线上渠道是宠物食品第一大销售渠道。依托电商平台实现快速起量，当前已成为国产宠物品牌触达主流 客群、承接日常消费的核心通路，近年内容电商的兴起进一步强化了其引流与转化能力。 线下渠道 是宠物品牌构建信任与承接服务型消费的核心场景。以专业门店、宠物医院为主，提供产品实物体验与 专业咨询，承接医疗、洗护等线上难替代的服务，同时是下沉市场渗透的重要通路，与线上形成互补。 渠道决策策略和关键 智通财经APP获悉，国海证券发布研报称，宠物行业竞争加剧，从长期看，营销费用驱动的增长难以持 续，当前宠物市场对于供应链可控+新品研发+精细化营销的综合运营能力要求进一步提升，该行判断 头部品牌对腰尾部中、小品牌已经形成了较大的优势，宠物行业竞争格局趋清晰，维持宠物食品行 业"推荐"评级。 国海证券主要观点如下： 复盘二十年国内宠物市场渠道变迁，经历了由线下到线上、由经销到直销的转变，借助电商渠道红利 期，国产宠物品牌发展迅速 2003-2012年，中国宠物行业处于线下为王、经销主导的初步发展期，市场格局由外资品牌掌控，国产 宠物品牌起步;2012-2018年，以"淘天系"及"双十一"为代表的电商红利，成为重塑宠物行业格局的核心 ...

2025 年 12 月 19 日 晨会纪要 研究所： 证券分析师： 余春生 S0350513090001 yucs@ghzq.com.cn [Table_Title] 晨会纪要 ——2025 年第 216 期 观点精粹: 最新报告摘要 证券研究报告 1、最新报告摘要 1.1、宠物行业专题报告：复盘宠物行业渠道变革，品牌精细化运营进入新阶 段——系列研究之三--行业 PPT 报告 分析师：王思言 S0350524010001 分析师：程一胜 S0350521070001 本篇报告解决了以下核心问题：1、深度复盘国内宠物行业二十年渠道变迁的底层逻辑；2、辨析线上流量存 量博弈与线下服务壁垒的差异化价值；3、探寻在流量成本高企的当下，品牌如何通过渠道精细化运营与策略 分层实现突围。 复盘二十年国内宠物市场渠道变迁，经历了由线下到线上、由经销到直销的转变，借助电商渠道红利期，国产 宠物品牌发展迅速。2003-2012 年，中国宠物行业处于线下为王、经销主导的初步发展期，市场格局由外资 品牌掌控，国产宠物品牌起步；2012-2018 年，以"淘天系"及"双十一"为代表的电商红利，成为重塑宠 物行业格局的核心驱动力。20 ...

【免责声明】本文仅代表作者本人观点，与和讯网无关。和讯网站对文中陈述、观点判断保持中立，不对所包含内容 的准确性、可靠性或完整性提供任何明示或暗示的保证。请读者仅作参考，并请自行承担全部责任。邮箱： news_center@staff.hexun.com （责任编辑：刘畅 ） 国海证券研报指出，华东医药双靶GLP-1进展顺利，看好减重市场发展。公司全资子公司中美华东 研发的创新多肽类人GLP-1受体和GIP受体的双靶点长效激动剂HDM1005注射液在体重管理适应症中国 II期临床试验中取得了积极结果。HDM1005减重效果良好。HDM1005注射液0.5mg组、1.0mg组、2.0mg 组、4.0mg组每4周滴定方案至22周后，体重较基线变化分别为-7.47%、-9.73%、-13.31%、-13.28%，安 慰剂组为-2.46%。除体重的减少外，还观察到HDM1005在糖代谢、血压和血脂等其他心血管、代谢指 标上的显著改善。该行认为公司作为国内院处方药龙头企业，产品管线丰富，渠道和品牌能力行业领 先，内生和外延增长协调发展。维持"买入"评级。 ...

