基金托管人：交通银行股份有限公司 报告送出日期：2025 年 7 月 11 日 德邦新回报灵活配置混合 2025 年第 2 季度报告 §1 重要提示 基金管理人的董事会及董事保证本报告所载资料不存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏， 并对其内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连带责任。 基金托管人交通银行股份有限公司根据基金合同规定，于 2025 年 7 月 10 日复核了本报告中 的财务指标、净值表现和投资组合报告等内容，保证复核内容不存在虚假记载、误导性陈述或者 重大遗漏。 | 基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利。 | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 基金的过往业绩并不代表其未来表现。投资有风险，投资者在作出投资决策前应仔细阅读本 | | | | | | | ...

没有股票账户的投资者可关注国泰中证港股通高股息投资ETF发起联接A（022274），国泰中证港股通 高股息投资ETF发起联接C（022275）。 注：如提及个股仅供参考，不代表投资建议。指数/基金短期涨跌幅及历史表现仅供分析参考，不预示 未来表现。市场观点随市场环境变化而变动，不构成任何投资建议或承诺。文中提及指数仅供参考，不 构成任何投资建议，也不构成对基金业绩的预测和保证。如需购买相关基金产品，请选择与风险等级相 匹配的产品。基金有风险，投资需谨慎。 在低利率环境和中美利差扩大的背景下，红利策略的投资吸引力显著增强。红利策略具有"类债券"属 性，在低利率期间红利策略的性价比相对较高，而中美利差的扩大有望进一步提升港股红利策略的表 现。 此外，港股上市公司的低估值属性带来更高股息率，恒生指数市盈率仍位于历史低位，相较于全球主要 股指，估值也明显偏低。另外，AH股溢价长期处于较高水平，港股的估值折价使其红利策略具有显著 的安全边际。 红利港股ETF跟踪的是港股通高股息（港币）指数，该指数由中证指数有限公司编制，从符合港股通条 件的上市公司证券中筛选出流动性良好且持续分红的30只高股息率证券作为指数样本，并采用 ...

投资者可根据自身风险偏好和流动性 需求,选择不同工具构建收息组合: 现金管理类产品 随取随用工程高 。 货币ETF 震荡市中的「定心丸」 如何打造你的专属「收息组合 2025年，银行存款利率持续探底,正式跌破 1%大关,单靠"躺平吃息"的传统理财模式受到 挑战。在低利率浪潮与市场波动加剧的双重压力 下,资产保值增值难度陡增,个人理财与家庭资 产配置逻辑亟待重塑。 普通投资者如何搭上"收息快车"? 投资于国债、央行票据等短期货币工 具。比如华宇添益511990. 其核心优势在 于门槛低、高流动性（T+O交易）、收益通 常优于活期存款。 對 债券ETF 以债券指数为跟踪标的。例如富国政金 债ETF 511520, 主要投向政策性金融债 (国开行、农发行、进出口行债券），违约 风险极低,支持T+O交易,收益相对稳定, 且久期较长,适合长期持有。若是节假日前 结合国债逆回购操作,更有机会实现"一份 本金,两份收益"。 蓝 券商报价回购 证券公司以自有资产质押融资，向投资 者提供约定收益的产品。特点包括事先约定 收益率、支持盘后自动委托及提前赎回,兼 顾理财与资金使用的灵活性。 "固收+" 策略 稳健基础上寻求增强 这 ...

回顾一下2025年下半年第一周的市场走势。从大类资产表现看，中国资产有所调整，北证50、恒生科 技、香港恒指跌幅靠前，布伦特原油、螺纹钢、白银涨幅靠前。从A股行业涨跌幅看，建筑材料、钢铁 涨幅靠前，计算机、通信、非银等下跌。 本文作者为创金合信基金首席经济学家魏凤春 上周首席视点回顾了上半年市场走势，对下半年国际市场的走势进行了预判，回答了全球资产配置的基 本问题，得出了全球风险溢价明显下降，美国债务压力有所缓解、美联储降息概率加大，但仍然在相机 抉择的结论。此外，明确指出科技仍然是全球资产布局的核心，黄金走势出现分歧，支撑黄金趋势向上 的因素逐步弱化。 随着美国《大而美法案》（BBB法案）的通过，以及"对等关税"的逐步达成，短期看海外政治经济的不 确定性开始消除，全球基于常识开始构建新的投资秩序。在此背景下，中国资产重估的外部压力大大缩 减，投资者将决定市场走势的关键因素聚焦到内部的变化。 政策特别是统一大市场背景下的反内卷成为当前热议的主题，十年前供给收缩带来超额利润的场景有望 再一次重演，这是长镜头的判断。拉近镜头，预测美联储9月降息后海外资金涌入中国，储蓄大搬家从 而重演去年秋季大反弹成为最乐观的判断 ...

