2024 年 11 月 21 日 行业研究 10 月出口全面改善，关注抢出口事件演绎 ——机械行业海关总署出口月报（六） 机械行业 买入（维持） 要点 作者 消费品： 产品特性：消费品中电动工具、手动工具、割草机、全地形车、高尔夫球车以欧美 高端消费为主。 一方面，根据光大证券宏观组，10 月美国零售增速高于预期，环比增速录得+0.4%， 高于预期的+0.3%，但核心零售数据回落，指向实际消费动能转弱；另一方面，美 联储召开 11 月 FOMC 会议，降息 25bp，符合市场预期。 2024 年 1-10 月电动工具、手工工具、草坪割草机、全地形车、高尔夫球车出口累 计增速分别为 22.0%、7.3%、39.0%、27.3%，单月出口增速分别为 43.6%、17.7%、 122.2%、19.8%，增速环比提升 34.4pct、20.7pct、54.1pct、8.2pct。 资本品： 产品特性： 1）注塑机、工业缝纫机出口以亚洲为第一大市场（2023年出口金额占比58%、64%）， 如越南、印度、土耳其等； 2）叉车、刀具出口较为均衡，2023 年亚洲、欧洲、北美出口金额占比均在 20%以 上； 3）机床、工程 ...

2024 年 11 月 21 日 行业研究 《光伏制造行业规范条件》正式发布，强化能耗、供应链安全等要求 ——碳中和领域动态追踪（一百四十七） 要点 事件： 2024 年 11 月 20 日，工信部正式发布《光伏制造行业规范条件（2024 年本）》（以下简称《规范条件》）。 《规范条件》正式发布，在征求意见稿基础上进一步强化能耗、供应链安全等 相关要求。 《光伏制造行业规范条件（2024 年本）》（征求意见稿）于 2024 年 7 月发布并 公开征求意见，和 2021 年的版本相比征求意见稿中对新建和改扩建光伏制造项 目的最低资本金比例（20%提升至 30%）、项目工艺技术要求（电池平均光电 转换效率等）、光伏制造各环节的能耗（电耗、水耗等）等要求均有所提升。历 时 4 个月后《规范条件》正式发布，和征求意见稿相比有以下变化： （1）新建和改扩建多晶硅项目的还原电耗/综合电耗要求从原先的小于 44/57 kWh/kg 提升至小于 40/53 kWh/kg。对新建和改扩建硅料项目的电耗要求进一 步提升，硅料产能扩张难度进一步加大，随着行业自律行为的持续开展硅料去 库有望顺利推进，价格未来有望稳步回升。 （2）新 ...

2024 年 11 月 21 日 行业研究 逆变器 10 月出口金额环比微降，变压器出口仍保持高景气 ——碳中和领域动态追踪（一百四十六） | --- | --- | |-------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------|------------------------------------------------------------------------------| | | | | 要点 | 电力设备新能源 | | 事件： 2024 ...

2024 年 11 月 21 日 总量研究 特朗普第一任期，中美交锋全复盘 ——《大国博弈》系列第七十一篇 要点 前言： 历经三次竞选、弹劾、审判、搜查、暗杀，特朗普的政治手腕已远超 8 年前。但 是，第一任期的经验和教训也必将给其第二任期留下深刻的烙印，同样，复盘当 时的中美博弈脉络、国内对冲政策设计、资产价格变化也对当下的投资极为重要。 开局：退群、减税、收紧移民（2017 年） 虽遇内阁动荡、共和党"背刺"等诸多困难，特朗普还是在 2017 年密集落实了 他几大竞选承诺：推动减税、退出国际组织、收紧移民、放松管制等。但撤销奥 巴马医保法案、建立边境墙等承诺，却因共和党党内反对、资金不足等原因进展 缓慢。同年 8 月启动的 301 调查，也为 2018-19 年中美贸易摩擦开启了序幕。 摩擦阶段：中美初次交锋（2017 年 8 月-2018 年 5 月） 2018 年 4 月，美方推出 500 亿美元关税清单，主要涵盖机电产品，目标在于打 击中国制造；而中方对美方的反制清单则集中于农产品，直指摇摆州的农民选票， 也给 2018 年中期选举摇摆州倒戈埋下伏笔。5 月中美一度达成"不打贸易战" 的共识，但仅 ...

2024 年 11 月 20 日 行业研究 华为与多家机器人企业签署合作备忘录，看好顺周期景气度提升 ——机械行业周报 2024 年第 46 周（11.11-11.17） 机械行业 买入（维持） 作者 分析师：黄帅斌 执业证书编号：S0930520080005 0755-23915357 huangshuaibin@ebscn.com 分析师：陈佳宁 执业证书编号：S0930512120001 021-52523851 chenjianing@ebscn.com 分析师：李佳琦 执业证书编号：S0930524070006 021-52523836 lijiaqi@ebscn.com 联系人：夏天宇 xiatianyu@ebscn.com 行业与沪深 300 指数对比图 -30% -10% 10% 30% 23/11 24/02 24/05 24/08 24/11 机械行业 沪深300 资料来源：Wind 要点 重点子行业观点 人形机器人： 11 月 15 日，华为与乐聚机器人、兆威机电、深圳市大族机器人、墨影科技、拓斯 达、自变量机器人、华龙讯达、深圳华成工业控制、中坚科技、埃夫特、北京创新 乐知信息技术、数 ...

