一、美元帝国的裂缝 杰富瑞的Brad Bechtel在晨会上用三个词概括现状：对冲、降息、操纵。海外投资者正疯狂抛售美元资产，就像退潮时争相逃命的沙蟹；美联储的利率政策 在特朗普的推特治国下左右摇摆；而那个总把"America First"挂在嘴边的白宫主人，私下却在默许美元贬值——毕竟跨国公司的财报需要汇率红利来粉饰。 这让我想起2015年RMB汇改时的场景。当时我刚开始接触量化分析，发现一个有趣现象：每当央行释放流动性，A股总会有批个股像装了弹簧般蹿升。现在 回头看，那不过是全球资本流动大戏的序幕。 二、流动性的暗战逻辑 2025年上半年的金融圈，正上演着一场史诗级的货币变局。当ICE美元指数以11%的跌幅创下尼克松时代以来最惨烈纪录时，我在电脑前盯着那根断崖式下 跌的K线，突然想起索罗斯那句名言："历史总是重复自己，第一次是悲剧，第二次是闹剧。"但这次，连华尔街的老狐狸们都笑不出来了。 还记得五月初台币对美元飙升吗？其实当时数据显示台湾地区的外汇储备中，约1.5万亿美元资产正在悄悄调整对冲策略——这个数字相当于整个港股总市 值的1/3。 这印证了我十年来的核心观察：资本市场本质是流动性的游戏。就像黄浦江 ...

如果未来几年美元指数整体处于波动下行的态势，那么人民币兑美元汇率走势可能处于稳中有升之势。这一情景有利于中国的跨境资本流动与人民币国际 化，也有利于增强中国货币政策独立性 文｜张明 1971年至今，美元指数大致走出了三个先下降、后上升的长周期（图1）。 数据来源：CEIC 2022年9月底至2025年6月底，美元指数已经由114.1下降至96.9，降幅为15.1%。考虑到上一轮美联储加息周期已经结束，且美联储从2024年9月起已经步 入降息周期，笔者认为，我们基本上可以确定，从2022年9月底起至今，美元指数大概率已经步入新的一轮长周期，且美元指数的下行期可能持续较长时 间，后续跌幅也会相当显著。 三个美元指数长周期分析 回顾1971年至今的三个完整的美元指数长周期，我们可以得到以下初步结论： 第一个周期的下降期为1971年初至1978年10月底，美元指数由120.5下降至82.1，降幅为31.9%；上升期为1978年10月底至1985年2月底，美元指数由82.1上 升至164.7，升幅为100.6%。第二个周期的下降期为1985年2月底至1992年9月初，美元指数由164.7下降至78.3，降幅为52.5% ...

以下文章来源于大胡子财研社 ，作者湾区区长 大胡子财研社 . 真人实地调研，专注楼市研究10余年！大胡子教买房为您带来一手消息，助您预判楼市风向，实现资产 稳步增长！ 最近这几个交易日，大家应该可以感受到一种很难得又很反常的氛围： 全球的资本市场，无论是股市还是大宗商品几乎都在涨！ 美股 在经历了年初的大跌之后，最新的交易日指数重新站上历史最高点； 大A 大伙就更熟悉了，上证指数站稳3400点，而且创下了年内的新高， 欧洲那边，上周五 法国CAC40指数上涨1.34%，德国DAX指数上涨2.92%，英国富时100指数上 涨0.28%。 亚太这边，涨得最猛的是韩国和日本股市， 韩国综合股价指数（Kospi） 周一收涨0.5%，报3071.70点。6月涨了13.9%，为2020年11月以来 的最大月度涨幅。 日本日经225指数 今天收盘40430点，今年以来首次突破40400点。 全球的主要股市都在涨，这是最近这几个月以来非常罕见的一幕。 不仅股指上涨，最近大宗商品也在上涨。 期货铜 的价格涨到了5美元以上，差不多要追上年初的高位； 铝 的价格最近已经涨到了近3个月以来的新高，而且还在不断上涨； 甚至是 伦敦铅期 ...

欧洲央行行长拉加德：欧洲央行也在关注资本流动和欧元资产。 ...

