智通财经APP获悉，中信证券发布研报称，特朗普政府的关税措施已落地数月之久，该行认为美国进口 商应是美国跨境贸易中关税升幅的主要承担者，中国出口商目前可能承担了关税增量的12%左右，其中 服装出口商分担关税的步伐可能较快，未来跨境贸易中大部分含税价格的涨幅可能仍需由美国买家承 担。该行在将超六万条美国进口货物统计数据映射到投入产出表体系后发现，进口含量高的美国终端消 费品价格似乎已能显现关税影响的身影，其中"中国含量"较高的消费品似乎已在所谓"芬太尼关税"落地 后开始温和涨价，而进口来源主要是欧日等其它非美贸易伙伴的消费品则尚未因"基准关税"生效而涨 价，后者对应的美国零售商目前可能自行吸收了关税成本。 美国企业有向美国居民转嫁关税成本的意愿和能力 现有研究指出在特朗普首届任期内，虽然美国进口商在与非美出口商交易时几乎承担了全部关税增幅， 但彼时企业进口成本的大幅上升并未导致终端零售价格随之大涨。不过，白宫今年关税的涉及范围显著 更广，且多数贸易伙伴在8月后可能仍会至少面临10%的基准关税，这意味着美国相关企业现已较难通 过牺牲自身的利润率来平稳终端售价。该行测算若美国零售商完全吸收今年以来白宫的关税增幅，则 ...

美联储博斯蒂克：消费者对关税传导的反应存在不确定性。 ...

自4月初特朗普政府正式启动对等关税政策以来，全球贸易格局与美国国内经济生态正经历着深刻变革。这项针对绝大多数进口商品的关税政策已落地实施 快三个月了，除了刚开始导致美国资本市场动荡外给美国带来了什么？我们从财政和物价两个维度分析一下。 从财政收入维度审视，关税新政展现出立竿见影的增收效果。 美国财政部最新数据显示，政策落地首月即创下关税及特定消费税174.3亿美元的征收纪录；5月的关税收入数据更是达到了240亿美元，同比激增270%；截 至6月26日的6月关税及特定消费税已累计征收272.6亿美元，月末有望突破280亿美元关口。 这种三级跳式的增长曲线，印证了10%税率设定的精妙之处：既避免高关税引发的贸易萎缩风险，又通过适度加码形成可观税基。相较于动辄20%以上的激 进税率方案，当前政策在保障进口商品流通性的同时，成功将关税总额推升至历史高位，展现出美国关税团队对弹性税率的精准把控。 | Deposits | Today | This month | Fiscal year | Withdrawals | Today | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- ...

美联储主席鲍威尔：如果关税传导效应较弱，这将对货币政策产生影响。 ...

文 | 赵伟、陈达飞、王茂宇 联系人 | 王茂宇 摘要 对等关税落地已有数月，但美国通胀表现却持续弱于预期，与联储6月FOMC例会释放的 "鹰派"信息形成 反差。为何关税未能推升通胀、下半年美国通胀会否"卷土重来"？ 热点思考：美国通胀何时"卷土重来"？ 关注、加星，第一时间接收推送！ 一、回顾：上半年美国通胀表现为何较弱？油价回落、服务通胀降温、关税传导尚不显著 在关税冲击下，美国市场、消费者通胀预期及进口价格上行，但CPI表现较弱。 密歇根大学1年通胀预期 一度飙升至6.6%，4月11日以来10Y美债隐含通胀预期上行13BP，进口价格指数也在4月、5月明显上涨。 但是，美国近几个月通胀却持续不及预期，5月CPI环比仅0.1%。 结构来看，上半年美国通胀的拖累主要来自于能源、核心服务、核心商品。 1）1-5月油价走弱拖累整体 通胀，但6月以来油价大幅反弹；2）美国房租、超级核心服务通胀均稳定降温，可持续性较强；3）关税 对于美国商品通胀已经产生推升效果，但幅度不及市场预期。 二、解构：关税的通胀效应为何低于预期？征收滞后、抢进口、贸易转移、企业吸收成本冲击 关税实际征收进度较慢，是美国通胀尚未明显上升的原因 ...

美联储戴利：关税传导到消费者的程度存在多种可能性。 ...