Group 1 - The pace of cash dividends among listed securities firms has accelerated significantly as the year-end approaches, with multiple firms announcing dividend plans in mid-December [1] - Specific announcements include Changcheng Securities planning to distribute a cash dividend of 0.76 yuan per 10 shares, totaling 307 million yuan, with a payment date of December 19 [1] - Other firms like Xingye Securities and Shouchuang Securities have also announced substantial cash dividends, contributing to a total expected payout of over 1 billion yuan from at least five firms in the last two weeks [1] Group 2 - The total cash dividends distributed by listed securities firms in 2023 has approached 55 billion yuan, with 13 firms, including Guotai Junan and Huatai Securities, each distributing over 1 billion yuan [2] - Guotai Junan leads with a dividend payout of approximately 7.5 billion yuan, while Huatai Securities,招商证券, and 中信证券 have also exceeded 4 billion yuan in dividends [2] Group 3 - As of December 16, 2023, 35 listed securities firms have announced dividend plans for 2025, with a total proposed payout exceeding 21.8 billion yuan, led by 中信证券 with nearly 4.3 billion yuan [4] - The announced dividends for 2025 include significant amounts from firms such as Guotai Haitong and Huatai Securities, with several firms also planning mid-term dividends [5][6]

Core Insights - The 2025 Securities Times Best Analyst results were announced, highlighting the top-performing teams and analysts in various categories [1] - The event saw participation from nearly 50 securities firms and over 1300 domestic and international institutions, with more than 800 institutions qualifying to vote [1] Group 1: Top Analysts and Teams - The macroeconomic first place was awarded to the team led by Guo Lei from GF Securities [1] - The top strategy research team was also from GF Securities, led by Liu Chenming [1] - The top analyst in the gold category was Sun Yuanyuan from Industrial Securities [1] Group 2: Participation and Voting - The voting institutions included over 160 public fund institutions, 30 insurance asset management companies, and 100 insurance companies, among others [1] - The total assets managed by the participating institutions exceeded 100 trillion yuan [1] Group 3: Performance Rankings - The rankings for various research teams in different categories were detailed, with GF Securities consistently performing well across multiple sectors [3][4][5][6][7][8][9][10][11][12][13][14][15][16][17][18][19][20][21][22][23][24][25][26][27][28][29][30][31][32]

在畅通经济循环层面，杨仁文进一步分析，发展新质生产力，是激发有效需求、畅通国内大循环的强劲 引擎。近年来，中国经济面临供强需弱的发展问题。"十五五"时期需重视新质生产力通过创造新产品、 新服务、新场景、新业态，激发和引领新消费需求的重要作用。同时，新质生产力催生的智慧物流、工 业互联网等也能极大提升流通效率，畅通国民经济循环。此外，发展新质生产力要求市场化要素跨区配 置，也将推动消除地方保护和市场分割，破除阻碍全国统一大市场建设的卡点堵点，加快全国统一大市 场推进建设。 本报讯 （记者周尚伃）2026年是"十五五"规划的开局之年。近日，国海证券首席研究官兼研究所所长 杨仁文发文表示，"十五五"时期是基本实现社会主义现代化夯实基础、全面发力的关键时期，战略机遇 和风险挑战并存。为破解国内发展面临的诸多结构性难题，需坚定不移发展新质生产力，推动高质量发 展。 "发展新质生产力，是解决发展不平衡不充分问题的重要途径。"在杨仁文看来，当前，我国区域发展差 距依然客观存在。"十五五"时期，要增强区域发展协调性，促进东中西、南北方协调发展，需因地制宜 发展新质生产力，通过新质生产力强大的渗透性和赋能效应，打破地理空间限制 ...

格隆汇12月17日｜国海证券研报指出，三峡旅游"长江行揽月号"预售落地，省际游轮业务打开成长新曲 线。首航日期定于2026年4月18日（重庆出发），核心渝宜航线（重庆→宜昌/宜昌→重庆）的豪华标准 间售价4399元/人起，臻选豪华间及各类套房价格区间为5279-17596元/人，覆盖中高端客群需求。随 着"揽月号"等省际游轮陆续投运叠加"两坝一峡"等存量业务稳健，公司中长期业绩具备持续放量基础。 考虑到2025年仍处于新船投放前的磨合期、2026–2027年为新船爬坡与票价结构优化的集中兑现期，结 合当前股价，公司未来三年估值有望随盈利兑现逐步修复，首次覆盖，给予"买入"评级。 ...

