽车央企必须加快转型脚步。 国务院国资委方面对汽车央企新能源汽车转型的关注也对中国一汽施加了一定的压力。2024年3月，国 务院国资委主任张玉卓在第十四届全国人大二次会议首场"部长通道"集中采访活动上"喊话"中国一汽、 东风汽车和长 ...

出品丨虎嗅汽车组 作者丨李赓 头图丨视觉中国、零跑汽车 "中国汽车行业，目前处于一种'达尔文式' （适者生存） 的内卷竞争。" 它们不仅是新势力中上半年的销量前五，同时也是销量前五中增速最快的车企；并且，这三家还是所有新势力 中，年度销量目标完成率最高的存在 （因为年度销量目标还能一定程度上反映车企的生产销售的极限能力，完 成比率更能代表车企的实际经营效率） 。 有意思的是，这三家表现优秀的车企不约而同地选择了扎堆发布上半年财报 （本周一零跑刚发完，周二就轮到 了小米和小鹏） ，当我们将其业绩并置分析，便能清晰地看到，这场残酷的淘汰赛的真实比赛规则，以及如何 才能够取得胜利。 "良性增长"，穿越价格战的共同 底色 "但我们不想不惜一切代价抢夺中国市占率。" 这两句话，上周先后从梅赛德斯-奔驰CEO康林松 （Ola Källenius） 的嘴里说出。原因无他，在包括中国市场 的因素影响下，其所掌舵全球顶级车企2025年上半年交出来的成绩堪称惨烈——净利润下滑56%，同比腰斩。 有趣的是，尽管他的两句话从逻辑上看并无漏洞，但中国汽车行业的部分 "后来者"，恰恰在他所说的 "达尔文 式" 竞争中找到了自己的进化路径 ...

Core Viewpoint - China FAW Group responded to rumors regarding the acquisition of a 10% stake in Leap Motor, stating that relevant departments are not aware of such developments [1] Group 1 - China FAW Group has addressed the circulating news about acquiring a stake in Leap Motor [1] - The company emphasized that feedback from relevant departments indicates a lack of awareness regarding the acquisition [1]

8月20日，有媒体援引知情人士消息称，中国一汽正谋划入股零跑汽车，拟成为其战略股东。据透露，一汽计划初步要约收购零跑约10%的股份，且该方案 已在一汽内部相关部门流转推进。 针对这一消息，经济观察报记者分别向中国一汽和零跑汽车求证。中国一汽表示，集团相关部门反馈表示"尚不知情"；截至发稿，零跑汽车未予回复。 此前，中国一汽与零跑汽车互动频繁、合作紧密。今年3月3日，双方签署《战略合作谅解备忘录》，战略合作涵盖两大维度：一是研发技术合作，双方充分 发挥各自在研发领域的技术积累，共同开展新能源乘用车联合开发及零部件合作，通过技术融合提升产品竞争力；二是资本合作探讨，双方进一步探讨深化 资本合作的可行性，以实现全产业链资源协同。 当月，中国一汽电子招标采购交易平台显示，红旗品牌G117产品整车联合开发及平台许可费技术采购成交，成交方为浙江零跑科技股份有限公司。零跑汽 车当时回应称，这是双方联合开发车型逐步落地的进展。若此次中国一汽入股零跑成真，则意味着双方深化资本合作也进入落地实施阶段。 作为汽车央企集团，中国一汽在新能源汽车转型过程中面临较大压力。数据显示，2024年，一汽新能源汽车销量为33.9万辆，同比增长4 ...

| 上汽集团 | | | 0 2 | | | | 一汽解放@ | | | LNi | () | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 600104 沪股通 L1 | | | | | 000800 融 深股通 L1 ~ | | | | | | | | 19.80 今开 18.03 最高 19.80 最低 | | | | 17.98 | 7.54 | 今开 | 7.07 最高 | | 7.78 最低 | | 7.03 | | 100 14- V 1.79% 总手 206.9万 金额 10.00% | | | | 39.65亿 | 换手 2.91% 总手 0 47 6.65% | | | | 143.0万 金额 | | 10.83亿 | | 总值 2292亿 流值 2292亿 市盈利() 18.95 | | | | 更多 | 总值 371.1亿 流值 371.0亿 市盈利0 319.29 | | | | | | 中学 | | CD 中报预披露:于2025-08-29披露2025年中报 | | | | . ...