在线上的出 2026 年 01 月 05 日 相关研究 券研究报 证券分析师 盛瀚 A0230522080006 shenghan@swsresearch.com 研究支持 朱珺逸 A0230521080004 zhujy@swsresearch.com 胡静航 A0230524090002 hujh@swsresearch.com 联系人 朱珺逸 A0230521080004 zhujy@swsresearch.com 申万宏源研究微信服务号 元旦猪价反弹后回落,关注牛肉进口国别配额 及配额外关税落地 — 农林牧渔周观点（2025.12.29-2026.01.04） 本期投资提示: 0 本周申万农林牧渔指数上涨 0.1%，沪深 300 下跌 0.6%。个股涨幅前五名：华绿生物（6.5%） 牧原股份（5.5%） 神农集团（4.2%） 平潭发展（3.8%） 大湖股份（3.5%） 跌幅前五名：国 投中鲁 (-10.8%)、罗牛山 (-9.6%)、*ST 正邦 (-9.0%)、神农科技 (-7.7%)、国联水产 (- 7.0%)。 0 投资分析意见：行业亏损加剧，产能加速去化逐步开启，重点推荐左侧布局生猪养殖板块。 ...

行 业 及 产 业 农林牧渔 行 业 研 究 / 行 业 点 评 证券分析师 盛瀚 A0230522080006 shenghan@swsresearch.com 研究支持 朱珺逸 A0230521080004 zhujy@swsresearch.com 胡静航 A0230524090002 hujh@swsresearch.com 相关研究 证 券 研 究 报 告 联系人 朱珺逸 A0230521080004 zhujy@swsresearch.com 2026 年 01 月 05 日 元旦猪价反弹后回落，关注牛肉进口国别配额 及配额外关税落地 - ⚫ 本周申万农林牧渔指数上涨 0.1%，沪深 300 下跌 0.6%。个股涨幅前五名：华绿生物（6.5%）、 牧原股份（5.5%）、神农集团（4.2%）、平潭发展（3.8%）、大湖股份（3.5%），跌幅前五名：国 投中鲁（-10.8%）、罗牛山（-9.6%）、*ST 正邦（-9.0%）、神农科技（-7.7%）、国联水产（- 7.0%）。 ⚫ 投资分析意见：行业亏损加剧，产能加速去化逐步开启，重点推荐左侧布局生猪养殖板块。元旦前 猪价明显反弹，主因年末二育再次进场 ...

简单说，2025年涨的是"预期"和"估值"，2026年要看"业绩"和"盈利"能不能接得上棒。全年很可能呈现 出 "指数温和震荡向上，但行业内部激烈分化"的鲜明特征。普涨行情难了，抓对结构才是赚钱的关 键。 为什么敢这么判断？核心支撑在于企业赚钱能力的真实改善。市场普遍预计，2026年全部A股上市公司 的盈利增速有望回升到5%-8%的水平。这背后有两个强大引擎：一是全球制造业周期可能复苏，加上 国内政策推动工业品价格走出低谷；二是像人工智能、商业航天这些折腾了好几年的新兴产业，终于要 进入关键的业绩兑现期了，故事要开始见真章了。 各位股民朋友们，2025年的行情正式画上句号，你们是赚是亏？是踏空还是满仓？先来看一组震撼的数 据，感受一下什么叫"史诗级"的活跃市场：全年成交额突破了420万亿元，平均下来，每天都有超过1.7 万亿的真金白银在股市里翻滚博弈！ 指数上，上证指数全年上涨18.41%，并且在一年内6次冲上了4000点大关，虽然年末收在3968.84点，但 那股冲击的势头大家都感受到了。更猛的是创业板代表的成长方向，创业板指全年暴涨49.57%，几乎 涨了一半！行业更是冰火两重天：有色金属板块一骑绝尘，暴 ...

蓝及立 农林牧注 证券分析师 盛瀚 A0230522080006 shenghan@swsresearch.com 研究支持 2025 年 12 月 28 日 版》 中文 相关研究 t 券研究报 朱珺逸 A0230521080004 zhujy@swsresearch.com 胡静航 A0230524090002 hujh@swsresearch.com 联系人 盛瀚 A0230522080006 shenghan@swsresearch.com 二育进场猪价反弹；宠物新国货大会召开 - 农林牧渔周观点（2025.12.22-2025.12.28） 本期投资提示: 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 申万宏源研究微信服务号 ● 本周申万农林牧渔指数上涨 0.3%，沪深 300 上涨 1.9%。个股涨幅前五名：神农科技 (35.7%)，国投 中鲁 (20.8%)，金粮控股 (19.9%)，华绿生物 (10.2%)，海南橡胶 (9.6%)，跌幅前五名：粤海饲料 (-6.4%)，*ST 傲农（-6.1%）、大湖股份（-4.7%） 乖宝宠物（-4.1%） 祖名股份（-3.9%) ● 投资分析意见：行业亏损加剧 ...

