如果未来几年美元指数整体处于波动下行的态势，那么人民币兑美元汇率走势可能处于稳中有升之势。这一情景有利于中国的跨境资本流动与人民币国际 化，也有利于增强中国货币政策独立性 文｜张明 1971年至今，美元指数大致走出了三个先下降、后上升的长周期（图1）。 数据来源：CEIC 2022年9月底至2025年6月底，美元指数已经由114.1下降至96.9，降幅为15.1%。考虑到上一轮美联储加息周期已经结束，且美联储从2024年9月起已经步 入降息周期，笔者认为，我们基本上可以确定，从2022年9月底起至今，美元指数大概率已经步入新的一轮长周期，且美元指数的下行期可能持续较长时 间，后续跌幅也会相当显著。 三个美元指数长周期分析 回顾1971年至今的三个完整的美元指数长周期，我们可以得到以下初步结论： 第一个周期的下降期为1971年初至1978年10月底，美元指数由120.5下降至82.1，降幅为31.9%；上升期为1978年10月底至1985年2月底，美元指数由82.1上 升至164.7，升幅为100.6%。第二个周期的下降期为1985年2月底至1992年9月初，美元指数由164.7下降至78.3，降幅为52.5% ...

笔者认为，中资券商在巩固和提升香港国际金融中心地位的过程中，扮演着多维度角色，发挥着不可替代的关键作用。 首先，中资券商成为港股IPO市场的重要力量，推动港股募资规模跃居全球前列。 ■李文 当前，在复杂的国际环境下，香港国际金融中心表现亮眼，"魅力值"逆势攀升。从港股一级市场的关键指标来看，截至 2025年6月23日，年内港交所完成35宗首次公开募股（IPO）项目，募资总额近1000亿港元，在全球资本市场中跃居首位。同 时，港股市场IPO排队企业超160家，仅5月份就有40多家企业递表。 其次，中资券商促进跨境资本流动，深化内地与香港资本市场互联互通。 中资券商作为连接内地与香港资本市场的重要桥梁与纽带，近年来通过机制创新、产品拓展和国际化布局等举措，显著促 进了跨境资本的自由流动。数据显示，2024年，中资券商服务港股通交易金额11.2万亿港元，同比增长64.9%，持续为境内外 投资者提供高效优质的服务；自"跨境理财通"2.0实施以来，中资券商积极响应，统筹做好系统开发、产品筛选等各项工作，以 满足不同风险偏好投资者对全球财富的配置需求。通过不断优化服务流程、丰富产品种类，中资券商为投资者提供了更加便 捷、 ...

❑ 在此进程中，金融机构面临三方面机遇与挑战：第一，低利率环境下，境 内资金为追求更高回报和平衡风险收益进行全球配置的需求和必要性上 升，"去美元化"趋势下，人民币汇率可能升值，为资本金融项目可兑换 程度提升和境内主体增持境外证券资产创造条件。第二，更大规模的对外 资产意味着风险传染程度加剧、风险类别增加，金融机构应针对海外资产 提升风险意识和风险管理能力。第三，资本金融项目双向开放将带来资金 双向流动的增加，外资流入国内金融市场仍具有较大潜力，同样给国内机 构投资者带来业务机会。 谢亚轩 S1090511030010 xieyx@cmschina.com.cn 刘亚欣 S1090516100001 liuyaxin@cmschina.com.cn 低利率时代的中国跨境资本流动和资产配置 事件：2025年6月18日，中国人民银行副行长、国家外汇局局长朱鹤新在2025 陆家嘴论坛上的"坚定推进外汇领域深层次改革和高水平开放，积极服务经济 高质量发展" 主题演讲中提出，近期将新发放一批合格境内机构投资者 （QDII）投资额度，有序满足境内主体境外投资合理需求。 核心观点： 率下滑和风险收益平衡的双重挑战。在此背景 ...

