[Table_Title] 【广发商社&海外】携程网(TCOM)/ 携程集团-S(09961.HK) | [Table_单位Finance] :人民币百万元 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 主营收入 | 53,294 | 62,409 | 71,522 | 81,541 | 92,694 | | ） 增长率（ % | 19.7% | 17.1% | 14.6% | 14.0% | 13.7% | | EBITDA | 17,613 | 37,939 | 18,510 | 23,380 | 26,441 | | 归母净利 NonGAAP | 18,041 | 31,839 | 20,094 | 22,986 | 25,993 | | 增长率（%） | - | 76.5% | -36.9% | 14.4% | 13.1% | | NonGAAP EPS(元/股) | 26.39 | 44.62 | 28.71 | 32.84 | 37.13 | | NonGAAP PE | 18.1 ...

春节出游数据符合服务消费优于商品消费的判断，结构上"景区与出行链条强于餐饮与 商品消费"，相关标的：华住集团-S(01179，未评级)、九华旅游(603199，未评级)、三峡 旅游(002627，未评级)、携程集团-S(09961，未评级)、中国中免(601888，买入) 风险提示 宏观消费修复不及预期；居民收入预期波动影响出行频次；出入境政策或国际环境变化 影响入境修复节奏；极端天气及安全事件扰动客流；行业竞争加剧压缩价格与利润空 间。 国家/地区 中国 行业 社会服务行业 报告发布日期 2026 年 03 月 03 日 看好（维持） | 谢宁铃 | 执业证书编号：S0860520070001 | | --- | --- | | | xieningling@orientsec.com.cn | | | 021-63326320 | | 陈至奕 | 执业证书编号：S0860519090001 | | | 香港证监会牌照：BUK982 | | | chenzhiyi@orientsec.com.cn | | | 021-63326320 | 社会服务行业 行业研究 | 动态跟踪 总量符合预期，结构分化显现 核心 ...

大事观察： 伊朗军方强硬表态，禁止一滴石油流出霍尔木兹海峡区域 3月2日，伊朗伊斯兰革命卫队指挥官贾巴里发表强硬表态，称将击毁任何试图通过霍尔木兹海峡的船只，不会让一滴石油从该地区流出，同时还将袭击 石油管道，且不会让石油流向美国人。目前该海峡已无油轮通行，26艘油轮在附近徘徊、27艘油轮停航，伊朗此前已于2月28日宣布禁止任何船只通过 霍尔木兹海峡。 中东局势扰动集运市场，航线运价大幅飙升 3月2日，受中东局势动荡影响，集运市场中东航线受显著冲击，多数班轮公司暂停接货，部分航司大幅涨价或征收附加费，该航线运价飙升至6000美 元/FEU。迪拜杰贝阿里港已恢复运营，欧洲航线运价小幅上涨，集运欧线期货收盘涨停。 霍尔木兹海峡若封锁中东原油或25天内停产 3月2日，摩根大通发布报告发出警告，若霍尔木兹海峡完全封锁，中东沙特、阿联酋等七大产油国的储存能力仅能支撑25天正常生产，后续将被迫全面 停产。目前该海峡油轮实际已停止通行，原油日出口量骤降至正常水平四分之一，布伦特油价已计入9至10美元/桶的风险溢价。 苹果iPhone17e官网上架4499元开售 苹果中国官网近日悄然上架新款iPhone17e手机并开启预售。 ...

SDICSI 2026 年 03 月 02 日 携程集团 (9961.HK/TCOM.US) 4 季度业绩略超预期，国际业务投入加码 4 季度业绩略超预期，其中收入超我们/市场预期 5%/4%，经调整净利润超我 们/市场预期 5%/8%。2025 年国际业务对总收入的贡献占比提升至 40%，管理 层强调国际业务及 AI 投入。我们维持 2026 年收入预测不变，下调经调整净利 润 5%，维持买入。 报告摘要 4Q25 业绩略超预期：净收入 154 亿元（人民币，下同，列明除外），同比增 21%， 超我们/市场预期 5%/4%，其中住宿预订同比增 15%，交通票务收入同比增 12%， 占总收入的 41%、35%，贡献收入净增量的 42%、22%。毛利同比增 20%，毛利 率同比稳定在 79%。经营利润 25 亿元，同比增 10%，略低于我们/市场预期 2%/4%；经调整归母净利润 35 亿元，超我们/市场预期 5%/8%。 2025 年主要经营数据：1）GMV：2025 年核心 OTA 业务 GMV 为 1.1 万亿元， 同比下降 8%，其中住宿预订/机票预订约为 2,800 亿元/5,500 亿元。2）国际业 ...

证券研究报告|投资策略周报 [Table_Date] 2026 年 3 月 2 日 [Table_Title] OpenAI 再获千亿美元融资，泡泡玛特加速推出新 IP [Table_Title2] 海外周观点 [Table_Summary] 核心内容: ► Claude 被美政府封杀后，登顶 APP Store 下载榜 据财联社，特朗普政府最新下令，要求联邦机构及与 军方合作的承包商停止与 Anthropic 公司开展业务往 来。此前，Anthropic 公司拒绝了五角大楼的要求， 不允许军方在无任何限制的情况下使用其人工智能技 术。与此同时， OpenAI 迅速补位，官宣与五角大楼达 成协议。根据 Sensor Tower 数据显示，周六（2 月 28 日 ） Claude 登 顶 App Atore 下 载 榜 ， 前 三 名为 Claude、ChatGPT、Gemini。Anthropic 坚守两条红 线：不进行大规模监视、不开发自主武器。此做法受 到民众的认同，收获了一波流量红利，许多网民通过 下载、订阅表示对 Claude 的支持。 ► OpenAI：再获千亿美元融资 2 月 27 日，OpenA ...

