丨证券研究报告丨 联合研究丨公司点评丨爱玛科技（603529.SH） [Table_Title] 产品结构优化驱动业绩增长，经营质量与现金流 表现亮眼 报告要点 [Table_Summary] 公司发布 2025 年中报：2025 年上半年，公司实现营业收入 130.31 亿元，同比增长 23.04%； 实现归母净利润 12.13 亿元，同比增加 27.56%；实现扣非归母净利润 11.83 亿元，同比增长 32.44%。其中，2025 年二季度，公司实现营业收入 67.98 亿元，同比增加 20.59%；实现归母 净利润 6.08 亿元，同比增加 30.08%；实现扣非归母净利润 5.91 亿元，同比增长 33.33%。公 司拟中期分红 5.46 亿元，达经调整归母净利润的 45.01%。 分析师及联系人 [Table_Author] 陈亮 高伊楠 蔡方羿 SAC：S0490517070017 SAC：S0490517060001 SAC：S0490516060001 SFC：BUW408 SFC：BUW101 SFC：BUV463 请阅读最后评级说明和重要声明 %% %% %% %% research.9 ...

晨会纪要（2025/08/26） 编辑人 崔健 022-28451618 SAC NO：S1150511010016 cuijian@bhzq.com 渤海证券研究所晨会纪要（2025.08.26） 基金研究 科创板表现突出，通信、电子领涨行业——公募基金周报 公司研究 半年度业绩增长良好，产品差异化助力巩固市场地位——爱玛科技（603529） 2025 年半年报点评 战略转型持续推进，期待公司业绩拐点——拓斯达（300607）2025 年中报点 评 行业研究 证 包装纸价走强，以旧换新受益领域中报业绩向好——轻工制造&纺织服饰行 业周报 券 研 究 报 告 晨 会 纪 要 请务必阅读正文之后的声明 渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格 1 of 7 晨会纪要（2025/08/26） 基金研究 科创板表现突出，通信、电子领涨行业——公募基金周报 宋 旸（证券分析师，SAC NO：S1150517100002） 张笑晨（证券分析师，SAC NO：S1150525070001） 1、本周市场回顾 上周，权益市场主要指数延续上涨，其中，涨幅最大的是科创 50，上涨 13.31%，创业板指涨幅超过 5%。 行 ...

丨证券研究报告丨 公司研究丨点评报告丨盾安环境（002011.SZ） [Table_Title] 毛利率有所企稳，经营利润大幅增长 报告要点 [Table_Summary] 2025H1 公司实现营业收入 67.29 亿元，同比增长 6.05%，实现归母净利润 5.35 亿元，同比增 长 12.94%，实现扣非归母净利润 5.17 亿元，同比增长 11.04%；其中，2025Q2 公司实现营业 收入 37.08 亿元，同比下滑 0.31%，实现归母净利润 3.18 亿元，同比增长 19.69%，实现扣非 归母净利润 3.06 亿元，同比增长 15.24%。 分析师及联系人 [Table_Author] 陈亮 SAC：S0490517070017 SFC：BUW408 请阅读最后评级说明和重要声明 %% %% %% %% research.95579.com 1 [Table_Title2] 毛利率有所企稳，经营利润大幅增长 [Table_Summary2] 事件描述 公司发布 2025 年中报：2025H1 公司实现营业收入 67.29 亿元，同比增长 6.05%，实现归母 净利润 5.35 亿元，同比增长 ...

