Investment Rating - Buy rating maintained for Meituan-W (03690) [2] Core Views - Meituan's 3Q24 revenue reached 935.77 billion yuan (YoY +22%), slightly exceeding Bloomberg consensus by 1.7% [2] - Adjusted EBITDA was 145.29 billion yuan (YoY +135%), 9.0% above Bloomberg consensus [2] - Adjusted net profit stood at 128.29 billion yuan (YoY +124%), 10.1% above Bloomberg consensus [2] - Operating profit surged to 136.85 billion yuan (YoY +308%), 41% above Bloomberg consensus [2] Segment Performance Core Local Commerce - Revenue: 693.73 billion yuan (YoY +20%), 1.5% above Bloomberg consensus [2] - Operating profit: 145.82 billion yuan (YoY +44%), 13.7% above Bloomberg consensus [2] - Operating margin improved by 3.5 percentage points to 21.0% [2] - Instant delivery orders grew 14.5% YoY to 7.1 billion, with daily orders reaching 77.17 million [2] New Initiatives - Revenue: 242.04 billion yuan (YoY +29%), 3.9% above Bloomberg consensus [2] - Operating loss narrowed to 10.26 billion yuan (YoY +80%), 42.4% above Bloomberg consensus [2] - Meituan Flash Shopping daily orders exceeded 10 million, with peak orders reaching 16 million during Qixi Festival [2] - Flash warehouses surpassed 30,000, covering multiple consumer categories [2] In-store, Hotel & Travel - Order volume grew over 50% YoY [2] - Annual transacting users and active merchants reached record highs [2] - "Hotel + X" cross-selling strategy enhanced supply diversification [2] Financial Projections - 2024-2026 revenue forecast: 3,367/3,857/4,352 billion yuan (previous: 3,344/3,889/4,421 billion yuan) [4] - 2024-2026 adjusted net profit forecast: 423/521/707 billion yuan (previous: 386/522/698 billion yuan) [4] - Revenue growth rates: 22%, 15%, 13% for 2024-2026 respectively [4] - Adjusted net profit growth rates: 82%, 23%, 36% for 2024-2026 respectively [4] Key Financial Metrics - 2024E revenue: 3,366.99 billion yuan (YoY +22%) [6] - 2024E adjusted net profit: 423.05 billion yuan (YoY +82%) [6] - 2024E EPS: 5.71 yuan [6] - 2024E P/E ratio: 19x [6] Strategic Initiatives - Diversified supply through initiatives like Pinhaofan, Shenqiangshou, and brand satellite stores [2] - Merchant support measures including 6-12 month commission rebates and 1 billion yuan subsidies [2] - AI-powered location services for restaurant merchants [2] - Expansion of flash warehouses to 100,000 by 2027, targeting 200 billion yuan market size [2]

2024 年 12 月 6 日 招银国际环球市场 | 睿智投资 | 公司更新 途虎养车 (9690 HK) 科技赋能汽车服务 我们认为途虎作为行业头部的独立汽车服务商有望在中国车龄增长、消费偏好 理性化的趋势中获益。途虎通过自研系统，实现对供应链和门店的强管控，产 品和服务标准化保持行业领先，更加满足年轻用户的消费习惯，实现了较低的 获客成本和较高的用户粘性。我们认为途虎的门店网络扩张足以抵消潜在的单 店增长压力，而自有自控产品占比的提升对公司的利润和利润率均有正面帮 助。途虎是宏观经济波动中很好的防御性标的，我们将其作为本次 2025 年度策 略中汽车服务板块的首选标的。 标准化服务+门店强管控，树立行业壁垒。随着中国市场平均车龄的增长， 我们认为独立的汽车售后服务商仍有较大的市场增长空间。途虎通过自研系 统、自控供应链和对门店的管理能力，塑造了较高的行业壁垒。通过标准化 的产品和服务，途虎实现了介于传统 4S 店和街边夫妻老婆店之间的精准定 位，线上下单的方式也更符合年轻人的消费习惯，有利于用户粘性的培养。 消费降级带来新的市场机会。随着宏观环境的不确定性增强，用户的消费偏 好变得更加理性，在此过程中我们 ...