刚过去的交易周（12月22日至26日），A股延续前一周的反弹势头，超预期地走强，甚至可以说，提前开启了"跨年红 包"行情。 Wind数据显示，本周有3410家股票累计上涨，为12月以来最好一周。 | 1 日期 | 内地 | | | | --- | --- | --- | --- | | | 上涨家数 | 平盘宝数 | 下跌家数 | | 2025-12-26 | 3.410 | 80 = | 1.976 | | 2025-12-19 | 2.977 | 60 | 2.423 | | 2025-12-12 | 1.781 | 47 | 3.629 | | 2025-12-05 | 2.338 | 74 | 3.043 | | 2025-11-28 | 4.544 | 48 | 862 | | 2025-11-21 | 520 | 9 | 4.922 | | 2025-11-14 | 3.060 | 50 | 2.338 | | 2025-11-07 | 2.977 | 47 | 2,423 | 全A平均股价全周上涨3.15%，周中最高触及27.03元，追平了3个月前——9月18日盘中创下的年内高点，因此下周还有 ...

Investment Rating - The industry investment rating is "Overweight" [1] Core Views - The biopharmaceutical investment and financing environment has shown significant recovery since the second half of 2025, with a total financing amount of USD 30.32 billion from July to November 2025, representing a year-on-year increase of 30.90% [4] - The number of new drug IND applications stabilized in 2025, with approximately 1,897 applications from January to November, reflecting a year-on-year growth of about 7.91% [4] - The demand for CRO services has shown a clear turning point, and the report continues to recommend opportunities in the innovative drug industry chain (CXO + research services) for 2026 [4] Summary by Sections Industry Performance - The biopharmaceutical sector experienced a decline of 0.14% in the third week of December 2025, outperforming the CSI 300 index by 0.14 percentage points, ranking 22nd among 31 sub-industries [7][14] - The offline pharmacy sector saw the highest increase, rising by 5.59%, while the chemical preparation sector had the largest decline at 2.1% [18][22] Investment Opportunities - The report highlights the strong performance of leading CXO and research service companies, with many exceeding earnings expectations. Companies like WuXi AppTec and Tigermed have raised their earnings guidance for 2025 [5] - The report recommends a valuation switch opportunity for leading CXO and research service companies, given the continuous improvement in demand [5] Clinical Research Organizations (CRO) - There has been a notable improvement in orders for preclinical and clinical CROs, with expectations for significant improvements in financial statements for 2026 [6] - The report anticipates that the market demand will continue to focus on leading companies as the capacity of clinical CROs is expected to be streamlined [6] Monthly and Weekly Recommendations - The report recommends a monthly investment portfolio including companies such as Sanofi, Innovent Biologics, and others, focusing on innovative drug opportunities and valuation switch [8]

Investment Rating - The industry investment rating is "Overweight" indicating a positive outlook for the agricultural sector compared to the overall market performance [2][3]. Core Insights - The agricultural sector is experiencing intensified losses, with a gradual acceleration in capacity reduction. The report recommends focusing on left-side investment opportunities in the pig farming sector as pig prices remain at a low and fluctuating level [2][3]. - The report highlights that the online sales of pet food have shown a year-on-year increase of 17% for October and November, suggesting a resilient market despite previous adjustments [2][3]. Summary by Sections Market Performance - The Shenwan Agricultural Index decreased by 0.1%, mirroring the decline in the CSI 300 index. The top five gainers included *ST Zhengbang (19.4%), Shengtai Bio (17.2%), and Pingtan Development (13.8%), while the top five losers included Xiwang Food (-15.4%) and Haili Bio (-13.0%) [2][3]. Pig Farming - The average selling price of three-way cross pigs was reported at 11.54 CNY/kg, with a week-on-week increase of 2.9%. Losses are expected to continue, with self-breeding operations reporting losses exceeding 120 CNY per head for various scales [2][3]. - The report indicates that the industry is entering a phase of accelerated capacity reduction, driven by increasing losses and seasonal factors affecting confidence in the market [2][3]. Pet Food Sector - The pet food industry has shown resilience, with a combined sales figure of 7.02 billion CNY for October and November, reflecting a 17% year-on-year growth. Notable brands like Guai Bao Pet and Zhongchong Co. reported significant increases in their sales [2][3]. Chicken Farming - The price of white feather broiler chicks has seen a slight rebound, with the average selling price at 3.33 CNY/chick, indicating stable pricing since September. The report suggests that the supply remains ample, which will be a key theme for 2025-2026 [2][3]. Beef Market - The prices for beef and calves have shown slight increases, with the average price for fattened bulls at 25.56 CNY/kg, while wholesale beef prices decreased slightly to 66.17 CNY/kg [2][3].

