9 Aug 2024 CMB International Global Markets | Equity Research | Company Update BeiGene (BGNE US) Sales exceeding expectations and achieving nonGAAP profitability Product sales continued beating expectations. In 2Q24, BeiGene recorded total product sales of US$921mn (+23% QoQ, +66% YoY). The 1H24 total product sales reached US$1.67bn, representing 51.4% of our previous FY24 estimate, beating our expectations. Zanubrutinib (zanu) maintained strong sales momentum, increasing 30% QoQ or 107% YoY to US$637mn. Th ...

9 Aug 2024 CMB International Global Markets | Equity Research | Company Update Horizon CD (9930 HK) Back to capex growth model to achieve product diversification & overseas expansion Horizon CD's core net profit in 1H24 dropped 16% YoY to RMB268mn, largely in line with our expectation. Horizon CD proposed HK$0.04/ share of interim dividend, the first time since listing. While Horizon CD maintains the asset-light model for its aerial work platform (AWP) leasing business in China, it is expanding the equipmen ...

2024 年 8 月 8 日 CMB 国际全球市场 | 股票研究 | 公司更新 Innolight （ 300308 CH ） 尽管近期市场波动 ， 基本面仍然强劲 ， 重申买入 CSP3 （ 三个云服务提供商，即谷歌，微软和亚马逊 ） 加上 Meta 最近宣布了他们的收益。 四大巨头在 24 年第二季度的资本支出总额为 529 亿美元 （ 与之前的彭博社共识估计。506 亿美元 ），在第 1 季度增长 30.4% 之后，激增了 57.1% 。在 2020 - 22 年资本支出三年增长 (同比增长 38% / 34% / 19%) 并在 2023 年达到近历史峰值 (1480 亿美元) 之后，这一增长已 经处于较高的基数。就像 Sdar Pichai 在 Alphabet 的 2Q24 赚钱电话中所说的那样，"投资不 足的风险远远大于投资过度的风险。".四大巨头证实 ， 他们将继续进行大量投资 ， 以满足不 断增长的 AI 计算需求。 许多投资者对科技行业最近的市场动荡表示担忧 ， 我们认为这主要是由于 1 ） 收益结果喜忧 参半 ， 2 ） 对美国经济衰退的担忧以及 3 ） 即将举行的美国总统大选的不确定性 ...

7 Aug 2024 CMB International Global Markets | Equity Research | Company Update Yum China (YUMC US) The best-in-class costs management in 2Q24 Sales growth was indeed a miss in 2Q24, but the net profit was a significant beat. For 2H24E, we are still very cautious about the demand and so as the level of competition. However, thanks to various efforts like Project Fresh Eye, Project Red Eye, rationalizing number of SKUs, more direct sourcing, and rampup of more profitable store formats (e.g. K-coffee and Pizza ...

8 Aug 2024 CMB International Global Markets | Equity Research | Company Update Innolight (300308 CH) Fundamentals remain strong despite recent market volatility, reiterate BUY CSP3 (Three Cloud Service Providers, namely Google, Microsoft and Amazon) plus Meta have announced their earnings recently. The Big Four spent an aggregate of US$52.9bn in capex in 2Q24 (vs. previous Bloomberg consensus est. of US$50.6bn), representing a surge of 57.1% following 30.4% growth in 1Q24. The growth is on an already-high b ...

2024 年 8 月 7 日 招银国际环球市场 | 策略报告 | 市场策略 策略观点 市场期待政策转向促消费 | --- | --- | --- | |-------|-----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------|----------------| | | | | | | 宏观：中国经济走弱，房地产价跌量升，消费者和企业家信心依然较弱，通 | 叶丙南 , Ph.D | | | 缩压力仍存。三中全会确认政策优先项是支持科技行业和高端制造业发展， | 刘泽晖 | | | 近期政治局会议提出经济政策重点转向提振消费，但仍缺乏具体政策细节， 下半年宏观政策或延续温和放松。美国经济、通胀与就业延续放缓，我们认 | 伍力恒 | | | 为美联储或在 9 月开始降息，年内降息幅度约 50 个基点。 | 李汉卿 | | | 科技：乐观，近期全球科技板块有所回调，主 ...

