行业研究丨深度报告丨基础化工 [Table_Title] 成核剂专题：贸易摩擦之下，国产替代或加速 %% %% %% %% research.95579.com 1 丨证券研究报告丨 报告要点 [Table_Summary] 成核剂是制造高性能树脂的关键原材料，国内供应依赖从美国进口。本轮中对美加征反制关税， 或带来成核剂国产替代加速的机会，建议关注国内成核剂龙头呈和科技。呈和科技成立于 2002 年，并于 2016 年在新三板挂牌，于 2021 年在上交所上市，目前已成为成核剂、合成水滑石国 产品牌龙头企业。 分析师及联系人 [Table_Author] 马太 孙国铭 SAC：S0490516100002 SFC：BUT911 请阅读最后评级说明和重要声明 2 / 21 %% %% %% %% research.95579.com 2 基础化工 cjzqdt11111 [Table_Title2] 成核剂专题：贸易摩擦之下，国产替代或加速 [Table_Summary2] 成核剂简介：制造高性能树脂的关键材料 成核剂是一种用于提高聚丙烯、聚乙烯等不完全结晶树脂材料的结晶度，加快其结晶速率的高 分子材料助剂。 ...

丨证券研究报告丨 %% %% %% %% research.95579.com 1 行业研究丨行业周报丨建材 [Table_Title] 如何看待美国加征关税对建材行业的影响？ ——建材周专题 2025W13 报告要点 [Table_Summary] 如何看待美国加征关税对建材行业的影响？ 基本面：水泥出货持续修复，玻璃库存延续下降 关注内需加码预期下的基建链，重视一季报较优的玻纤/风电链+存量链 分析师及联系人 [Table_Author] 请阅读最后评级说明和重要声明 SAC：S0490513080001 SAC：S0490518080002 SAC：S0490516040002 SAC：S0490520080026 SAC：S0490523030002 SFC：BQK473 范超 张佩 李金宝 李浩 董超 [Table_Title 如何看待美国加征关税对建材行业的影响？ 2] ——建材周专题 2025W13 [Table_Summary2] 如何看待美国加征关税对建材行业的影响？ 4 月 2 日，美国总统特朗普签署两项关于"对等关税"的行政令，对中国征收的"对等关税"税率为 34%。4 月 4 日，中国 ...

分析师及联系人 [Table_Author] 丨证券研究报告丨 公司研究丨点评报告丨鸿路钢构（002541.SZ） [Table_Title] Q1 订单与产量双增，关注公司经营拐点 报告要点 [Table_Summary] 公司发布2025年第一季度经营情况简报。2025年第一季度累计新签销售合同额人民币约70.52 亿元,较 2024 年同期增长 1.25%。 SAC：S0490520080022 SAC：S0490522060005 SFC：BUT917 张弛 张智杰 袁志芃 龚子逸 请阅读最后评级说明和重要声明 %% %% %% %% research.95579.com 1 [Table_Title2] Q1 订单与产量双增，关注公司经营拐点 [Table_Summary2] 事件描述 公司发布 2025 年第一季度经营情况简报。2025 年第一季度累计新签销售合同额人民币约 70.52 亿元,较 2024 年同期增长 1.25%。 事件评论 风险提示 1、公司经营策略调整的效果低于预期；2、公司智能化投入最终的成果低于预期；3、原材料 价格大幅波动；4、市场需求大幅下降。 丨证券研究报告丨 202 ...

丨证券研究报告丨 行业研究丨点评报告丨软件与服务 [Table_Title] 各地相继出台相关政策，公共数据运营有望落地 报告要点 [Table_Summary] 3 月 25 日，福建省公共数据资源开发服务平台发布《福建省公共数据运营服务费收费标准（试 行）》。3 月 31 日，上海数据局发布《上海市公共数据资源授权运营管理办法（征求意见稿）》。 此次《标准》和《办法》的出台，或说明公共数据授权运营正逐步由顶层设计进入地方落地阶 段。公共数据在定价机制逐步完善后，有望迎来价值重估，从而推动数据要素加速落地，惠及 全产业链。建议关注具备数据资源或具备数据产品开发能力，在数据要素交易商业模式方面有 充分探索的厂商，尤其在公共数据领域率先取得优势的公司。 分析师及联系人 [Table_Author] 宗建树 SAC：S0490520030004 SFC：BUX668 请阅读最后评级说明和重要声明 %% %% %% %% research.95579.com 1 软件与服务 cjzqdt11111 2025-04-08 行业研究丨点评报告 [Table_Rank]投资评级 看好丨维持 请阅读最后评级说明和重要声明 ...

