"经销转直销"趋势明显，未来有望不断增厚公司盈利能力。作为国牌宠食龙头，公司目前正基于前期在 品牌侧的扎实积累，积极推进渠道侧变革，不断加大自有品牌直销模式拓展。2024 年公司自有品牌直 销收入已达19.69 亿元，同比+59.33%，于自有品牌总收入中的占比进一步提升至55.54%，首度超过经 销收入且毛利率明显更高（2024 年直销毛利率53.11%，同比+2.97pct，比经销毛利率高14.55pct）。未 来随直销模式占比不断提升，公司自有品牌业务有望继续保持量利齐增。 积极拓展自有品牌直销，Q1 归母净利润同比+32%。公司2025Q1 实现营业收入14.80 亿元，环 比-5.97%，同比+34.82%，主要得益于境内自有品牌业务扩张以及海外代工业务收入增加；2025Q1 实 现归母净利润2.04 亿元，环比+32.31%，同比+37.37%，主要得益于自有品牌收入增长和毛利率提升。 总体来看，受自有品牌增长、高端品牌拓展以及直营销售占比提升带动，公司收入规模及盈利能力延续 同步提升趋势。 Q1 毛利率和净利率同比均有提升。公司2025Q1 销售毛利率41.56%，环比-1.38pct，同比+0 ...

华福证券 宠物食品 2025 年 04 月 22 日 公 司 研 究 乖宝宠物（301498.SZ） 24A&25Q1 业绩点评：再创新高，β和α优势凸 显 公 司 财 报 点 评 公司发布 2024 年度报告及 2025 年第一季度报告。2024 年公司实现营 业总收入 52.45 亿元，同比+21.22%，归母净利润 6.25 亿元，同比+45.68%， 扣非归母净利润 6.00 亿元，同比+42.08%。单季度来看，24Q4 实现营业总 收入 15.73 亿元，同比+29.55%，归母净利润 1.54 亿元，同比+34.78%，扣 非归母净利润 1.57 亿元，同比+43.03%。25Q1 实现营业总收入 14.80 亿元， 同比+34.82%，归母净利润 2.04 亿元，同比+37.68%，扣非归母净利润 1.99 亿元，同比+44.20%。 高端品牌战略持续获效，直销渠道占比明显提升。分业务来看，自有 品牌：24 年自有品牌业务收入 35.45 亿元，同比+29.14%，其中麦富迪品牌 持续领跑行业，蝉联 5 年天猫综合排名第一，麦富迪品牌旗下高端霸弗天 然粮迅速崛起，24 年双十一期间全网销售额同 ...

25Q1 乖宝实现营收15 亿元，同比+35%；其中1）内销；预计营收同比增长超40%，或系弗列加特及 barf 系列营收同比高增带来。2）出口：预计营收同比增长15%~25%左右，或系关税背景下客户提前囤 货。原材料价格低位+品牌高端化成效显著，公司盈利能力持续提升，25Q1实现毛利率41.6%、同比 +0.42pct、环比-1.4pct（或系海外业务占比相对24Q4 略高、正常波动）；实现归母净利润2.0 亿元，同 比+38%；剔除股权激励及绩效考核费用后的归母净利润或近2.1 亿元，同比增速或更高。 盈利预测与估值 考虑到关税加征及公司计提股权、绩效激励费用等影响，我们下调公司25年盈利预测至7.9 亿元（下调 幅度6%），维持26 年盈利预测11.2 亿不变，新增2027 年盈利预测15.0 亿元。参考可比公司25E 估值 24XPE，考虑到公司为国产宠食龙头，品牌壁垒深厚，且代工业务占比低，国内自主品牌增速快，给予 公司25E 65.5XPE，对应目标价130 元，维持"买入"评级。 2024 年完美收官，毛利率大幅改善 在国内高端产品营收及占比提升，原材料价格低位等带动下，公司实现了营收及盈利的同 ...