2024 年 12 月 5 日 财务资料 招银国际环球市场 | 睿智投资 | 公司更新 三生制药 (1530 HK) 预期特比澳持续快速增长，创新品种蓄势待发 2024 年国家医保目录结果公布，特比澳成功续约并新增儿童 ITP 适应症、伊尼 妥（HER2 单抗）成功续约，盐酸纳呋拉啡口崩片新进入医保目录。由于医保基 金持续支持创新药，我们预期公司续约品种的价格将较为稳定，为公司的稳健 增长提供支撑。此外，公司在研管线推进顺利，多款创新品种已进入 NDA 或临 床 III 期，预计将在 2025E-27E 陆续获批，为公司增长提供新动能。我们预计公 司 2024E 和 2025E 收入将分别同比增长 12.8%和 12.2%，当前市值对应 6.6 倍 2025E PE，估值极其吸引。我们预期公司将维持 30%的分红比例，目前股价对 应 2025E 股息率为 4.5%。 2024 年医保目录更新，多款产品成功续约/纳入医保。特比澳和伊尼妥单抗 （HER2）成功续约，且特比澳新增儿童 ITP（原发免疫性血小板减少）适 应症。由于医保基金持续支持创新药，我们预期公司续约品种的价格将较为 稳定。我们认为，受益于适应症的 ...

隐证券 有色金属/工业金属 中国黄金国际 甲玛矿全面复产渐进，集团优质资产注入可期 （02099.HK） 2024 年 12 月 06 日 投资评级：买入（首次） | --- | --- | |-------------------------|---------------| | 日期 | 2024/12/5 | | 当前股价 ( 港元 ) | 37.600 | | 一年最高最低 ( 港元 ) | 58.600/28.000 | | 总市值 ( 亿港元 ) | 149.05 | | 流通市值 ( 亿港元 ) | 149.05 | | 总股本 ( 亿股 ) | 3.96 | | 流通港股 ( 亿股 ) | 3.96 | | 近 3 个月换手率 (%) | 40.9 | 股价走势图 -30% 0% 30% 60% 90% 2023-12 2024-04 2024-08 中国黄金国际 恒生指数 数据来源：聚源 公 司 首 次 覆 盖 报 告 开 源 证 券 证 券 研 究 报 告 公 司 研 究 ——公司首次覆盖报告 | --- | --- | |---------------------------|----- ...

美团 24Q3 点评：业绩超预期，关注核心 本地协同效应释放 核心观点 ⚫ 整体：业绩超预期。收入端，24Q3 营收 936 亿元（yoy+22.4%）彭博一致预期为 920 亿元。利润端，24Q3 调整后营业利润 136 亿元（彭博一致预期为 112 亿 元），营业利润率为 14.5%（23Q3 为 6.5%，24Q2 为 16.9%）。调整后净利润 128 亿元（彭博一致预期为 118 亿元），净利润率为 13.7%（23Q3 为 7.5%，24Q2 为 16.5%）。 ⚫ 核心本地商业：收入利润均超预期。24Q3 营收 694 亿元(yoy+20.2%)，彭博一致预 期为 683 亿元；调整后经营利润 146 亿元，彭博一致预期为 129 亿元；经营利润率 21.0%，yoy+3.5pp，qoq-4.1pp。分具体业务看： 1）外卖：单量稳健增长，单均 OP 同比继续提升。运营端，24Q3 外卖及闪购业务 总订单 70.78 亿笔(yoy+14.5%)，我们测算外卖订单同增接近 12%。需求侧，消费 频率和消费 ARPU 趋势向好。供给侧，公司不断优化产品模式，提供以拼好饭、神 抢手、品牌卫星店等为代表 ...

＃investSuggestion＃ ＃assAuthor＃ 证券研究报告 ＃industryId＃ 酒店出行 ＃ investSuggestion Change＃ 维持 ） 买入 ( 公 司 跟 踪 报 告 ＃relatedReport＃ 相关报告 《达成千城万店 1.0，上调开店 指引》20240824 《2024Q1 开店快速，业绩符合 预期》20240523 《RevPAR 恢复优于行业，2023 年境外扭亏》20240327 ＃emailAuthor＃ 海外社服研究 分析师： 宋健 songjian@xyzq.com.cn SFC：BMV912 SAC：S0190518010002 严宁馨 yanningxin@xyzq.com.cn SAC：S0190521010001 请注意：严宁馨并非香港证券及 期货事务监察委员会的注册持 牌人，不可在香港从事受监管的 活动 | --- | --- | --- | |-----------------------------------|--------------------------------|-------| | ＃市场数据 marketData ＃ ...

