韩轶超 鲁斯嘉 胡俊文 SAC：S0490512020001 SAC：S0490519060002 SAC：S0490524120001 SFC：BQK468 丨证券研究报告丨 公司研究丨点评报告丨申通快递（002468.SZ） [Table_Title] 量本利正循环加速，业绩弹性持续兑现 报告要点 [Table_Summary] 2024Q4，公司营业收入为 136.8 亿元，同比增长 18.0%；归母净利润为 3.9 亿元，同比增长 223.8%。2025Q1，公司营业收入为 120.0 亿元，同比增长 18.4%；归母净利润为 2.4 亿元， 同比增长 24.0%。四季度公司件量增速领跑，规模效应释放下单票归母净利同比增长 0.035 元 至 0.059 元。2025Q1，行业竞争逐步加剧，公司发力精益化管理叠加件量增长强劲推动降本， 有效对冲价格竞争压力，单票归母净利达到 0.041 元，同比持平。展望后市，申通进入管理变 革的收获期，以体验和利润为先，寻求量利齐升的健康发展，单票利润提升值得期待。 分析师及联系人 [Table_Author] 1 请阅读最后评级说明和重要声明 申通快递（00246 ...

[Table_Title] 2024 年报&2025 年一季报点评：业绩实现快速 增长，OPEX 业务成长逻辑持续兑现 [Table_Title2] 正帆科技(688596) | [Table_DataInfo] 评级： | 增持 | 股票代码： | 688596 | | --- | --- | --- | --- | | 上次评级： | 增持 | 52 周最高价/最低价： | 43.5/23.72 | | 目标价格： | | 总市值(亿) | 113.27 | | 最新收盘价： | 38.78 | 自由流通市值(亿) | 113.27 | | | | 自由流通股数(百万) | 292.09 | [Table_Summary] 事件概述 证券研究报告|公司点评报告 [Table_Date] 2025 年 04 月 29 日 1）核心零组件：主要产品为 Gas Box、Chemical Box、Bubbler 等，已经向国内头部半导体设 备公司（新凯来、北方华创、拓荆科技、中微公司等）批量供货，持续受益零部件国产替代。、 2）气体及先进材料：可转债募投项目重点布局电子气体，并重点加码电子大宗气，实现产品和 区域 ...

丨证券研究报告丨 公司研究丨点评报告丨蒙娜丽莎（002918.SZ） [Table_Title] 龙头经营承压，意味着价格战已至底部 报告要点 [Table_Summary] 蒙娜丽莎全年实现营业收入 46 亿元，同比下降 22%；归属净利润 1.2 亿元，同比下降 53%， 扣非净利润约 1.0 亿元，同比下降 58%。1 季度实现营业收入 7 亿元，同比下降 16%；归属净 利润-0.6 亿元，同比下降 715%，扣非净利润约-0.7 亿元，同比下降 870%。 分析师及联系人 [Table_Author] 范超 张佩 SAC：S0490513080001 SAC：S0490518080002 SFC：BQK473 请阅读最后评级说明和重要声明 %% %% %% %% research.95579.com [Table_Summary2] 事件描述 公司全年实现营业收入 46 亿元，同比下降 22%；归属净利润 1.2 亿元，同比下降 53%，扣非 净利润约 1.0 亿元，同比下降 58%。1 季度实现营业收入 7 亿元，同比下降 16%；归属净利润 -0.6 亿元，同比下降 715%，扣非净利润约-0. ...

