证券研究报告 葫芦岛项目有序推进，未来有望陆续增厚公司利润 据 25 年一季报，公司 25Q1 末在建工程为 17.6 亿元。据 24 年报，公司提 前 6 个月完成葫芦岛项目一期一阶段项目建设，从江苏优嘉、江苏优士抽调 骨干员工，高效推进生产调试稳步向前，已开品种均拿出合格产品，未来或 将陆续增厚公司利润。 5 月 6 日，商务部公布对原产于印度的进口氯氰菊酯反倾销调查的最终裁定， 裁定自印度进口的氯氰菊酯存在严重倾销，国内产业受到实质损害，各印度 公司被裁定的反倾销税率为 48.4%至 166.2%。商务部决定自 2025 年 5 月 7 日起实施反倾销措施，期限 5 年。氯氰菊酯价格长期处于低位，我们认为 伴随反倾销终裁落地，氯氰菊酯的价格有望提振。考虑公司葫芦岛项目成长 性，以及行业景气有望逐步复苏，维持"增持"评级。 进口氯氰菊酯对国内价格抑制明显，各印度公司倾销幅度为 48%至 166% 据商务部，我国进口氯氰菊酯全部来自印度，2019-2023 年进口数量分别为 2049/3199/3003/2065/3602 吨 ， 中 国 氯 氰 菊 酯 需 求 量 分 别 为 4160/4980/4310 ...

2024 年公司实现营业收入 115.34 亿元，同比增长 2.24%，实现归母净利 润 23.66 亿元，同比增长 18.19%。加权平均净资产收益率 5.81%，提升 0.65pct。 2025 年一季度实现营业收入 30.92 亿元，同比增长 38.95%，归母净利润 9.80 亿元，同比增长 114.86%。 事件点评 投资业务成为业绩增长重要驱动。固定收益类投资业务采用配置和交易 并重的投资策略，连续多年实现投资收益率领先市场水平。丰富交易品种及 策略，扩大交易对手范围，专业化投资交易能力有效提升。2024 年投资业务 实现收入 27.34 亿元，同比增长 16.36%，一季度实现投资业务收入 11.20 亿 元，同比增长 104.08%。 公募管理规模大幅提升。通过渠道拓展与机构合作，落地多笔机构委外 专户，积极拓展债券投顾，年末受托管理规模 595.27 亿元，同比增长 4.01%。 东吴基金规模大幅增长 55.81%达到 398.57 亿元，其中权益类基金增长 75.66%，债券类基金增长 105.27%，通过打造中长期绝对收益优势和销售体 系转型推动品牌建设，资管业务实现收入 1.69 亿元 ...

Investment Rating - The investment rating for the company is "Buy" and is maintained [9] Core Views - In 2024, the company achieved operating revenue of 6.238 billion yuan, a year-on-year increase of 12.5%, and a net profit attributable to shareholders of 1.156 billion yuan, a year-on-year increase of 60.1%, which is in line with the performance forecast [2][6] - In Q4 2024, the company reported operating revenue of 1.782 billion yuan, a year-on-year increase of 36.6%, and a net profit attributable to shareholders of 328 million yuan, a year-on-year increase of 145.73% [2][6] - The gross profit margin for the year reached 38.1%, an increase of 6.7 percentage points compared to 2023, with Q4 2024 gross profit margin at 41.55% [12] - The company has a strong order backlog, with contract liabilities reaching 354 million yuan by the end of 2024, nearly doubling from the previous year [12] - The company plans to establish production bases globally to meet international standards, with ongoing projects in Saudi Arabia [12] Summary by Sections Financial Performance - The company reported total operating revenue of 6.238 billion yuan and a gross profit of 2.376 billion yuan in 2024, with a gross margin of 38% [16] - The net profit attributable to shareholders for 2024 was 1.156 billion yuan, with an EPS of 1.52 yuan [16] Market Position and Growth - The company continues to strengthen its position in traditional sectors such as pipelines, refining, and LNG, while expanding into emerging fields like power generation and renewable energy [12] - Significant projects won in 2024 include contracts for major LNG and petrochemical projects [12] Future Outlook - Forecasted net profits for 2025, 2026, and 2027 are 1.456 billion yuan, 1.766 billion yuan, and 2.041 billion yuan respectively, with corresponding PE ratios of 14, 12, and 10 [12]