公司访问要点 第一上海研究部 research@firstshanghai.com.hk 2024 年 12 月 4 日 星期三 【公司访问要点】 胡启桢 852-25321597 Leslie.hu@firstshanghai.com.hk 行业 金融 股价 26.6 港元 九方智投控股（9636.HK）：直播时代股票投资的领先服务商 AI 直播时代的智能投顾先行者 九方智投控股是一家专注于智能投顾（智能投资顾问）和金融科技的公司，成立 于中国，致力于通过技术创新为个人和机构客户提供智能化的投资管理解决方 案。公司通过利用大数据、人工智能（AI）、机器学习等先进技术，打造高效、 精准的投资决策支持系统，以满足不同投资者的需求。公司的业务范畴包括基于 算法的智能投顾平台，帮助个人投资者制定个性化的投资方案，优化资产配置， 降低风险，并实现更好的投资回报。不同于国内证券公司研究所，公司主要服务 大众富裕阶层个人投资者，提供个性化、专业化服务，充分受益于这一轮散户主 导的行情。 市值 119.7 亿港元 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |---------------- ...

浦银国际研究 浦银国际 首次覆盖 爱康医疗 （1789.HK） 首次覆盖 | 医药行业 爱康医疗（1789.HK）：短期行业扰动不改长期 成长逻辑，数字骨科+国际化打开发展空间 公司作为国产骨科关节龙头，在年内落地的关节国采接续中延续了首 轮集采优异中标表现。短期维度，公司 2024 年虽仍受行业反腐影响， 但随着反腐影响消退叠加关节集采风险出清，公司业绩增长能见度提 升，2025 年收入增长有望提速。长期维度，公司重视技术研发，为国 内首家将金属 3D 打印用于骨科植入物的企业，未来可借助 3D 打印、 ICOS 及手术机器人打造数字骨科平台，进一步拓展中高端市场，兼具 短中长期发展潜力。首次覆盖，给予"买入"评级，目标价 6.8 港元。 骨科行业短期虽因反腐承压，但长期仍将受益于"患者基数大+手术 渗透率提升+国产替代"。参考 A 股骨科企业数据，9M24 行业收入及 净利同比+3%/+1%，短期仍受反腐影响，但医疗反腐大规模开展已超过 一年，1Q/2Q/3Q24 收入同比-9%/+3%/+17%，收入增速已有回暖趋势。 反腐常态化开展虽对骨科行业影响深远，但我们认为骨科行业发展大 逻辑并未改变。长期看， ...

点击蓝字 关注我们 招商银行全资附属机构 2024年国家医保目录结果公布，特比澳成功续约并新增儿童ITP适应症、伊尼妥（HER2单抗）成功续约，盐 酸纳呋拉啡口崩片新进入医保目录。由于医保基金持续支持创新药，我们预期公司续约品种的价格将较为稳 定，为公司的稳健增长提供支撑。此外，公司在研管线推进顺利，多款创新品种已进入NDA或临床III期，预计 将在2025E-27E陆续获批，为公司增长提供新动能。我们预计公司2024E和2025E收入将分别同比增长 12.8%和12.2%，当前市值对应6.6倍2025E PE，估值极其吸引。我们预期公司将维持30%的分红比例，目 前股价对应2025E 股息率为4.5%。 2024年医保目录更新，多款产品成功续约/纳入医保。特比澳和伊尼妥单抗（HER2）成功续约，且特比澳新 增儿童ITP（原发免疫性血小板减少）适应症。由于医保基金持续支持创新药，我们预期公司续约品种的价格将 较为稳定。我们认为，受益于适应症的拓展和渗透率的提升，特比澳在2025E有望持续快速增长。此外，公司 2023年获批上市的新药盐酸纳呋拉啡口崩片（丽美治）也通过谈判成功进入医保，用于改善血液透析患者的瘙 ...

公司评论 第一上海研究部 research@firstshanghai.com.hk | --- | --- | --- | |---------------------------|---------------------------------------|-------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- ...