行情回顾及主要观点： 港股红利板块上周逆势上涨，展现较强韧性：恒生港股通中国央企红利全收益指数上涨1.11%，恒生指 数下跌1.31%，恒生科技指数下跌2.34%。恒生一级行业中，医疗保健、工业领涨，可选消费、资讯科 技业领跌。（数据来源：Wind，截至2025/7/4） 资金面上，外资流入扩大，南向仍保持高额净流入。外资方面，截至周三 EPFR 口径下，外资净流入港 股9.16亿美元（vs前一周净流入0.1亿美元），主要由于被动型外资大幅流入；南向方面，南向资金上周 净流入139亿港元。 资产荒+低利率+会计准则变动+政策引导多轮驱动，险资配置红利正当时。险企负债端保费收入的稳定 增长夯实了险企资产端投资的需求，但低利率市场环境下，资产端险资面临可投资资产供给的不足，特 别是"资管新规"的落地以及金融供给侧改革的推进，非标资产的持续压降进一步减少了高收益资产的储 备。同时因为险资自身负债成本相对刚性，资产荒压力的抬升促使险企将目光投向具有稳定股息率且具 有低波特点的红利类资产。 往后看，保险资金将是股市中的重要增量资金，把握险资配置方向对于投资的重要性愈发突显。2025年 1月六部门联合印发方案，要求国有大 ...

其中，恒生红利低波ETF（159545）、红利低波动ETF（563020）上半年分别获得15亿元、10亿元资金 净流入，最新规模均创下历史新高。而恒生红利低波ETF（159545）所跟踪的恒生港股通高股息低波动 指数上半年更是创出近6年新高。 有券商表示，在当前全球不确定性较大的环境中，投资者对风险的规避需求会阶段性增强，红利资产因 其稳定现金流与高股息率形成显著收益优势，且政策持续鼓励上市公司分红，在中长期资金入市背景 下，红利板块有望受到更多资金的青睐。此外，6月以来，年报分红派息步入实施高峰期。从季节性规 律来看，6月过后红利资产迎来较好布局时点，大量公司在6月实施分红，使得股息收益成为市场关注焦 点。 近年来，市场反复震荡，而红利策略却在震荡中稳步上行，受到市场和投资者的广泛关注。今年上半 年，红利相关ETF普遍收获了不错的回报，同时也获得了大量资金的青睐，合计获超170亿元资金加 仓，红利相关ETF规模超过1400亿元。 易方达基金是唯一一家红利类ETF全部实行低费率的基金公司，旗下红利宝ETF产品包括红利ETF易方 达（515180）、红利低波动ETF（563020）、恒生红利低波ETF（1595 ...

自由现金流ETF（159201）紧密跟踪国证自由现金流指数，自由现金流策略弥补了传统红利策略在行业 覆盖广度和未来表现预判方面的不足，聚焦于内生增长能力，强调财务健康与可持续性，更契合追求长 期成长与资本增值的投资者需求。基金管理费年费率为0.15%，托管费年费率0.05%，均为市场最低费 率水平，最大程度让利投资者。 据统计，截至7月6日，股票回购增持再贷款设立以来，已有688家上市公司获银行股票回购增持贷款支 持，贷款金额上限合计超1358.6亿元。今年以来，436家上市公司获银行股票回购增持贷款支持，贷款 金额上限合计865.77亿元，新工具使用热度不减。除回购增持外，A股市场上分红频次增多，释放出上 市公司回馈投资者、增强市场内在稳定性意识提升的积极信号。 自由现金流是企业分红和回购的基础，是"红利之源"。国证自由现金流指数通过剔除金融、地产行业， 强化ROE稳定性筛选，进一步聚焦现金流质量与行业均衡布局，覆盖家用电器、汽车、有色金属等高自 由现金流行业龙头，2019-2024年连续6年正涨幅，成为底仓配置的核心工具。 7月7日，A股市场震荡回调，国证自由现金流指数跌逾0.25%，成分股长虹美菱、中原 ...

