智通财经APP获悉，中信证券发布研报称，近期头部酒企陆续召开重要会议，传递调整、改革、渠道再 平衡决心，有利于行业长期健康发展。今年四季度以来，白酒头部企业均采取持续控制发货、为经销商 减负、促进开瓶动销等措施，以降低渠道库存。综合考虑到动销已逐步平稳、2026年春节假期多一天、 白酒春节消费场景等诸多因素，该行判断2026年春节白酒实际动销有望维持平稳，无须过度悲观。再考 虑到后续逐步复苏趋势明确，看好白酒行业底部配置机会。预计2026年啤酒行业将在底部位置温和复 苏，行业整体为量稳价增的趋势，建议关注结构升级战略执行坚定、渠道控制力强、具备品牌溢价能力 的行业龙头。 中信证券主要观点如下： 白酒：近期头部酒企陆续召开重要会议，传递调整、改革、渠道再平衡决心，有利于行业长期健康发展 今年四季度以来，白酒头部企业均采取持续控制发货、为经销商减负、促进开瓶动销等措施，以降低渠 道库存。近期，头部白酒公司陆续召开年底经销商大会、市场工作会议等重要会议，向市场传递出高质 量发展、行业仍处于调整周期、2026年将以市场秩序和渠道改革为主等信息。再综合考虑到三季度开 始，头部酒企开始主动实施清理包袱去库存和为渠道减负等 ...

本文来自格隆汇专栏：中信证券研究 作者：陈采赋 张君翔 薛姣 童成墩 徐广鸿 港股保险今年表现随行就市，但基本面显著优于市场整体；且无论是在金融板块内还是红利资产框架下比较，轮动空间存在显著机遇。虽然港股保险相较 A股今年已有明显超额收益，但无论是静态对比还是结合盈利能力回归，港股中资保险的估值修复仍大有可为，尤其在这轮修复行情中仍尚未充分计价盈 利能力改善，继续提供港股中资保险表现的空间。周期视角来看，保险公司正步入资产负债表良性扩张阶段，政策端反内卷助力降本增效，产品端分红险 转型降低经营压力，渠道端银保渠道推动储蓄存款持续转化，投资端增配权益提升市场定价权，保险股料将开启新一轮上行周期。 ▍港股保险业绩加速，轮动空间存机遇。 相较港股今年主要靠估值扩张驱动的行情，港股保险行情具备明确的基本面支撑，截至2025年12月12日，2025年的盈利预期相较今年3月中上调了 37.5%，同期恒生综指25Y盈利预期下调3.5%；2026年港股保险的盈利预期则相较8月初上调了17.1%，同期恒生综指在材料与保险贡献下的26Y盈利预期 企稳。但港股保险全年的估值修复明显不及市场整体。在金融板块内比较，港股保险在2023 ...

智通财经APP获悉，中信证券发布研报称，预计2026年油散进入周期兑现阶段。一方面，船队老化和黑 白船队的割裂将导致市场运力供给不足，截至2025年11月被制裁运力在全球VLCC中的占比为15.7%， 较年初增长5.8ppts，导致被制裁运力开始逐步转化为浮舱增加；另一方面，中信证券测算到2027年20岁 以上VLCC运力占比将提升4pcts至23%，新船交付或难以应对老旧船的替换需求，2026年供给端强约束 将进一步显现。 干散货：美国降息周期有望增强新兴国家需求张力，同时西芒杜铁矿石项目产量增长和中美潜在的大豆 贸易将提供Cape和Pana边际增量。 2025年上半年，受上游大宗商品价格下行和需求偏弱影响，BDI指数同比下滑；进入2025H2，资源储备 叠加上游出货增加，导致大宗商品运输需求快速修复，另外国内反内卷政策推进对需求端也有所助力， 我们看到大型船贡献了超半数的指数增长。展望2026年，我们认为美国降息周期背景下，新兴国家需求 张力有望提升，同时地产端对干散货的边际影响将逐步减弱。 2026年合规市场需求结构性增长&低油价背景下，原油补库需求或为主要边际变量，中信证券预计年化 VLCC运价中枢将 ...

