丨证券研究报告丨 联合研究丨公司点评丨爱玛科技（603529.SH） [Table_Title] 业绩符合预期，经营扎实、趋势向好，期待 2025 年弹性 报告要点 [Table_Summary] 公司 2024 年实现营业收入 216.06 亿元，同比增长 2.71%；实现归母净利润 19.88 亿元，同比 增长 5.68%；实现扣非归母净利润 17.92 亿元，同比增长 1.54%。公司 2024 年第四季度实现 营业收入 41.42 亿元，同比增长 15.69%；实现归母净利润 4.34 亿元，同比增长 34.23%；实 现扣非归母净利润 3.45 亿元，同比增长 8.69%。预计 2025 年第一季度公司归母净利润约为 6.05 亿元，同比增长 25.12%，扣非归母净利润约为 5.93 亿元，同比增长 31.57%。 分析师及联系人 陈亮 蔡方羿 高伊楠 仲敏丽 SAC：S0490517070017 SAC：S0490516060001 SAC：S0490517060001 SAC：S0490522050001 SFC：BUW408 SFC：BUV463 SFC：BUW101 [Table_Auth ...

丨证券研究报告丨 公司研究丨点评报告丨宇通重工（600817.SH） [Table_Title] 新能源环卫装备销量高增带动收入增长，竞争激 烈装备毛利率整体有所下降 报告要点 [Table_Summary] 宇通重工 2024 年实现营业收入 38.0 亿元，同比增长 30.67%，归母净利润 2.3 亿元，同比增 长 3.97%，扣非归母净利润 1.7 亿元，同比增长 22.71%。公司环卫装备 2024 年销量 3,221 辆，同比增长 17.2%，显著高于行业增长，环卫装备收入 15.43 亿元，同比增长 28.92%，其 中新能源环卫装备 2024 年销量同比增长 77.4%。2024 年公司期间费用率下行 3.85pct，降本 增效效果明显。现金流大幅改善，收现比持续健康，长期看好公司竞争优势带动业绩回暖增长。 分析师及联系人 [Table_Author] 徐科 任楠 贾少波 李博文 盛意 SAC：S0490517090001 SAC：S0490518070001 SAC：S0490520070003 SAC：S0490524080004 SFC：BUV415 SFC：BUZ393 宇通重工 20 ...

丨证券研究报告丨 公司研究丨点评报告丨石头科技（688169.SH） [Table_Title] 石头科技 2024 年年报点评：积极打法延续，营 收增长亮眼，利润率有所回落 报告要点 [Table_Summary] 公司发布 2024 年年度报告，2024 年全年公司实现营业收入 119.45 亿元，同比增长 38.03%， 实现归母净利润 19.77 亿元，同比下滑 3.64%，实现扣非归母净利润 16.20 亿元，同比下滑 11.26%；其中 2024 年 Q4，公司实现营业收入 49.38 亿元，同比增长 66.54%，实现归母净利 润 5.04 亿元，同比下滑 26.99%，实现扣非归母净利润 4.34 亿元，同比下滑 24.11%。 分析师及联系人 [Table_Author] 陈亮 SAC：S0490517070017 SFC：BUW408 请阅读最后评级说明和重要声明 %% %% %% %% research.95579.com 1 石头科技（688169.SH） cjzqdt11111 [Table_Title 石头科技 2024 2] 年年报点评：积极打法延续，营 收增长亮眼，利润率有所回 ...

丨证券研究报告丨 公司研究丨点评报告丨徐工机械（000425.SZ） [Table_Title] 徐工机械：拟回购 18-36 亿元股份用于激励，进 一步激活发展动能 报告要点 [Table_Summary] 公司公告拟回购股份，回购价格区间为不超过人民币 13 元/股（含本数），回购资金总额为 18~36 亿元，本次回购股份拟用于实施股权激励或员工持股计划，彰显公司对未来发展的信心和对公 司价值的认可，有助于提高公司广大核心骨干的积极性和凝聚力。国内方面，公司传统板块起 重机械、挖掘机械、混凝土机械有望受益行业周期上行，新兴板块矿山机械成长空间广阔；同 时公司持续推进国际化主战略，已形成出口贸易、海外绿地建厂、跨国并购和全球研发"四位 一体"的国际化发展模式，海外市场份额有望稳步提升，看好公司上行期业绩弹性。 分析师及联系人 [Table_Author] 赵智勇 臧雄 曹小敏 王硕 SAC：S0490517110001 SAC：S0490518070005 SAC：S0490521050001 SFC：BRP550 SFC：BVO790 请阅读最后评级说明和重要声明 %% %% %% %% research ...