善建者不拔，善抱者不脱。"十四五"时期，国海证券（000750）将文化品牌建设提升至驱动公司高质量发展的战略高度，不仅将其明确为"五大工程"之一， 更以系统性的顶层设计、特色化的创新实践和长效化的融合机制，走出了一条以文化软实力锻造发展硬支撑的特色之路。这五年，是国海文化体系从"确 立"到"深植"的五年，是品牌形象从"专业"提升到"有温度"的五年，更是文化动能全面转化为服务实体、赋能区域发展实际行动的五年。 一、体系筑基：构建新时代国海特色文化体系 国海证券的文化建设始于对体系根基的精心构筑。早在"十四五"初期，公司便对标行业要求，着手进行文化体系的全面升级与固化。 理念层系统升级：公司构建了以"合规诚信、专业创新、坚韧担当、高效共赢"为核心价值观，涵盖党建、经营、服务、人才、合规、风险管理、诚信、廉 洁、ESG等九大理念的完整文化理念体系，首先回答了"我们是谁"及"我们何以立足"这一根本性的身份定位与价值主张，为公司的战略选择、制度设计、行 为规范和品牌表达提供了"文化宪法"与共通语言，确保了文化建设与公司治理的各个方面同频共振。 图1 国海证券企业文化体系 制度层有力保障：通过制定《企业文化管理制度》《企 ...

二是聚焦重点领域，推动专业实践落地见效。国海证券围绕科技创新、先进制造、绿色低碳等重点方 向，从融资端、投资端、研究端协同发力。2024年以来，国海证券通过股权融资、债券融资、ABS、股 权投资等多元方式服务科技、绿色领域投融资超40亿元，实现跨越式提升。其中，助力2家科技企业申 报IPO、3家科技企业进入辅导备案，完成全国首单银行绿色贸融ABS、全国城商行首单"碳中和"绿色金 融债、广西首单股权出资类用途私募科创债等多个创新性项目，引导资金流向重点战略领域。此外，发 挥深度研究作用，发布机器人、新材料、生物医药等科技金融、绿色金融相关的研究报告400余篇，举 办科技、绿色领域专题会议百余次，发现挖掘战略新兴企业价值。 ■"夯实文化软实力 积极履责显担当"系列专题报道 国海证券（000750）党委书记、董事长王海河： 根植于深厚的文化底蕴，中国特色金融文化滋养着金融业的根基与未来，已成为推动行业行稳致远的磅 礴精神力量。国海证券党委书记、董事长王海河日前在接受中国证券报记者专访时表示，在中国特色金 融发展之路上，中国特色金融文化是一股强劲的精神力量，推动金融业在改革发展的过程中坚守初心、 守正创新、履责担当。 ...

■"夯实文化软实力 积极履责显担当"系列专题报道 国海证券党委书记、董事长王海河： 根植于深厚的文化底蕴，中国特色金融文化滋养着金融业的根基与未来，已成为推动行业行稳致远的磅 礴精神力量。国海证券党委书记、董事长王海河日前在接受中国证券报记者专访时表示，在中国特色金 融发展之路上，中国特色金融文化是一股强劲的精神力量，推动金融业在改革发展的过程中坚守初心、 守正创新、履责担当。作为资本市场的重要中介，证券公司践行中国特色金融文化，落实"合规、诚 信、专业、稳健"的行业文化，不仅是自身行稳致远的"压舱石"，也是服务实体经济和国家发展战略 的"定盘星"。 ● 本报记者 徐昭 赵中昊 积极响应金融"五篇大文章" 下好战略布局先手棋 "做好金融'五篇大文章'，积极发挥功能性作用，服务实体经济和新质生产力发展，是金融机构的责任 和使命"。王海河表示，国海证券积极响应中国证监会《关于资本市场做好金融"五篇大文章"的实施意 见》，系统谋划、全面部署，推动战略规划、组织机制、业务实践与文化建设深度融合，在深耕金 融"五篇大文章"的过程中，重塑价值理念、业务优势，以高质量的金融服务促进自身高质量发展。 就具体举措而言，一是强化 ...