12月10日，零售板块较为活跃，多只概念股涨停。此番异动，恰逢全国零售业创新发展大会的召开，商 务部释放出关键信号。临近2026年春节，展望明年，这一长期承压的板块能否迎来转机？请看机构最新 研判。 消费持续承压已久，为何此刻成为关注零售，尤其是其渠道变革的关键时点？宏观环境层面，部分线下 业态迎来房租成本下行的边际利好。更深层的原因在于，经历了长期的线上冲击与消费疲软压力测试 后，线下零售的独特价值正在被重新发现与定义。其核心优势并非单纯的价格与效率，而是提供线上难 以替代的即时社交、沉浸体验与情绪共鸣。 当前，从永辉等商超的调改，到胖东来模式的被推崇，本质上都是向"人"的价值回归，通过全链条直面 消费者，以优质产品与深度服务争夺流量。与此同时，线上渠道本身也在激烈分化，抖音等内容电商持 续侵蚀传统货架电商份额，跨境、私域、社区团购等多维渠道并行发展，渠道格局远未定型，变革孕育 机遇。 与此同时，展望2026年春节，预计刚性大众消费韧性仍将延续稳健增长的节奏。考虑到2026年春节时间 在2月中旬，春节错期使得备货从2026年初逐步开始，预计一季度开局饮料类（尤其礼品属性强）业绩 表现较好。 从投资的角度看， ...

盛秋平在讲话中提到，当前零售业在网点布局、供需适配、线上线下平衡等方面还需进一步加强；要学 习推广胖东来等企业好经验好做法，加快转型提升；要推动商业设施从空间租赁转向场景运营、生态构 建；要更加注重下沉市场，发展新业态新模式新场景。 消费持续承压已久，为何此刻成为关注零售，尤其是其渠道变革的关键时点？宏观环境层面，部分线下 业态迎来房租成本下行的边际利好。更深层的原因在于，经历了长期的线上冲击与消费疲软压力测试 后，线下零售的独特价值正在被重新发现与定义。其核心优势并非单纯的价格与效率，而是提供线上难 以替代的即时社交、沉浸体验与情绪共鸣。 当前，从永辉等商超的调改，到胖东来模式的被推崇，本质上都是向"人"的价值回归，通过全链条直面 消费者，以优质产品与深度服务争夺流量。与此同时，线上渠道本身也在激烈分化，抖音等内容电商持 续侵蚀传统货架电商份额，跨境、私域、社区团购等多维渠道并行发展，渠道格局远未定型，变革孕育 机遇。 12月10日，零售板块较为活跃，多只概念股涨停。此番异动，恰逢全国零售业创新发展大会的召开，商 务部释放出关键信号。临近2026年春节，展望明年，这一长期承压的板块能否迎来转机？请看机构最新 ...

智通财经APP获悉，东吴证券发布研报称，五个方向选股，优先确定性，自下而上于成长和困境反转中 捕捉估值切换收益，头部零食企业、优质连锁零售业态兼具"新且快"，迭代能力强，增速横向比较更领 先；低位布局积极出清的，2026年内出现拐点可能性大的白酒、乳业以及大餐饮板块，高度重视保健品 大健康领域，银发经济基本盘稳固，年轻化新消费人群扩容，品类创新迭代积极，主要公司弹性体现在 2026年。重视长生命周期与高壁垒生意龙头，以及深度价值（稳定格局，稳健经营，稳定分红）标的。 风险提示：宏观如继续承压对消费的传导，需求探底和修复不及预期，原材料价格的加大波动，食安风 险，行业内产能扩张和竞争加剧风险，估值切换收益提前兑现使得2026收益空间缩小的风险等。 以CPI指标为例，2020年9月份以来持续低位运行，其中2021年以来食品、烟、酒整体长期处于换档降 速通道，2023年中以来食品和酒类价格指数更是呈现连续负增长状态。宏观消费指标社会消费品零售总 额显示，2021年8月以来月度同比增长居于2%-5%的低速区间。结合餐饮和食品及酒类代表性上市公司 经营表现，消费持续承压已久。2024Q3以来"提振消费"被屡次提及，一方 ...