证券研究报告 2025年04月21日 有色金属 铝行业周报：去库表现强势，关注需求及出口走向 评级：推荐(维持) 陈晨（证券分析师） 王璇（证券分析师） S0350522110007 S0350523080001 chenc09@ghzq.com.cn wangx15@ghzq.com.cn 最近一年走势 相关报告 -23% -14% -5% 4% 13% 23% 2024/04 2024/07 2024/10 2025/01 2025/04 有色金属 沪深300 《铝行业周报：关税压力缓解，铝价压制减弱，关注需求变化（推荐）*有色 金属*王璇，陈晨》——2025-04-14 《铝行业周报：关税冲击，海外铝价持续下跌，国内去库延续（推荐）*有色 金属*王璇，陈晨》——2025-04-06 《铝行业周报：铝去库表现好，关税压力下铝价震荡（推荐）*有色金属*王璇， 陈晨》——2025-03-31 沪深300表现 | 表现 | 1M | 3M | 12M | | --- | --- | --- | --- | | 有色金属 | -8.7% | -0.0% | -5.5% | | 沪深300 | -5.9% | -1 ...

2025 年 04 月 21 日 策略周报 [Table_Title] 中美博弈如何影响市场 ——策略周报 最近一年走势 投资要点: 1、中美博弈事件类型大致可以归结为四类，分别是贸易、科技、金融、 地缘政治，特朗普 2.0 时期用对等关税全面施压，科技、金融、地缘的 博弈也已露出苗头。 《哪些涨价细分领域可以重点关注*袁稻雨，胡国 鹏》——2025-03-25 《策略周报：两轮科技周期行业如何轮动*胡国鹏， 袁稻雨》——2025-02-23 2、科技方面的博弈在特朗普 1.0 时期主要有 2018 年的中兴通讯事件和 孟晚舟事件，2019年的华为实体清单以及2020年的TikTok和微信事件， 短期对市场造成 5%级别的冲击，结构上自主可控和反制主题表现较好。 3、金融方面的博弈主要有 2019 年的汇率操纵国以及 2020-2022 年美国 国会通过的《外国公司问责法案》，其中问责法案对港股冲击较大，短 期对市场造成 5-10%级别的冲击。 4、地缘政治方面的博弈主要有 2020 年的互关领事馆、2021 年的新疆棉 事件以及 2022 年的佩洛西窜台，这类事件造成的冲击不超过 1 周，市场 很快会修复失 ...

2025 年 04 月 21 日 行业研究 评级：推荐(维持) 研究所： 证券分析师： 戴畅 S0350523120004 daic@ghzq.com.cn 重磅新车密集上市， [T鸿abl蒙e_T智itle行] 第五界"尚界"亮 相 ——汽车行业周报 | 行业相对表现 | | | 2025/04/18 | | | --- | --- | --- | --- | --- | | 表现 | | 1M | 3M | 12M | | 汽车 | | -12.5% | 1.4% | 17.1% | | 沪深 | 300 | -5.9% | -1.0% | 5.7% | 相关报告 《汽车行业周报：零跑 B10、比亚迪汉 L 上市，吉 利星耀 8 开启预售，特斯拉拟在摩洛哥建厂（推荐） *汽车*戴畅》——2025-04-15 《汽车行业周报：特朗普正式宣布全球对等关税政 策，多家车企发布 3 月销量（推荐）*汽车*戴畅》 ——2025-04-07 《马斯克提出星舰将于 2026 年携带"擎天柱"前 往火星，宇树 G1 机器人首次完成侧空翻——人形 机器人行业 2025 年 3 月月报（推荐）*汽车*吴铭 杰，戴畅》——20 ...

