2025 年 6 月 3 日 行业研究 "格物-致知"通用具身智能开发平台发布，工程机械景气度持续复苏 ——机械行业周报 2025 年第 22 周（2025.5.26-2025.6.1） 机械行业 买入（维持） 作者 分析师：黄帅斌 执业证书编号：S0930520080005 0755-23915357 huangshuaibin@ebscn.com 分析师：陈佳宁 执业证书编号：S0930512120001 021-52523851 chenjianing@ebscn.com 分析师：汲萌 执业证书编号：S0930524010002 021-52523859 jimeng@ebscn.com 分析师：李佳琦 执业证书编号：S0930524070006 021-52523836 lijiaqi@ebscn.com 分析师：庄晓波 执业证书编号：S0930524070018 0755-25310400 zhuangxiaobo@ebscn.com 联系人：夏天宇 资料来源：Wind 要点 重点子行业观点 人形机器人： 5 月 29 日，国家地方共建人形机器人创新中心（以下简称"国地中心"）在 2025 张江具身 ...

2025 年 6 月 3 日 ETF 市场跟踪：本周股票型 ETF 资金流向逆转，大盘宽基 ETF 资金净流入明 显，从赛道来看，TMT、红利主题 ETF 资金流入相对占优。股票型 ETF 本 周收益中位数为-0.32%，资金净流入 72.75 亿元。港股 ETF 本周收益中位数 为-0.39%，资金净流出 18.88 亿元。跨境 ETF 本周收益中位数为 1.86%， 资金净流出 1.75 亿元。商品型 ETF 本周收益中位数为-0.99%，资金净流出 1.06 亿元。 宽基 ETF 方面，本周大盘主题 ETF 资金净流入明显，合计流入 30.14 亿元。 行业 ETF 方面，本周 TMT 主题 ETF 资金净流入明显，合计流入 25.6 亿元。 总量研究 医药主题基金优势延续，股票 ETF 资金转为流入 ——基金市场与 ESG 产品周报 20250603 要点 市场表现综述：大类资产方面，本周（下文如无特殊说明，本周均指代 2025.5.26-2025.5.30 ） 国 内 权 益 市 场 指 数 表 现 分 化 ， 中 证 500 上 涨 0.32%。行业方面，本周环保、医药生物、国防军工行业涨幅居前， ...

1 五维行业比较框架介绍。股价表现受多重因素影响，单一指标难以有效指导行业比较。想要做好行业比较，需要对各种可能 影响股价的因素均进行分析并做出综合判断，并且对于未来可能的市场主导因素，应该赋予更高的权重。基于此，我们综合 市场风格、基本面、资金面、交易面、估值五个维度，构建了"五维行业比较框架" ，在非财报季时期，我们对于五个维 度进行等权打分，而在财报季，则给予基本面维度更高权重，并降低市场风格及估值维度的权重。 历史回测来看，五维行业比较框架表现优异，得分越高的行业表现往往更好。通过复盘2016年至2025年2月期间五维行业比 较框架的历史表现，可以发现该框架下得分越高的行业股价表现往往更好，按得分高低将行业依次分为第1组、第2组 、第3 组、第4组、第5组，各组的年化收益率分别为11.8%、1.3%、-1.4%、-7.5%及-10.5%，年化夏普比率分别为0.53、0.06、 -0.07、-0.35及-0.51。若通过做多第1组行业，做空第5组行业构建多空组合，多空组合的年化收益率为23.7%，年化夏普比 率为1.69。 6月主观因素判断。五维行业比较框架中，有三个维度涉及到一些主观判断，这三个维度分 ...

2025 年 6 月 3 日 公司研究 百尺竿头更进一步，从单品牌单平台向多品牌全渠道集团化蜕变 ——上美股份（2145.HK）投资价值分析报告 要点 上美股份：一鸣惊人、品类全面的多品牌化妆品集团 上美股份前身上海卡卡化妆品有限公司成立于 2004 年、2015 年更名、2022 年 于港股上市，是一家多品牌化妆品公司，覆盖护肤品、母婴护理产品、洗护个护 产品以及彩妆产品，目前旗下拥有韩束、一叶子、红色小象、一页（new page） 等多个品牌。其中主品牌韩束成立时间最早、于 2003 年推出，目前已成为 2024 年线上渠道 GMV 美妆国货品牌第二名、按增速计为头部美妆品牌增速第一名。 公司抓住了抖音平台的发展机遇，2023~2024 年业绩高速增长，2022~2024 年 收入、归母净利润年复合增速分别为 59.3%/130.5%；2024 年公司实现营业收 入 67.93 亿元，同比增长 62.1%，归母净利润 7.81 亿元，同比增长 69.4%。 行业分析：化妆品行业增长和竞争并存，下沉市场、细分赛道蕴藏机遇 中国化妆品行业规模增速 2020 年开始呈现波动，2024 年行业规模为 5372 亿 ...