如何看待美国通胀不及预期？20250612 摘要 5 月核心商品 CPI 环比增速转负至-0.04%，表明上行压力减弱，可能与 前期补库和近期关税边际缓和有关，服装和通信商品价格表现疲软，但 批发商或吸收部分关税成本。 对中国依赖度较高的娱乐产品、体育用品、玩具等品类价格延续上涨趋 势，家具、家居用品等品类环比增速扩大，显示关税对美国经济产生传 导效应，但库存滞后效应需持续观察。 核心服务方面，房租同环比增速回落，但市场租金前瞻指标显示未来下 行空间有限，整体房租及其支撑的核心服务通胀韧性仍然存在，房租以 外超级核心服务表现偏弱。 贸易战升级可能导致商品价格上升，居民在服务及可选消费上的购买力 受损，居民出行或休闲相关服务消费价格疲软，后续需求走弱风险值得 关注。 当前 CPI 数据平稳，中美贸易战未进一步升级，降息预期小幅升温，美 债利率下行，但美伊核协议问题导致美股下跌，联储可能维持观望姿态。 对中国依赖度较高的娱乐产品、体育用品、玩具等品类，其价格延续了上涨趋 势。例如玩具本期环比通胀率达到 1.35%，比上一期增加一个百分点。此外， 对中国依赖度高的家具、家居用品等品类，其环比增速也进一步扩大至约 0 ...

文章来源 报告导读： 5 月美国 CPI 环比回落，增速不及预期，核心商品中仅个别分项存在价格上 涨，整体尚未体现出关税影响。我们认为，在库存缓冲、关税政策与消费需求不确定性影 响下，企业提价或存在一定时滞， 6 月通胀数据仍存在反弹压力。在就业尚稳，通胀不确 定性仍存的情况下，美联储短期仍难以降息。 2025 年 5 月美国通胀环比回落，增速不及预期。 5 月美国 CPI 同比 2.4% （前值 2.3% ，市场预期 2.4% ），核心 CPI 同比维持在 2.8% （市场预期 2.9% ）。环比来看， 5 月 CPI 环比 0.1% ，前值 0.2% ，略低于市场预期（ 0.2% ）；核心 CPI 环比 0.1% ，前值 0.2% ，市场预期 0.3% 。 具体来看， 5 月除食品通胀环比有所回升外，能源、核心商品与核心服务通胀环比均较 4 月有所回落。 其中，能源是拖累 CPI 环比的核心分项。 核心商品方面， 5 月尚未体现出明显的通胀回升压力，仅在个 别分项通胀涨幅相对明显，例如家具（窗帘地毯）、汽车零件、玩具、电脑、药品等。而服装、新车、酒 精饮料等通胀环比增速均有回落； 核心服务方面 ， 租金、 ...

转自：新华财经 新华财经上海6月12日电（葛佳明） 6月11日（周三），美国劳工统计局公布的美国5月消费者物价指数（CPI）数据低于预期，整体CPI环比增速较4月的 0.2%下行至0.1%，不及预期的0.2%；美国5月核心CPI环比增速4月0.24%降至0.13%，也低于预期的0.3%。 多位分析师接受新华财经采访时均表示，5月CPI数据显示目前关税的影响尚未完全显现在通胀中，此前因企业提前抢进口、囤库存，成本转嫁给消费者或 仍需一定时间，预计核心通胀未来将有所回升，但回升幅度料较为温和，关税对通胀的冲击更可能是暂时性的。 需要注意的是，受去年同期基数走低的影响，5月核心商品通胀同比增速上涨至0.3%，较上月回升0.2个百分点。家具、洗衣机等大件家电5月环比增速均出 现上行趋势，这类商品对进口依赖程度较高。从核心商品分项数据中已可以看出关税影响正逐步显现。 财通证券宏观首席分析师陈兴表示，随着特朗普的关税政策生效，企业逐渐消化积累库存，未来几个月内关税成本或转嫁至消费者，核心商品通胀存在上行 风险。 "从5月PMI分项来看，补库存已告一段落，物价指数仍居高不下，通胀上行风险仍存。"国盛证券首席经济学家熊园表示 ...

加拿大央行行长麦克勒姆：尚未观察到价格数据中关税的传导效应。 ...