行业研究丨深度报告丨通信设备Ⅲ [Table_Title] CPO&OIO：光通信新蓝海，市场空间巨大 %% %% %% %% research.95579.com 1 丨证券研究报告丨 报告要点 [Table_Summary] CPO 作为高集成度、低功耗和低成本的下一代光通信方案，机遇和挑战并存，未来两年将是检 验其商业化的关键年份。而 OIO 未来或替代部分铜缆和 PCB 高速互联方案，成为终局方案， 为光通信打开新的蓝海市场，核心厂商英伟达和博通 CPO/OIO 商业化进度加速。我们测算未 来 CPO/OIO 光引擎及各个子环节的潜在市场空间巨大，我国光学厂商有望深度参与。 分析师及联系人 [Table_Author] 于海宁 黄天佑 SAC：S0490517110002 SAC：S0490522050005 SFC：BUX641 请阅读最后评级说明和重要声明 2 / 26 %% %% %% %% research.95579.com 2 通信设备Ⅲ cjzqdt11111 [Table_Title2] CPO&OIO：光通信新蓝海，市场空间巨大 [Table_Summary2] CPO：下一代光通信 ...

丨证券研究报告丨 %% %% %% %% research.95579.com 1 报告要点 [Table_Summary] 美国对华加征关税引发国内债市短期上涨，主因市场调整出口及经济增速预期、强化货币适度 宽松必要性，后续走势需结合历史规律及政策节奏判断。2018 年贸易摩擦期间，债市先后经历 "预期扰动—货币适度宽松—财政发力—回归基本面"四阶段，关税冲击情绪逐步让位于国内 政策节奏，当前或复刻类似路径：短期避险交易推动债市收益率下行，如果二季度货币适度宽 松或使 10 年期国债处于历史低位，三季度财政发力预期或引发回调，最终债市收益率回归基 本面定价或再下行，形成倒"N 型"走势，建议关注政策落地节奏，短期维持配置并警惕波动。 分析师及联系人 [Table_Author] 赵增辉 SAC：S0490524080003 SFC：BVN394 请阅读最后评级说明和重要声明 固定收益丨点评报告 [Table_Title] 交易贸易摩擦，债市三步走 固定收益丨点评报告 [Table_Title2] 交易贸易摩擦，债市三步走 [Table_Summary2] 事件描述 截至 2025 年 4 月 2 日，特朗普 ...

[Table_Title] 对等关税落地，家电板块如何配置？ 报告要点 [Table_Summary] 美东时间 4 月 2 日，美国对等关税靴子落地，对华主要家电产品关税税率或将提升至 79%及以 上，同时对越南与泰国等中国家电企业产能相对密集的地区也分别加征 46%和 36%的对等关 税。但我们认为行业维度，近几年中国主要家电品类对美出口已中枢降低，对美出口占比也已 降至较低水平；公司维度，绝大多数家电企业对美敞口相对较小，且部分企业在美国本土或墨 西哥具备产能基础，可规避部分关税风险。基于此，我们认为关税对家电板块整体扰动有限。 分析师及联系人 丨证券研究报告丨 行业研究丨专题报告丨家用电器 [Table_Author] 陈亮 SAC：S0490517070017 SFC：BUW408 请阅读最后评级说明和重要声明 %% %% %% %% research.95579.com 1 家用电器 cjzqdt11111 [Table_Title2] 对等关税落地，家电板块如何配置？ [Table_Summary2] 美国对等关税落地，关税税率大幅增加 美东时间 4 月 2 日，美国白宫发表声明，拟从美东时间 ...