风险提示：数据统计口径存在偏差；数据测算误差；从第三方机构 获知数据的偏差风险。 报告来源 以上内容节选自国泰海通证券已发布的证券研究报告。 报告导读： 本期市场交易热度大幅抬升，融资资金大幅流入， ETF 与外资资金转为流 出，偏股基金新发规模边际下降。南下资金流入持续抬升。 市场定价状态：市场整体交易热度 快速抬升，赚钱效应明显。 1 ）市场情绪（上升）：本期国泰海通资 金流入强度指数整体持续上升， 市场交易热度底部抬升， 全 A 日均成交额从 1.2 万亿上升至 1.5 万 亿，上证指数换手率分位数上升至 85% ，科创板换手率分位数上升至 40% 。 日均涨停家数上升至 71 家 ，最大连板数为 6 个，封板率上升至 77.2% ，龙虎榜上榜家数降至 61 家。 2 ）赚钱效应（上 升）：本期个股上涨比例上升至 88.6% ，全 A 个股周度收益中位数上升至 4.4% ； 3 ）交易集中度 （上升）：国泰海通行业轮动指数小幅提升，行业交易集中度回升，本期行业换手率历史分位数处于 90% 以上的行业有 7 个，环比增加 5 个，其中换手率分位数超 95% 的行业为综合金融、国防军工、综 合和石油石化。 ...

陈茂波举例说，根据美国商会对于美国企业的调查，70％受访企业对于港府的信任程度保持积极的势 头，他们并不认为香港在法律层面的一些变化会影响其在港业务，其中有超过60%的受访者认为香港的 发展仍会持续，企业在港的投资规模仍会增加。日本商会也曾（对日本在港企业）做过类似的调研，并 得出了相近的结论。 陈茂波认为，香港善用"一国两制"下背靠内地市场、联通世界的独特优势，也能够展示国际上的最佳实 践和标准。作为双向资本流动的促进者，香港一方面助力内地企业走向世界，增进与东南亚的联系，促 进他们产业链多元化布局，另一方面，帮助国际资本进入内地市场。 面对复杂多变的国际形势，陈茂波说，接下来，香港将继续维持自由港定位，确保数据和人才的自由流 动，发挥其国际化的教育资源优势，让投资者感到安心和有信心。 根据陈茂波上周在"财富管理博览2025"上披露的最新数据：今年前5个月，港股平均每日成交额2420亿 港元，按年增加1.2倍。今年以来，港股的新股集资额暂列全球首位，接近900亿港元。此外，香港的银 行存款去年增加超过1万亿港元，上升7%；今年以来再上升4%，总额超过18万亿港元。 今年香港地区约有15%新增的投资者和市场份 ...

有色金属领域，海外低库存和宏观预期不稳背景下，企业坚持严格套保为宜，避免过多风险敞口暴露。 新能源金属领域，供需过剩仍然存在，需求有下滑预期，冶炼端紧跟利润修复抓住卖保机会。黑色建材 领域，炉料端下半年压力仍在，焦煤供给以及上游库存依然偏空，同时铁矿石产能释放，将从成本端继 续拖累钢材，建议对产业链品种进行卖出保值。能化领域，下半年抢出口后需求增速下降，供给端仍然 面临新产能投放及闲置产能较大的困境，建议企业及时进行利润锁定。农业领域，政策调控生猪供应节 奏，生猪供应压力仍在，关注行业利润锁定机会。农产品普遍丰产，棕榈油、棉花、白糖关注高位套保 机会。饲料年度丰产不变，但进口政策变化及下游需求支撑，豆粕玉米关注买入保值。 2025年宏观形势复杂多变，全球经贸格局面临深刻变革。尽管面临国际贸易环境波动、工业品价格低 迷、房地产市场疲软等诸多挑战，中国经济以战略定力锚定高质量发展。政策协同发力、产业多元发 展、内需稳步提振、创新不断增强，中国经济展现出了强劲的韧性。 王稹表示，在市场节奏和风格快速切换的环境中，中信期货研究所将继续深入挖掘各类产业客户的研究 需求，加强市场分析、趋势研判与风险管理方案的结合，积极服 ...