上海将向具有全球影响力的国际金融中心加速转变，在人民币国际化、跨境资本流动、金融科技创新等 领域形成新的竞争优势。 21世纪经济报道记者唐婧北京报道6月18日，中国人民银行行长潘功胜出席2025陆家嘴论坛开幕式，宣 布了将在上海实施的八项政策举措。 一是设立银行间市场交易报告库；二是设立数字人民币国际运营中心；三是设立个人征信机构；四是在 上海临港（600848）新片区开展离岸贸易金融服务综合改革试点；五是发展自贸离岸债；六是优化升级 自由贸易账户功能；七是在上海"先行先试"结构性货币政策工具创新；八是会同证监会研究推进人民币 外汇期货交易。 上海金融与发展实验室主任、首席专家曾刚告诉记者，这些举措对上海国际金融中心建设具有重要推动 作用，将在多个维度实现突破性进展———国际化程度显著提升，金融资源配置能力大幅增强，金融创 新生态更加完善。上海将从传统的区域性金融中心向具有全球影响力的国际金融中心加速转变，在人民 币国际化、跨境资本流动、金融科技创新等领域形成新的竞争优势。 曾刚还称，从政策协同角度来看，八项金融开放政策举措充分体现了服务实体经济、防范金融风险与深 化金融改革三大目标的有机统一。 一方面，通过 ...

南方财经记者 曹媛 深圳报道 6月10日，中办、国办发布《关于深入推进深圳综合改革试点深化改革创新扩大开放的意见》（简称 《意见》）。 南方财经：《意见》提到"允许在香港联合交易所上市的粤港澳大湾区企业，按照政策规定在深圳证券 交易所上市"，这条举措的提出背景是什么，为什么提出？ 刘佳宁：此次政策允许在港交所上市的粤港澳大湾区企业回归深交所，是深化粤港澳金融协同、服务实 体经济高质量发展的关键举措。其背景主要基于两方面：一方面是国家战略驱动粤港澳深度融合。自 2019年《粤港澳大湾区发展规划纲要》提出强化深交所资本市场核心地位以来，深港通过互联互通机制 实现资本要素初步流通。此次政策允许大湾区港股企业回归深交所，进一步打通"双重上市"路径，推动 金融要素跨境流动，构建"香港募资+内地产业化"的跨境资本循环生态。 另一方面是深圳综合改革试点的使命性要求。深圳作为先行示范区，此次通过打造"双主场上市"模式， 能够吸引以香港为枢纽的国际资本投资内地科技企业，拓宽科技企业股权融资渠道。同时完善深交所制 度供给，增强其全球竞争力，助力深圳成为科技企业上市首选地，实现开放水平与要素配置效率的双向 提升。 南方财经：目前， ...

或受关税降温影响，印度股市昨日盘中直线拉涨，印度Sensex指数收涨1.48%，刷新去年10月来新高。 新兴亚洲ETF（520580）早盘高开，截至发稿上涨1.38%，实时价格1.032元，开盘10分钟成交近1.7亿元。 资金面上，新兴亚洲ETF昨日获资金净流入4117万元；融资净买入789万元创纳入两融以来新高。 东南亚多国降息以促进国内经济发展 过去一段时间，东南亚股市呈现持续上扬态势。截至上周五，泰国、印尼股市均录得连续4周上涨，印度股市更是连续刷新年内高位。 或处于经济增长考虑，今年来印度、印尼、泰国央行均采取降息措施。 巴克莱在一份报告中表示，印度央行可能在6月份降息，此前预计为8月份。印度央行今年已进行两次降息，为住房贷款、汽车贷款和 企业贷款借款人提供宽松的利率环境。 印尼央行4月上旬通过直接买卖印尼盾现汇稳定汇率。央行行长表示："持续干预直至市场恢复稳定"，并强调印尼盾被低估（实际有效 汇率指数较长期均值低8%）。 业内人士分析认为，美联储降息预期升温和美元指数回落，为亚太国家降息打开了空间，降息对汇率和跨境资本流动的负面效应减 弱，可以更好地发挥服务国内经济发展的目的。 新兴亚洲ETF：与印 ...