上 市 公 司 农林牧渔 2025 年 04 月 22 日 乖宝宠物 (301498) ——自有品牌营收高增，盈利能力继续上行 报告原因：有业绩公布需要点评 买入（维持） | 市场数据： | 2025 年 04 月 22 日 | | --- | --- | | 收盘价（元） | 98.73 | | 一年内最高/最低（元） | 103.00/41.52 | | 市净率 | 9.1 | | 股息率%（分红/股价） | 0.43 | | 流通 A 股市值（百万元） | 17,675 | | 上证指数/深证成指 | 3,299.76/9,870.05 | | 注："股息率"以最近一年已公布分红计算 | | | 基础数据: | 2025 年 03 月 31 日 | | --- | --- | | 每股净资产（元） | 10.86 | | 资产负债率% | 16.26 | | 总股本/流通 A 股（百万） | 400/179 | | 流通 B 股/H 股（百万） | -/- | 一年内股价与大盘对比走势： 04-22 05-22 06-22 07-22 08-22 09-22 10-22 11-22 12-22 01-2 ...

证券研究报告 乖宝宠物 (301498 CH) Q1 盈利超预期，品牌高端化成效显著 | 华泰研究 | | 年报点评 | | --- | --- | --- | | 2025 年 4 月 | 22 日│中国内地 | 饲料 | 公司公布 2024A及 2025年一季报业绩：24A收入 52.5 亿元，同比增长 21%； 归母净利润 6.25 亿元，同比+46%。其中第四季度收入 15.7 亿元，同比/环 比 29.5%/26.4%；归母净利润 1.54 亿元，同比/环比 34.8%/-4.7%。2025Q1 公司实现营收 14.8 亿元，同比增长 34.8%，实现归母净利润 2.04 亿元，同 比增长 37.7%。公司 2024 年略低于我们此前 6.4 亿元的预期，主系 Q4 激 励费用计提较多；2025Q1 略超我们此前 1.8~2.0 亿元的预期，主系以弗列 加特、barf 系列为代表的高端产品营收同比高增带来。国内宠物经济高增红 利+进口宠粮加关税或加速国产替代，公司产品/渠道/营销方面无短板，强 者恒强逻辑得到充分验证，我们上调目标价至 130 元，维持"买入"评级。 2024 年完美收官，毛利率大幅 ...

农林牧渔/饲料 乖宝宠物（301498.SZ） 国内自有品牌快速增长，盈利规模持续扩大 2025 年 04 月 22 日 投资评级：买入（维持） | 日期 | 2025/4/21 | | --- | --- | | 当前股价(元) | 101.35 | | 一年最高最低(元) | 103.00/41.52 | | 总市值(亿元) | 405.45 | | 流通市值(亿元) | 181.44 | | 总股本(亿股) | 4.00 | | 流通股本(亿股) | 1.79 | | 近 3 个月换手率(%) | 75.16 | 股价走势图 数据来源：聚源 -30% 0% 30% 60% 90% 120% 2024-04 2024-08 2024-12 乖宝宠物 沪深300 相关研究报告 《国内自有品牌快速增长，盈利规模 持 续 扩 大 — 公 司 信 息 更 新 报 告 》 -2024.10.26 《归母净利润高速增长，电商平台销 售亮眼 — 公 司 信 息 更 新 报 告 》 -2024.8.28 《拟推第一期股票激励计划，健全激 励机制护航成长—公司信息更新报 告》-2024.7.7 陈雪丽（分析师） 朱本伦（联 ...

