投资评级说明 无投资评级： 由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使 北京 深圳 Add /西城区金融街 33 号通泰大厦 15 层 P.C /（100032） Add /深圳市福田区中心四路 1 号嘉里建设广场 3 期 36 楼 P.C /（518048） 分析师声明 本报告由长江证券股份有限公司及/或其附属机构（以下简称「长江证券」或「本公司」）制作，由长江证券股份有限公司在中 华人民共和国大陆地区发行。长江证券股份有限公司具有中国证监会许可的投资咨询业务资格，经营证券业务许可证编号为： 10060000。本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格书编号已披露在报告首页的作者姓名旁。 本报告并非针对或意图发送、发布给在当地法律或监管规则下不允许该报告发送、发布的人员。本公司不会因接收人收到本报 告而视其为客户。本报告的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含信息和建 议不发生任何变更。本报告内容的全部或部分均不构成投资建议。本报告所包含的观点、建议并未考虑报告接收人在财务状况、投 资目的、风险偏好 ...

公司报告 | 公司点评 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |----------------------------------|-----------|-----------|-----------|-----------|-----------| | | | | | | | | 财务数据和估值 | 2022 | 2023 | 2024E | 2025E | 2026E | | 营业收入 ( 百万元 ) | 12,875.06 | 12,541.29 | 13,040.51 | 14,206.15 | 15,287.87 | | 增长率 (%) | 9.33 | (2.59) | 3.98 | 8.94 | 7.61 | | EBITDA( 百万元 ) | 2,818.52 | 3,539.02 | 3,942.60 | 4,279.06 | 4,556.08 | | 归属母公司净利润 ( 百万元 ) | 1,146.34 | 1,429.64 | 1,714.40 | 1,920.14 | 2,078.29 | | 增长率 (%) | (1.46) | 24.71 ...

瀚蓝环境股份有限公司 股票简称：瀚蓝环境 股票代码：600323 编号：临 2024-027 2024 年半年度业绩预增公告 重要内容提示： 一、本期业绩预告情况 2024 年 1 月 1 日至 2024 年 6 月 30 日。 经财务部门初步测算，预计 2024 年半年度实现归属于母公司所有者的净利润 88,563.46 万元，与上年同期（法定披露数据）相比，将增加 19,575.02 万元，同比增 加 28.37%左右。 二、上年同期经营业绩和财务状况 （二）每股收益：0.85 元。 （一）公司全资子公司瀚蓝（济宁）固废处置有限公司确认发电收入工作取得重大 进展，上半年收到 2020 年 11 月至 2024 年 5 月的发电电费，合计 1.326 亿元，增加公 司当期净利润约 1.17 亿元。 四、风险提示 五、其他说明事项 特此公告。 2024 年 7 月 9 日 债券简称：22 瀚蓝 02 债券代码：137523 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或者重 大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 1. 瀚蓝环境股份有限公司（以下简称"公司"）2024 ...

瀚蓝环境(600323) 报告日期：2024 年 07 月 09 日 拟收购粤丰环保，或将成为 A 股规模最大的垃圾焚烧上市公司 ——瀚蓝环境事件点评 2024 年 7 月 7 日公司发布公告，根据香港公司收购及合并守则第 3.7 条，瀚蓝环 境作为潜在买方，拟联合投资人广东恒健投资控股有限公司和广东南海控股集团 有限公司（瀚蓝环境控股股东母公司），通过增资间接全资子公司瀚蓝（香港） 环境投资有限公司，以协议安排方式私有化要约收购香港联交所上市公司粤丰环 保电力有限公司。 收购份额：若交易顺利完成，根据双方协商一致，公司将持有粤丰环保约 92.77%已发行股本，粤丰环保控股股东臻达发展继续持有剩余约 7.23%股份。 收购价格：示意性注销价暂定为 4.90 港元/股（较公告发行日溢价 20.69%）， 100%股权对应为 119.54 亿港元/111.24 亿 RMB。 ❑ 粤丰环保：深耕垃圾焚烧发电，经营理念、业务布局相似 业务端：2023 年末垃圾焚烧发电项目 36 个，总规模 54,540 吨/日。其中，已投产 项目 33 个，规模 43,690 吨/日；位于广东的项目 17 个，规模 26,790 吨 ...