2025 年 04 月 21 日 公司研究 评级：增持(首次覆盖) 研究所： 证券分析师： 戴畅 S0350523120004 daic@ghzq.com.cn [Table_Title] 2025Q1 卡车销量同比增速显著优于行业，海外 +新能源双轮驱动有望实现新增长 ——福田汽车（600166）公司动态研究 最近一年走势 | 相对沪深 300 | 表现 | | 2025/04/18 | | --- | --- | --- | --- | | 表现 | 1M | 3M | 12M | | 福田汽车 | -0.8% | -0.4% | -13.1% | | 沪深 300 | -5.9% | -1.0% | 5.7% | | 市场数据 | | | 2025/04/18 | | 当前价格（元） | | | 2.39 | | 周价格区间（元） 52 | | | 2.21-3.08 | | 总市值（百万） | | | 18,922.59 | | 流通市值（百万） | | | 15,508.30 | | 总股本（万股） | | | 791,740.04 | | 流通股本（万股） | | | 648,882.89 | | ...

2025 年 04 月 21 日 晨会纪要 研究所： 证券分析师： 余春生 S0350513090001 yucs@ghzq.com.cn [Table_Title] 晨会纪要 ——2025 年第 66 期 观点精粹: 最新报告摘要 2024Q4 收入创历史新高，天台项目有序推进--双箭股份/橡胶(002381/212206) 公司点评 成本压力明显缓解，业绩弹性可期--中孚实业/工业金属(600595/212403) 公司点评 AI 赋能显效，体检龙头迈向数智化健管时代--美年健康/医疗服务(002044/213706) 公司点评 全球首次人形机器人马拉松开赛，韩国成立人形机器人联盟--行业周报 业绩稳健增长，AI+信创赋能加速成长--电科数字/IT 服务Ⅱ(600850/217103) 公司点评 需求驱动锦纶行业持续增长，2025Q1 公司归母净利润同比上涨--华鼎股份/互联网电商(601113/214506) 公 司点评 代糖价格持续修复，2025 年一季度业绩大幅提升--金禾实业/化学制品(002597/212203) 公司点评 降本增效成果显现，海外订单快速放量--先惠技术/专用设备(688155/ ...

Investment Rating - The investment rating for the company is "Buy" (maintained) [1] Core Insights - The company has shown strong revenue growth, achieving a revenue of 999.5 million yuan in Q1 2025, representing a year-on-year increase of 30.1%. The net profit attributable to the parent company reached 131 million yuan, up 27.27% year-on-year [5][6] - The company continues to focus on enhancing brand strength and product quality while expanding its market presence, particularly in e-commerce and emerging channels [6] - The product structure is being optimized, with a significant increase in revenue from high-end product lines, contributing to a gross margin of 53.32% [6] Revenue and Profitability - In Q1 2025, the company's revenue from sanitary napkin products was 952 million yuan, reflecting a 35.8% year-on-year growth. The revenue from offline channels was 650 million yuan, up 49.0%, while e-commerce revenue was 322 million yuan, increasing by 8.6% [6] - The company maintains a good cost control ability, with a sales expense ratio of 33.99%, a management expense ratio of 2.45%, and a research and development expense ratio of 1.52% [6] Financial Forecast - The company is expected to achieve revenues of 4.309 billion yuan, 5.358 billion yuan, and 6.459 billion yuan for the years 2025, 2026, and 2027, respectively. The net profit attributable to the parent company is projected to be 375 million yuan, 474 million yuan, and 571 million yuan for the same years [6][8]

2025 年 04 月 20 日 行业研究 评级：推荐(维持) 研究所： 证券分析师： 陈晨 S0350522110007 chenc09@ghzq.com.cn 联系人 ： 张益 S0350124100016 zhangy33@ghzq.com.cn [Table_Title] 进口约束与发运倒挂支撑基本面，煤炭高股息价 值持续关注 ——煤炭开采行业周报 | 行业相对表现 | | | 2025/04/18 | | --- | --- | --- | --- | | 表现 | 1M | 3M | 12M | | 煤炭开采 | -1.1% | -6.1% | -22.2% | | 沪深 300 | -5.9% | -1.0% | 5.7% | 相关报告 《煤炭开采行业 3 月数据全面解读：进口量缩，火 电降幅收窄、非电景气提升（推荐）*煤炭开采*陈 晨》——2025-04-17 《煤炭开采行业周报：本周煤价持稳运行，关税冲 击下关注煤企高股息价值属性（推荐）*煤炭开采* 陈晨》——2025-04-14 《煤炭开采行业周报：港口煤价企稳，重视龙头煤 企投 资价值（ 推荐）*煤炭 开采* 陈晨 》—— 2025-0 ...

