F # CGS 预调酒韧性发展,威士忌销售起步 2024 年度和 2025Q1 业绩点评 核心观点 主要财务指标预测 | | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入(百万元) | 3048.13 | 3749.29 | 4628.63 | 5574.47 | | 收入增长率% | -6.61 | 23.00 | 23.45 | 20.43 | | 归母净利润(百万元) | 719.14 | 806.64 | 1051.92 | 1358.54 | | 利润增速% | -11.15 | 12.17 | 30.41 | 29.15 | | 毛利率% | 69.67 | 71.17 | 72.12 | 73.08 | | 摊薄 EPS(元) | 0.69 | 0.77 | 1.00 | 1.29 | | PE | 40.87 | 33.95 | 26.04 | 20.16 | | PB | 6.27 | 5.40 | 4.71 | 4.05 | | PS | 8.99 | 7.30 | 5.92 | 4.91 | ...

智通财经记者 | 富充 智通财经编辑 | 任雪松 作为预调鸡尾酒"RIO锐澳"（以下简称"锐澳"）的母公司，百润股份正面对收入、净利润双降的挑战。 2024财年，公司实现营业收入30.48亿元，同比下降6.61%；归母净利润7.19亿元，同比减少11.15%。这 一业绩表现与2023年营收净利双增的态势形成对比，2023年高基数效应下，2024年度预调鸡尾酒增长承 压。 这一双位数利润降幅，标志着公司主营业务的增长动能正进入调整期。而这背后最直接的诱因，是其核 心产品"锐澳"系列预调鸡尾酒所面临的品类疲态与消费转向。 企业同时公布了一季度业绩情况，净利润小幅回暖，同比增长7.03%，但营业收入仍然出现8.11%的同 比下滑。百润股份看似稳坐"预调鸡尾酒第一股"之位，但透过收入的连续下滑、结构性瓶颈的暴露、以 及烈酒新业务尚未放量的现实，公司正缓慢驶入一个"利润好看、增长隐忧"的关键时刻。 主营产品下行 锐澳创立于2003年，彼时的酒水行业刚步入"悦己饮酒"时代，品牌以其低酒精度、高颜值包装迅速收获 大批用户。时至今日，锐澳依旧是国内预调酒市场的头部品牌，连续多年市占率第一，其所代表的预调 鸡尾酒业务2024年 ...

公司发布2024 年度报告，24 年实现收入/归母净利润/扣非归母净利润30.5/7.2/6.7 亿元，同 比-6.6%/-11.2%/-13.6%，强爽销售承压，清爽增速显著。 结构改善叠加成本红利带动毛利率提升，围绕重点产品加大市场推广力度。 结构改善叠加成本红利带动毛利率提升，围绕重点产品加大市场推广力度。 2024 年公司毛利率69.7%，同比+3.0pcts，受益成本下行，其中食用香精毛利率69.1%，同比+1.5pcts， 预调鸡尾酒毛利率70.0%，同比+2.4pcts。24年销售费用率/管理费用率分别同比+2.9/+0.8pcts，其中广宣 活动投入4.0 亿元，同比+11.7%，围绕重点产品加大市场推广。2024 年公司实现归母净利率23.6%，同 比-1.2pcts。 25Q1 预调鸡尾酒业务环比企稳，威士忌新品开始铺货。25Q1 收入/归母净利润/扣非归母净利润 7.4/1.8/1.8 亿元，同比-8.1%/+7.0%/+10.4%，预调鸡尾酒业务环比企稳，威士忌新品开始铺货，百利得 （22、66）投放至今销售好于预期，产能仍在爬坡，阶段性供不应求。2025Q1 公司毛利率69.7%，同 ...