Investment Rating - The report maintains a "Buy" rating for the company, indicating an expected relative increase of over 15% compared to the CSI 300 index in the next six months [11][12]. Core Insights - The company reported impressive growth in its H1 2025 performance, with revenue reaching 11.936 billion yuan, a year-on-year increase of 24.76%, and a net profit of 1.020 billion yuan, up 59.67% year-on-year [3][4]. - The company is benefiting from the strong performance of its three main business segments, particularly in the photovoltaic sector, which saw a revenue of approximately 8.05 billion yuan and a shipment volume of about 13.4 GW, representing a year-on-year growth of around 64% [4][5]. - The company is actively increasing its dividend payouts, proposing a cash dividend of 610 million yuan, which accounts for nearly 60% of its net profit for the first half of the year [4]. Summary by Sections Financial Performance - In Q2 2025, the company achieved a revenue of 6.713 billion yuan, a year-on-year increase of 25.87% and a quarter-on-quarter increase of 28.55%, with a net profit of 562 million yuan, up 96.78% year-on-year and 22.69% quarter-on-quarter [3][4]. - The company’s revenue projections for 2025-2027 are 21.096 billion yuan, 24.217 billion yuan, and 29.925 billion yuan, respectively, with net profits expected to be 1.942 billion yuan, 2.281 billion yuan, and 2.881 billion yuan [6][10]. Business Segments - The photovoltaic business is expected to benefit from the recovery of the industry, while the magnetic materials and lithium battery segments are projected to maintain continuous growth [5][6]. - The company has successfully expanded its overseas production capacity and improved its product competitiveness through cost control and efficiency enhancements [4][5]. Market Position - The company has increased its market share in the magnetic materials sector, leveraging its advanced technology and comprehensive product offerings despite the diminishing impact of the trade-in policy [5][6]. - The company’s differentiated competitive strategy has proven effective, maintaining its leading position in product competitiveness and profitability within the industry [4][5].

家电行业周报（25 年第 34 周） 优于大市 7 月空调出货外冷内热，家电出口降幅环比收窄 本周研究跟踪与投资思考：7 月空调内销量在高温天气的带动下同比增长 14%，外销则有所下降。海关数据显示，7 月我国出口额降幅环比收窄至-3%， 主要家电品类表现有所好转。预计后续家电内外销有望逐步回归平稳增长。 7 月空调出货外冷内热，9 月淡季排产承压。产业在线数据显示，7 月我国空 调总销量 1643.7 万台，同比增长 1.6%。其中内销规模 1058.3 万台，同比增 长 14.3%；出口规模 585.4 万台，同比下降 15.5%。内销在 7 月高温天气的 带动下增长依然良好，但外销受海外高基数、库存及美国关税的影响，自 5 月以来出货持续承压。随着空调淡季的临近，8-9 月我国空调排产有所承压。 奥维云网数据显示，9 月空调排产量同比下降 11.9%，其中内销排产 508.2 万台，同比下滑 9.1%；出口排产 478.5 万台，同比下降 14.6%。后续随着大 促季的到来、海外关税预期明朗，我国空调内外销有望回归较为平稳的增长。 证券研究报告 | 2025年08月25日 7 月家电出口额降幅收窄，主要 ...

今年以来，我国消费市场在政策支持和内生动力的共同作用下呈现出"总体平稳、结构优化"的发展态势。 据国家统计局数据，7月社会消费品零售总额3.88万亿元，同比增长3.7%，增速比去年同期高1个百分点。1-7月，社会消费品零售总额28.42万亿元，同比增 长4.8%，服务零售额同比增长5.2%，商品和服务零售合并同比增长5%左右。 7月整体消费增速环比有所放缓，但政策驱动型消费却表现强劲。商务部表示，7月份限额以上单位家电、家具、通讯器材、文化办公用品零售额同比分别增 长28.7%、20.6%、14.9%和13.8%。受访专家认为，这种分化显示当前消费增长动力正在向政策引导、结构性托举型转变的深层逻辑。 8月22日召开的国务院常务会议提出，大规模设备更新和消费品以旧换新政策，在稳投资、扩消费、促转型、惠民生等方面取得明显成效，要进一步强化财 税金融等政策支持。 在汽车消费方面，新能源车表现亮眼。据中国汽车流通协会乘联会数据，7月份乘用车零售量同比增长6.3%，其中新能源乘用车零售量增长12.0%，渗透率 达54%。 今年前七月，全国乘用车市场累计零售1272.8万辆，同比增长10.1%，其中7月乘用车零售182. ...

证券代码：000800 证券简称：一汽解放 一汽解放集团股份有限公司投资者关系活动记录表 编号：2025-005 3、公司加速深化拓展国际业务，请展望国际市场趋势，以及公司 出口业务的结构和目标。 答：公司在非洲、东南亚、拉美等区域实现销量快速增长，海外出 口向市场均衡方面发展。未来公司在海外业务方面将采取以下措施：一 是加快对于潜力市场的布局；二是聚焦在"一带一路"项目有布局的央 国企单位进行业务拓展；三是强化海外业务的服务和金融支持的拓展， 并根据海外市场的独特需求，开发更适合本地化的产品。 4、请介绍公司后市场业务的开展情况。 答：公司的后市场业务将为公司带来新的业务增量。公司的产品在 国内市场保有量较大；未来公司的后市场业务可为用户提供更多的配 件、油品等，能够为客户安全、经济地使用车辆提供更多的产品和服务， 并有望进一步提升公司的利润水平。 | 投资者关系活动 | □特定对象调研 □分析师会议 | | --- | --- | | 类别 | □媒体采访 业绩说明会 | | | □新闻发布会 □路演活动 | | | □现场参观 | | ☑ | 其他 | | 参与单位名称及 | 汇丰晋信基金、华泰自营、 ...