研究所： 证券分析师： 靳毅 S0350517100001 jiny01@ghzq.com.cn 联系人 ： 马闻倬 S0350124070011 mawz@ghzq.com.cn [Table_Title] 超长债供给压力几何？ 固定收益点评 相关报告 《固定收益点评：4 月资金面怎么看？*靳毅》—— 2025-03-30 2025 年 04 月 20 日 固定收益点评 国海证券研究所 请务必阅读正文后免责条款部分 《固定收益点评：债市如何交易关税冲击？*靳毅》 ——2025-04-14 《固定收益点评：政府债供给放量，会扰动债市 吗？*靳毅》——2025-04-06 2025 年超长债供给测算：①超长期一般国债供给量小，预计集中在 1-4 月、11-12 月发行；②超长期特别国债预计在 5 月、8-9 月供给 压力较大；③地方专项债中超长债占比上升，预计 8-9 月发行放量； ④超长地方再融资债预计 6 月发行完毕，供给压力可控。 综合来看，预计 2025 年超长债 2 月、8-9 月供给压力较大，单月发 行规模或超 7000 亿元。其中 1-4 月超长债供给主要由地方再融资债 和专项债贡献，而 5-10 ...

证券分析师： 张建业 S0350524080005 zhangjy03@ghzq.com.cn 证券分析师： 陈沁一 S0350524100003 chenqy@ghzq.com.cn [Table_Title] 矿产金量价齐升，资源优势持续向经济优势转化 ——山东黄金（600547）公司点评 最近一年走势 2025 年 04 月 20 日 公司研究 评级：买入(首次覆盖) 研究所： | 相对沪深 300 | 表现 | | 2025/04/18 | | --- | --- | --- | --- | | 表现 | 1M | 3M | 12M | | 山东黄金 | 15.9% | 28.8% | 1.4% | | 沪深 300 | -5.9% | -1.0% | 5.7% | | 市场数据 | | | 2025/04/18 | | 当前价格（元） | | | 31.30 | | 52 周价格区间（元） | | | 22.62-33.43 | | 总市值（百万） | | | 140,018.34 | | 流通市值（百万） | | | 113,132.08 | | 总股本（万股） | | | 447,342.95 ...

2025 年 04 月 20 日 行业研究 评级：推荐(维持) 证券分析师： 李永磊 S0350521080004 [Table_Title] 金属铬、原油、双酚 A 价格上涨， 证券分析师： 董伯骏 S0350521080009 重视芭田股份磷矿产能扩张 ——基础化工行业周报 最近一年走势 | 行业相对表现 | | | 2025/04/18 | | --- | --- | --- | --- | | 表现 | 1M | 3M | 12M | | 基础化工 | -7.8% | -0.5% | 0.1% | | 沪深 300 | -5.9% | -1.0% | 5.7% | 相关报告 《铬盐行业点评之四：新疆沈宏进入破产重整，铬 盐行业集中度有望提升（推荐）*基础化工*李永磊， 董伯骏，陈云》——2025-04-02 《基础化工行业周报：双季戊四醇、有机硅价格上 涨，关注铬盐在军工领域的应用（推荐）*基础化 工*李永磊，董伯骏》——2025-03-24 《铬盐行业点评之三：国防支出持续增长，铬盐需 求有望高增（推荐）*基础化工*李永磊，董伯骏》 ——2025-03-13 《基础化工行业周报：铬盐迎来重大机遇，化 ...