2025 年 6 月 3 日 公司研究 百尺竿头更进一步，从单品牌单平台向多品牌全渠道集团化蜕变 ——上美股份（2145.HK）投资价值分析报告 要点 上美股份：一鸣惊人、品类全面的多品牌化妆品集团 上美股份前身上海卡卡化妆品有限公司成立于 2004 年、2015 年更名、2022 年 于港股上市，是一家多品牌化妆品公司，覆盖护肤品、母婴护理产品、洗护个护 产品以及彩妆产品，目前旗下拥有韩束、一叶子、红色小象、一页（new page） 等多个品牌。其中主品牌韩束成立时间最早、于 2003 年推出，目前已成为 2024 年线上渠道 GMV 美妆国货品牌第二名、按增速计为头部美妆品牌增速第一名。 公司抓住了抖音平台的发展机遇，2023~2024 年业绩高速增长，2022~2024 年 收入、归母净利润年复合增速分别为 59.3%/130.5%；2024 年公司实现营业收 入 67.93 亿元，同比增长 62.1%，归母净利润 7.81 亿元，同比增长 69.4%。 行业分析：化妆品行业增长和竞争并存，下沉市场、细分赛道蕴藏机遇 中国化妆品行业规模增速 2020 年开始呈现波动，2024 年行业规模为 5372 亿 ...

2025 年 6 月 3 日 要点 市场情绪追踪：截至 2025 年 5 月 30 日，沪深 300 上涨家数占比指标最近一个 月环比上月上升，上涨家数占比指标高于 50%，市场情绪较高；从动量情绪指 标走势来看，近一月快线、慢线向下，快线处于慢线下方，预计在未来一段时间 内将维持谨慎观点；从均线情绪指标来看，短期内沪深 300 指数处于情绪非景 气区间。 基金分离度跟踪：截至 2025 年 5 月 30 日，基金抱团分离度小幅下行，基金抱 团程度加强。最近一月抱团股和抱团基金超额收益小幅下行。 PB-ROE-50 策略跟踪：2025 年 5 月，PB-ROE-50 策略在各股票池取得正超额 收益。基于中证 500 股票池获得超额收益 2.39%。基于中证 800 股票池获得超 额收益 1.30%。基于全市场股票池获得超额收益 1.33%。 机构调研策略跟踪：2025 年 5 月，私募调研跟踪策略获取正超额收益。公募调 研选股策略相对中证 800 获取超额收益-0.44%，私募调研跟踪策略相对中证 800 获取超额收益 2.57%。 总量研究 基金抱团加强，PB-ROE-50 组合超额收益显著 ——金融工程量 ...

2025 年 6 月 3 日 公司研究 多重优势助力成长。公司在芯片技术、电机驱动架构、电机技术三个领域均拥有 核心优势。1.芯片技术 ：相较于国内 MCU 厂商普遍使用 ARM Cortex-M 处理 器内核架构，公司使用拥有自主知识产权的处理器内核架构 ME 内核，专门用于 电机控制。2.电机驱动架构技术 ：公司在当前主流的无感算法和电机矢量控制 算法上进行了前瞻性研发布局，扩大高性能电机的应用领域。3.电机技术：公司 可以针对客户的电机特点提出特定的驱动方式，使电机系统的性能达到最佳。 盈利预测、估值与评级：我们认为，公司有望持续受益于工业领域的需求增长， 同时汽车及机器人领域有望提供增量需求，带动公司净利润增长。我们上调公司 25-26 年的归母净利润预测为 3.07/4.06 亿元，较前次上调幅度为 20%/25%， 新增公司 2027 年归母净利润预测为 5.38 亿元，对应 PE 61/46/34X。我们看好 公司的长期成长空间，维持"增持"评级。 专注于电机驱动控制，成长空间广阔 ——峰岹科技（688279.SH）跟踪报告之二 要点 BLDC 电机驱动控制芯片行业市场空间广阔。BLDC 电机凭 ...

