宏观｜五一假期期间的经济线索 5月2日，中国商务部表示正在评估与美国启动贸易谈判的可能性，较此前立场有所软 化；美日第二轮谈判依然有较大分歧，我们认为可能会降低美国对华要价底气。中美 关系缓和预期推动离岸人民币汇率升值到7.21，为5个月多来最高值。前期中国出口 企业囤积了大量未结汇美元，若这些贸易商集中结汇，或可持续支撑人民币升值。国 内五一假期出游人次再创新高，"量优于价"的特征或仍然存在，入境游、县域游、长 线游高增长为数据中三大结构性亮点。 风险因素：国内政策落地或实施效果不及预期；外需恢复不及预期；地缘政治风险恶 化；美国加征关税变化超预期；海外经济衰退超预期。 裘翔｜中信证券首席A股策略师 S1010518080002 策略聚焦｜交易事实，而非预期 关税战至今，全球主流风险资产价格基本都回到原点，表明"交易事实，而非预期"应 该是贸易战之下应对不确定性的第一原则；展望5月，"为签而签"可能成为海外叙事 逻辑，我们预计风险偏好还有回升空间，A股将继续呈现风偏回暖、主题轮动的特 征，以低机构持仓的主题型交易机会为主；但从经济层面来看，真实的影响已经悄然 发生，我们预计中美经济在二季度尾声可能会面临新的 ...

文/珠玑说 (本文所有内容皆有官方可靠信源，具体资料赘述文章结尾) 中美关税交锋最近上演了一出"变脸大戏"：中国商务部刚表态要研究谈判提议，不到24小时美国就宣布 取消小额包裹免税政策，这种一边递橄榄枝一边捅刀子的操作实在让人看不懂，美国所谓的"诚意谈 判"，究竟是急红眼的"关税碰瓷"，还是谈判桌上的心理战？ 一场"示好"与"反击"的24小时攻防战 让我们先把时间线拉清楚：美方高层近期频繁释放"想和中国聊聊关税"的信号，甚至通过多个渠道私下 传话；中国商务部在记者会上回应称"正在评估"，结果不到24小时，美国突然宣布取消小额包裹的关税 豁免政策。 这波操作就像两个武林高手过招，表面笑嘻嘻伸手示好，底下却突然来了招扫堂腿，着实让人看得眼花 缭乱。 中国商务部例行记者会上，发言人面对记者提问时给出表态："中方注意到美方高层多次释放对话信 号，已收到美方通过多渠道传递的谈判意愿，目前正在进行认真评估。"这段看似常规的外交辞令，却 在全球贸易领域掀起惊涛骇浪。 不到24小时后，美国海关与边境保护局突然发布公告：取消对价值800美元以下跨境包裹的关税豁免政 策，这意味着每天数十万件通过"小包直邮"进入美国的中国商品—— ...

Group 1 - The report indicates that the bond market experienced a rapid bull run in early April, followed by a period of stabilization, with the 10-year treasury yield fluctuating between 1.62% and 1.67% during this consolidation phase [1][11][12] - In May, the funding environment is expected to remain supportive for the bond market, with a historical trend showing that funding rates typically ease further in May compared to April, aided by a reduction in tax payment pressures [2][20][28] - The report highlights three key factors influencing the bond market in May: tariffs, economic fundamentals, and policy responses, with a focus on the ongoing US-China tariff negotiations and their potential impact on market sentiment [3][35][52] Group 2 - The report notes that the central bank's stance has softened since April, leading to a return of funding rates to a "reasonable state," which is expected to support the bond market [2][28][31] - It is projected that government bond supply will significantly increase in May, with net issuance expected to reach 1.53 trillion yuan, nearly doubling from April, which may create short-term fluctuations in funding costs [2][31][32] - The report outlines three scenarios for investment strategies in May, emphasizing the importance of selecting short-term bonds as the most favorable option, while also considering longer-duration positions to capitalize on potential rate cuts [5][54][56]