2024 年 11 月 20 日 公司研究 业绩短期承压，AI 算力业务前景广阔 ——润建股份（002929.SZ）跟踪报告之六 要点 公司 24 年前三季度业绩承压：公司 24 年前三季度实现营收 65.48 亿元，同比 -3.01%；归母净利润 2.9 亿元，同比-27.63%；扣非后归母净利润 2.79 亿元， 同比-28.78%。24 年 Q3 单季度公司实现营收 21.24 亿元，同比-1.55%；归母 净利润 0.54 亿元，同比-53.37%；扣非后归母净利润 0.5 亿元，同比-54.91%。 公司净利润下滑主要由于部分项目确收延迟而固定支出未能同比例减少，业务毛 利率有所下滑，叠加公司持续投入 AI 和算力应用，研发等费用增加幅度较大。 主要业务板块收入上，24 年前三季度算力网络业务快速增长，通信网络业务保 持稳定，数字网络业务（原信息网络业务）、能源网络业务有所下滑。 公司算力网络业务取得快速增长，与大客户构建合作生态为未来成长打下基础： 公司持续加大对算力网络业务的投入，打造"算力集群技术服务专家"能力，"一 城一算"的算力中心服务业务拓展行动策略推动了算力管理运维服务快速拓展， 算力 ...

2024 年 11 月 20 日 行业研究 北美云厂商预计资本开支持续增长，各厂商营收业绩持续高增 ——AI 行业跟踪报告第 42 期 电子行业 买入（维持） 作者 要点 一、北美四大云厂商 AI 布局超预期。（1）Meta 24Q3 Capex82.58 亿美元（BBG 调整值，下同）。公司再次上修 24 年 Capex 指引至 380-400 亿美元，预计 2025 年资本支出仍将显著增长。（2）谷歌 24Q3 Capex 130.6 亿美元。谷歌表示预计 25 年同比将继续增长。（3）微软 24Q3 Capex149.2 亿美元。（4）亚马逊 24Q3 Capex 226.2 亿。公司表示：AWS 的人工智能业务是年收入数十亿美元的业务，将继续以 三位数的年增长率增长。 分析师：刘凯 执业证书编号：S0930517100002 021-52523849 kailiu@ebscn.com 分析师：石崎良 执业证书编号：S0930518070005 执业证书编号：S0930522090002 021-52523869 hehao1@ebscn.com 分析师：林仕霄 执业证书编号：S093052209000 ...

2024 年 11 月 20 日 公司研究 一体化布局的能源巨头，高比例分红的"现金奶牛" ——中国神华（601088.SH）投资价值分析报告 要点 煤炭上下游全产业链布局的能源巨头，煤炭业务竞争优势突出。（ 1）公司实控 人为国务院国资委，具有国资央企背景，是国内市值最大的上市煤企，截至 2023 年末，国家能源集团持股比例为 69.52%；（2）公司 2023 年煤炭产量 3.25 亿 吨、位于上市煤企第一；（3）公司 2023 年自产煤吨煤成本 179 元/吨，位于上 市煤企最低水平；（4）公司深耕煤炭上下游产业链，2023 年煤炭、电力、运输、 煤化工业务占营收比例分别为 64%、22%、13%、1%，占利润比例分别为 72%、 12%、16%、1%。 公司长协煤占比高，煤价下行对公司盈利影响有限。（1）公司 2023 年年度长 协煤销量占自产煤总销量的 79.5%；（2）根据港口长协指数定价公式，现货价 格对长协价格的影响权重在 5%-14%，现货价格下降 100 元/吨，长协价仅下降 5-14 元/吨；（3）实际情况来看，公司 2023 年长协销售价格为 500 元/吨，同 比下降 15 元/吨， ...

2024 年 11 月 20 日 公司研究 产品高峰下游戏超预期，宏观弱恢复广告显韧性 ——腾讯控股（0700.HK）2024 年三季度业绩点评 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |-------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------|----------------------------------------------------|----------------------------|-----------------------------------------|-----------------|------------------------------------------------|----------------------|------------------| | 要点 | | | | | 买入（维持） | | | | 事件 ...

2024 年 11 月 19 日 行业研究 AI 眼镜：AI 端侧最佳落地场景之一 ——AI 终端跟踪报告之二 电子行业 买入（维持） 作者 分析师：刘凯 执业证书编号：S0930517100002 021-52523849 kailiu@ebscn.com 行业与沪深 300 指数对比图 -29% -17% -6% 6% 17% 11/23 01/24 05/24 08/24 电子行业 沪深300 资料来源：Wind 一、爆款出现验证产品逻辑，科技巨头纷纷布局 Ray-Ban 智能眼镜销量超预期。2021 年 9 月，Meta 与雷朋开始了对 AI 眼镜的尝 试，双方联名推出了初代智能眼镜 Ray-Ban Stories，截至 2023 年 2 月售出约 30 万副。2023 年 9 月，双方的第二代联名产品 Ray-Ban Meta 发布，销量超预期。根 据 IDC 的数据，2023Q4 和 2024Q1，Ray-Ban Meta 出货量为 36 万台、10 万台； 截至 2024Q2，该产品的出货量已经超过了 100 万台。 图 1：Ray-Ban Meta 产品图 要点 资料来源：极客公园 资料来源： ...