结果这一枪直接打到了华尔街的要害，美股美债和美元迎来了罕见的三杀，逼得特朗普不得不马上宣布关税暂停。翻脸比翻书还快。今天我就和大家来探 讨一下，为什么特朗普让制造业回流和缩小贸易逆差这些让美国再次伟大的目标，和华尔街期待的美国股债汇的长期牛市，两者之间存在着难以调和的矛 盾。 美国再次伟大与美股美债美元 存在着不可调和的矛盾 美国政府和华尔街合力打造的 全球分工与发展的模式 威胁着特朗普 不要轻举妄动 美国再次伟大与美元资产长牛 只能二选一 欢迎点击观看 新经济学家智库 x TAIXUE x 夏春 《美国再次伟大？美元资产长牛？二选一》 >> 特朗普和华尔街 存在着难以调和的矛盾 大家好！我是夏春，在香港上善资本集团工作，也在香港的大学任教，主要分析全球宏观经济与行业变化，为客户打理全球的资产配置。 今年以来，对全球资本市场影响最深远的事就是美国总统特朗普公布了一连串让人眼花缭乱，让世界翻天覆地的政策。为了实现让美国再次伟大这个目 标，简单来说，就是让制造业回流美国，让美国的贸易逆差缩小，特朗普开出的最响一枪就是向全球，包括美国最亲密的盟友，加征高关税，对中国的关 税一度加到145%。 >> 实施高关税 华尔 ...

今年以来，全球市场的资本配置正在从美元资产流向非美资产，一场策略性的全球资本再平衡悄然展开。 "美元资产规模非常庞大，即使只是小幅回流或分流，对中国等市场影响也很大。"近日，富达国际亚太区投资 总监Stuart Rumble在论坛上表示，许多全球投资者重新审视了自己的股票敞口，贸易形势、财政政策不确定性 以及汇率压力的持续变化，促使他们寻求多元化的收益来源，将资金投向欧洲、日本、中国及其他亚洲地区。 富达国际亚洲经济学家刘培乾接受券商中国记者采访表示，按目前观察的情况看，美元资产回流首先是回流到 本土货币市场，比如说欧洲的资金优先考虑回流到欧元区，亚洲的资金回流配置亚洲资产，然后才分流到其他 非美地区，各类资产无论是股票还是债券都有望受益。 全球资金寻求多元化配置 虽然分散投资一直很重要，但过去25年来全球投资组合偏重美国资产，挂钩美元的资产表现强势，也超出预 期，而现在美元贬值加上资金外流，将大幅改变美国资产在全球指数中所占的权重。 过去美债是避险资产，而现在全球资金希望进行多元化配置，寻求对冲和避险资产，今年上半年欧洲和亚洲资 产的表现都优于美国。 富达国际全球多元资产投资管理主管Matthew Quai ...

【资讯导读】 ·美国参议院通过"大而美"税收与支出法案 ·英媒：美政府政策危及美元"避风港"地位 ·欧元区6月通胀率升至2.0% ·日本官员：不会在日美关税谈判中牺牲农业 ·伊朗外长说伊美恢复谈判仍需时间 【市场资讯】 ·美国国会参议院1日以51票赞成、50票反对的表决结果通过"大而美"税收与支出法案。法案内容包括延 长美国总统特朗普在其第一个任期内于2017年通过的企业和个人减税措施，让小费和加班工资收入免于 纳税，削减在医疗保险和营养补助项目的投入，同时授权在打击非法移民和国防方面提供数千亿美元资 金等。 ·针对亿万富翁埃隆·马斯克近日连发帖文炮轰"大而美"税收和支出法案，美国总统特朗普当地时间1日表 态，称可能会考虑"将马斯克驱逐出境"。 ·美国特朗普政府1日宣布，即日起正式关闭运营近64年的美国国际开发署。 ·美联储主席鲍威尔表示，如果不是因为美国总统特朗普的关税政策，美联储目前应该会采取更宽松的 货币政策。在被问及7月降息的可能性时，鲍威尔称不会排除任何可能性，这将取决于数据。他表示， 美联储"绝大多数"成员确实预计今年晚些时候再次降息是合适的。 ·欧洲央行行长拉加德表示，欧元区6月通胀已达2%目标 ...