丨证券研究报告丨 公司研究丨点评报告丨再升科技（603601.SH） [Table_Title] 高效节能表现亮眼，现金流显著改善 报告要点 [Table_Summary] 再升科技发布 2024 年报及 2025 年 1 季报：2024 年收入 14.8 亿元，同比下滑 11%，归属净 利润 0.91 亿元，同比增长 138%，扣非净利润同比增长 193%。2025Q1 收入 3.2 亿元，同比 下降 5%，归属净利润 0.34 亿元，同比增长 4%，扣非净利润同比增长 7%。 分析师及联系人 [Table_Author] 范超 张佩 董超 SAC：S0490513080001 SAC：S0490518080002 SAC：S0490523030002 SFC：BQK473 请阅读最后评级说明和重要声明 %% %% %% %% research.95579.com 1 再升科技（603601.SH） cjzqdt11111 [Table_Title2] 高效节能表现亮眼，现金流显著改善 [Table_Summary2] 事件描述 再升科技发布 2024 年报及 2025 年 1 季报：2024 年收入 14 ...

丨证券研究报告丨 联合研究丨公司点评丨中海油服（601808.SH） [Table_Title] 工作量显著提升，负债结构改善，业绩大增 39.6% 报告要点 [Table_Summary] 公司发布 2025 年一季度报告，2025 年一季度，公司实现营业收入 107.98 亿元，同比增加 6.40%；利润总额达到 11.29 亿元，同比增加 20.12%；实现归母净利润 8.87 亿元，同比增加 39.60%。盈利能力提升，负债率降低财务费用减少，2025Q1 利润显著提升；得益于作业衔接 良好，钻井业务工作量大幅改善；践行"技术驱动"战略，油田技术服务业务平稳增长；海洋 油气资源潜力巨大，中海油增储上产公司有望充分受益。 分析师及联系人 %% %% %% %% research.95579.com [Table_Author] 魏凯 赵智勇 王岭峰 臧雄 SAC：S0490520080009 SAC：S0490517110001 SAC：S0490521080001 SAC：S0490518070005 SFC：BUT964 SFC：BRP550 SFC：BVO790 请阅读最后评级说明和重要声明 1 ...

%% %% 丨证券研究报告丨 公司研究丨点评报告丨聚合顺（605166.SH） [Table_Title] 一季度业绩环比改善，尼龙项目打开成长空 间 报告要点 [Table_Summary] 公司发布 2025 年一季度报告：2025 年第一季度营业收入 15.63 亿元，同比下降 4.63%，环比 下降 14.85%；归母净利润 0.81 亿元，同比上升 15.04%，环比上升 21.16%；扣非归母净利润 0.77 亿元，同比上升 19.31%，环比上升 17.59%。 分析师及联系人 [Table_Author] 魏凯 侯彦飞 SAC：S0490520080009 SAC：S0490521050002 SFC：BUT964 SFC：BVN517 请阅读最后评级说明和重要声明 %% %% research.95579.com 1 聚合顺（605166.SH） cjzqdt11111 [Table_Title2] 一季度业绩环比改善，尼龙项目打开成长空间 [Table_Summary2] 事件描述 公司发布 2025 年一季度报告：2025 年第一季度营业收入 15.63 亿元，同比下降 4.63%，环比 ...

Investment Rating - The report maintains a "Buy" rating for the company with a target price of 245.86 CNY for 2025, based on a 19x PE ratio [4][10]. Core Insights - The company reported a revenue of 23.58 billion CNY for 2024, representing a year-on-year growth of 16.4%, and a net profit attributable to the parent company of 5.52 billion CNY, up 20.2% year-on-year [9]. - The core driver of revenue growth is the "Year Original" series, which generated 18.09 billion CNY in revenue, with sales volume and price per ton increasing by 12% and 5% respectively [9]. - The company has seen a solid performance in its main market, with revenue from the Central China region reaching 20.15 billion CNY, a growth of 17.8% year-on-year [9]. Financial Summary - The company’s financial projections for 2025-2027 indicate an EPS of 12.94 CNY, 15.16 CNY, and 17.43 CNY respectively, with a downward adjustment from previous estimates [10]. - The gross margin for 2024 is projected to be 79.9%, with a slight increase from the previous year, driven by product mix upgrades [9]. - The net profit margin is expected to improve to 25.0% by 2025, reflecting ongoing enhancements in profitability [3][9]. Revenue and Profit Forecast - The company anticipates revenues of 27.36 billion CNY in 2025, 31.15 billion CNY in 2026, and 35.03 billion CNY in 2027, with respective growth rates of 16.0%, 13.8%, and 12.5% [3]. - Operating profit is projected to reach 9.38 billion CNY in 2025, with a year-on-year growth of 21.0% [3]. Market Position and Strategy - The company has expanded its distributor network to 5,089, with a notable increase in Central China, indicating a strategy focused on regional market penetration [9]. - The product structure continues to upgrade, with a significant contribution from mid-to-high-end products, enhancing overall profitability [9].