据智通财经报道，韩国要求与美国就贸易问题进行"冷静有序"的磋商。据报道，这个亚洲第四大经济体正寻求在7月前与美国达成协议以避免加征关 税。在华盛顿举行的"2+2"会谈中，韩国经济副总理兼企划财政部长官崔相穆和产业通商资源部长官Dukgeun Ahn，会见了美国财政部长斯科特·贝森 特和美国贸易代表詹米森·格里尔。双方将争取在7月前达成协议，这一天恰逢美国总统特朗普90天关税暂停令到期。 尹锡悦2022年提出的"全球枢纽国家"构想，本质是通过强化美日韩同盟提升国际地位。但2023年访美时，他将台湾问题类比朝鲜问题、宣称"世界已 分裂为民主与共产主义阵营"，这种意识形态化言论不仅引发中国强烈反对，更导致韩国对华贸易逆差扩大至31年来首次全年逆差。如今面对中美关 税博弈，韩国半导体出口的60%仍依赖中国市场，而美国要求其供应链"去中国化"，暴露了其"枢纽"叙事的脆弱性。 韩国政府在这个节骨眼上保持战略模糊，是符合韩国利益的。毕竟现在尹锡悦已经成为平民，而韩国大选还得在6月初才能举行，所以在这段时间 里，在新总统正式上台前，为保持韩国政府的对外稳定性，韩国外长的言论也理应保持谨慎，不能站队是关键。但话又说回来，无论谁 ...

今天分享的是：2025年全球出海市场洞察专题 报告共计：31页 《全球出海市场洞察专题-第1期：论长期主义的方向》由艾瑞咨询投资及海外研究部发布。报告聚焦全球出海市场，从政策、行业热 点、跨国企业案例三方面进行分析，为中国企业出海提供参考。 1. 全球出海政策影响：美国对等关税引发全球贸易战危机，其实施基于贸易国关税倒挂和贸易逆差，但忽略了诸多客观因素。关税博弈 虽不影响长期全球经济格局，但短期内可能重构区域经济同盟。部分新兴国家成为关税博弈缓冲带，中国企业出海通过新兴国家转出口 存在不确定性，应注重"生产 + 品牌 + 服务"本地化策略。关税博弈路径多元，从长期看，资本 + 技术消解路径可能成为终局。此外，美 国取消关税豁免大概率发生，最晚于2025年9月技术性取消，这将对美国跨境业务多方面产生压力，价格端传导约20%。中国的离境退税 政策加速出口企业资金流转，杭州"双向跨关区退货"试点为海外仓模式提供补充，提升了海外仓的"生存刚需"价值。 2. 全球出海行业热点：智能宠物用品市场增长迅速，美国是最大消费市场，英国、日本、印度等市场也有较大发展潜力。产品功能重 叠，功能性、模块化是产品迭代的核心方向。不同宠 ...

[Table_ReportInfo] 2025 年 04 月 30 日 证券研究报告•宏观简评报告 重要事件点评 关税博弈观察：影响、应对与演绎 摘要 后续博弈与对策。后续中美全面提高关税税率意义不大，但部分行业仍面临加 征高额关税风险，还可能打压中国"借道"东南亚出口美国的商品，且在货币 领域或加大博弈，如通过汇率、国际支付手段等。企业应对时，短期可调整订 单、管理库存、转嫁成本，同时政府可提供政策支持，如设立专项基金补贴受 冲击企业，利用金融工具支持中小外贸企业。中长期来看，企业可海外建厂多 元化布局产能，拓展新兴市场降低对美依赖，加大科技自研和创新加快国产替 代。从宏观政策层面，国内政策工具箱充足，逆周期调控政策靠前加力，"国 家队"增持稳定市场，货币政策有望降准降息释放流动性、降低融资成本，财 政政策加快支出、提速债券发行带动内需。此外，我国通过多元化战略深化与 多国经贸合作，增强全球供应链韧性，共同应对美国单边关税。 风险提示：市场需求萎缩风险，进出口企业成本增加风险，汇率波动风险等。 西南证券研究院 [Table_Author] 分析师：叶凡 执业证号：S1250520060001 电话：010- ...

交易咨询业务资格：证监许可【2012】1091号 豆粕早报 2025-04-30 大越期货投资咨询部：王明伟 从业资格证号：F0283029 投资咨询资格证号：Z0010442 联系方式：0575-85226759 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。 我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 CONTENTS 目 录 1 每日提示 2 近期要闻 3 多空关注 4 基本面数据 5 持仓数据 ✸豆粕观点和策略 豆一A2507：4120至4220区间震荡。 1.基本面：美豆震荡回落，油脂回落带动和技术性震荡整理，美豆短期千点关口上方震荡等 待中美关税战后续和美国大豆产区种植天气进一步指引。国内大豆震荡回落，获利盘回 吐和技术性震荡整理，国产大豆性价比优势支撑价格预期，短期受中美关税战和国产大 豆收储政策预期交互影响。偏多。 2.基差：现货4140，基差-22，贴水期货。中性 3.库存:油厂大豆库存459.48万吨，上周425.91万吨，环比增加7.88%，去年同期355.08万吨， 同比增加29.4%。偏空 ...