布雷顿森林体系解体后，美元的储备货币系统由美元和美债共同构建。美元 执行交易媒介功能，美债执行价值储藏功能。随着美国赤字失控，后者已经 失去原有职能，被黄金取代。美债与黄金、美股等各类资产的估值脱钩。 这意味着，定价层面：1）美债将从溢价资产变为折价资产。美债过往收益 率长期低于合理估值（预期通胀＋预期经济增速）；未来，合理估值或将是 收益率的下限。2）黄金和美债总市值的走势长期一致，但前者长期低于后 者。未来，随着美债被黄金替代，黄金总市值应超越美债总市值。3）股债 风险溢价不再对股票估值有约束力。 目标价：我们认为 20Y 美债收益率的底线将是 4.35%，2025 年目标收益率 4.9%-5.2%，建议规避。同期，黄金目标价为 3500 美元/盎司；若黄金市值 追平美债，黄金价格将达到 4400 美元/盎司，建议持有。 美股长牛由货币驱动，逻辑不易打破... 证券研究报告 | 2025年07月01日 美股 2025 年中期策略 弱于大市 货币视角下的美元资产展望 美债失去价值储藏功能，黄金将取而代之 美股的长牛是货币现象：1）从资金流看，美国的长期经常账户逆差必然需 要资本账户顺差实现闭环，因此美股总是 ...

大摩宏观闭门会：政治局会议前瞻，稳定币解读及房地产市场更新 20250630 发言人 00:00 发言人 00:09 大家上午好，欢迎来到 1 周一度的大模宏观策略谈，我是罗丙邢志强。大家肯定很关注接下来七月份有 政治局会议对下半年的经济政策定调，会不会有一些新的调整变化。我从昨天开始，周末就到了北京， 这周也会参加一些闭门研讨。我想现在各个部委、各个智库、各个体制内都在紧锣密鼓的分析经济形势 为决策层供稿谏言准备一些政策选项。我今天和我们团队的三位主讲嘉宾，包括蔡志鹏博士经济学家， 包括张磊，我们大宗商品和战略原材料行业的主管，以及安全我们香港房地产的分析师一起会聚焦四个 问题。第一点就是政治局会议对下半年经济政策节奏和空间的判断。第二点则是最近把中美博弈的因素 扩展到货币结算体系，包括人民币稳定币以及稀土这张牌中国接下来会怎么打？其实稀土小院高墙这张 牌跟稳定币人民币的贸易结算之间是有互相促进的可能性，我们会做一些探讨和分析。 发言人 01:40 这里面尽管今天 lao ra 我们的首席策略是由于在休假错过一周，但我们也会简单的涉及到一点，从过 去三四个月我们讲到的东稳西大，就美国的各种政策不确定性带来的 ...

特朗普的关税政策：全球经济风暴的导火索？ 摩根士丹利（大摩）的报告如同当头一棒，浇灭了市场对美联储7月和9月降息的期盼。尽管"鸽派"言论甚嚣尘上，但大摩认为，短期内坚挺的通胀数据、稳 健的就业报告以及美联储官员与鲍威尔主席保持一致的"观望态度"，都将阻止降息的步伐。 更重要的是，支持降息的阵营力量薄弱，美联储经济预测摘要 显示，七位政策制定者预计今年不会降息。 这与特朗普持续施压形成鲜明对比，也预示着美联储与白宫之间的紧张关系持续升级。 芝加哥大学布斯商学院的调查结果更是令人担忧：超过90%的受访经济学家对特朗普的政策表示担忧，认为其将削弱美元资产的避险地位。 特朗普的"财政 政策过度"和对美联储独立性的攻击，正逐渐侵蚀美元的国际信誉。 其"大而美"法案更可能导致美国联邦债务继续创新高。 4月2日宣布加征关税后，全球股市震荡，美元贬值，政策不确定性使美国宛如一个新兴市场国家，长期债券收益率走高，货币价值降低。 美元指数跌至三 年最低点，美债收益率大幅上升。 近四分之三的受访者预计明年年中10年期美债收益率将升至5%以上，美债可能不再是安全的避险资产。受访经济学家预 测美国今年的经济增速中值为1.5%，低于春季 ...

证券研究报告 | 海外市场月报 2025 年 06 月 30 日 [Table_Main] 海外市场月报 证券分析师 薛威 资格编号：S0120523080002 邮箱：xuewei＠tebon.com.cn 谭诗吟 资格编号：S0120523070007 邮箱：tansy＠tebon.com.cn 美元资产修复之后 [Table_Summary] 投资要点： 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 6 月全球股市涨多跌少。美国三大股指集体上涨，其中纳斯达克指数领涨；欧洲 三大主要指数表现分化；亚太市场方面，韩国综合指数领涨。 美国 5 月 PCE 基本符合预期，消费者信心显著下降。6 月 27 日，美国商务部公 布数据显示，美国 5 月 PCE 物价指数同比上升 2.3%，符合预期，美国 5 月核心 PCE 物价指数年率录得 2.7%，创 2025 年 2 月以来新高。6 月 25 日周二，谘商 会最新报告显示，由于预期商业状况、就业市场和收入前景较为低迷，美国消费 者信心本月有所减弱，美国 6 月谘商会消费者信心指数降至 100.4，略高于市场 预期的 100，但 5 月数据下修至 101.3。 美元弱势 ...