2024 年 8 月 7 日 CMB 国际全球市场 | 股票研究 | 公司更新 百胜中国 （ 9987 HK ） 第二季度一流的成本管理 24 年第二季度的销售增长确实不佳，但净利润大幅增长。对于 2H24E，我们对需求和竞争水 平仍然非常谨慎。但是，由于各种努力，例如 Project Fresh Eye，Project Red Eye，合理化 SKU 数量，更直接的采购以及更有利可图的商店格式的增加 （ 例如ProcedreK - 咖啡和必胜 客的 WOW 模型 ） 等。， 我们对 4Q24E 的扭亏为盈充满信心。维持买入，TP 为 294.91 港 元，基于 15x FY25E 市盈率。该股目前的市盈率为 13x FY25E 。 我们对 2H24E 的收入增长仍然持保守态度。我们认为增长仍将受到高基数和疲弱宏观环 境的阻碍，因此我们对肯德基 / 必胜客的 SSSG 假设在第 3 季度为 - 3 ％ / - 6 ％，在第 4 季度为 4 ％ / 2 ％ 。实际上，这些数字已经考虑了许多积极因素，例如 1 ） 扩大价格 范围以吸引大量客户 （ 例如Procedre必胜客入门价格比萨饼的销售在 2Q24 经历了 ...

2024 年 8 月 7 日 招银国际环球市场 | 宏观研究 | 宏观视角 美国经济 服务业重回扩张，衰退担忧降温 7 月服务业 PMI 大幅反弹,主要分项指数均显著改善,占美国 GDP 近一半的服 务业消费重回扩张使市场对经济衰退担忧有所降温。商业活动、新订单和就业 均重回扩张区间，服务价格指数小幅反弹。制造业 PMI 收缩幅度创近一年最 大，主要指数大幅走弱。需求继续恶化，新订单与订单库存收缩幅度加大，采 购活动、自有库存和客户库存也因需求预期恶化而下降。受南部飓风等因素影 响，生产指数创造 20 年 5 月以来最大收缩，供应商交付速度也大幅变慢。受益 于疫情期间积累的财富效应和对比历史仍然较低的失业率使总需求仍在健康区 间,美国经济仍有韧性。尽管本轮从历史低位上升的失业率主要是受移民流入 使劳动力人口增加导致，市场仍然担忧在触发了萨姆法则后失业率加速上升。 展望未来,由于通胀下降快于还未调整的名义利率,实际利率将升至高位,政 策紧缩效应将进一步显现。同时连续放缓的就业市场也可能轻微拖累总体需 求，通胀和经济将进一步降温，美联储的注意力将从抗通胀为主转向对稳定物 价和最大化就业双重目标的平衡。我们认为美联 ...

7 Aug 2024 CMB International Global Markets | Equity Research | Company Update Yum China (9987 HK) The best-in-class costs management in 2Q24 Sales growth was indeed a miss in 2Q24, but the net profit was a significant beat. For 2H24E, we are still very cautious about the demand and so as the level of competition. However, thanks to various efforts like Project Fresh Eye, Project Red Eye, rationalizing number of SKUs, more direct sourcing, and ramp up of more profitable store formats (e.g. K-coffee and Pizz ...

2024 年 8 月 7 日 CMB 国际全球市场 | 股票研究 | 公司更新 越秀运输 （ 1052 香港 ） 上半年收益同比下降 27% ， 低于我们的预期 ； 预计下半年业绩会更好 越秀运输上半年的净利润同比下降 27%，至 3.14 亿元人民币，比我们的预期低 14% 。此次 错过是由于 （ 1 ） 毛利率低于预期 ； （ 2 ） 自 2024 年 3 月起北环路特许经营权到期，保 险损失份额 （ 2000 万元人民币 ） 。越秀运输建议中期股息为 0.12 港元 / 股，意味着 58.5% 的股息支付率 （ 1H23 ： 53.8% ） 。该公司预计 2H24E 的流量将有所改善，并预计可以维 持 50 - 60% 的支付率目标。我们对越秀运输仍持积极态度，预计今年母公司资产注入将成为 催化剂。维护。购买基于 DCF 的 TP 保持不变 ， 为 5.9 港元。 1H24 业绩突出。收入同比下降 6%，至 18.2 亿元人民币 （ 比我们的预期低 1% ） 。由 于经营去杠杆化，毛利率同比收窄 6.5 个百分点至 50.1% （ 而我们的估计为 54.6% ） 。由于北环路特许经营权于 2024 年 ...