证券研究报告 | 2025年04月29日 风华高科（000636.SZ） 优于大市 新兴市场持续突破，降本增效成果显著 全面推进降本增效，公司 2024 扣非归母净利润同比增长 130%。2024 年公司 实现营业收入 49.39 亿元(YoY +17.00%)；归母净利润 3.37 亿元(YoY +94.47%)，扣非归母净利润 3.47 亿元(YoY +130.43%)。1Q25 公司实现营收 12.74 亿元(YoY +20.41%，QoQ -6.80%)；归母净利润 0.65 亿元(YoY -11.44%， QoQ -10.15%)。2024 年公司业绩实现大幅增长，行业整体稼动率回升，公司 产、销量分别同比增长 29.02%、28.20%，创历史新高，同时公司全面推进极 致降本、数字化变革等专项工作，管控效率提升，运营成本下降。 下游景气恢复，新兴市场持续突破。2024 年，下游终端市场景气度持续恢复， 通讯、家电等应用板块需求回暖，公司瞄准重点行业持续发力，汽车电子板 块销售额同比增长 66%，通讯板块同比增长 24%，工控板块同比增长 16%，新 品类超级电容器营业收入同比增长 63%。 持续强 ...

Investment Rating - The investment rating for the company is "Recommended" [1][4] Core Views - The company is experiencing pressure on its fundamentals, with expectations for improvement in the future [5][6] - The company plans to distribute a cash dividend of 23.17 yuan per 10 shares, totaling 7 billion yuan, which represents 105% of the net profit for the period [5][9] Financial Performance Summary - In 2024, the company's revenue was 28.9 billion yuan, a decrease of 12.8% year-on-year, and the net profit attributable to the parent company was 6.7 billion yuan, down 33.4% year-on-year [5][8] - For Q4 2024, the revenue was 1.4 billion yuan, a decline of 52.2% year-on-year, with a net loss of 1.9 billion yuan compared to a loss of 0.2 billion yuan in the same period last year [5] - In Q1 2025, the revenue was 11.1 billion yuan, down 31.9% year-on-year, and the net profit was 3.64 billion yuan, a decrease of 39.9% year-on-year [5][8] Revenue Breakdown - The company's liquor revenue in 2024 was 28.2 billion yuan, down 13% year-on-year, with volume and price changes of -16% and +4%, respectively [9] - The mid-to-high-end liquor segment generated 24.3 billion yuan, down 14.8% year-on-year, while the ordinary liquor segment achieved 3.9 billion yuan, down 0.5% year-on-year [9] Cost and Profitability Analysis - The gross margin for 2024 was 73.2%, down 2.1 percentage points year-on-year, while the net profit margin was 23.1%, down 7.1 percentage points year-on-year [9][12] - The company has increased its sales and management expense ratios to 19.1% and 6.7%, respectively, reflecting a rise in competitive pressures [9] Future Projections - The company expects a slight revenue increase in 2025 to 28.97 billion yuan, with a projected net profit of 6.7 billion yuan [8][12] - The estimated net profit for 2026 and 2027 is 6.9 billion yuan and 7.1 billion yuan, respectively [8][12] Shareholder Returns - The company is committed to returning value to shareholders through dividends, maintaining a high payout ratio despite the decline in profits [5][9]