Investment Rating - The investment rating for the company is "Buy" and is maintained [8] Core Viewpoints - The company reported a significant narrowing of losses, with a revenue of 5.261 billion yuan in 2024, representing a year-on-year growth of 25.1%. The gross profit reached 2.245 billion yuan, up 13.4% year-on-year, while the net loss attributable to shareholders was 269 million yuan, a reduction of 70.4% compared to the previous year's loss of 909 million yuan [2][5] - The company's AI platform, "Xian Zhi," continues to drive rapid growth, achieving a revenue of 3.676 billion yuan in 2024, which is a 46.7% increase year-on-year and accounts for 69.9% of total revenue [9] - The company has entered the consumer electronics sector, launching a new business segment called "Phancy," which aims to provide AI Agent-based hardware and software solutions [9] Summary by Sections Financial Performance - In 2024, the company achieved a revenue of 5.261 billion yuan, a 25.1% increase year-on-year. The gross profit was 2.245 billion yuan, with a gross margin of 42.67%, down from 47.09% the previous year due to changes in revenue structure. The net loss attributable to shareholders was 269 million yuan, significantly reduced from 909 million yuan in the same period last year [2][5] Business Segments - The "Xian Zhi" AI platform generated 3.676 billion yuan in revenue, marking a 46.7% year-on-year growth and representing 69.9% of total revenue. The SHIFT intelligent solutions business saw a revenue of 1.022 billion yuan, down 20.3%, while the AIGS service business generated 563 million yuan, up 35.34% [9] - The company has launched its consumer electronics business, "Phancy," which focuses on AI Agent solutions and has partnered with major brands like Acer and Lenovo [9] Research and Development - The company invested 2.170 billion yuan in R&D in 2024, a 22.7% increase year-on-year, with an R&D expense ratio of 41.2%. Other expense ratios, including sales, management, and financial expenses, have shown a declining trend, contributing to the narrowing of losses [9]

丨证券研究报告丨 公司研究丨点评报告丨中航高科（600862.SH） [Table_Title] 全年超额收官，新一轮景气在即 报告要点 [Table_Summary] 2024 年公司超额完成年初经营目标，子公司航空工业复材稳健运行，优材百慕表现亮眼，深入 推进精益生产管理运行效率稳步提升，各业务板块均实现盈利能力改善。公司合同负债显著增 长指引未来需求景气，经营计划指引 25 年营收增长提速前瞻新一轮景气周期，公司积极备货 扩产以保障交付与业务拓展。此外，公司加快拓展复材产业链上下游强链补链，开拓民机、商 发及低空方向完善产业布局。 分析师及联系人 [Table_Author] %% %% research.95579.com 1 中航高科（600862.SH） cjzqdt11111 [Table_Title2] 全年超额收官，新一轮景气在即 [Table_Summary2] 事件描述 王贺嘉 张晨晨 SAC：S0490520110004 SAC：S0490524080007 SFC：BUX462 请阅读最后评级说明和重要声明 %% %% 2025-04-08 公司研究丨点评报告 公司发布 2024 年 ...