2025 年 6 月 2 日 行业研究 5 月交付保持平稳，新势力有望再引领行业智驾新变革 ——特斯拉与新势力 5 月销量跟踪报告 要点 5 月车市保持平稳，关注新势力新车型爬坡：1）理想交付量同比+16.7%/环比 +20.4%至 40,856 辆；2）小鹏交付量同比+230.4%/环比-4.3%至 33,525 辆；3） 蔚来交付量同比+13.1%/环比-2.8%至 23,231 辆（乐道 L60 交付环比+42.8%至 6,281 辆、萤火虫交付 3,680 辆）。我们认为，理想交付量环比提升主要由于老 款车型清库+全新车型爬坡上量，小鹏、蔚来交付量环比基本持平。 5 月上市新车智能化再加码：1）5/28 小鹏 Mona M03 加推 Plus 和 Max 版本共 4 款全新车型上市，其中 Max 版本首次将双 Orin+城市无图智驾价格下探至 15 万元以内；新车上市 1 小时内大定突破 1 万辆，Max 版本占比超 80%。2）5/8 理想 L 系列智能焕新版正式上市，所有车型售价保持不变，AD Pro 搭载芯片由 地坪想 J5 升级至 J6M、AD Max 搭载芯片由英伟达双 Orin 升级为 T ...

2025 年 6 月 3 日 公司研究 专注于电机驱动控制，成长空间广阔 ——峰岹科技（688279.SH）跟踪报告之二 要点 BLDC 电机驱动控制芯片行业市场空间广阔。BLDC 电机凭借高可靠性、低振动、 高效率、低噪音、节能降耗的性能优势以及半导体组件生产制造成本逐渐降低的 发展背景，BLDC 电机在计算机及通信设备、运动出行、电动工具、工业与汽车 等下游终端领域的渗透率不断提升。BLDC 电机下游应用呈现持续增长且渗透率 逐渐提高的特点，BLDC 驱动控制芯片行业市场空间持续增长。 公司专注于高性能电机驱动控制专用芯片的研发。国内集成电路产业起步较晚， 具体到电机驱动控制芯片领域，该细分领域长期由德州仪器（TI）、意法半导体 （ST）、英飞凌（Infineon）、赛普拉斯（Cypress）等国际大厂主导。公司专 注于高性能电机驱动控制专用芯片的研发，通过长期研发投入与技术积累，设计 出自主知识产权电机控制处理器内核架构，凭借技术性能优势及系统级服务优势 实现产品的广泛应用。 公司持续拓展新兴领域。2024 年，得益于数据中心算力需求带来服务器散热需 求的增加以及公司在工业领域持续的研发投入，公司产品在 ...

总量研究 小市值风格延续 ——金融工程市场跟踪周报 20250603 要点 上周市场核心观点： 上周（2025.05.26-2025.05.30，下同）A 股呈现窄幅震荡，小盘表现相对占优。 交易情绪方面，市场延续缩量背景下，主要宽基指数量能择时维持谨慎观点。资 金面方面，ETF 资金小幅净流入，大盘主题 ETF 为净流入主力。 结合近期市场风格表现来看，短线小盘或仍占优，且仍将延续热点快速轮动状态。 短期无明确驱动主线背景下，建议继续维持"红利+小盘"杠铃组合。 2025 年 6 月 3 日 上周市场各指数涨跌不一，上证综指下跌 0.03%，上证 50 下跌 1.22%，沪深 300 下跌 1.08%，中证 500 上涨 0.32%，中证 1000 上涨 0.62%，创业板指下 跌 1.40%，北证 50 指数上涨 2.82%。 截至 2025 年 5 月 30 日，宽基指数来看，上证指数、上证 50、沪深 300、中证 500、中证 1000 处于估值分位数"适中"等级，创业板指处于估值分位数"安 全"等级。 中信一级行业分类来看，有色金属、电力及公用事业、家电、食品饮料、农林牧 渔、非银行金融、交通运输 ...