公司的发展无论是现金流还是分红能力以及业绩增长上面是如何去判断的那如果要看这一点我们除了数据上的测算之外我认为还要意识到的一个重要的点是产业当前发展的状况和背景是一个逐步趋于市场化的状况这一点可能也是我们跟市场不同的观点 首先我会有三个核心结论第一从并购完成之后假设我们根据最后的参透持股50%来算的话呢业绩增厚是在28%可持续的自由现金额的增厚呢是在10个亿以上也就是按照常态 去年汉南自由现金流在算的话是增厚了167%所以剔除这次并购一次性的资本开支来算的话这个可持续的现金流增厚也是非常的明显也许增厚28%可能是现金流增厚167% 第二,如果是从估值水平的角度来看,当然我们看到并购的估值是有相较于越风本身上市的估值是有溢价的如果理解这一点,结合到我们刚刚讲的行业进入了一个相对市场化的阶段,那么市场化的意义 我认为首先第一步是在于可以通过使用者的付费价格的升价去促进一个回报率的稳定预期那么改善以及改善财政压力之后直接改善到上市公司的分红水平现金流就会更加确定一些然后第二点可能更深处的点是我们认为价格市场化之后付费主体的变化将使得这个行业的属性 从一个政府管制补贴的一个阶段切入到一个真正的使用者付费的阶段如果对标 ...

丨证券研究报告丨 公司研究丨点评报告丨瀚蓝环境（600323.SH） [Table_Title] 现金并购粤丰环保控股权，增厚公司 EPS 本报告版权仅为本公司所有，本报告仅供意向收件人使用。未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布 给其他机构及/或人士（无论整份和部分）。如引用须注明出处为本公司研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 刊载或者转发本证券研究报告或者摘要的，应当注明本报告的发布人和发布尔日期，提示使用证券研究报告的风险。本公司不为转 发人及/或其客户因使用本报告或报告载明的内容产生的直接或间接损失承担任何责任。未经授权刊载或者转发本报告的，本公司 将保留向其追究法律责任的权利。 本公司保留一切权利。 请阅读最后评级说明和重要声明 6 / 6 更多研报请访问 长江研究小程序 公司研究 | 点评报告 风险提示 1、项目进度低于预期风险：固废项目建设、投运需要 1-2 年时间，项目进度受多方影 响，项目进度较慢将会影响收入的确认进度。 2、国补退坡风险：垃圾焚烧上网电价中部分收入来自于国家可再生能源基金补贴，在 "央地共担"的政策推动下，国家补贴逐渐退出，若地方政府 ...

2024 年 07 月 08 日 联手粤丰环保，促进"大固废"业务协同增效 "焚烧+"发展战略协同优势明显，促进公司降本增效。粤丰环保依托垃圾 焚烧发电项目的布局优势，积极推动垃圾焚烧发电产业链上下游业务的协同 发展：1）成功开拓环境卫生及相关服务，包括收购香港知名清洁和废弃物 管理服务公司庄臣有限公司的股权，成为庄臣的第二大股东，同时，通过四 川佳洁园把环境卫生业务拓展至四川，广西，广东及河北省，可为公司提供 更充足的垃圾来源；2）携手其他合作方，延伸至下游的飞灰处理及炉渣处 理业务，有望提升垃圾焚烧项目盈利空间。 粤丰环保运营及盈利能力优异，期待贡献优质增量业绩。粤丰环保 2023 年 营收 49.8 亿港元，同比下降 39.6%，主要由于大部分垃圾焚烧发电项目已 投产，项目建设收入同比减少所致，净利润 10.2 亿港元，同比减少 24.9%， 主要受境外利率大幅增加导致利息支出大幅上升 10%及人民币汇率年内下 跌约 7%所致。然而，2023 年营运相关收入（包括售电、垃圾处理及环境 卫生及其他服务收入）合计 37.7 亿港元，同比上升 1.6%。此外，2023 年 毛利率由 2022 年的 30.7% ...

