支持实施提振消费专项行动，促进扩大有效投资，持续增加民生投入……今年以来，我国靠前实施更加积极 的财政政策，打好政策"组合拳"，有力支撑经济回升向好。下一步，将进一步发挥积极财政政策作用，用好 政策空间、保持支出强度，助力"十五五"开好局、起好步。 有力促消费扩投资 各省份地方政府债券发行工作在年末陆续迎来收官。近日，江苏省成功发行2025年第十批政府债券635亿元。 至此，2025年度江苏省政府债券发行工作圆满结束，全年共发行地方政府债券7392亿元。福建省全年累计发 行地方政府债券3344.49亿元，切实发挥对扩投资、稳增长的积极作用。 统计显示，今年前10个月，全国一般公共预算收入18.65万亿元，增长0.8%，累计增幅稳步回升；全国一般公 共预算支出22.58万亿元，同比增长2%，重点领域支出得到有力保障。各级财政持续加快债券资金使用，地 方政府专项债券、超长期特别国债等资金共支出4.54万亿元，向经济发展注入强劲动力。 近期，各地陆续开始发放育儿补贴。按照今年7月发布的国家育儿补贴制度实施方案，自2025年1月1日起，对 3周岁以下婴幼儿按每孩每年3600元的国家基础标准发放育儿补贴，中央财政按比例 ...

Group 1 - The core viewpoint of the articles emphasizes the importance of fiscal policy in promoting economic development and achieving annual economic and social development goals [1][2][3][4] - National general public budget revenue increased by 0.8% in the first ten months, reflecting a stable and improving economic operation [1] - Key sectors such as equipment manufacturing and modern services showed strong tax performance, indicating significant industrial upgrading [1] Group 2 - Active fiscal policies have been implemented this year, increasing expenditure intensity and optimizing expenditure structure, particularly in key areas like social security and employment [2][3] - Expenditure growth rates in key areas include social security and employment at 9.3%, education at 4.7%, and science and technology at 5.7% [2] - The issuance of various government bonds, including special bonds and ultra-long-term special treasury bonds, has accelerated to enhance economic development momentum [2] Group 3 - Macro policies need to maintain strong support for consumption, investment, and enterprise assistance, with recent macro policies indicating a clear intention to "sustain efforts" [3] - The central government allocated 500 billion yuan from local government debt limits to support local governments and projects, increasing the total scale by 100 billion yuan compared to the previous year [3] - Proactive and scientific macro policies are essential for seizing opportunities and ensuring timely support for economic recovery [3][4] Group 4 - The current international environment remains complex and uncertain, necessitating macro policies to adapt to market changes and enterprise needs [4] - Emphasis on counter-cyclical and cross-cyclical adjustments in macro policies to fully utilize policy space and make precise decisions [4]

"总体来看，11月政策既着力解决当前经济运行中的消费不足、民间投资活力不强等问题，又提前布 局'十五五'时期的产业升级与区域协调发展。"温彬分析，央行三季度货币政策执行报告重提"逆周期和 跨周期调节"，市场预期2026年一季度降准降息概率较大。 （上接1版） 从宏观政策看，11月以来，投资和消费相关政策接连发力。国务院办公厅推出13项促进民间投资的措 施，国常会部署深入实施"两重"建设有关工作，工业和信息化部等六部门印发《关于增强消费品供需适 配性进一步促进消费的实施方案》，着眼于培育新消费热点。 东方金诚首席宏观分析师王青对上海证券报记者分析道，11月，服务业PMI指数降幅较大，为年内首次 降至收缩区间，综合PMI产出指数也在年内首次进入荣枯平衡线以下。从稳定今年底及明年初宏观经济 运行出发，不排除年底前出台新的稳增长措施的可能。 ...

需求改善带动生产趋稳 11月制造业PMI回升 ◎记者 陈芳 国家统计局服务业调查中心和中国物流与采购联合会11月30日发布的数据显示，11月，制造业采购经理 指数（PMI）为49.2%，比10月上升0.2个百分点。其中，新出口订单回升提振制造业，特别是拉动中小 企业景气度改善；受年底重点项目加快推进影响，建筑业景气度回升。 专家分析，11月，制造业景气度小幅回升，市场信心有所改善，但三大PMI指数仍位于荣枯线以下，应 加大宏观政策实施力度，推动全年经济平稳收官。 制造业出口趋稳 从制造业的分项指数看，出口需求回升，尤其是消费品制造业出口较10月好转。需求改善带动制造业生 产趋稳运行，企业销售加快。 11月，制造业新订单指数为49.2%，比10月上升0.4个百分点。其中，新出口订单指数从10月45.9%回升 至11月的47.7%，回升了1.7个百分点，明显改善。 中国物流信息中心分析师文韬表示，11月制造业出口是全面性地趋稳，制造业四大行业以及大中小企业 的新出口订单指数全部较10月上升。其中，消费品制造业新出口订单指数较10月上升超过2个百分点。 在需求端带动下，制造业生产活动也呈现企稳态势。11月，制造业生 ...