丨证券研究报告丨 公司研究丨点评报告丨天赐材料（002709.SZ） [Table_Title] 天赐材料发布 2025 年一季报：出货高于行业增 速，盈利企稳改善 报告要点 [Table_Summary] 天赐材料发布 2025 年一季报，2025Q1 实现收入 34.89 亿元，同比增长 41.64%，环比下降 4.56%。归母净利润 1.50 亿元，同比增长 30.8%，环比增长 2.74%。扣非净利润为 1.34 亿元， 同比增长 33.35%，环比增长 41.54%。 分析师及联系人 [Table_Author] 邬博华 曹海花 叶之楠 SAC：S0490514040001 SAC：S0490522030001 SAC：S0490520090003 SFC：BQK482 请阅读最后评级说明和重要声明 %% %% %% %% research.95579.com 1 [Table_Rank]投资评级 买入丨维持 公司基础数据 [Table_BaseData] 当前股价(元) 17.09 总股本(万股) 191,434 流通A股/B股(万股) 138,490/0 每股净资产(元) 6.77 近12月最高 ...

丨证券研究报告丨 公司研究丨点评报告丨尚太科技（001301.SZ） [Table_Title] 尚太科技 2025 年一季报点评：Q1 单吨盈利超 预期，涨价落地助力盈利稳健 报告要点 [Table_Summary] 公司发布 2025 年一季报，2025Q1 营业收入 16.3 亿元，同比增长 89.0%，环比增长 1.1%； 归母净利润 2.4 亿元，同比增长 60.9%，环比下降 8.2%；扣非净利润 2.5 亿元，同比增长 72.6%， 环比增长 4.2%，业绩基本落于业绩预告中枢。 分析师及联系人 [Table_Author] 邬博华 曹海花 叶之楠 SAC：S0490514040001 SAC：S0490522030001 SAC：S0490520090003 SFC：BQK482 尚太科技（001301.SZ） cjzqdt11111 [Table_Title 尚太科技 2025 2] 年一季报点评：Q1 单吨盈利超 预期，涨价落地助力盈利稳健 [Table_Summary2] 事件描述 公司发布 2025 年一季报，2025Q1 营业收入 16.3 亿元，同比增长 89.0%，环比增长 1. ...

丨证券研究报告丨 公司研究丨点评报告丨尚品宅配（300616.SZ） [Table_Title] 尚品宅配 2024A&2025Q1 点评：国补催化下 经营向好趋势可期 报告要点 %% %% %% %% research.95579.com [Table_Summary] 公司 2024 年实现营收/归母净利润/扣非净利润 37.89/-2.15/-2.28 亿元，营收同降 23%；2024Q4 分别对应 10.57/-1.01/-0.95 亿元，营收同降 24%；2025Q1 分别对应 7.41/-0.39/-0.45 亿元， 营收同降 5%，亏损同比收窄。2024Q4 以来国补显效&收入降幅收窄，2025Q2 趋势延续可期。 2025Q1 同比减亏，内部降本提效持续显效。近期家居国补积极推进，积极成效逐步兑现。公 司正聚焦定制+配套传统优势主业，推动高质量发展。 分析师及联系人 [Table_Author] 蔡方羿 米雁翔 应奇航 SAC：S0490516060001 SAC：S0490520070002 SAC：S0490524080008 SFC：BUV463 请阅读最后评级说明和重要声明 1 尚品宅 ...

2025 年一季度营收增长利润承压，主要系越南工厂折旧增加和保持高研发 投入。2025 年一季度公司毛利率/归母净利率为 45.16%/15.85%，同比变动- 1.46/-1.88pct，主要原因为越南孙公司一季度大力推进试生产，但为保证 产品品质和工艺稳定性未批量投产，拉低毛利率水平；费用率看，2025 年一 季度公司销售/管理/研发/财务费用率分别为 8.80%/6.46%/8.56%/-1.32%， 同比变动+0.06/+0.92/+0.65/+0.02 pct，主要原因为公司持续强化研发创 新和市场开拓，研发和销售费用保持高投入水平。 投资建议：公司是国内电工电子仪表领先企业，持续推进仪表专业化、仪器 高端化战略，实现中高端产品放量增长，产品结构进一步改善，有望在产业 升级及国产替代大趋势下实现稳健较快增长。考虑到贸易摩擦影响和公司持 续保持销售和研发高投入，我们小幅下调 2025-2026 年盈利预测并新增 202 7 年盈利预测，预计 2025-2027 年归母净利润为 2.28/2.74/3.14 亿元（202 5-2026 年前值 2.60/3.07 亿元），对应 PE 为 17/15/13 ...