证券研究报告 | 年报点评报告 gszqdatemark 2025 04 30 年 月 日 百润股份（002568.SZ） 预调酒费投提效，期待威士忌催化 事件：公司发布 2024 年年报，2024 年实现营收 30.5 亿元，同比-6.6%； 归母净利润 7.2 亿元，同比-11.2%。其中 24Q4 实现营收 6.6 亿元，同比 -18.0%；归母净利润 1.4 亿元，同比+0.5%。25Q1 实现营收 7.4 亿元， 同比-8.1%；归母净利润 1.8 亿元，同比+7.0%。 预调酒因高基数及需求偏弱仍有压力，25Q1 烈酒贡献少量营收。2024 年 预调酒/香精收入同比-7.2%/+6.3%，预调酒业务因高基数、需求偏弱增 长承压，香精业务表现稳健。量价拆分来看，2024 年预调酒销量同比-8.8% 至 3238 万箱，单箱价格同比+1.8%至 82.7 元，我们认为单箱价格提升主 要受产品及渠道结构变化影响。分渠道来看，2024 年线下/数字零售/即饮 渠道同比-1.5%/-30.8%/-43.6%，线下渠道相对稳健，电商及即饮渠道快 速收缩。25Q1 公司收入同比-8.1%，我们预计预调酒业务在相 ...

证券研究报告 | 公司点评报告 2025 年 04 月 30 日 百润股份（002568.SZ） 预调酒企稳，威士忌扬帆起航 消费品/食品饮料 公司发布 2024 年度报告，24 年实现收入/归母净利润/扣非归母净利润 30.5/7.2/6.7 亿元，同比-6.6%/-11.2%/-13.6%，强爽销售承压，清爽增速显著。 结构改善叠加成本红利带动毛利率提升，围绕重点产品加大市场推广力度。 25Q1 预调鸡尾酒业务环比企稳，威士忌新品开始铺货。预计 25-27 年 EPS 为 0.78、0.89、1.03 元，当前股价对应 25 年 34 倍 PE，上调至"强烈推荐"评 级。 ❑ 风险提示：新品推广不及预期，行业竞争阶段性加剧，原材料成本上涨。 强烈推荐（上调） 目标估值： 当前股价：26.33 元 基础数据 | 总股本（百万股） | 1049 | | --- | --- | | 已上市流通股（百万股） | 718 | | 总市值（十亿元） | 27.6 | | 流通市值（十亿元） | 18.9 | | 每股净资产（MRQ） | 4.6 | | ROE（TTM） | 15.0 | | 资产负债率 | 41.2 ...

2025 年 4 月 30 日 公司研究 预调鸡尾酒需求仍较疲软，威士忌业务有望提供新增长动能 ——百润股份（002568.SZ）2024 年年报及 2025 年一季报点评 增持（维持） 当前价：26.33 元 作者 分析师：陈彦彤 执业证书编号：S0930518070002 021-52523689 chenyt@ebscn.com 分析师：汪航宇 执业证书编号：S0930523070002 021-52523174 wanghangyu@ebscn.com 分析师：聂博雅 执业证书编号：S0930522030003 021-52523808 nieboya@ebscn.com | 市场数据 | | | --- | --- | | 总股本(亿股) | 10.49 | | 总市值(亿元)： | 276.30 | | 一年最低/最高(元)： | 15.00/31.70 | | 近 3 月换手率： | 55.04% | 股价相对走势 -25% -7% 11% 29% 47% 04/24 07/24 10/24 01/25 百润股份 沪深300 | 收益表现 | | | | | --- | --- | --- | ...

证券研究报告 | 年报点评报告 gszqdatemark 2025 04 30 年 月 日 百润股份（002568.SZ） | 财务指标 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入（百万元） | 3,264 | 3,048 | 3,639 | 4,103 | 4,491 | | 增长率 yoy（%） | 25.9 | -6.6 | 19.4 | 12.8 | 9.5 | | 归母净利润（百万元） | 809 | 719 | 863 | 1,004 | 1,122 | | 增长率 yoy（%） | 55.3 | -11.2 | 20.0 | 16.3 | 11.7 | | EPS 最新摊薄（元/股） | 0.77 | 0.69 | 0.82 | 0.96 | 1.07 | | 净资产收益率（%） | 20.0 | 15.3 | 16.7 | 17.5 | 17.6 | | P/E（倍） | 34.1 | 38.4 | 32.0 | 27.5 | 24.6 | | P/B（倍） | 6 ...