证券研究报告·公司点评报告·环保 买入（维持） [Table_Tag] [投资要点 Table_Summary] 事件：公司公告拟联合广东恒健和南海控股私有化粤丰环保，估值 119 亿港币，交易完 成后，三者合计将持有粤丰环保约 92.77%股份。 债务置换可节约财务费用 2 亿港元，真实并购估值 PE10 倍。2023 年粤丰环保归母净利 润 10.01 亿港元（按历史汇率对应 9.07 亿元人民币），本次交易 100%股权对应 119.54 亿 港元，对应 PE 11.9 倍。瀚蓝 2023 年带息债务为 151 亿元，利息支出 5.14 亿元，平均利 率为 3.40%；粤丰 2023 年带息债务 139 亿港元，利息支出 6.76 亿港元，平均利率 4.85%。 若粤丰平均利率降至瀚蓝水平，利息支出将节约 2.02 亿港元，真实并购 PE 9.9 倍。 加码优质垃圾焚烧项目，并购后在手规模超 9 万吨/日位列 A 股第一行业前三。截至 2023 年底，瀚蓝垃圾焚烧在手规模 3.575 万吨/日（不含参股），其中已投产 2.980 万吨/日，在 建 1450 吨/日，筹建 750 吨/日，未建项目 375 ...

＃assAuthor＃ 证券研究报告 ＃＃iinndduussttrryyIIdd＃＃ 环保 ＃investSuggestion＃ 司总 评 ＃相关rel报ate告dReport＃ 《【兴证环保】瀚蓝环境 2023 年年报点评：能源业务如期盈 利，分红承诺或将推动估值体系 转变》2024/04/12 《【兴证环保】瀚蓝环境 2023 年三季报点评：预计本年度能源 业务保持盈利，现金流情况大幅 改善》2023/10/27 《【兴证环保】瀚蓝环境 2023 年中报点评：能源业务扭亏为 盈，应收账款回收有望加速》 2023/08/18 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 告 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 2 - | --- | --- | --- | --- | |----------------------------------------------------------------------|----------|--------|------------------------------------------------------------------------------ ...

证券研究报告 资料来源：Wind 基本数据 拟控股粤丰环保，有望实现二次腾飞 华泰研究 公告点评 2024 年 7 月 07 日│中国内地 废物管理 粤丰环保此次交易示意性注销价暂定为 4.90 港元/股，按照当前总股本计算， 100%股权对价为 119.54 亿港元，相当于 2023/2024E（华泰预测） 12x/11xPE、1.3x/1.2xPB。交易拟采用现金方式，瀚蓝环境拟联合投资人 广东恒健和南海控股向瀚蓝佛山增资，瀚蓝佛山直接子公司瀚蓝香港计划持 有粤丰环保 92.77%股权、剩余股权由后者原控股股东持有；其中广东恒健 为广东省级国有资本运营公司，南海控股是瀚蓝环境控股股东、截至 2024 年 3 月末直接和间接持有瀚蓝环境 31.06%股份。不涉及发行股份购买资产， 对瀚蓝环境的股权结构不构成影响，预计未来将增加瀚蓝环境的每股收益。 垃圾焚烧发电强强联合，瀚蓝环境有望实现二次腾飞 粤丰环保以垃圾焚烧发电为主业，大部分项目位于广东省，项目质量和回款 条件较好。2023 年末粤丰环保控股及合联营项目在手产能 54,540 吨/日， 其中投运/在建和规划 43,690/10,850 吨/日；24Q1 ...