联合研究丨公司深度丨奥来德（688378.SH） [Table_Title] OLED 设备与材料双龙头，乘产业东风展翅高飞 %% %% %% %% research.95579.com 1 丨证券研究报告丨 报告要点 %% %% %% %% research.95579.com 2 奥来德（688378.SH） cjzqdt11111 [Table_Title OLED 设备与材料双龙头，乘产业东风展翅高 2] 飞 [Table_Summary2] 公司简介：OLED 设备与终端材料的国产替代先行者 [Table_Summary] 公司深耕 OLED 设备与材料领域，凭借蒸发源设备+有机材料双轮协同，打破外资长期垄断， 构建国产替代核心壁垒。随着 6 代线蒸发源改造与高世代蒸发源新订单不断释放，以及有机发 光材料、PSPI、薄膜封装材料等不断放量，公司业绩有望实现高增长。预计公司 2024-2026 年 归母净利润分别为 0.9 亿元、2.2 亿元及 3.7 亿元。 分析师及联系人 [Table_Author] 马太 杨洋 谢尔曼 SAC：S0490516100002 SAC：S0490517070012 ...

丨证券研究报告丨 公司研究丨点评报告丨太平鸟（603877.SH） [Table_Title] 太平鸟 2024 年年报点评：零售承压下毛利率改 善显著，期待未来高质量增长 报告要点 [Table_Summary] 短期，预计伴随公司净关近尾声、零售逐步改善以及加盟毛利率改善，控费力增强下后续利润 增速有望回升。长期，伴随公司架构调整，经营质量以及利润弹性将显著提升。公司亦由之前 的零售高增驱动的利润弹性，切换至重内功驱动的利润弹性，更为持续且稳健。预计 2025/2026/2027 年公司归母净利润为 3.7/5.0/5.9 亿元，PE 为 20/15/12X，维持"买入"评级。 分析师及联系人 [Table_Author] 于旭辉 魏杏梓 SAC：S0490518020002 SAC：S0490524020003 SFC：BUU942 请阅读最后评级说明和重要声明 %% %% %% %% research.95579.com 1 事件评论 风险提示 丨证券研究报告丨 2025-04-08 公司研究丨点评报告 [Table_Rank]投资评级 买入丨维持 太平鸟（603877.SH） cjzqdt11111 ...

Investment Rating - The investment rating for the company is "Buy" and is maintained [6]. Core Views - The company reported a revenue of 25.821 billion yuan for 2024, representing a year-on-year growth of 15.1%. The net profit attributable to shareholders was 3.647 billion yuan, an increase of 3.5% year-on-year, while the net profit excluding non-recurring items was 3.558 billion yuan, up 1.8% year-on-year [3][6]. - In Q4, the company achieved a revenue of 5.458 billion yuan, a year-on-year increase of 1.5%. However, the net profit attributable to shareholders decreased by 34.7% to 502 million yuan, and the net profit excluding non-recurring items fell by 37.8% to 489 million yuan [3][6]. Summary by Sections Financial Performance - The company’s gypsum board, waterproof materials, coatings, and keel businesses generated revenues of 13.1 billion, 4.6 billion, 3.6 billion, and 2.3 billion yuan respectively, with year-on-year growth rates of -4.79%, +18.65%, +812.43%, and -0.13% [9]. - The gypsum board accounted for 50.76% of total revenue, down from 61.38% in 2024. The shares of waterproof materials, keel, and coatings were 17.94%, 8.86%, and 13.91% respectively [9]. - The company maintained a stable gross margin of 38.51% for gypsum boards, slightly up by 0.02 percentage points year-on-year, despite a decrease in product prices [9]. Operational Quality - The company achieved a cash collection ratio of 100.0% for the year, down 2.5 percentage points year-on-year, while the Q4 cash collection ratio was 151.1%, up 5.5 percentage points year-on-year [9]. - The net cash ratio for the year was 140.8%, an increase of 6.4 percentage points year-on-year, with Q4 net cash ratio reaching 483.8%, up 122.7 percentage points year-on-year [9]. Growth Outlook - The company is expected to see stable profitability and continued pricing power, with projected non-recurring net profits for 2025-2027 at 4.58 billion, 5.54 billion, and 6.61 billion yuan, corresponding to P/E ratios of 11, 9, and 8 times respectively [9].