Investment Rating - The report maintains a "Buy-A" investment rating for China Shenhua Energy Company (601088.SH) [3][8] Core Views - The company reported a 21.1% year-on-year decline in revenue for Q1 2025, totaling 69.585 billion yuan, and an 18.0% decrease in net profit attributable to shareholders, amounting to 11.949 billion yuan [3] - The increase in long-term contracts has stabilized performance, and dividend growth is expected [3][7] - The coal segment's gross margin improved to 30.1%, up 1.2 percentage points year-on-year, despite a decrease in coal sales volume [3][4] Financial Performance Summary - Q1 2025 basic earnings per share (EPS) was 0.601 yuan, with a return on equity (ROE) of 2.80%, down 0.74 percentage points year-on-year [3] - The company’s total assets as of March 30, 2025, were 672.307 billion yuan, a 0.60% increase year-on-year, while net assets rose by 3.2% to 433.114 billion yuan [3] - The average coal selling price decreased by 11.5% to 506 yuan per ton, while the average unit sales cost fell by 13.07% to 353 yuan per ton [3][4] Segment Performance Summary - The coal segment generated revenue of 51.599 billion yuan, down 25.7% year-on-year, with a gross profit of 15.509 billion yuan [3] - The power segment's revenue was 20.854 billion yuan, a 14.7% decline, with a gross margin of 15.4%, down 1.3 percentage points [4] - The transportation segment's revenue decreased across various divisions, with coal chemical gross margins improving [5] Future Outlook - EPS forecasts for 2025, 2026, and 2027 are 2.74, 2.89, and 2.96 yuan, respectively, with corresponding price-to-earnings (P/E) ratios of 14.1, 13.4, and 13.1 [8][10] - The company plans to maintain a dividend payout ratio of at least 65% of net profit attributable to shareholders over the next three years [7]

公司基本情况：公司成立于 2002 年，自设立以来一直专注于车用胶管系 列产品，主营业务包括传统燃油汽车、新能源汽车、摩托车用橡塑软管及 总成，产品涵盖燃油系统胶管、冷却系统胶管、制动系统胶管、动力转向 胶管等，目前已和国内 50 多家主机厂、50 多家摩托车厂商、200 多家二 次配套厂商建立稳定供配关系，并已开始批量供货储能冷却系统管路产品。 公司业绩方面：受益于新能源汽车行业需求增长，公司 2022-2024 年分别 实现收入 9.07/11.09/13.63 亿元，yoy+16.81%/+22.31%/+22.88%；分别实现 净利润 1.22/1.62/2.03 亿元，yoy+16.60%/+32.32%/+25.15%。 主业方面：下游汽车需求带动管路行业增长，公司产品及客户覆盖齐全 行业方面，2024 年国内新能源汽车销量为 1285.8 万辆，同比增长 35.42%。 我们预计未来汽车行业持续向节能、环保、轻量化、总成化、智能化、网 联化方向发展，行业整体发展趋势良好。 目前公司对橡胶和尼龙两种类型的产品均可设计、开发和生产，技术路线 覆盖全面；客户方面，公司拥有 50 多家汽车主机厂、50 ...

[Table_Main] 证券研究报告 | 公司深度报告 中科星图(688568.SH) 2025 年 05 月 08 日 买入（维持） 证券分析师 陈涵泊 资格编号：S0120524040004 邮箱：chenhb3＠tebon.com.cn 李佩京 资格编号：S0120524090004 邮箱：lipj＠tebon.com.cn 研究助理 市场表现 -69% -51% -34% -17% 0% 17% 34% 51% 2024-05 2024-09 2025-01 2025-05 中科星图 沪深300 | 沪深300对比 | 1M | 2M | 3M | | --- | --- | --- | --- | | 绝对涨幅(%) | 21.50 | -1.63 | -0.25 | | 相对涨幅(%) | 14.16 | 0.68 | 0.78 | | 资料来源：德邦研究所，聚源数据 | | | | 相关研究 所属行业：计算机/IT 服务Ⅱ 当前价格(元)：56.80 中科星图：对标 PLTR，AI+数 据分析之王 投资要点 未来战场"制智权"是致胜关键 1、基础技术进步驱动战场形态升级，"制智权"是关键，核心 ...