作为深耕跨境资本流动监测的华尔街智库Exante Data创始人，延斯·诺德维格近日向其顶级机构客户群体发出警示：尽管中美贸易摩擦缓和推动美元指数本 周初反弹至月内高位，但这波涨势实质是"熊市反弹"。这位曾供职于高盛、桥水等顶级机构的丹麦经济学家指出，特朗普政府对全球贸易体系的颠覆性干 预，正在触发美元霸权地位的结构性瓦解。 诺德维格的核心论据直指长期资本流动的逆转。他披露，当前与其团队保持定期沟通的主权基金、养老金及跨国企业财资主管普遍表示，过去十年累计达32 万亿美元的美元资产配置（据美国财政部最新数据）正面临系统性减持压力。"这些真金白银的持有者坦言'尚未采取实质性行动'，但所有人都已在等待合适 时机削减美元敞口。"这位曾准确预见2017年欧元反弹的宏观策略师强调，与关税上调后快速做空美元的投机资金不同，掌握数万亿美元规模的长期投资者 需要数月时间完成头寸调整，但其行动方向已不可逆转。 市场走势正在印证这种判断。尽管中美贸易局势缓和一度推升美元指数至105.8的月内高点，但今年以来美元指数累计跌幅已超5%，美国股市、债市同步遭 遇资金净流出。诺德维格特别指出，上月新台币汇率异动释放的危险信号——亚洲出口 ...

"金融汇率微升值、贸易汇率较大幅度贬值，这样的人民币汇率走势是非常合宜的，因为金融汇率（与美元双边名义汇率）稳定有利于稳定跨境资本流动， 而贸易一揽子汇率的贬值有利于出口，这是一种比较合宜当前情况的汇率走势。"中国人民大学经济学院教授、原党委常务副书记兼副院长王晋斌在5月10日 举行的CMF宏观经济热点问题研讨会上做出上述判断。 王晋斌认为，面对这些不确定性，政策工具箱已备好"组合拳"：稳资产价格、调节结售汇、灵活调整政策力度，多管齐下应对汇率波动。 关税背景下人民币汇率走势特征 今年美国的关税政策不断加码，出现罕见的禁止性关税率。目前，美国对中国关税达145%，中国反制后对美关税为125%。王晋斌总结了当前背景下，人民 币汇率的四大特征。 由于受到全球经济波动和外贸等突发因素影响，今年的人民币汇率走势牵一发而动全身。王晋斌梳理了影响今年人民币汇率的七个关键因素。 第一，关税与对外贸易顺差：尽管特朗普加征关税，但今年一季度进出口增长1.3%，1—4月货物贸易顺差2.64万亿元，出口韧性强，关税对中国外贸的影响 可能还需时间进一步观察。此外，欧盟、美国对俄罗斯进一步制裁可能导致次级（二级）关税，成为重要因素。 ...

丨2025年4月29日星期二丨 NO.1 潘功胜会见国际货币基金组织总裁格奥尔基耶娃 日前，中国人民银行行长潘功胜在出席国际货币基金组织/世界银行春季会议期间会见了国际货币基金 组织总裁格奥尔基耶娃，双方就相关合作等议题交换了意见。 点评：中国人民银行高层与国际货币基金组织的深度互动，释放出中国深化国际金融协作的积极信号。 此次对话或推动跨境资本流动、汇率政策协调等领域的制度衔接，为国内金融机构参与全球治理创造更 稳定的外部环境。金融开放主线下，跨境支付、离岸人民币业务相关企业或将迎来业务模式创新窗口， 而主权基金及外资机构对中国资产的配置逻辑也可能因政策协同而进一步优化。 NO.2 央行：将创设新的结构性货币政策工具 4月28日，中国人民银行副行长邹澜在国新办新闻发布会上表示，下一步人民银行将加紧实施更加积极 有为的宏观政策，用好用足适度宽松的货币政策。根据国内外经济形势和金融市场运行情况，适时降准 降息，保持流动性充裕，发挥好货币政策工具总量和结构双重功能，创设新的结构性货币政策工具，围 绕稳就业稳增长重点领域，精准加力，做好金融支持。 点评：工商银行领衔银行股持续突破历史估值中枢，国有大行与优质城商行的 ...