农林牧渔/饲料 乖宝宠物（301498.SZ） 国内自有品牌快速增长，盈利规模持续扩大 数据来源：聚源 -30% 0% 30% 60% 90% 120% 2024-04 2024-08 2024-12 乖宝宠物 沪深300 相关研究报告 《国内自有品牌快速增长，盈利规模 持 续 扩 大 — 公 司 信 息 更 新 报 告 》 -2024.10.26 《归母净利润高速增长，电商平台销 售亮眼 — 公 司 信 息 更 新 报 告 》 -2024.8.28 《拟推第一期股票激励计划，健全激 励机制护航成长—公司信息更新报 告》-2024.7.7 2025 年 04 月 22 日 投资评级：买入（维持） | 日期 | 2025/4/21 | | --- | --- | | 当前股价(元) | 101.35 | | 一年最高最低(元) | 103.00/41.52 | | 总市值(亿元) | 405.45 | | 流通市值(亿元) | 181.44 | | 总股本(亿股) | 4.00 | | 流通股本(亿股) | 1.79 | | 近 3 个月换手率(%) | 75.16 | 股价走势图 陈雪丽（分析师） 朱本伦（联 ...

公司点评报告 · 农林牧渔行业 公司业绩高增、24年自有品牌收入+29% 2025 年 4 月 22 日 核心观点 网: xiezhiyou_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130519020001 研究助理 陆思源 网：lusiyuan_yj @chinastock.com.cn | 市场数据 | 2025-4-21 | | --- | --- | | 股票代码 | 301498.SZ | | A 股收盘价(元) | 101.35 | | 上证指数 | 3,291.43 | | 总股本(万股) | 40,004 | | 实际流通 A 股(万股) | 17,902 | | 流通 A 股市值(亿元) | 181 | 乖宝宠物(股票代码:301498.SZ) | | | 分析师 谢芝优 ☎：021-68597609 相对沪深 300 表现图 2025-4-21 30% 20% 0% -10% 资料来源:Wind,中国银河证券研究院 相关研究 1. 【银河农业谢芝优】公司点评报告_乖宝宠物 (301498.SZ):主粮盈利能力提升,电商直销收入高 檔长 www.chinastock.c ...

乖宝宠物（301498.SZ） 24 年自主品牌势能强劲，25Q1 收入表现超预期 消费品/农林牧渔 证券研究报告 | 公司点评报告 2025 年 04 月 22 日 公司发布 2024 年报和 25 年一季报，24 年公司收入/归母净利润分别同比 +21.2%/+45.7%。25Q1 增长势能强劲，国内/海外增速延续。弗列加特成功打 造"大红桶冻干"、"高机能烘焙粮"两大明星系列，后续增长势能有望延续， 麦富迪品牌增长稳健。境外业务 24 年表现较好，25 年受关税影响略有不确定 性，但整体美国风险敞口可控。中长期看好公司在中国市场占据份额第一、高 端宠粮战略升级确定性。我们调整 25-26 年收入预测为 65/79 亿，归母净利润 分别 8.2 亿/10.5 亿，25-26 年 EPS 分别为 2.04/2.61 元，对应 25 年 50x，维 持"强烈推荐"评级。 强烈推荐（维持） 当前股价：101.35 元 基础数据 | 总股本（百万股） | 400 | | --- | --- | | 已上市流通股（百万股） | 179 | | 总市值（十亿元） | 40.5 | | 流通市值（十亿元） | 18.1 ...

证券研究报告·公司点评报告·饲料 乖宝宠物（301498） 2024 年报及 2025Q1 业绩点评：自有品牌快 速成长，龙头引领国货崛起 买入（维持） | [Table_EPS] 盈利预测与估值 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入（百万元） | 4,327 | 5,245 | 6,436 | 7,799 | 9,416 | | 同比（%） | 27.36 | 21.22 | 22.70 | 21.18 | 20.73 | | 归母净利润（百万元） | 428.84 | 624.72 | 819.27 | 1,017.07 | 1,241.93 | | 同比（%） | 60.68 | 45.68 | 31.14 | 24.14 | 22.11 | | EPS-最新摊薄（元/股） | 1.07 | 1.56 | 2.05 | 2.54 | 3.10 | | P/E（现价&最新摊薄） | 94.54 | 64.90 | 49.49 | 39.86 | 32.65 | [Tab ...