事件：公司发布2024 年报及2025 年第一季度报告，2024 年实现营业收入30.48 亿元，同比-6.6%；实现 归母净利润7.19 亿元，同比-11.2%；实现扣非归母净利润6.72 亿元，同比-13.7%。分季度看，单24Q4 实现营业收入6.62 亿元，同比-18.0%；实现归母净利润1.45 亿元，同比+0.5%。单25Q1实现营业收入 7.37 亿元，同比-8.1%；实现归母净利润1.81 亿元，同比+7.0%。 业绩符合预期，25Q1 收入小幅下滑，预调酒业务企稳，威士忌双品牌增量陆续推出。2024 年全年公司 预调鸡尾酒（含气泡水等）/香精香料业务分别实现营业收入26.77/3.37 亿元，分别同比-7.2%/+6.3%， 预调酒业务占比提升至87.83%。分渠道而看，预调酒线下渠道/数字零售渠道/即饮渠道实现营业收入 27.11/2.66/0.36 亿元，分别同比-1.5%/-30.8%/-43.6%。 分业务表现看：1）预调酒：24 年整体销售同比-7.2%，其中销量/吨价分别-8.8%/+1.8%，全年358 矩阵 持续发力，分产品看，预计24 全年强爽占比达40-50%，进入产品生 ...

增持（维持） 2025 年 4 月 30 日 公司研究 预调鸡尾酒需求仍较疲软，威士忌业务有望提供新增长动能 ——百润股份（002568.SZ）2024 年年报及 2025 年一季报点评 当前价：26.33 元 作者 分析师：陈彦彤 执业证书编号：S0930518070002 021-52523689 chenyt@ebscn.com 分析师：汪航宇 执业证书编号：S0930523070002 021-52523174 wanghangyu@ebscn.com 分析师：聂博雅 执业证书编号：S0930522030003 021-52523808 nieboya@ebscn.com | 市场数据 | | | --- | --- | | 总股本(亿股) | 10.49 | | 总市值(亿元)： | 276.30 | | 一年最低/最高(元)： | 15.00/31.70 | | 近 3 月换手率： | 55.04% | 股价相对走势 -25% -7% 11% 29% 47% 04/24 07/24 10/24 01/25 百润股份 沪深300 | 收益表现 | | | | | --- | --- | --- | ...

Investment Rating - The investment rating for the company is "Buy" (maintained) [1][3] Core Views - The company is expected to continue developing its pre-mixed liquor business with a focus on the 358 product matrix, aiming for positive growth in the upcoming year. The whisky business is anticipated to gain momentum with new product launches and successful channel expansion [3] - Revenue forecasts for 2025 and 2026 have been adjusted to 35 billion and 40 billion RMB respectively, with a year-on-year growth of 15% and 14%. The net profit for 2025 is projected at 8.1 billion RMB, reflecting a 12% increase [3] Financial Performance Summary - For 2024, total revenue is expected to be 30.48 billion RMB, a decrease of 6.61% year-on-year, while net profit is projected at 7.19 billion RMB, down 11.15% year-on-year [8][3] - The first quarter of 2025 shows a revenue of 7.37 billion RMB, a decline of 8.11% year-on-year, but net profit increased by 7.03% to 1.81 billion RMB [8][3] - The gross margin improved by 2.97 percentage points to 69.7% in 2024, while the net profit margin decreased by 1.21 percentage points to 23.6% [8][3] Revenue and Profit Forecasts - The company aims for total revenue of 34 billion RMB in 2025 and 40 billion RMB in 2026, with corresponding net profits of 8.1 billion RMB and 9.7 billion RMB [3] - The projected earnings per share (EPS) for 2025 is 0.77 RMB, with a price-to-earnings (P/E) ratio of 34.24 [1][3] Market Data - The closing price of the stock is 26.33 RMB, with a market capitalization of approximately 27.63 billion RMB [6] - The company has a price-to-book (P/B) ratio of 5.89 and a total asset-liability ratio of 41.18% [7][6]