2025 年 4 月 29 日 【今日关注】 周一市场小幅下挫，成交额 1.08 万亿，比上一交易日减少约 600 亿。 行业多数下跌，银行、钢铁、公用事业等少数行业小幅上涨。地产、 社会服务、汽车、建材等行业跌幅居前。 指数开盘即下挫，之后全天弱势震荡，成交量维持在低位，与前一段 时间差别不大。指数连续一段时间以来的走势，反应的主要是偏弱的 市场情绪。银行和公用事业相对强势，其他多数行业下挫并且有部分 行业跌幅较大，这种行业特征所反映出的并非简单的风格切换，当前 背景下不排除有政策性维稳资金在适当干预。展望后市，关税博弈的 信息仍然左右市场，其中充满不确定性和反复，另外叠加一季报业绩 披露的最后两日，以及之后的长假因素，预计市场仍以弱势震荡为主。 贸易战和关税博弈，长假因素以及季报业绩最后披露日，均对市场有 一定压制，市场资金多以观望为主，多数行业预计难以出现明显的上 涨行情。建议暂时控制仓位，减少短线操作，将关注重点调整到已披 露业绩的内需、科技、安全等主题方问。 【市场回顾】 市场概况：4 月 28 日，市场全天震荡调整，三大指数小幅下跌。截至 收盘，沪指跌 0.2%，深成指跌 0.62%，创业板指跌 ...

来源：银河期货 作者：银河期货 研报正文 第一部分 前言概要 【行情回顾】 4月，贵金属表现依旧受到市场瞩目。伦敦金上触历史新高3500.12美元/盎司，月涨幅7%；伦敦银受到黄金的托举 回到近期高位、但未能突破34.5附近的阻力，月跌幅2%。沪金触及836.3元/克的历史高点，月涨幅9%。沪银相对疲 软，月跌幅2.4%。 【市场展望】 往后看，各经济体对于关税的博弈仍有不断反复的可能，关税政策进展和美国经济基本面间的演绎节奏具有高度的 不确定性，预期和现实间的差距将成为贵金属价格波动的放大器，而黄金作为对冲滞涨风险的优质资产、且贵金属 当前牛市的趋势并未被打破，可仍以低多思路为主。 【策略推荐】 1.单边：延续低多思路。 2.套利：观望。 3.期权：领式看涨期权。 风险提示：央行购金不及预期，关税谈判进展超预期、美国经济韧性超预期、光伏需求不及预期。 第二部分 行情复盘与前瞻 一、行情回顾 4月，贵金属表现依旧受到市场瞩目。伦敦金从3122美元启动，中间受到流动性的拖累出现回调，而后开启快速拉 涨的走势，一度上触历史新高3500.12美元/盎司，月涨幅7%；伦敦银月初的回调更深，此后受到黄金的托举回到近 期 ...

自2024年1月以来，丁辛醇市场价格震荡下行，累计降幅超过40%。生意社数据显示，截至4月23日，山 东地区正丁醇(工业级)价格为6350~6400元(吨价，下同)，较年初下跌9.5%；异辛醇价格为7350~7600 元，均价为7466.67元，较年初下跌4%。 业内认为，二季度丁辛醇市场供需博弈延续，低位震荡或成主基调。其中，丁醇市场预计延续弱势整 理；辛醇市场下行压力或有所缓解，二季度可能呈现先抑后扬走势。不过，中美关税博弈对中国一次性 防护手套产业形成系统性冲击，或引发增塑剂—辛醇产业链的负反馈，对辛醇需求带来压制。 丁醇：成本与需求双重压制 金联创资讯分析师钱芳指出，一季度丁醇市场呈现三大特征：成本与需求双重压制，工厂让利出货成为 常态，下游仅维持逢低刚需补货；行业开工率波动频繁，局部供应变化引发50~100元的价格短期波 动，但难以扭转下行趋势；同比跌幅持续扩大，反映出终端领域需求整体萎缩。 钱芳认为，一季度丁醇市场震荡下行，供需矛盾成为主导价格波动的核心因素。以山东市场为例，价格 从1月初的7025元跌至3月底的6600元附近，累计跌幅超6%。 "进入4月后，辛醇价格再次下滑，中旬价格更是跌破一季 ...