本文作者： 雷•达里奥；转载自：周子衡。不代表海豚君观点，有人想法欢迎在评论区讨论。 引言：世代经济转变 首先，我想告诉大家，我们正处于现代历史上最重要的转折点之一。这是一个我们无法忽视的世代性转 变。每当我们回顾历史，从荷兰郁金香狂热到大萧条，再到2008年金融危机，我们都能看到相同的模 式反复上演： 债务积累、社会分裂、地缘政治紧张以及货币体系崩溃。 今天，这些力量正在汇聚。因 此，我们面临的不仅仅是又一次经济衰退，而是一场将改变一代人的崩溃。 历史上，这种模式清晰无误。债务的积累、自我膨胀以及最终变得不可持续的过程有其固有的节奏。在 经济乐观时期，人们和政府往往超支借贷，相信好时光将永远持续。持续增长的幻觉推动了过度行为。 最初，借贷看似富有成效，资助投资、刺激需求并推高资产价格，一切看似进步。然而，表面之下，危 险的不平衡正在滋生。 债务本身并非坏事。事实上，若使用得当，它是创造财富和推动创新的强大工具。问题在于，当债务增 长速度超过收入和生产力时，长期如此便会达到一个临界点： 偿还债务（支付利息和本金）开始对收入 构成沉重负担。这会产生压力。为了维持现状，发行更多债务，利息支出进一步增加，占用经济产 ...

当全球债务突破300万亿美元、多国大选极右翼势力崛起、地缘冲突频发、人工智能以"周"为单位迭代颠覆 产业……世界在多重震荡中迎来新秩序重构，我们已然站在"巨变拐点"上。 更严峻的是，债务危机正与五大力量深度交织。 达利欧预警：未来5年，爆发全球性债务重组危机的概率高达65%，美元霸权或因此遭受重创。企业、国家 与个人若无法识别自身在周期中的位置，将被这股强大的"潮汐之力"吞没。 这本新书并非悲观预言，而是生存指南：从"狡兔三窟"的风险分散策略，到构建"抗末日投资组合"，达利欧 提炼出穿越乱局的永恒原则——"担忧者生存，盲目者淘汰"。 以上这些看似孤立的事件，在桥水创始人瑞·达利欧的宏观框架中，正是 "大债务周期"与"五大力量"共振的 必然爆发点。 在新书《国家为什么会破产：大周期》中，这位传奇投资人用50年实证研究揭示历史规律：债务泡沫从膨 胀到破裂约需80年，而当下全球正处于"死亡螺旋"临界点——美中日欧债务/GDP比值均突破历史高位，央 行被迫在"恶性通胀"与"债务违约"间抉择。 ▼点击下方卡片，即可购买▼ 可以说，读懂这本书，便是握紧动荡时代少有的确定性。 01 一生仅见一次的大债务周期 在过去50年的 ...

Core Viewpoint - The global wealth has been declining, with a 2.4% drop in total private net wealth and a 3.6% decrease in per capita wealth, equating to a loss of approximately $3,200 per person [1][2] Group 1: Global Economic Context - The debt-driven development model established post-World War II is no longer sustainable, leading to a universal wealth shrinkage across nations [1][2] - Global public debt is projected to exceed $102 trillion in 2024, with the U.S. accounting for one-third of this total [1][3] Group 2: U.S. Debt Policy - The recent passage of the "Great American Rescue Plan" will increase U.S. debt by $3.4 trillion, indicating a refusal by U.S. elites to address the debt issue responsibly [2][3] - The U.S. is currently in a deleveraging phase, while other countries are opting for different paths, such as reducing debt levels [4][5] Group 3: Debt Cycle Analysis - The debt cycle consists of five stages, with the U.S. currently in the fourth stage of deleveraging, while continuing to expand its debt [3][6] - Historical debt crises have shown that high debt levels can lead to significant economic repercussions, particularly for the U.S., which is the largest debtor nation [6][7] Group 4: Dollar Depreciation - The U.S. dollar has depreciated by 10% this year, with potential further declines of up to 50% anticipated due to both active and passive factors [7][8] - Historical instances of dollar depreciation have often preceded significant economic crises, suggesting that the current situation may lead to substantial market impacts [8][9] Group 5: Investment Strategies - Investors are advised to reduce exposure to dollar-denominated assets and consider reallocating funds into safe-haven assets such as commodities and high-dividend stocks [9][10] - The current market trend indicates a strong preference for high-dividend bank stocks, reflecting a shift towards risk mitigation strategies [10]