笔者认为，中资券商在巩固和提升香港国际金融中心地位的过程中，扮演着多维度角色，发挥着不可替代的关键作用。 首先，中资券商成为港股IPO市场的重要力量，推动港股募资规模跃居全球前列。 ■李文 当前，在复杂的国际环境下，香港国际金融中心表现亮眼，"魅力值"逆势攀升。从港股一级市场的关键指标来看，截至 2025年6月23日，年内港交所完成35宗首次公开募股（IPO）项目，募资总额近1000亿港元，在全球资本市场中跃居首位。同 时，港股市场IPO排队企业超160家，仅5月份就有40多家企业递表。 其次，中资券商促进跨境资本流动，深化内地与香港资本市场互联互通。 中资券商作为连接内地与香港资本市场的重要桥梁与纽带，近年来通过机制创新、产品拓展和国际化布局等举措，显著促 进了跨境资本的自由流动。数据显示，2024年，中资券商服务港股通交易金额11.2万亿港元，同比增长64.9%，持续为境内外 投资者提供高效优质的服务；自"跨境理财通"2.0实施以来，中资券商积极响应，统筹做好系统开发、产品筛选等各项工作，以 满足不同风险偏好投资者对全球财富的配置需求。通过不断优化服务流程、丰富产品种类，中资券商为投资者提供了更加便 捷、 ...

❑ 在此进程中，金融机构面临三方面机遇与挑战：第一，低利率环境下，境 内资金为追求更高回报和平衡风险收益进行全球配置的需求和必要性上 升，"去美元化"趋势下，人民币汇率可能升值，为资本金融项目可兑换 程度提升和境内主体增持境外证券资产创造条件。第二，更大规模的对外 资产意味着风险传染程度加剧、风险类别增加，金融机构应针对海外资产 提升风险意识和风险管理能力。第三，资本金融项目双向开放将带来资金 双向流动的增加，外资流入国内金融市场仍具有较大潜力，同样给国内机 构投资者带来业务机会。 谢亚轩 S1090511030010 xieyx@cmschina.com.cn 刘亚欣 S1090516100001 liuyaxin@cmschina.com.cn 低利率时代的中国跨境资本流动和资产配置 事件：2025年6月18日，中国人民银行副行长、国家外汇局局长朱鹤新在2025 陆家嘴论坛上的"坚定推进外汇领域深层次改革和高水平开放，积极服务经济 高质量发展" 主题演讲中提出，近期将新发放一批合格境内机构投资者 （QDII）投资额度，有序满足境内主体境外投资合理需求。 核心观点： 率下滑和风险收益平衡的双重挑战。在此背景 ...

上海将向具有全球影响力的国际金融中心加速转变，在人民币国际化、跨境资本流动、金融科技创新等 领域形成新的竞争优势。 21世纪经济报道记者唐婧北京报道6月18日，中国人民银行行长潘功胜出席2025陆家嘴论坛开幕式，宣 布了将在上海实施的八项政策举措。 一是设立银行间市场交易报告库；二是设立数字人民币国际运营中心；三是设立个人征信机构；四是在 上海临港（600848）新片区开展离岸贸易金融服务综合改革试点；五是发展自贸离岸债；六是优化升级 自由贸易账户功能；七是在上海"先行先试"结构性货币政策工具创新；八是会同证监会研究推进人民币 外汇期货交易。 上海金融与发展实验室主任、首席专家曾刚告诉记者，这些举措对上海国际金融中心建设具有重要推动 作用，将在多个维度实现突破性进展———国际化程度显著提升，金融资源配置能力大幅增强，金融创 新生态更加完善。上海将从传统的区域性金融中心向具有全球影响力的国际金融中心加速转变，在人民 币国际化、跨境资本流动、金融科技创新等领域形成新的竞争优势。 曾刚还称，从政策协同角度来看，八项金融开放政策举措充分体现了服务实体经济、防范金融风险与深 化金融改革三大目标的有机统一。 一方面，通过 ...