海外市场点评 如何理解美元和美股走势背离？ 2025 年 06 月 29 日 [Table_Author] 分析师：陶川 分析师：邵翔 分析师：林彦 执业证号：S0100524060005 执业证号：S0100524080007 执业证号：S0100525030001 邮箱：taochuan@mszq.com 邮箱：shaoxiang@mszq.com 邮箱：linyan@mszq.com ➢ 此前，美国更多还是软数据走弱，但是进入五月份硬数据也开始出现了明显 的"跟上"，我们在《美国经济周期性走弱才刚开始》（20250330）中的结论陆 续开始得到验证。 ➢ 而资产走势上却出现了两种完全不同的场景： ➢ 一方面，与我们前面数篇美元专题的结论一致，美元随着经济走弱快速走弱， 近 5 个月累计跌幅超过 10%（从年初的 86%历史分位下降至 57%）（20250105 《美元：谁来给"史诗级上涨"降降温？》，20250323《美元的归途：破百的条 件和时机？》，20250623《美元还能跌多久？》）； ➢ 另一方面，美股却高歌猛进的创下新高。坦白讲，我们前期确实对美股短期 出现了误判，低估了美股的韧性。但我们更 ...

此时此刻的美国经济，并不稳妥。全球供应链波动仍在延续，中东战火未平，红海航道不稳，能源价格 高企，国内选举政治焦灼，而AI与绿色产业的刺激尚未见效。在此背景下，美联储高利率政策虽招致 诟病，却是稳住市场通胀预期的重要锚点。一旦央行屈服于政治压力，无论是提前降息还是改变表态， 信号传导机制将被打断，资本市场将陷入混乱，而国际投资者对美元的信任也将不可逆地下滑。 而特朗普清楚这一点。他不是不懂经济，只是更懂"选举经济学"。他所要的是一轮经济反弹带动的民意 回潮，是一场"联储屈服"制造的胜利假象。拜登政府的财政政策已难以在国会取得大幅进展，经济刺激 更多依赖央行的态度。而特朗普此时叫嚣鲍威尔下台，就是在用"鹰派退场"换取"鸽派登场"的预期红 利。这种操作，说白了就是将货币政策直接并入竞选战略的筹码池。 更深层的危险在于，这种个人对独立机构的持续施压，已不再是"意见分歧"，而是对制度架构本身的侵 蚀。美联储的独立性从未牢不可破，但至少在过去几十年里，还能维持技术官僚与政治权力的微妙平 衡。而现在，特朗普公开辱骂鲍威尔为"蠢人"，背后是对整个专业治理系统的蔑视。他要的不只是换 人，更是换掉那套不为总统马首是瞻的体制。 ...

我是Robin邢思强我的同事我们的资深中国经济学家郑宁坚利也在线这个暑期特别谈大概我们已经开启了有接近五年多了基本上就是每个暑假前夕六月份给即将休假的各位投资者朋友带上一些所谓的精神食粮但这个精神食粮也不希望它特别枯燥 当经济不好的时候大家又一窝蜂地涌向了买美国国债也就是说这是一个美股和美债之间的二人转万变不离其宗这是过去30年双循环之间出现的一个美元一直独秀美国资产例外论的现象然而最近的三大政策变化从贸易保护主义实际上意味着从过去30多年支持的全球化慢慢走向了偏美国优先本土保护主义 所以尽管我们会涉及到一些老生常谈的分析接下来中国经济地缘政治的一些方法论一些框架但更多的也会融入我们最近半年感受到了一些新的变化这些变化对各种跨类资产的投资带来的新启示就通过音频的方式但是我们会给大家展示我们精心制作的文献PPT 那么可能会花个三到五分钟简单的介绍一下结论后面Jenny振宁会花个15分钟左右把最近的三桩大事就是中美贸易摩擦中国国内刺激政策以及我们对从今年看到明年中国的通缩能不能走出来的一个周期性的判断讲清楚后面我也花15分钟或略多的时间把我们的研究框架 以及长线来讲中美地缘政治博弈之下全球的资产配置者现在感受到了 ...