因此， 如果不以某种方式控制其长期债务周期问题，那么以主要储备货币计价的债务资产和债务负债发生非自愿性重大重组/货币化的可能性非常高——未来5年 内约65%的可能性，未来10年内约80%的可能性。 债务周期不仅影响国家经济，还与国家在世界上的权力分配紧密相关。英国在战后因负债累累而经济与军事实力处于快速的相对衰落状态，其债券和货币持续贬 值，最终导致其在世界秩序中的地位下降。而美国在二战后凭借强大的经济实力和货币体系，成为世界主导力量，但随着时间推移，美国也面临着债务负担加 （1）稳健货币阶段：净债务水平较低，货币稳健，国家具备竞争力，债务增长推动生产力提升，并创造足够收入偿还债务。 （2）债务泡沫阶段：资金充裕且成本低廉，债务驱动经济扩张，商品、服务及投资资产需求与价格上升，市场情绪极度乐观。 （3）顶峰阶段：泡沫破裂，债务/信贷/市场/经济将同步收缩。 （4）去杠杆化阶段：债务及偿债水平经历痛苦调整，最终与收入水平相匹配，债务规模回归可持续状态。 （5）大债务危机消退：新的平衡达成，新的周期随之开启。 （1）私人部门和政府深陷债务泥潭。 （2）私人部门遭遇债务危机，中央政府因帮助私人部门而陷入更深的债务泥 ...

全球私人净财富总额近几年下降了2.4%，人均财富缩水了3.6% 相当于每个人的财富缩水了3200美元（约为2.33万人民币） 不仅曾经主导世界的霸主美欧国家中产财富萎缩； 新兴的发展中国家，比如金砖国家比如东盟国家，居民财富也在缩水。 过去这几年，其实你会发现一个很可怕的事实： 并不是只有我们的经J遇到困难， 并不是只有我们自己的财富出现问题，而是全球所有的国家都 停滞不前。 有数据显示： 为什么会出现全球公民统一的财富萎缩？ 我认为根源在于—— 过去这几十年用债务推动发展的模式，无法延续下去了 二战之后，在美国的主导下，全球开始进入债务发展模式。 印钱就能发债，发债就能有钱，有钱就能消费，消费就能有GDP。 老美把这套债务游戏玩得出神入化，苏联就是因为没有跟上，傻傻地不肯大肆印钱搞债务经济， 才最终被淘汰掉。 但是，任何发展模式，都是有边际的。 债务是要还的，终归会有临界点。 走到今天，所有国家包括美国自己，都已经把债务拉到了最高点。 根据联合国贸发会议的最新报告显示： 因为 债务是有周期的。 我们经常听别人说经济周期，但可能很少人听说过债务周期。 2024年 全球公共债务规模突破102万亿美元 ，达到了历 ...

这本新书并非悲观预言，而是生存指南：从"狡兔三窟"的风险分散策略，到构建"抗末日投资组合"，达利欧 提炼出穿越乱局的永恒原则——"担忧者生存，盲目者淘汰"。 当全球债务突破300万亿美元、多国大选极右翼势力崛起、地缘冲突频发、人工智能以"周"为单位迭代颠覆 产业……世界在多重震荡中迎来新秩序重构，我们已然站在"巨变拐点"上。 以上这些看似孤立的事件，在桥水创始人瑞·达利欧的宏观框架中，正是 "大债务周期"与"五大力量"共振的 必然爆发点。 在新书《国家为什么会破产：大周期》中，这位传奇投资人用50年实证研究揭示历史规律：债务泡沫从膨 胀到破裂约需80年，而当下全球正处于"死亡螺旋"临界点——美中日欧债务/GDP比值均突破历史高位，央 行被迫在"恶性通胀"与"债务违约"间抉择。 ▼点击下方卡片，即可购买▼ 更严峻的是，债务危机正与五大力量深度交织。 达利欧预警：未来5年，爆发全球性债务重组危机的概率高达65%，美元霸权或因此遭受重创。企业、国家 与个人若无法识别自身在周期中的位置，将被这股强大的"潮汐之力"吞没。 可以说，读懂这本书，便是握紧动荡时代少有的确定性。 01 一生仅见一次的大债务周期 在过去50年的 ...

当前国际局势风云变化，全球经济的不稳定因素与日俱增，中美贸易摩擦、美国债务水平逼近临界值…… 每一次金融动荡都在牵动着世界的神经。人们不禁要问，是什么力量在背后操控着国家的经济命运？为何 有些国家深陷债务泥潭，而有些国家却能稳步前行？ 全球知名对冲基金公司桥水创始人瑞·达利欧的新书《国家为什么会破产：大周期》提前为我们揭开了经济 危机的神秘面纱，提供了独特的视角和深刻的洞见，让我们得以窥见下一场债务危机风暴的迹象，以及国 家破产背后权力兴衰的秘密。 01 大债务周期及其演进路径 债务周期是国家经济运行的重要规律。大债务周期，指的是在长时间（即连续的短期债务周期）内积累债 务资产和债务负债，直到其规模最终变得不可控。这会导致大规模的债务重组和债务货币化，从而引发一 段时期的市场和经济动荡。在大债务周期的早期阶段，债务负担较轻，信贷资金尚能投向高回报项目，此 时举债空间较为充裕；而到了周期后期，当债务及偿债成本相对于收入水平及可偿债资产价值显著上升 时，违约风险将显著加剧，国家将面临破产风险。 借贷消费能产生即时快感，若缺乏约束，债务及偿债支 出便会像恶性肿瘤一般持续蚕食实际购买力，逐步挤压正常消费空间——这正是 ...