证券研究报告 | 行业周报 gszqdatemark 2025 07 06 年 月 日 银行 本周聚焦—5 月重点省市信贷投放情况如何？ 一、5 月四川、江苏、安徽信贷同比增速排名靠前 根据人民银行披露数据，截至 2025 年 5 月末，全国金融机构本外币各项 贷款同比增速为 6.6%，较上月下降 0.1pc，其中住户、企事业单位的本外 币贷款同比增速分别为 3.0%、8.5%，分别较上月持平、下降 0.1pc。从 全国各省份披露的信贷数据来看： 1、全部贷款：四川、江苏、安徽、山东信贷增速排名靠前，信贷增速仍在 9%以上，5 月信贷同比增速分别为 11.6%、9.7%、9.4%、9.4%，其中 在 5 月末信贷余额在 10 万亿以上的省份中，如北京（信贷增速提升 +1.7pc）、广东（+0.3pc）、浙江（+0.1pc），增速环比提升。 2、企事业单位贷款：四川、江苏、山东企事业单位贷款增速排名靠前，5 月企事业单位贷款同比增速分别为 13.8%、13.6%、13.4%，其中在 5 月 末信贷余额在 10 万亿以上的省份中，如北京（信贷增速提升+2.0pc）、广 东（+0.3pc）、浙江（+0.3pc）、上 ...

n 分析师：吕思江 n SAC编号：S1050522030001 n 联系人：武文静 n SAC编号：S1050123070007 0 1 多 维 量 化 轮 动 模 型 ： 资金博弈转为看多成长 1 . 1 本月观点：资金博弈转为看多成长 证 券 研 究 报 告 金融工程月报 资金博弈重归成长 ——7月风格轮动观点 报告日期：2025年7月4日 | 业绩统计 | 创业板指 | 中证红利全收益 | 基准:等权配置 | | 轮动策略 轮动策略/基准 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 累计收益 | -21.73% | 89.19% | 28.78% | 259.92% | 176.43% | | 年化收益 | -2.62% | 7.16% | 2.78% | 14.91% | 11.66% | | 最大回撤 | 57.05% | 27.08% | 35.22% | 27.08% | 13.16% | | 年化波动率 | 28.41% | 17.70% | 20.87% | 23.16% | 10.97% | | 年化sharpe | -0.09 | 0.40 | ...

文 | 银行螺丝钉 （转载请注明出处） 今天大盘整体上涨，截止到收盘，还在4.9星。 大中小盘股都上涨，涨幅也相近。 价值风格微涨微跌，成长风格比较强势。 2.月薪宝、365等策略，属于固收+类品种。 这些品种通常是含有股票、债券等不同资产。 这两年受益于存款利率下降，固收+类品种，2023年之后的收益比之前高了不少。 收益来自三个部分： （1）股票部分 像365、月薪宝，底层持有的股票部分，是偏价值风格。 价值风格，代表指数是红利、价值、低波动、自由现金流等策略指数。 价值风格的特点： 科技、创业板、包括医药生物科技等上涨较多。 港股昨天上涨，今天略微下跌。 港股红利继续上涨。 最近12周港股红利只有一周下跌，这在历史上也比较少见。 人民币港币美元，今年利率齐齐下降，对港股红利也是利好。 除了港股红利之外的港股，最近低迷一些。 港股前段时间连续上涨，比A股多涨了15-20%。 最近变成A股补涨，港股低迷一些，风水轮流转。 港股过去一两年上涨，经常是进三退一或者进三退二这样。 后面港股二季度如果业绩继续增长，也会有下一波行情的。 1. 今年上半年结束了。 月薪宝在最近，也创下历史新高。 打算对月薪宝组合做调仓 ...