执业证书号：S1030523030001 电话：0755-23602217 邮箱：zhengbb@csco.com.cn 分析师：罗鹏 执业证书号：S1030523040001 电话：0755-23602217 邮箱：luopeng@csco.com.cn 分析师：赵靖 大消费 [Table_ReportDate] 2026 年 3 月 2 日 [T分析师able_A：uthor 郑彬彬] 执业证书号：S1030525070001 电话：0755-23602217 邮箱：zhaojing2@csco.com.cn 公司具备证券投资咨询业务资格 证券研究报告 26 年春节文旅市场向好 [Table_ReportType] 大消费行业周报（2 月第 4 周） [行业Table_S 观点：ummary ] 请务必阅读文后重要声明及免责条款 4) 风险提示：经济复苏、政策效果不及预期、行业竞争加剧等。 [Table_BaseData] [Table_Industry] [Table_Title] [Table_Report] 计算机 2019 年 Q3 综合毛利率（%） 9.7 综合净利率（%） 6.9 行业 ROE ...

Group 1: Market Overview - The Hang Seng Index rose by 0.82% during the week of February 23-27, 2026, while the Hang Seng Technology Index fell by 1.41%[10] - The average daily trading volume in the Hong Kong stock market increased by 26.14% to HKD 186.2 billion during the same period[24] - The PE ratio of the Hang Seng Index as of February 27, 2026, was 11.38X, down by 0.82% from the previous week[16] Group 2: AI Market Insights - In February 2026, the AI model invocation volume in China surged by 127%, surpassing that of the United States for the first time[7] - Four Chinese models accounted for 85.7% of the top five models in invocation volume, indicating strong domestic performance[7] - The AI hardware infrastructure is expected to maintain high demand in 2026, benefiting companies like SMIC and Hua Hong Semiconductor[7] Group 3: Investment Recommendations - Companies with strong data, resource, and application advantages in AI, such as Tencent and Alibaba, are recommended for investment[7] - Focus on AI ecosystem companies like Kuaishou and MINIMAX, which have model or application capabilities[7] - The autonomous driving sector is highlighted as a key area for investment, with companies like XPeng Motors and NIO recommended[7] Group 4: Risks - Geopolitical risks may impact overseas revenues and competitiveness, posing a threat to stock prices[32] - Regulatory risks in the internet sector could affect industry performance and individual stocks[32] - Consumer recovery may not meet expectations, which could influence stock performance negatively[32]

大摩闭门会：春节消费-分化起点，还是整体拐点？260227_导读 全文摘要 春节假期后的消费市场分析揭示了积极的零售餐饮数据，同比增长5.7%，受益于假期延长、暖冬及消费意愿恢 复。尽管如此，市场恢复仍显缓慢，体现出理性消费与价格敏感性。讨论覆盖了多个子板块，如线下服务、旅 行、酒店、餐饮、酒类及海外增长机会，特别强调了海南免税、餐饮、黄金珠宝、酒店行业的发展趋势与投资机 遇。 大摩闭门会：春节消费-分化起点，还是整体拐点？260227_导读 2026年03月01日 00:31 关键词 消费 春节 餐饮 酒店 旅游 白酒 乳制品 啤酒 化妆品 体育用品 黄金珠宝 海南免税 海底捞 通缩 地产 估值 盈利 超额 回报 投资策略 出海 全文摘要 春节假期后的消费市场分析揭示了积极的零售餐饮数据，同比增长5.7%，受益于假期延长、暖冬及消费意愿恢 复。尽管如此，市场恢复仍显缓慢，体现出理性消费与价格敏感性。讨论覆盖了多个子板块，如线下服务、旅 行、酒店、餐饮、酒类及海外增长机会，特别强调了海南免税、餐饮、黄金珠宝、酒店行业的发展趋势与投资机 遇。此外，体育用品、互联网（电商、即时零售、以旧换新）以及北美市场服装、电 ...

2026 年 03 月 02 日 晨会纪要 研究所： 证券分析师： 余春生 S0350513090001 yucs@ghzq.com.cn 证券研究报告 1、最新报告摘要 1.1、2025 与 2026Q1 业绩符合公司预期，高端处理器市场版图快速扩展-- 海光信息/半导体(688041/212701) 科创板公司动态研究 分析师：刘熹 S0350523040001 联系人：唐锦珂 S0350125070014 事件: [Table_Title] 晨会纪要 ——2026 年第 30 期 观点精粹: 最新报告摘要 2025 与 2026Q1 业绩符合公司预期，高端处理器市场版图快速扩展--海光信息/半导体(688041/212701) 科创 板公司动态研究 可转债市场机构行为全景与策略启示——机构行为 100 篇（一）--固定收益专题研究 磷矿资源属性凸显，看好磷化工一体化产业链--行业动态研究 AI 业务快速增长，已成为公司业绩新驱动力--百度集团-SW/数字媒体(09888/217207) 点评报告（港股美股） 延续高质量增长，入境游成为强劲增长引擎--携程集团-S/旅游及景区(09961/214610) ...

February 26, 2026 12:51 PM GMT Trip.com Group Ltd | Asia Pacific Steady operations against regulatory uncertainty | What's Changed | | | | --- | --- | --- | | Trip.com Group Ltd (TCOM.O) | From | To | | Price Target | US$87.00 | US$75.00 | TCOM delivered solid earnings and a healthy outlook. For the two market concerns, we believe the regulatory investigation outcome will reset the share price, and TCOM will be able to demonstrate that AI routing is not a real negative for OTAs. Solid global travel demand c ...