"在岁末年初之际，央行通过多种货币政策工具维持市场流动性充裕，进而引导金融机构加大信贷投 放，及时又必要。"招联首席研究员董希淼表示，目前，央行中短期流动性的投放方式已基本固定，即 每月5日前后开展3个月期买断式逆回购、15日前后开展6个月期买断式逆回购、25日开展MLF操作，为 保持市场流动性充裕提供有力支持。 ● 本报记者 彭扬 11月24日，据中国人民银行消息，11月25日，中国人民银行以固定数量、利率招标、多重价位中标方式 开展10000亿元MLF（中期借贷便利）操作，期限为1年期。 Wind数据显示，11月将有9000亿元MLF到期。这意味着11月MLF净投放为1000亿元，连续第九个月加 量续做，符合市场预期。 净投放处于较高水平 "考虑到11月央行还净投放5000亿元买断式逆回购，这意味着11月中期流动性净投放总额达6000亿元， 与上月相同，连续四个月处于年内较高水平。"东方金诚首席宏观分析师王青说。 王青分析，11月中期流动性净投放仍处于较高水平的原因有三方面：一是10月安排5000亿元地方政府债 务结存限额，用于化解存量债务及扩大有效投资，意味着年底前会加发5000亿元地方债，11月政府债 ...

Core Viewpoint - The People's Bank of China (PBOC) is set to conduct a 1 trillion yuan MLF operation on November 25, indicating a net injection of 100 billion yuan in November, continuing a trend of increased liquidity support for the ninth consecutive month [1][3]. Group 1: Monetary Policy Actions - The PBOC will implement a fixed quantity, interest rate tender, and multi-price bidding method for the 1 trillion yuan MLF operation, with a one-year term [1]. - In November, there will be 900 billion yuan of MLF maturing, resulting in a net injection of 100 billion yuan [1]. - The central bank's net liquidity injection for November, including a 500 billion yuan reverse repo, totals 600 billion yuan, maintaining a high level of mid-term liquidity for four consecutive months [3]. Group 2: Factors Influencing Liquidity - Three main factors contribute to the high level of mid-term liquidity: the issuance of 500 billion yuan in local government bonds, the completion of 500 billion yuan in new policy financial tools, and an increase in the maturity of interbank certificates of deposit [3]. - The PBOC aims to support liquidity in the banking system to counteract potential tightening, ensuring a stable and ample funding environment [4]. Group 3: Future Expectations - Experts anticipate that the PBOC will continue to utilize both reverse repos and MLF as tools to inject mid-term liquidity into the market [5]. - The central bank's commitment to maintaining a supportive monetary policy stance is expected to help stabilize growth and expectations [4]. - The PBOC is likely to maintain a loose quantity operation model through the end of the year, fostering a relatively stable and accommodative funding environment [6].

Core Viewpoint - The recent intensive issuance of government bonds reflects the ongoing implementation of proactive fiscal policies aimed at supporting economic growth and ensuring effective use of funds [1][3]. Group 1: Government Bond Issuance - The Ministry of Finance has recently issued 970 billion yuan in coupon-bearing government bonds and 600 billion yuan in discount government bonds, with additional short-term bonds scheduled for issuance [1]. - The issuance of super long-term special government bonds has increased significantly this year, with a total of 1.3 trillion yuan issued, which is 300 billion yuan more than last year [2]. - The issuance schedule for super long-term special government bonds has been accelerated, with the first issuance occurring about a month earlier than last year, facilitating quicker fund deployment [2]. Group 2: Fiscal Policy and Economic Impact - Experts indicate that the ongoing issuance of government bonds is a key component of a more aggressive fiscal policy, which is expected to continue in the future [3]. - The issuance of 1.3 trillion yuan in super long-term special government bonds is projected to contribute 1.7% to 1.9% to GDP growth in 2025, providing crucial support for economic growth targets [2]. - The funds raised from government bond issuance in the fourth quarter are intended to support the implementation of the "14th Five-Year Plan" and enhance market liquidity [2]. Group 3: Fund Utilization and Oversight - The effectiveness of government bond fund utilization is critical for policy implementation, necessitating improved oversight and assessment to ensure funds are effectively allocated [3]. - Future fiscal policies are expected to focus on enhancing social confidence and expanding effective demand, particularly in areas such as modern industrial systems and infrastructure upgrades [3].