2025.07. 02 本文字数：2860，阅读时长大约5分钟 作者 | 第一财经 瑞·达利欧 《国家为什么会破产：大周期》是桥水基金创始人瑞·达利欧站在全球政治、经济格局变化的重要节 点，针对迫在眉睫的债务问题与货币体系崩溃危机，对世界提出的警示。他通过对过去100年中35个 货币市场的研究，他创造性地总结了人类历史中反复上演的"大债务周期"及其发展必经的阶段。 从《原则》《债务危机》《原则：应对变化中的世界秩序》到《国家为什么会破产》，瑞·达利欧始 终致力于探索事物变化背后那些永恒而普遍的力量。在这本书中，达利欧探究的是信贷、债务对经 济、政治乃至国际秩序的周期性影响，他不仅直观地展现了债务是如何导致国家破产乃至政体崩溃等 危机的，更给出了"和谐的去杠杆化"的财政策略。达利欧通过本书告诫世人，必须重视经验与规律， 不能因历史上的重大危机从未在有生之年出现过就轻视了其深层力量，因为它们很有可能即将发生。 经出版社授权，第一财经节选书中部分篇章，以飨读者。 一个国家的债务及其增长是否存在极限？ 一个拥有主要储备货币的大国（比如美国）是否会破产？倘若会，那又将引发怎样的连锁反应？ 如果政府债务增长未能放缓，那么 ...

一个国家的债务及其增长是否存在极限？ 如果政府债务增长未能放缓，那么利率及其影响将会如何？ 一个拥有主要储备货币的大国（比如美国）是否会破产？倘若会，那又将引发怎样的连锁反应？ 是否存在一种我们可以追踪的"大债务周期"？它能否告诉我们何时该对债务问题感到担忧，以及应对之 策是什么？ 这些问题不仅仅是经济学家需要探讨的学术问题。它们是投资人、政策制定者以及其他大多数人都必须 回答的问题，因为答案将对我们所有人的福祉和行动产生巨大的影响。然而，目前并不存在明确的答 案。 在深入探讨之前，我需要首先阐明我的出发点。我并非以经济学家的身份开展这项研究，而是以一名全 球宏观投资者的视角开展这项研究，过去 50 多年来，我亲身经历了多个国家的多次债务周期，为了对 这些周期走向下注，我必须充分理解并准确把握它们。我仔细研究了过去 100 年中所有重大债务周期， 并对过去 500 年中的更多案例进行了粗略考察，因此，我相信自己已经掌握了驾驭这些周期的要领。鉴 于当前经济态势令我深感忧虑，我认为我有责任将这项研究公之于众，供各界人士独立研判。 我像医生研究病例那样深入剖析大量案例，探究其背后的运行机制，以深刻理解推动周期发展的 ...

Group 1 - The global debt has surpassed $300 trillion, and various geopolitical and economic factors are contributing to a significant restructuring of the world order, indicating a "turning point of great change" [1][3] - Ray Dalio's macro framework connects seemingly isolated events to the "long debt cycle" and the interplay of five major forces, suggesting an inevitable explosion of these factors [2][4] - Dalio warns of a 65% probability of a global debt restructuring crisis within the next five years, which could severely impact the dominance of the US dollar [5][48] Group 2 - Dalio's new book serves as a survival guide, offering strategies for risk diversification and building "doomsday investment portfolios" to navigate through turbulent times [6][7] - The long-term debt cycle typically spans about 80 years, leading to significant debt bubbles and their eventual bursts, which are difficult to recognize due to their lengthy duration [8][9] - The debt cycle consists of five stages: robust monetary phase, debt bubble phase, peak phase, deleveraging phase, and the resolution of the debt crisis, leading to a new balance and cycle [17][18][19][20][21] Group 3 - The five major forces influencing the future world order include debt/credit/money/economic cycles, internal order and chaos cycles, external order and chaos cycles, natural forces, and human creativity, particularly technological advancements [24][29][33][37][39] - The rise of unilateralism is noted as a significant shift from multilateralism, with increasing competition and conflict among nations, leading to rapid changes in alliances [34][35][36] - Technological advancements, especially in artificial intelligence, are expected to profoundly impact various sectors, with the next five years anticipated to witness significant changes [56][58]