丨证券研究报告丨 公司研究丨点评报告丨北方国际（000065.SZ） [Table_Title] 业绩延续增长，运营项目稳步推进 报告要点 张弛 张智杰 袁志芃 龚子逸 请阅读最后评级说明和重要声明 %% %% %% %% [Table_Summary] 公司全年实现营业收入 190.80 亿元，同比减少 11.21%；归属净利润 10.50 亿元，同比增长 14.32%；扣非后归属净利润 10.55 亿元，同比增长 16.43%。 分析师及联系人 [Table_Author] SAC：S0490520080022 SAC：S0490522060005 SFC：BUT917 research.95579.com 1 北方国际（000065.SZ） cjzqdt11111 [Table_Title2] 业绩延续增长，运营项目稳步推进 [Table_Summary2] 事件描述 公司全年实现营业收入 190.80 亿元，同比减少 11.21%；归属净利润 10.50 亿元，同比增长 14.32%；扣非后归属净利润 10.55 亿元，同比增长 16.43%。 事件评论 风险提示 1、、项目进展不及预期；2、原材料价 ...

丨证券研究报告丨 公司研究丨点评报告丨森马服饰（002563.SZ） [Table_Title] 森马服饰 2024 年年报点评：零售改革叠加净拓 店下收入韧性显著好于同业，业绩符合预期 报告要点 于旭辉 魏杏梓 SAC：S0490518020002 SAC：S0490524020003 SFC：BUU942 请阅读最后评级说明和重要声明 %% %% %% %% research.95579.com 1 [Table_Summary] 展望未来，公司夯实基础，全域化、控折扣、降库存均取得成效。预计短期内受益于生育补贴 政策情绪催化，巴拉终端零售有望受到提振，增益业绩表现，叠加后续新零售改革逐步取得成 效，公司逆势开店有望带来一定的收入和业绩弹性增量。预计公司 2025-2027 年归母净利润为 12.8、14.2、15.4 亿元，对应 PE 为 15、13、12X，维持"买入"评级。 分析师及联系人 [Table_Author] 森马服饰（002563.SZ） cjzqdt11111 [Table_Title 森马服饰 2024 2] 年年报点评：零售改革叠加净拓 店下收入韧性显著好于同业，业绩符合预期 [T ...

行业研究丨深度报告丨基础化工 [Table_Title] 成核剂专题：贸易摩擦之下，国产替代或加速 %% %% %% %% research.95579.com 1 丨证券研究报告丨 报告要点 [Table_Summary] 成核剂是制造高性能树脂的关键原材料，国内供应依赖从美国进口。本轮中对美加征反制关税， 或带来成核剂国产替代加速的机会，建议关注国内成核剂龙头呈和科技。呈和科技成立于 2002 年，并于 2016 年在新三板挂牌，于 2021 年在上交所上市，目前已成为成核剂、合成水滑石国 产品牌龙头企业。 分析师及联系人 [Table_Author] 马太 孙国铭 SAC：S0490516100002 SFC：BUT911 请阅读最后评级说明和重要声明 2 / 21 %% %% %% %% research.95579.com 2 基础化工 cjzqdt11111 [Table_Title2] 成核剂专题：贸易摩擦之下，国产替代或加速 [Table_Summary2] 成核剂简介：制造高性能树脂的关键材料 成核剂是一种用于提高聚丙烯、聚乙烯等不完全结晶树脂材料的结晶度，加快其结晶速率的高 分子材料助剂。 ...

丨证券研究报告丨 %% %% %% %% research.95579.com 1 行业研究丨行业周报丨建材 [Table_Title] 如何看待美国加征关税对建材行业的影响？ ——建材周专题 2025W13 报告要点 [Table_Summary] 如何看待美国加征关税对建材行业的影响？ 基本面：水泥出货持续修复，玻璃库存延续下降 关注内需加码预期下的基建链，重视一季报较优的玻纤/风电链+存量链 分析师及联系人 [Table_Author] 请阅读最后评级说明和重要声明 SAC：S0490513080001 SAC：S0490518080002 SAC：S0490516040002 SAC：S0490520080026 SAC：S0490523030002 SFC：BQK473 范超 张佩 李金宝 李浩 董超 [Table_Title 如何看待美国加征关税对建材行业的影响？ 2] ——建材周专题 2025W13 [Table_Summary2] 如何看待美国加征关税对建材行业的影响？ 4 月 2 日，美国总统特朗普签署两项关于"对等关税"的行政令，对中国征收的"对等关税"税率为 34%。4 月 4 日，中国 ...