证券研究报告 | 北交所定期报告 | | --- | 投资要点： hyzqdatemark 2025 年 08 月 25 日 证券分析师 赵昊 SAC：S1350524110004 zhaohao@huayuanstock.com 王宇璇 SAC：S1350525050003 wangyuxuan@huayuanstock.com 政策和创新推动中国小家电市场发展，关注北交所相关标的 ——北交所消费服务产业跟踪第二十八期（20250824） 请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明 联系人 国补政策与技术创新共振，小家电行业或将迎来结构性机遇。中国小家电销售渠道 逐步向线上转移，线上平台成为驱动增长的核心引擎。根据奥维云网、头豹研究院 数据显示，小家电线上销售占比从 2020 年的 68%持续攀升至 2024 年的 79%，同 期厨房小家电线下零售额不断下滑，2024 年同比下降 9.1%。中国小家电市场规模 稳增，其中厨房小家电市场集中度较高。根据奥维云网、头豹研究院和炼丹炉大数 据信息，我国小家电市场规模保持增长，预计 2027 年市场规模达 5392 亿元。国家 消费品"以旧换新"政策在家电领域持续加 ...

大宗建材方面：1、水泥：（1）八月下旬，受资金面持续紧张，以及部分地区仍有高 温、雨水天气影响，整体市场需求恢复较为缓慢，国内重点地区水泥企业平均出货率在 45.7%左右。价格方面，部分省份已陆续完成首轮提价，为巩固当前涨价成果，企业有意继 续推动价格上行。预计后续水泥价格将呈稳中偏强趋势运行。（2）行业供给自律共识有望 进一步强化，全年盈利中枢有望好于去年。尽管Q2因需求波动或错峰执行问题供需阶段性 失衡、价格出现回落，但今年行业在主导企业引领下维护利润的意愿显著增强，我们认为供 需再平衡时间仍然会明显好于去年，8月中下旬标志性市场或开启提价，节点有望较去年提 前，全年盈利中枢有望高于去年。（3）板块市净率估值处于历史底部，产业政策落地有望 推动盈利持续修复、估值回升。水泥企业市净率估值处于历史低位，板块分红比例提升。行 业景气低位为进一步的整合带来机遇。产能产量管控政策有望逐步落实，有望推动僵尸产能 退出，改善产能严重过剩区域的供给矛盾。水泥行业纳入全国碳市场，碳排放对供给的约束 趋严有望加速过剩产能出清和行业整合。（4）龙头企业综合竞争优势凸显，中长期有望受 益于行业格局优化，估值有望迎来修复，推荐全国 ...

证券研究报告 | 公司点评报告 2025 年 08 月 24 日 爱玛科技（603529.SH） 盈利能力优化，分红比例提升 消费品/轻工纺服 公司 2025Q2 营收利润维持较快增长，分红比例提升超预期。公司产品结构优 化提升毛利率，期间费用率下降驱动盈利释放，盈利能力优化。我们预计 2025-2027 年公司归母净利润 26.36/31.09/35.97 亿元，对应 PE 分别为 12.5/10.6/9.2 x，维持 "强烈推荐"投资评级。 ❑ 营收利润维持较快增长，分红比例提升。2025H1 公司实现营业收入 130.3 亿 元/同比+23.0%，归母净利润 12.1 亿元/同比+27.6%，扣非归母净利润 11.8 亿元/同比+32.4%，其中单 Q2 实现营业收入 68 亿元/同比+20.6%，归母净利 润 6.1 亿元/同比+30.1%，扣非归母净利润 5.9 亿元/同比+33.3%。公司中期 每股派发现金红利 0.628 元，派息率 45%。 ❑ 产品结构优化提升毛利率，期间费用率下降驱动盈利释放。2025H1 公司毛利 率 19.3%/同比+1.4pct，受益于较高毛利中高端产品占比提升以及供 ...