中信证券发布研报称，港股保险今年表现随行就市，但基本面显著优于市场整体；且无论是在金融板块内还是红利资产框架下比较，轮动空间存在显著机 遇。虽然港股保险相较A股今年已有明显超额收益，但无论是静态对比还是结合盈利能力回归，港股中资保险的估值修复仍大有可为，尤其在这轮修复行 情中仍尚未充分计价盈利能力改善，继续提供港股中资保险表现的空间。 周期视角来看，保险公司正步入资产负债表良性扩张阶段，政策端反内卷助力降本增效，产品端分红险转型降低经营压力，渠道端银保渠道推动储蓄存款 持续转化，投资端增配权益提升市场定价权，保险股料将开启新一轮上行周期。 中信证券主要观点如下： 港股保险业绩加速，轮动空间存机遇。 相较港股今年主要靠估值扩张驱动的行情，港股保险行情具备明确的基本面支撑，截至2025年12月12日，2025年的盈利预期相较今年3月中上调了 37.5%，同期恒生综指25Y盈利预期下调3.5%；2026年港股保险的盈利预期则相较8月初上调了17.1%，同期恒生综指在材料与保险贡献下的26Y盈利预期 企稳。但港股保险全年的估值修复明显不及市场整体。在金融板块内比较，港股保险在2023年往后持续跑输券商与银行；估值修复 ...

智通财经APP获悉，中信证券发布研报称，近期，上交所发布《商业火箭企业适用科创板第五套上市标 准指引》，标志着商业火箭企业登陆资本市场的通道正式打通、标准全面明确。在政策对"承担国家任 务、参与国家工程项目""可重复使用技术""行业地位"的强调之下，头部民营商业火箭企业IPO进程或将 提速。商业火箭作为商业航天的"运载底座"，其产业化进程将直接带动卫星制造、地面设备、空间应用 等上下游环节的需求爆发。 中信证券主要观点如下： 事件： 2025年12月26日，上交所发布《商业火箭企业适用科创板第五套上市标准指引》(下称《指引》)，标志 着商业火箭企业登陆资本市场的通道正式打通、标准全面明确。作为科创板"科创成长层"制度创新的关 键落地举措，《指引》精准匹配商业火箭产业高研发投入、长周期回报的特性，既为优质未盈利企业提 供了融资的支撑，也为资本市场划定了清晰的投资锚点。 以精确标准筛选优质硬科技企业，破解产业融资瓶颈。 该行认为，此次政策设计或将精准破解此前商业火箭企业融资困境，并与商业航天司的设立、《推进商 业航天高质量安全发展行动计划(2025—2027年)》的颁布形成商业航天发展政策合力。 产业层面，政策或 ...

中信证券研报称，近期，DR001逐步下探，距离利率走廊下沿只剩5bps，意味着在下一次降息之前，资 金利率继续下探的空间有限。另一方面，结合央行2025年四季度货政例会的表述，"防范资金空转"暂时 不再强调，资金利率抬升概率也不大，预计后续资金利率将维持低位运行。 ...

炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！ 来源：太阳投研札记 很遗憾，目前公开信息中并未找到中金公司官方发布的2025年十大预测文章或报告。网络上流传的一些 预测多来自第三方分析或自媒体总结，权威性有限。所以2025年十大预测今年先用隔壁中信证券的2025 年中国宏观与政策十大展望，我们来看一看今年是不是"中信反买，别墅靠海"。 1．经济增长目标：经济有望实现5%左右的增速，呈"U型"增长，名义与实际增速偏离收敛。 部分正确。全年GDP增速确实达到5%左右（前三季度5.2%，全年预计4.9%-5.1%），与预测一致。但是 实际增长呈"前高后低"（一季度5.4%→三季度4.8%），而非"U型"。 结论：增速目标精准命中，但增长节奏预判有误。 2．财政政策：广义财政支出增量与节奏好于上年，赤字率上调至4%，支出向产业投资、消费和民生倾 斜，10万亿化债方案缓解地方财政压力。 完全正确。政府工作报告明确2025年赤字率提高至4%（较2024年3%），赤字规模5.66万亿元 结论：M1转正和信用周期上行判断准确，但社融节奏预判有误。 5．中美关系：扰动以经济层面为主，宏观政策可对冲，中 ...