● 本报记者 熊彦莎 专家表示，国债密集发行是积极财政政策持续发力的重要体现。后续积极财政政策取向料延续，应用好 用足特别国债、专项债等工具，加强国债资金监管考核，确保政策效能充分释放，护航稳增长。 发行节奏加快 国债密集发行彰显出积极财政政策持续发力。专家认为，后续财政政策将延续积极取向，通过扩大债券 工具使用、优化资金投向，进一步巩固经济稳中有进势头。（下转A02版） （上接A01版）财政部部长蓝佛安近日表示，要坚持积极取向，加强逆周期和跨周期调节，根据形势变 化，合理确定赤字率和举债规模，组合运用预算、税收、政府债券、转移支付等工具，用好政策空间， 保持支出强度，形成对经济社会发展的持续支撑。 作为"十五五"开局之年，2026年的财政政策备受关注。袁海霞认为，明年应用好用足特别国债、专项债 等工具，提振社会信心，扩大有效需求，进一步发挥财政政策稳增长、扩内需、惠民生的作用。 在资金投向上，袁海霞建议，提升财政发力的民生含量，同时聚焦现代化产业体系与基础设施升级，坚 持智能化、绿色化、融合化方向，继续加大支持经济转型发展中的新领域。 近段时间，国债发行较为密集。根据财政部2025年第四季度国债发行计划，今 ...

唐翠婷认为，今年我国前三季度实际GDP累计同比增长为5.2%，为实现全年5%的增长目标奠定了坚实 基础，显示出当前我国经济运行具备较强韧性。通胀层面，价格数据呈现边际回升迹象，其中PPI同比 降幅连续三个月收窄，核心CPI同比增速连续六个月回升，CPI同比增速连续两个月边际改善，"反内 卷"政策的积极效应逐步显现，LPR保持稳定的合理性进一步提升。 展望后市，唐翠婷预计，临近年末且我国经济韧性仍存，年内再次降息的概率较低，但随着国内增长动 能边际放缓、外部约束逐步减弱，2026年LPR仍有下降空间。后续，需重点关注11月宏观经济数据、12 月美联储议息会议及年末中央经济工作会议等关键节点。若经济稳增长压力持续，叠加外部约束放松， LPR下行概率将显著提升。 建信期货宏观研究员冯泽仁告诉记者，从政策背景来看，央行发布的三季度货币政策执行报告虽没改 变"稳健宽松"的总基调，但特别强调了"做好逆周期和跨周期调节"。这一表述暗示货币政策重心从单纯 的总量宽松转向结构性发力，兼顾短期稳增长与中长期防风险。因此，年底前的货币政策工作重心将是 加快5000亿元寄存限额等准财政政策的落地，托底年内经济。2026年是"十五五" ...

作者丨边万莉 唐婧 编辑丨包芳鸣 （图片来源：中国人民银行） LPR维持不变 2019年8月，央行推进贷款利率市场化改革。改革后的LPR由各报价行按照对最优质客户执行的贷款利 率，于每月20日（遇节假日顺延）以公开市场操作利率（主要指七天逆回购操作利率）加点形成的方式 报价。加点幅度则主要取决于各行自身资金成本、市场供求、风险溢价等因素。 目前，LPR已经成为银行贷款利率的定价基准，金融机构绝大部分贷款已参考LPR进行定价，直接影响 着各类经营主体融资成本。LPR 包含1年期与5年期以上两个品种，前者主要短期经营贷与消费贷，后 者则与房贷等长期限贷款密切相关。 11月20日，最新一期LPR报价出炉。中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，2025年10月20日 贷款市场报价利率（LPR）为：1年期LPR为3.0%，5年期以上LPR为3.5%。以上LPR在下一次发布LPR 之前有效。 值得关注的是，LPR报价已连续六个月保持不变。究其原因，一方面是作为LPR定价"锚"的7天期逆回 购利率连续多月保持稳定；另一方面，银行受净息差等因素影响，下调LPR报价加点的动力不足。 当前，市场对降准降息预期已有减弱。中国 ...