Core Insights - In December, 39 out of 360 industry/theme ETFs reached new highs, primarily in the communication, non-ferrous metals, and military (aerospace) sectors, indicating strong market consensus on these areas [2][11] - Established sectors like communication and non-ferrous metals are seen as core investment themes, while emerging sectors such as commercial aerospace are gaining traction amid market volatility [1][3] Group 1: Performance of ETFs - The communication ETFs saw an average increase of 10% since October, with an annual average increase of 91.5% [2][12] - Non-ferrous metal ETFs experienced an average increase of 20.1% since October, with an annual average increase of 95.2% [2][12] - Military and aerospace ETFs had an average increase of 18.7% since October, with satellite ETFs rising by an average of 34.5% [2][12] Group 2: Emerging Investment Themes - Commercial aerospace is viewed as an active investment choice during market fluctuations, similar to previous low-altitude themes, driven by narratives around US-China space infrastructure competition [3][4] - The commercial aerospace sector, while promising, does not match the scale of humanoid robotics or low-altitude economies, indicating a more modest growth potential [4][14] Group 3: Under-the-Radar Sectors - Sectors like chemicals and engineering machinery are quietly rising and have reached new annual highs, reflecting China's manufacturing competitiveness and pricing power [5][15] - These sectors are characterized by low media attention and fragmented industry discussions, making them susceptible to being overlooked despite their potential for profit margin improvement [5][15] Group 4: Anti-Inflation Trends - Sectors related to anti-inflation, such as new energy and steel, are showing signs of recovery, with market sensitivity to supply dynamics increasing [6][16] - Recent supply chain disruptions in the new energy sector have led to positive stock price reactions, indicating market expectations for tangible supply reductions [6][16] Group 5: Investment Strategy - The current market strategy emphasizes structural opportunities in a volatile market, focusing on sectors with low heat and concentration but increasing attention and potential for long-term ROE improvement, such as chemicals, engineering machinery, and new energy [7][17] - The strategy also includes monitoring the trend of RMB appreciation, with sectors like brokerage and insurance being positioned as both offensive and defensive choices [7][17]

智通财经记者 | 邹文榕 时隔三年，"家纺龙头"富安娜（002327.SZ）诉中信证券（600030.SH）固定收益类理财产品逾期兑付一 案迎来最新进展。 12月25日，富安娜公告，公司诉中信证券、招商银行（600036.SH）广州分行的金融委托理财合同纠纷 案已收到深圳市福田区人民法院的一审判决书。 判决认定，中信证券应于判决生效之日起十日内，向富安娜赔偿本金损失2928.63万元；判决生效后， 对于涉案资管计划后续清算收回的款项，由富安娜和中信证券按50%：50%的比例平分，并且支付被告 中信证券的款项以被告中信证券赔偿款项2928.63万元为上限。 两高（上海）律师事务所高级合伙人应越向智通财经记者分析，从判决提到的"后续清算收回的款项由 富安娜和中信证券按50%：50%的比例平分"可推算，本次中信证券对富安娜的本金损失承担50%的赔偿 责任，由此又可以倒推中信证券承担比较大的过错。 "在相关理财损失案件赔偿责任认定当中，重大过错要赔付70%以上，一般过错赔偿50%左右，轻微过 错承担20%左右责任。"应越解释，"虽然没有看到案件判决书，但从上市公司披露内容看，中信证券在 本次一审法院角度存在较大过错。 ...

今天分享的是：中信证券：AI泡沫质疑声中的韧性市场 报告共计：113页 AI泡沫质疑声中的2026年全球市场韧性展望 《AI泡沫质疑声中的韧性市场》报告指出，2025年全球市场在降息周期、科技景气与美元弱势三大因素驱动下，呈现股强于债、科技强于防御的结构性行 情，2026年市场虽面临AI泡沫争议等不确定性，但整体将保持韧性，多领域仍存明确投资机遇。 2025年市场回顾与核心驱动 2025年全球大类资产表现分化显著，黄金以62.8%的涨幅领跑，港股上涨29.5%，美股、欧洲股票等也实现稳健增长。债券市场中，美国投资级债、高收益 债均保持正收益，中资美元债表现亮眼。 核心驱动因素包括美联储预防式降息释放流动性，AI技术推动科技产业景气度提升，美元走弱为新兴市场和贵金属带来支撑。其中，AI相关板块成为关键 主线，中概互联网板块全年涨幅显著，半导体、算力相关资产受产业链需求驱动表现突出。 2026年三大核心投资主题 美国降息周期延续：美联储后续仍有降息空间，新任主席人选将影响降息节奏。预防式降息有望推动股市继续上涨，美股业绩预期持续上修，港股、韩股及 新兴市场股票将受益于流动性外溢，高收益债也将因融资成本下降获得支撑 ...